原油

氧化铝

纸浆

天然橡胶

聚氯乙烯

热轧卷板

黄金

COMEX银

COMEX金

COMEX铜

LME铜

LME铝合金

LME铝

LME镍

豆粕

螺纹钢

玻璃

甲醇

玉米

纯碱

碳酸锂

贵金属 中长期看多逻辑未变

三因素决定棕榈油走势

豆粕 维持震荡态势

燃料油 弱势运行

沪镍 持续走弱

期货日报网

易盛农期综指周评 上周五，易盛农期综指走强，节奏上先扬后抑，最终收于1165.53点。在此过程中，周一开盘报1158.39点，当日盘中见低点1155.79点，周四盘中见高点1172.08点。 棉花：偏弱震荡。上周，供需弱平衡下，棉花价格波动幅度有限，整体延续偏弱震荡格局。海外方面，美联储政策出现分歧、全球纺织品需求疲软压制棉价。国内方面，新疆新棉上市进度加快，前期虽然出现减产预期，但随着采收进入尾声，总体产量变化幅度不大，供应整体偏宽松，下游纺织企业在利润转好的驱动下表现尚可。短期棉花价格仍以偏弱震荡为主，同时关注纺织企业订单恢复情况。 白糖：偏弱震荡。国际市场上，市场主要交易巴西高产与北半球增产预期，盘面跌破15美分/磅，接近远期乙醇成本。原糖价格下方有乙醇成本支撑，上方面临巴西套保盘和印度出口成本的压制，价格在区间内窄幅波动。国内市场上，糖浆政策收紧提振糖市，在国产糖尚未大规模上量的前提下，国内现货供应偏紧。待国内新糖集中上市，盘面将面临新一波卖压，郑糖也将偏弱运行。 菜粕：连续下跌。上周菜粕价格未能延续涨势，在国内菜籽短缺导致停机降库存之后，市场情绪转为冷静。后续，菜粕短缺问题将

偏弱运行

中长线趋势看多 在全球能源转型背景下，供应刚性、需求强劲，加之宏观乐观预期强化，铝价易涨难跌。不过，短线来看，沪铝上冲22000元/吨后，消费淡季的季节性压力可能导致价格出现下行风险。 2025年以来，沪铝价格呈现稳健上涨态势，尤其在11月13日，盘中价格突破22000元/吨，创下年内新高。这一趋势主要受宏观环境与基本面共振的推动。 宏观乐观预期强化 美联储在9月和10月连续降息，提振大宗商品有色市场情绪。同时，中美经贸关系缓和，双方在关税问题上达成共识，有助于缓解铝产品贸易壁垒，缓解市场对出口的担忧。此外，美国政治不确定性有所下降，政府“停摆”出现转机，加之公布的经济数据并未如市场预期般悲观，共同强化了宏观层面的乐观预期。 成本支撑减弱 近期，几内亚雨季和澳大利亚发运量减少导致港口铝土矿库存明显下降。待几内亚雨季结束，铝土矿发运将回到前期水平。另外，我国自非主流产地的铝土矿进口补充量持续增长，国内样本企业原料库存充足，保证了下游冶炼生产开工稳定，以至于几内亚矿和澳矿进口报价稳步下调，矿端成本支撑减弱。 氧化铝生产在原料备库充足的情况下保持高开工率。截至10月，全国氧化铝建成产能为11

沪铝 警惕短线回调风险

11月15日，USDA时隔两个月发布大豆供需报告。报告整体中性偏多，但报告一经发布，CBOT大豆价格快速下跌。为何盘面如此反应？报告数据对后市有何影响？ USDA对全球大豆市场的各项供需数据均作了调整，除各国贸易量（进口量/出口量）略有上调外，其他数据均下调。供应端，期初库存较9月预估下调24.4万吨。其中，主产国美国、阿根廷下调期初库存，巴西上调期初库存；需求国欧盟下调期初库存，中国上调期初库存。全球大豆种植面积下调96.5万公顷，产量下调411.9万吨。主产国中，美国产量下调129.4万吨，巴西产量维持1.75亿吨不变，阿根廷产量维持4850万吨不变。期初库存和产量共同下调导致供应下调416.3万吨，至7.315亿吨，但仍高于2024/2025年度的7.214亿吨，全球大豆维持丰产格局。此前中美贸易摩擦削弱了全球大豆丰产的影响，当下中美关系缓和、贸易渠道重新打开，丰产影响将再次限制价格涨幅。需求端，压榨量下调165万吨，消费量下调235.2万吨。整体来看，供应端下调数值大于消费端，最终反映在期末库存和库销比上——期末库存下调200万吨，库销比下调0.26%，报告整体中性偏多。 表为

大豆定价逻辑转向南美

中衍期货

扫二维码加中衍期货客服，免费领取由中衍期货有限公司汇富期学院独家研发的富一代指标，该指标可以安装到文化财经、博易大师、同花顺等软件上。 双焦震荡偏弱 一、行情回顾 本周双焦市场偏弱运行，当前钢材市场处于传统淡季，终端需求疲软，导致钢厂利润被压缩，进而使得铁水产量有所下滑，随着焦煤现货价格涨至高位，市场也会产生一定的"恐高情绪"，导致贸易商和下游企业拉运节奏放缓，导致双焦震荡偏弱运行。 图1 焦煤焦炭行情走势 二、焦炭供需分析 2.1 焦炭需求 根据钢联数据，本周螺纹钢高炉利润-34.4元/吨，前值-69.8元/吨，本周铁水产量236.88万吨，前值234.22万吨，产量增加2.66 万吨，环比提高1.14%，本周铁水产量环比小幅上升，下游钢材消费进入淡季，削弱了对焦炭的需求。 图 2 铁水产量 来源：钢联 2.2 焦炭供给 根据钢联数据，本周焦炭产量109.17万吨，前值109.68万吨，其中247家钢厂焦炭日均产量46.17万吨，前值46.09万吨，产量环比提高0.17%，独立焦化企业焦炭日均产量63万吨，前值63.59万吨，环比降低0.93%，焦企生产积极性一般，供应继续收窄。 图

双焦震荡偏弱

扫二维码加中衍期货客服，免费领取由中衍期货有限公司汇富期学院独家研发的富一代指标，该指标可以安装到文化财经、博易大师、同花顺等软件上。 01. 玻璃主力合约：震荡下跌 截至前一个交易日收盘，玻璃主力合约震荡下跌，日线级别方向处于下跌趋势，后续有望偏弱运行。 策略建议：玻璃今日延续跌势，维持偏空思路，上方压力位下移至1080附近，如果突破压力位，建议离场观望，策略于11月10日收盘首次推荐。 02. 焦煤主力合约：延续下跌 截至前一个交易日收盘，焦煤主力合约小幅下跌，延续弱势。 策略建议：传统需求淡季来临，同时市场情绪转弱，焦煤后市或有回调。操作上可尝试高空。策略于11月7日收盘首次推荐。 03. 铁矿石主力合约：冲高回落 截至前一个交易日收盘，铁矿石主力日内冲高回落，延续弱势。 策略建议：供给压力增大，终端需求减弱，铁矿后市或仍有回调空间。建议尝试高空操作。策略于11月4日收盘首次推荐。 04. 棕榈油主力合约：小幅下跌 截至前一个交易日收盘，棕榈油主力日内小幅下跌，盘面转弱。 策略建议：需求疲软，库存上升，同时国际原油亦偏弱。棕榈油下方空间或再次打开，建议尝试高空操作。策略于11月1

下游库存回升 焦煤延续下跌

混沌天成期货

2025年11月15日 农产品-苹果 入库量735-765万吨，短期交割博弈激烈 观点概述： 近两周苹果盘面先回调后继续上涨。苹果入库进入收尾阶段，从目前统计库存储情况来看，库存量低于往年同期，一般质量货源占比偏高，各产区转为冷库交易之后，库内交易价格或高于地面成交价，幅度0.3-0.5元/斤，主要体现在西北产区。 总体来看，今年供应端遭遇减产减质，入库量整体上较去年同期下降10%左右，收购价格高于去年，消费端不看多，11月份仍处于交割博弈较为激烈的节点，短期博弈性较强，维持高位震荡，后续重点关注入库和消费端的表现。 策略建议： 高位震荡 风险提示： 1、入库量超预期，利空 2、消费低于预期，利空 农产品组： 张磊 Z0019369 13641667560

【苹果周报】入库量735-765万吨，短期交割博弈激烈

99qh

大连商品交易所2025-11-14豆油仓单日报

大连商品交易所2025-11-14棕榈油仓单日报

大连商品交易所2025-11-14豆粕仓单日报

大连商品交易所2025-11-14生猪仓单日报

上海期货交易所2025年11月14日白银仓单日报

上海期货交易所2025年11月14日黄金仓单日报

申银万国期货

当日主要新闻关注 1）国际新闻 当地时间11月12日，美国总统特朗普在白宫签署了国会两院通过的一项联邦政府临时拨款法案，从而结束了已持续43天的史上最长联邦政府“停摆”。当天早些时候，美国国会众议院最终以222票支持、209票反对的结果，表决通过此前由参议院通过的一项联邦政府临时拨款法案。该法案将为联邦政府提供持续拨款，使大部分政府机构获得运作资金直至2026年1月30日。 2）国内新闻 11月13日下午，商务部举行例行新闻发布会。有媒体提问称，近日商务部表示，中方同意荷兰经济部派员来华磋商的请求，请问荷方代表是否已经到达了中国，磋商什么时候举行，商务部对与荷方磋商的结果有何期待？对此，商务部新闻发言人何亚东表示，安世半导体问题发生以来，中方一直本着对全球半导体产供链稳定与安全的负责任态度，与荷方进行了多轮磋商，并同意荷兰经济部派员来华磋商的请求。我们希望荷方展现与中方真诚合作的意愿，尽快提出实质性、建设性解决问题的方案，并采取实际行动，从源头上迅速且有效恢复全球半导体产供链的安全与稳定。 3）行业新闻 在2025世界动力电池大会上，中国汽车技术研究中心首席科学家王芳表示，当前需要明确

商品普涨，贵金属居前-2025年11月13日申银万国期货每日收盘评论

宏观&金工早评 | 2025年11月14日 品种：股指、贵金属、国债、基差、金工日报、资金日报 股 指 储能和金属板块继续发酵，股指走强 A股昨日走强，四大股指均上涨。科技股回调背景下市场选择了储能和金属板块突破，两市成交量2.04万亿。 美国政府重新开门，但经济数据的缺乏和裁员的增多，使宏观上悲观情绪再度发酵。 十月经济数据出炉，投资出口都偏弱，地产仍未企稳，因此相关板块行情缺少延续性。市场主要在银行红利和局部景气板块进行哑铃配置，今年的局部景气板块主要 包括创新药、科技、证券和储能等。科技板块虽然增长亮眼，但前期积累涨幅过大，相关个股三季报可能不及预期，因此导致了板块回调。市场仍然在不停轮动试图确定主线。 资金面上外围流动性好转，央行开启买债国内仍然是宽松环境，目前资金面整体仍然偏松，影响股市的主要还是风险偏好。 结论：资金面和政策面两大逻辑未发生变化的情况下慢牛不变，短期缺少主线导致行情震荡，中长期逢低做多的逻辑不变。 贵金属 贵金属昨日走势波动极大，亚盘时间出现了明显拉升，而美盘时间伴随美股美债美元同步下跌，股债汇三跌的情况下，同步使得市场流动性风险再次上扬。这一下跌的主要原因

【宏观早评】市场降息预期走弱，贵金属同步股债汇回调

上海期货交易所2025年11月13日白银仓单日报

2025年11月15日 能化-硅链 工业硅强成本弱供需，硅料消息驱动暂无实质变化 观点概述： 工业硅：成本支撑强，供需仍偏弱 1、反内卷实际影响不大，核心供需预计边际改善，但仍累库。11月供需双弱，西南兑现减产，枯水期边际改善累库收窄。本周传合盛恢复至8成，但不会再继续复工。需求端有机硅有限产提价预期，目前了解减产30%是较产能，实际减产要远低于此幅度。 2、成本支撑仍在。近期焦煤走弱，但硅煤价格暂稳仍在高位。测算工业硅完全成本8900-9400元/吨。 3、仓单整体微降。暂无挤仓风险。 结论：转弱受焦煤走弱及有机硅减产预期影响，供需双弱小幅累库格局。工业硅没有限产约束，产能过剩严重，高价就会刺激产量回升形成下行压力，供需格局偏空品种；但定价中枢核心在成本；目前测算成本区间8900-9400元/吨。 多晶硅：协会辟谣下游配合挺价，收储进度、供需无新变化 1、反内卷驱动。市场预期延迟，有传言部委层面仍在审批环节。周三市场消息多空博弈激烈，目前协会辟谣，下游配合涨价，但仍未涉及收储推进情况。 2、光伏股票和期货联动效应。本周调整震荡。 3、现实仍为高供应弱需求高库存，11月边际改善但仍累库

【硅链周报】工业硅强成本弱供需，硅料消息驱动暂无实质变化

2025年11月15日 有色-铝 美联储降息预期减弱，铝价冲高回落 基本面概述及结论： 供给： 国产矿10月产量下行，国产矿价格持稳，进口矿价环比持平。9月铝土矿进口季节性下行，国内铝土矿库存已补至同期高位，从原料平衡来看铝土矿完全够年内生产所需，几内亚矿业部责令AGB2A-GIC和SD Mining公司撤出所有采矿设备，矿端扰动反复。氧化铝产量环比上行，供需仍过剩，进口窗口持续开启，库存继续累库，现货价格止跌，氧化铝期价磨底等待减产预期兑现。国内电解铝冶炼利润丰厚，供应持稳上行，海外因电力约束引发铝厂减产担忧，全球铝供应已进入低增长阶段。 需求： 美国政府开门释放流动性，面临要出经济数据和评估停摆影响的不确定性。美联储官员偏鹰额表态打压12月降息预期，市场定价12月降息25bp概率降至50%。国内周度表需持平，下游开工环比上行，产业下游对高铝价负反馈暂未体现。 成本与利润： 电解铝行业平均理论现金成本及完全成本约14400元/吨、 15800元/吨，原料端氧化铝价格持平，煤价上行，预焙阳极持平，成本环比抬升，利润仍维持高位，电解铝产量持稳上行。 库存： 本周铝锭+铝棒库存小幅累库，现

【铝周报】美联储降息预期减弱，铝价冲高回落

大连商品交易所2025-11-14铁矿石仓单日报

郑州商品交易所2025年11月14日硅铁仓单日报

郑州商品交易所2025年11月14日锰硅仓单日报

恒力期货

PX11合约收盘价6684（-98，-1.45%)，日内增仓2932手至14.58万手；

恒力期货能化日报20250919

下午PX商谈价格僵持，纸货11月在824/826商谈，1月在822.5/823.5商谈；

恒力期货能化日报20250808

近期，铁矿石现货成交偏弱，基差继续收窄，铁矿石盘面总体维持震荡格局。 全球制造业复苏乏力 2025年5月，全球制造业复苏乏力，摩根大通全球制造业PMI为49.6%，环比再度回落0.2个百分点，连续第二个月处于收缩区间。受关税因素影响，全球贸易环境复杂严峻，外需景气度仍然偏弱，美国ISM制造业PMI连续四个月萎缩。与此同时，5月中国官方制造业PMI回升0.5个百分点，至49.5%，呈现弱势修复。国内政策方面，2025陆家嘴论坛并无增量政策指引，后续关注7月底中共中央政治局会议定调。 铁矿石供应逐步回升 外矿方面，受澳洲飓风、巴西降雨等因素影响，铁矿石一季度发运量大幅下滑，二季度发运量逐渐回补。5月中下旬以来，前期发运冲量逐渐体现在到港增量上。此外，包括Onslow项目在内的多个新增产能项目顺利投产，为发运回补提供了有力支撑。国产矿方面，5月，受环保和安全检查等影响，精粉产量下降较多，186家矿山企业铁精粉日均产量降至近期最低点，仅为46.36万吨，随着检查的逐步完成，矿山生产开始进入恢复期。 铁水尚未出现拐点 近期，钢厂积极挤压双焦利润，促使原料端焦炭第四轮提降落地，钢厂盈利状况有所改善

铁矿石 下跌拐点仍需等待

受焦煤期价企稳反弹与中美贸易谈判向好提振，黑色金属市场情绪回暖，螺纹钢期货价格低位回升，主力合约一度突破3000元/吨关口，累计上涨近3%；华东地区现货同期则涨跌互现，整体表现要弱于期货。 淡季需求走弱 近期，钢价上行主因是短期利多发酵带动市场情绪回暖。一方面，焦煤期价触底反弹，前期拖累黑色金属的主因迎来变化。另一方面，中美元首通话，且中美经贸磋商达成措施框架，贸易风险缓和，进一步助推市场情绪回暖，前期悲观预期迎来修复，黑色金属集体低位回升。不过，螺纹钢需求在走弱，高频需求指标持续下行。截至6月13日当周，同口径下螺纹钢周度表需最新值为219.98万吨，环比下降9.04万吨，持续回落并处于近年来同期最低，同比降幅3.14%。与此同时，钢联水泥出库量和混凝土发运量同样走弱，最新值环比分别下降6.8%、12.6%，均是近年来同期最低，相较去年同期分别下降21.4%、11.5%，弱势态势明显，佐证建筑相关品种需求表现疲弱。 此外，建筑钢材主要下游行业仍然承压，建筑钢材需求延续低迷态势。同时，钢市已切换至传统淡季，淡季特征开始显现，其中华南地区因降雨库存开始增加，而华东地区也进入梅雨季，后续需

螺纹钢 延续低位震荡

受焦煤期价反弹与中美贸易谈判向好消息的提振，黑色金属市场情绪回暖，锰硅价格也随之迎来低位回升，主力期价由最低的5312元/吨上涨至5600元/吨附近。期货市场的强势表现有力地带动了现货市场，主流地区的现货价格同期出现不同程度的上涨，涨幅在30~130元/吨。 需求开始走弱 近期锰硅价格之所以自低位回升，主要是由市场情绪回暖所推动。一方面，焦煤期价触底反弹，此前拖累黑色金属市场的主要因素出现变化。另一方面，中美就落实两国元首通话共识及日内瓦会谈共识达成框架，贸易风险得到缓和，进一步促使市场情绪回暖，前期的预期得以修复，进而带动黑色金属整体价格回升。 然而，从锰硅自身的基本面来看，并没有出现实质性的好转。进入淡季，钢厂生产逐渐趋弱，锰硅的需求也随之开始走弱，相关指标持续下行。 截至6月6日当周，钢联统计的247家钢厂高炉开工率为83.56%，产能利用率为90.65%，均已连续4周回落，累计降幅分别为1.06个百分点、1.44个百分点。同时，表内五大材周产量为880.38万吨，虽然环比微降0.47万吨，仍维持在相对高位，但由于品种间转换较为明显，其中锰硅用量较大的螺纹钢产量下降，导致锰硅需求

锰硅 震荡寻底

2025年11月15日 碳酸锂 锂电原料掀起涨价潮，碳酸锂价格拉升 基本面概述及结论： 供给：虽然本周市场上仍有一些JXW提前复产的传闻，但我们判断在自然资源部公布其复垦计划审批通过前，即采矿证申请或批前，复产计划预计都无法确定。短期复产可能性较低。加工端产量相对稳定，冶炼厂暂无更大幅度的复产动作。 需求：2025年10月，新能源汽车产销分别完成177.2万辆和171.5万辆，同比分别增长21.1%和20%。 2025年1-10月，新能源汽车产销分别完成1301.5万辆和1294.3万辆，同比分别增长33.1%和32.7%。 锂电环节，本周锂电需求火爆引发电解液添加原料，以及正极材料涨价趋势引发市场关注。 库存：本周国内库存持续去库，社库降至12万吨，加工厂与下游库存持续去化；仓单先升后降，仓单总数降至2.72万吨。 结论：江西锂矿复产流程有进展，但从目前公布的程序节点，整体复产时间较预期预计会偏晚。锂盐环节供应量相对稳定，需求端储能电池需求大幅提升带动产业链各环节需求增长，价格上涨的趋势逐步向产业链各环节传导。碳酸锂供需维持短缺，本周现货库存继续加速去库，锂价维持偏强震荡。短期关注高

【碳酸锂周报】锂电原料掀起涨价潮，碳酸锂价格拉升

2025年11月15日 双焦 发改委要求煤炭保供，焦煤继续走弱 观点概述： 供给： 本周钢联焦煤日均产量75.7万吨，环比2.6%，同比-4.2%。汾渭焦煤产量略有回升，同比-6.7%。焦炭日均产量109.2万吨，环比-0.5%，同比-3.4%，焦炭利润较差，第四轮提涨部分落地。 需求： 2025年政府政策主线在于化债和促消费，国内建筑业需求偏弱，但出口增速较高，钢材整体需求较好，但钢材产量和库存处于较高位，企业利润下降，后市有一定减产预期。焦煤产量低位运行，进口量持续增加，供需基本平衡。 库存： 本周焦煤总库存2797万吨，环比0.3%，同比-6.5%，焦煤产量回升，整体库存略有增加。焦炭总库存879万吨，环比-0.9，同比6.1%，下游消耗自有库存，总库存继续下降，仍处于中高位，下游库存较充足。 总结： 中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，但当前政策反内卷，市场由政策主导。 当前矛盾：中央安全生产巡查工作正在进行，煤炭产量持续受到影响，动力煤和焦煤产量维持较低位，煤矿库存持续下降，市场成交较好，现

【双焦周报】发改委要求煤炭保供，焦煤继续走弱

大连商品交易所2025-11-14聚氯乙烯仓单日报

大连商品交易所2025-11-14聚丙烯仓单日报

大连商品交易所2025-11-14液化石油气仓单日报

本周A股回升明显，各股指表现偏强，股指期货各品种均有明显涨幅。分析人士认为，国内政策和海外多因素共同作用推动了A股的本轮上涨。 光大期货金融工程分析师王东瀛表示，一方面，由于此前两周指数走势偏弱，市场积累了一定的买入动能；另一方面，海外利多因素共振。 具体来看，他认为，一是美联储主席周二接受美国国会质询时表示，短期是否降息需要根据6至7月的经济数据决定，其口径相对此前更加温和。此外，点阵图显示，美联储内部对降息的预期分化加大。这使得市场对美联储年内降息持更加乐观的态度，权益市场普遍上涨。在资本市场流动性宽松的背景下，A股指数同样受益。 二是各国家和地区陆续出台稳定币监管政策，非银金融板块表现亮眼。稳定币对跨境交易结算具有较高的便利性，同时也可用作新型储备货币，对一个国家的金融市场高水平对外开放意义非凡。在A股市场缺乏热点题材的当下，其成为资金重点流入的板块，但是稳定币作为交易媒介取代美元的道路仍较为遥远，市场不宜过分追高。 三是中东地缘冲突告一段落，从此前几日黄金等大宗商品的表现来看，市场并未积极计价尾部风险。因此，停战结果可能并未超过市场预期，对A股影响有限。 从政策面看，中信建投期

分析人士：中证500、中证1000更值得看好

本周以来，A股强势反弹。结合期指来看，数据显示，5月20日，各期指基差整体触底反弹，一定程度反映市场情绪已经触底回升。近一个月以来，尽管受到外部因素影响，但是A股仍展现出一定的韧性。 本周沪深两市成交额由上周万亿元左右水平上涨至1.6万亿元以上，交易热情升温，股市加速上行。本文详细梳理在本轮行情中期指基差变化的原因及特点，解读期指后期走势。 期指基差近期整体表现为贴水收窄状态，且中小盘期指基差贴水收窄幅度明显大于大盘期指基差贴水收窄幅度。截至2025年6月25日，IM2507、IM2508、IM2509、IM2512的基差分别为-37、-97、-156、-328点，IM成交量加权平均升贴水率为-2.2%，历史分位数为11%。5月20日，IM成交量加权平均升贴水率为-3.32%，历史分位数为1%。目前IC成交量加权平均升贴水5年滚动历史分位数也由前期低点的0.2%，上涨至目前的21.8%。IC、IM远月合约均在近一个月左右的时间贴水收窄超200点。IF、IH基差有所收窄，但变动幅度较IM更小。 截至6月25日，近月合约IF2507、IH2507的基差分别为25、23点，IF、IH成交量加

基差走势不容忽视

本周的前三个交易日，A股市场连续放量上涨，突破3月份高点，创年内新高。 A股市场的连续上行主要来自非银金融及国防军工板块的推动。非银金融板块的强势受香港券商股的情绪传导，国泰君安国际成为首家获准在香港提供全面虚拟资产交易服务的中资券商，结合香港特别行政区《稳定币条例》将于8月1日生效的消息影响，近期活跃的稳定币主题带动金融板块强势领涨。此外，还有两个因素共同推动了金融板块的强势。 一方面是美联储政策的转向预期。尽管6月美联储议息会议维持利率不变，但点阵图显示年内存在降息两次的基准预期。美联储理事沃勒与副主席鲍曼接连表态支持7月启动降息，引发市场对货币政策转向的强烈预期。虽然其中隐含着一定的“政治投机”信号，但这也在一定程度上反映了美联储内部对经济前景的较大分歧。鲍威尔表示美国自身处于有利位置，可以耐心等待更多关于经济走势的明确信号，再决定是否调整政策立场，观察劳动力市场及通胀数据的疲软与否，来决定提前降息或是推迟降息。目前来看，7月降息依然为时尚早，但是“鹰鸽参半”的表态强化了市场对“预防性降息”的博弈预期。 另一方面，上市公司半年报披露即将开启，市场进入业绩验证期，公募基金季末调仓行

等待进一步突破

以伊冲突爆发以来，全球主要股市在经历短暂回调后迅速反弹，并未出现如原油、贵金属那样的大幅波动。对此，市场人士普遍认为，一方面，以伊冲突主要引发了市场对全球能源供应的担忧，潜在刺激通胀上升的风险，进而拖累全球经济增长，引发多国股市下跌。不过，由于全球能源供应并未遭受实质性中断，以伊冲突也未进一步升级，且在短时间内达成停火协议，市场情绪有所回暖，股市因而企稳回升。此外，从资金流向来看，在冲突初期，资金已流入黄金和美元市场进行避险，这在一定程度上分摊了股市的抛压。 本周以来，A股持续放量上涨，并于6月25日创下年内新高。“以伊冲突缓和使全球风险偏好回升，这对A股有直接利好，然而A股上涨更深层次的动力源自国内政策组合拳的密集出台。”中辉期货股指研究员张清表示，央行等六部门联合出台金融促消费措施，5000亿元消费再贷款、险资入市扩容等政策提振市场信心，并强化了流动性宽松预期。国内利率维持低位，央行通过适度宽松的货币政策支持经济增长，拉动消费的相关政策陆续出台，A股中长期运行重心有望持续上移。 同样是地缘政治事件，与俄乌冲突相比，以伊冲突对全球市场的影响有哪些相似之处和差异点？光大期货研究所金融期

股市：建议关注防御板块

近期，国内资金市场利率延续“短升长降”态势。截至6月25日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜、1周期、2周期、1月期利率分别报收于1.371%、1.671%、1.722%、1.622%，较6月18日分别上升0.5、16.6、6.7、0.2个基点；3月期利率报收于1.63%，与6月18日持平；6月期、9月期、1年期利率分别报收于1.639%、1.652%、1.659%，较6月18日分别下降0.8、1.4、1.7个基点。 表为Shibor变化情况 本周，央行有9603亿元逆回购到期。央行为了对冲年中资金需求，本周前三个工作日开展了9923亿元的逆回购操作。周内央行将通过逆回购向市场投入大量流动性。本月中旬，央行有1820亿元中期借贷便利（MLF）到期，6月25日央行续作了3000亿元MLF，进一步增加市场流动性。 后续，预计资金市场利率有所回落。一方面，进入下半年，年中资金需求旺季结束，短端利率大概率下行；另一方面，央行通过MLF操作进一步增加流动性，中长端利率可能小幅回调。（作者单位：弘毅物产） 来源：期货日报网

品种	库存	增减	日期
原油	3464000	-6000	2025-11-14
氧化铝	253654	0	2025-11-14
纸浆	225220	-1637	2025-11-14
天然橡胶	158138	-4022	2025-11-14
聚氯乙烯	129243	+1309	2025-11-14
铝	114899	+1564	2025-11-14
热轧卷板	114083	+16161	2025-11-14
铜	109407	-5628	2025-11-14
锌	100892	+684	2025-11-14
黄金	90426	+810	2025-11-14

品种	持仓总量	成交总量	日期
豆粕	3778322	1503523	2025-11-14
螺纹钢	2730733	892065	2025-11-14
玻璃	2568490	1668956	2025-11-14
甲醇	2018737	1548245	2025-11-14
热轧卷板	1929736	396661	2025-11-14
玉米	1859009	595962	2025-11-14
纯碱	1836422	1384800	2025-11-14
聚氯乙烯	1684419	1107079	2025-11-14
PTA	1498180	1383843	2025-11-14
碳酸锂	1024914	939478	2025-11-14

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