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Mysteel:通胀起伏不定坚定美联储加息决心

2023-04-19 18:01:32
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核心观点:

1.美联储“鹰王”布拉德表示,在利率升至“足够紧缩”以减缓通胀的水平后,倾向于(利率在峰值)“维持更长时间”,以确保通胀完全得到控制。

2.考虑到原油价格上涨,这些可能导致美国CPI数据起伏不定,坚定美联储5月加息的决心。

3.近期中小银行危机加剧美元流动性紧缩,加上利率高位抑制了经济增长 ,使得未来美国衰退的可能性增加。

正文:

4月18日,美联储“鹰王”布拉德表示,当前抗通胀没有明显进展,美国整体经济似乎还将继续增长,即使增速会放缓,美联储也应该继续加息。市场押注在不久的将来看到美联储降息,这是对全球经济衰退将促使央行宽松的预期的一部分。虽然布拉德同意紧缩周期可能接近尾声,但考虑到通胀和经济的表现,美联储承诺得越少越好。布拉德表示,在利率升至“足够紧缩”以减缓通胀的水平后,倾向于(利率在峰值)“维持更长时间”,以确保通胀完全得到控制。

美国联邦储备委员会在上周公布的3月货币政策会议纪要显示,在对银行业发展评估方面,与会人员称银行业危机或将导致美国经济今年出现衰退。美联储副主席巴尔提供了有关银行业发展的最新情况,其中包括硅谷银行、标志银行和瑞士信贷银行的情况,并介绍了美联储和其他监管机构采取的应对措施。

会议纪要称,美联储工作人员对经济的预测显示,今年美国实际国内生产总值(GDP)增长乏力,劳动力市场也较为疲软。鉴于对近期银行业发展的潜在经济影响的评估,会议预测今年晚些时候经济将开始出现“温和衰退”,随后将在两年内复苏。

近期银行业危机的发展可能导致家庭和企业的信贷条件收紧,并对经济活动、就业和通胀造成压力,在此背景下,美联储将继续高度关注通胀风险。考虑到银行业事件的发展后,与会人员基本持平了去年12月的政策利率预测,根据当前美联储掉期交易显示,美联储5月加息的几率降至略高于2/3。但鉴于经济前景高度不确定,多位人士强调货币政策立场需要保持灵活性。 

此前美国公布3月CPI数据,同比增速降至5%,为近两年来的最低水平,降幅超出市场预期。同时劳动力市场在3月份环比改善,招聘人数及工资增长放缓,市场对美联储持续收紧预期有所降温。但参考去年3月俄乌冲突爆发后能源等大宗商品价格大涨导致的高基数,近期OPEC减产又导致原油价格上涨,这些可能导致美国CPI数据起伏不定。因此我们判断5月再加息25个基点的可能性较大。

衡量利率的合理水平不仅需要看CPI,也要考虑经济的潜在增速,因为它决定了融资主体的长期投资回报率,一旦利率超过该水平,对经济的抑制作用就会显现,通胀回落只是时间问题。银行风险事件可能增加美国经济硬着陆的风险,中小银行危机将加剧美国M2的收缩速度,在硅谷银行事件引发中小银行流动性风险担忧后,存款会加快流失,继而限制其信贷扩张,进而抑制经济增长。考虑到美国通胀虽有韧性,但长期内处于下降通道,因此,下半年逐步开启降息的预期仍将存在。

此前我们也在文章中指出(Mysteel:美联储加息步伐暂不停止,商品价格扰动因素犹在),至少在2023年上半年美国国内利率是上升的,这将继续压制大宗商品价格反弹。假设全球流动性紧缩周期在2023年Q2左右结束,商品价格的拐点应该出现在2023年Q4附近,甚至在美联储加息预期不断升温时,商品价格还有最后一波下跌。毕竟商品价格在不断计入预期变化的扰动,而引发预期变化的因素来自市场对美联储货币政策路径的改变:“通胀韧性+经济韧性—加息预期升温—利率高位—增加经济硬着陆风险—降息可期”。

(作者:上海钢联 黑色产业研究服务部 研究员 李爽

上海钢联 钢材事业群 研究员 施发玉)

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