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白糖易涨难跌

2022-07-22 10:45:40
Jupiter
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摘要:白糖易涨难跌

今年华东地区遭遇了百年一遇的高温天气,7月13日上海最高气温达到40.9℃。在高温“热情”之下,饮料及冷饮消费增加,而白糖有望展开季节性行情。

对于制糖产业来说,7月销售压力偏大,但是进入8月之后,随着库存压力降低,在10月北方甜菜新糖上市之前,糖企逐步进入低库存的状态,此时由于市场青黄不接,价格易涨难跌。比如2010年、2016年、2019年均出现了三季度单边上涨的行情。特别是在2019年,企业由于担心取消贸易保障措施导致二季度销售进度偏快,三季度国产糖价大涨后,一度出现贴水地区的云南糖比基准地广西糖价格更高的现象。

根据中国糖业协会的数据,截至6月底,全国共生产食糖956万吨,同比减少111万吨;累计销售食糖601万吨,同比减少82万;工业库存355万吨,同比下降29万吨。其中受到新冠肺炎疫情的影响,6月单月销糖64万吨,为过去几年的最低。但考虑到食糖消费的刚性,6月食糖产量下降更多受下游买货不积极影响。因此,随着7月复工复产以及夏季高温刺激,可以预期白糖销售有望恢复到正常水平。

同时随着配额外进口利润长期处于亏损状态,国内食糖进口开始出现下降。根据海关总署统计,2022年6月我国进口食糖14万吨,同比减少28.1万吨,降幅66.75%。2022年1—6月累计进口食糖176.35万吨,同比减少26.55万吨,降幅13.09%。2021/2022榨季截至6月,我国累计进口食糖359.32万吨,同比减少95.3万吨,降幅达20.65%。虽然糖浆进口有所增加(1—6月累计进口58.18万吨,同比增加34.97万吨),但国内近100万吨的食糖进口减少量也将进一步降低国内糖厂的销售压力,有助于国内糖库存进入季节性低点。

回顾6月,巴西的生物燃料政策使得乙醇价格出现明显回落,并压制原糖。但随着政策“靴子落地”,目前市场逐步消化利空因素,且截至6月底的巴西双周报显示其中南部糖产量和制糖比分别为248.7万吨和45.46%,不及预期的压榨数字也给予市场信心。同时7月北半球良好的需求使得巴西原糖待装运数量偏高,截至7月13日达到280万吨。政策出台后巴西现货糖价格稳定。

值得注意的是,目前伦敦白糖对纽约原糖价差处于过去几年的高位,这也反映了印度限制糖出口以及北半球需求旺盛,并使得原糖价格在其他商品受到宏观冲击的时候维持相对的强势。而原糖价格的强势同样导致了当前配额外巴西食糖进口亏损超过500元/吨,配额外进口成本高企也对国内糖价形成支撑。

从博弈的角度而言,白糖持仓增加往往代表着多空分歧加大。与此同时,近期白糖月差波动也对单边价格起到指示作用。随着当前食糖基差维持正值,现货价格偏高也有利于仓单的注销,对国内近月价格更为有利。5月以来的白糖2209-2301月差呈现近月走强的态势也将对单边价格起到指示作用。

总体而言,宏观冲击过后,在进口成本支撑、夏季消费旺季的背景下,后期糖价总体易涨难跌,而国内外糖市有望展开季节性行情。

来源:期货日报

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