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汪建华:1月钢市或震荡偏弱运行

2023-01-03 12:05:17
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回顾2022年,是全球经济异常复杂的一年(俄乌冲突);也是意识形态极其撕裂的一年(预期与现实、通胀与博弈);更是钢铁行业选择性阵痛的一年(亏损还不减产);也是党和国家历史上砥砺前行的一年。

这一年,我们钢铁人踔厉奋发,勇毅前行,穿越了“重重迷雾”,用微利甚至亏损换取了经济、社会的稳定发展。

回顾2022年,钢铁市场不只是交易了预测到的“流动性收缩、经济周期的轮回和库存周期的切换”三大逻辑,还几乎全年地经受了“三重压力”(预期转弱、供给冲击和需求收缩)和承受了“三大意外冲击”(俄乌冲突、美国意外持续大幅度加息、疫情纠缠不清)。

总结2022年钢铁行业运行态势,呈现了这么几个特点:一是宏观情绪引发钢价上下求索;二是政策调控增强钢铁需求韧性;三是目标调控左右供给高低难调;四是要素禀赋决定企业利润分化;五是新征程驱动钢铁人踔厉奋发。

2022年,有一些观点,确是超越了我的认知边界,一是许多产业人士把成交量等同于需求量,反复说2022年的需求太差,下降了30~50%;二是钢铁行业形势教育史无前例,有过之而无不及,比如未来30%的产能要倒闭,堪比2008年甚至2015年的危机,很少有人讲类似2012年的下跌;三是坚持疫情防控动态清零,虽然确保了“二十大”的顺利召开,但一些地方层层加码,阶段性地给经济社会发展加上了紧箍咒。所以,我也一直说一个观点,我们产业人给自己挖了个大坑,就差点把自己埋了,但却给投机者挖了个黄金坑。

无论如何,要感谢大家一年来的指导、支持和鼓励,虽然我显著地低估了碳元素的强势(不过黑色期货价格最弱的是焦煤,加权指数年末收盘价跌了15.6%),过分乐观地高估了钢厂的盈利水平,但综合钢材均价下跌14%,接近了预测的15%(类比2012年跌幅),也基本符合“只有春季下游需求释放带来的一波反弹,随后整个重心下移”的观点(1季度钢材均价5139,2季度5100,3季度4275,4季度4145);粗钢消费9.65亿吨左右,也接近预测的9.7亿吨;粗钢产量10.15亿吨左右,也接近预计的10亿吨(当时基于2021年10.22亿吨产量)。

有一点,我可以保证的是,在探索未知市场的路上,我们将始终勤勉尽职,用数据和事实说话,保持客观、公正的科学态度。

展望2023年,钢铁市场交易的逻辑有些变化,一是防疫和房地产政策进行了优化;二是不同经济体经济周期在滞涨、衰退和复苏中切换;三是库存周期从主动去库到被动去库。这种背景下的商品价格,毫无疑问,重心有进一步下行的压力,期间虽有阶段性的反弹,但反弹高度还是会受到制约。

展望2023年,中国钢铁市场或将呈现“至阴则阳”的态势,也就是说,只有当困难充分地显现,风险尽可能地释放,经济不能更差了,价格不能再继续跌了,钢厂不能再亏下去了,钢铁市场,尤其是价格,才能也必将赢来真正的反弹;同时还可能呈现“有底无高”的表现,但要注意的是,这里的“无高”不同于2014年对2015年的看法(2015年是相对于底部而言的反弹),是指反弹到的高点,相对于2022年的均价,没有什么高度。

展望2023年,是中国式现代化建设的开局之年,是中国“十四五”承上启下的关键一年,是疫情防控取得决定性胜利的一年,是中美博弈取得阶段性缓和的一年,也是俄乌冲突必须终结的一年。2023年,虽然依旧充满挑战和风险,但毕竟没有意外的话,至暗时刻或已过去,只要心生向阳,积极做到“2035”:追求2全其美、坚守0容忍、做到3个结合、把握5个重点,企业和个人的短、中、长期目标和梦想,就一定能实现!

回顾2022年12月钢铁市场,截止12月30日,呈现震荡上行的运行态势,钢材综合价格指数上涨199个点,螺纹、线材、中厚板、热轧、冷轧价格分别上涨223、118、234、233和149个点。62%的澳洲铁矿石价格上涨16个美金,焦炭综合价格指数上涨300个点,废钢上涨147个点,无论是成材,还是原燃料,12月期间虽有回调,但幅度均不大,整个市场运行的比预期的要强。

展望2023年1月钢铁市场,只有三周的交易时间,建筑材的市场需求将快速回落,库存也将进入到季节性的累积阶段,钢铁市场或呈现震荡偏弱运行的态势。

从季节性的规律看,1月大多以震荡偏强为主

我们观察2000年以来的1月现货钢材价格的表现,只有8年是跌的,有15年是涨的;2011-2022年的12年里,5月螺纹合约在1月有8年是涨,有4年是跌,5月热轧合约在1月里有4年跌、4年涨。应该说,涨的原因主要是有春节前的补库的因素在,成本顶着成材价格反弹,考虑到今年过年相对要早一些,补库在12月底基本已结束,1月初最多也就一些零星的补库,对市场恐怕也只能形成弱支撑。也就是说,从概率论的角度看,1月市场仍可能会是震荡偏强,不排除一些投机资金仍会坚持做多,挤压空头持仓,带动盘面还有上行空间。

从历史的相似规律看,1月有冲高回落的可能

我去年一直把2022年的行情类比2012年去参考,2012年12月3日开启一波反弹,反弹到2013年2月20日的高点,钢材综合价格累积反弹了314个点,在春节后小幅反弹后开始进入阶段性的下跌,相应的螺纹钢的价格也基本是同方向运行,从3700反弹到4001,累积反弹了301个点,螺纹期货5月合约结算价则是从2012年11月29日的3479开始反弹,到2013年2月3日(在春节前不到一周的时间)的4201,累积反弹了722个点,然后开始下跌,节前的最后几个交易日都是下跌,比现货回调时间早近2周。

这轮行情自11月1日的3993开始反弹,到12月16日最高4311(随后回调53个点,之后再反弹),累积反弹了318个点,螺纹现货则从11月1日3846反弹到12月30日4155,累积反弹了309个点,螺纹期货5月合约结算价从10月31日的3375反弹到12月30日的4087,累积反弹了712个点。

从这些数据来看,无论是这两轮的反弹时间,还是期、现货价格的反弹幅度,几乎都比较接近,所以,仅从这个角度看,这轮反弹在1月初大概率要进入到尾声了,且不排除在节前出现期货率先回调的可能。

从交易的情绪看,1月在春节的喜庆背景下会冲淡对经济的悲观情绪

今年1月几乎一半时间处在节日的氛围中,大家都希望过一个喜庆祥和的长假,这也是三年疫情来,全国普遍达到峰值之后的一个长假,也是大家期待已久难得的团聚,大家手头的库存也不多,所以也无意去砸盘,而钢厂更是在成本倒逼下挺价意愿很强,从华东地区1-1期的出厂涨价就能看出来。

从基本面看,1月压力开始显现,春节后压力将加大

应该说,这一轮期现价格反弹,基本面是最坚实的支撑(10月底跟一些朋友交流过,这轮钢铁行业压降“两金”,在许多行业中,是力度最大的)。不过,基本面的拐点在12月下旬已经来临。

从阳历的角度看,12月29日,钢联调查统计的钢厂库存和社会库存之和1325万吨,同比高出43万吨,增幅2.3%;螺纹同比增了48万吨或增9.2%,这个增幅可不小,热轧库存同比下降5.5%,螺纹社会库存同比增14.9%,虽然大家都说不冬储,但社会库存如此高的增幅,会对现货市场构成压力。

从阴历的角度看,相对于春节倒数第四周的12月29日钢联调查统计的总库存,同比也是多增11万吨,螺纹库存同比多出38万吨。

鉴于全国疫情陆续达峰,对春节前的经济活动构成一定的影响,12月制造业PMI连续第3个月回落至历史相对低位的47%,新订单指数回落到43.9%,建筑业新订单指数也回落到48.8%的较低水平,今年春节前3周钢材需求季节性回落或更加明显,而另一方面,今年没有秋冬季限产,供给水平仍然维持同比高增的态势,12月29日钢联调查统计的日均铁水同比高出19.5万吨,2023年1月份日均铁水在225.7万吨的相对高位水平,环比今年12月还要高出3.4万吨。

由此可见,今年春节及前后,累库力度会比2022年明显加大,简单估算可能要多累库200万吨左右,对节后市场构成压力会进一步加大。

从交易风控看,1月卖出保值的操作机会显现

一方面,今年冬储价格,或者存货成本,已经是大超许多人预期,比去年高出很多,对于库存商来讲,深感不安,选择时机盘面卖出保值,或不失为一种防止大幅波动的选择。

另一方面,期、现价格甚至一度升水或平水,12月30日2301螺纹收盘4140,对于一些地区的钢厂来讲,这个价格的现货,根本就无人问津,厂库交割,不但实现了流动性,还能卖个相对不错的价格。

再说,春节前后的原燃料基本没有什么采购,价格上涨的驱动力消失,相对于大面积亏损严重的钢材来说,估值明显偏高,估值的再平衡只是一个时间的问题,一旦原燃料下跌,对钢价是否会有负反馈,我想在没有什么需求的背景下是大概率的。

因此,无论是对钢厂还是贸易商而言,利用难得的盘面的机会,对1月甚至2月的被动增加的库存(协议量),进行卖出保值,可能是一些企业的考量之中,也因此,盘面的抛盘压力会阶段性加大。

从钢材成本来看,原燃料价格有回落的诉求,但钢厂一定会尝试涨价转嫁成本

一方面,盘面铁矿石从577的低点反弹至867.5的高点,或现货从79.4美元反弹到117.3美元,接近2022年的均价水平,正如我们前期所说,不排除反弹到120附近。但这个价格,毫无疑问,对2023年来讲,都是相对高位区间,绝对会抑制钢厂采购,甚至对前期低价采购资源,也可以选择性卖出保值。

另一方面,1月原燃料也明显地进入有价无市的阶段了,没有买盘就没有驱动价格上涨的动力。

再有,无论是从这一轮原燃料和成材的涨幅来说,还是从上下游企业盈利的表现来讲,钢厂打压原燃料价格,是迟早的问题,焦炭价格已开启了下跌周期。

所以,1月原燃料价格大概率会弱势回调,必定会对后期钢价的表现形成压力,尽管从短期而言,钢厂亏损幅度在加大,亏损面也在扩大,而且一些钢厂自己不得不被动囤货。所以,月初钢厂还会通过提高出厂价格来尝试转嫁成本上升的压力,也算是给自己的库存抬抬轿子,进而也对现货市场形成一定的影响,但这种拉涨,对现货市场而言有害无益。

总之,1月钢铁市场,月初钢厂仍会通过涨价转嫁成本压力,但强预期的故事在基本面的对照下必将褪去一些成色,而基本面的压力显现和加大,从居安思危的角度看,规避波动风险的操作或成为主流,钢价或处于震荡偏弱运行态势。

从操作的角度看,如果不保值,节前要尽量出清现货,一些有明显的套利机会的区域(现货价格明显低于盘面),仍可以选择套利操作模式(逢低买入现货,在盘面逢高卖出保值),对于有协议量的贸易商而言,也可以选择对1月甚至2月资源或其中部分锁定利润的操作模式,一些没有现货交易的市场的钢厂则可以逢高在盘面卖出现货,通过交割获取流动性,也取得减轻对区域市场后市压力的效果,不管如何操作,操作模式都要具有一定的灵活性。

最后,衷心祝愿大家新年吉祥!业绩兔飞猛进!

风险提示:环境在变,观点会变,及时关注最新观点 (上海钢联 汪建华, 18621383018)

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