中信证券：预计三季度开始钢铁行业利润有所恢复

Elaine

申银万国期货

当日主要新闻关注 1）国际新闻 随着美联储最近降息50个基点，有人猜测潜在的经济脆弱性可能在起作用。从历史上看，这种降息是为刺激正在放缓的经济或防止经济衰退。经济学家希夫(Peter Schiff)将金价飙升与更广泛的经济因素联系起来，他提到不断增长的国家债务、对通胀的担忧，以及美联储在通胀水平已经超过2%目标情况下的降息决定。 2）国内新闻 国务院副总理、中美经贸中方牵头人何立峰20日在京会见来华出席中美经济工作组第五次会议的美国财政部副部长尚博一行。何立峰表示，中美双方应落实好两国元首旧金山会晤和今年4月份通话重要共识，保持经济领域沟通交流，加强宏观经济政策协调，在平等和相互尊重基础上妥处彼此关切，推动中美经济关系稳定健康发展。 3）行业新闻 海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2024年8月白糖进口量为767254.644吨，环比增长81.83%，同比增长109.64%。巴西是第一大供应国，当月从巴西进口白糖734023.257吨，环比增长103.36%，同比增长119.37%。韩国是第二大供应国，当月从韩国进口白糖18279.63吨，环比增长23.62%，同比增长56.

欧线强势反弹，黑色弱势依旧-2024年9月23日申银万国期货每日收盘评论

混沌天成期货

黑色早评 | 2024年9月24日 品种：铁矿石、双焦 、钢材 铁矿石 铁矿 一、市场点评 供应端，近期全球铁矿发运略有增加，主要是非主流和巴西发运小幅增长，澳洲发运有所回落。同期，国内铁矿到港量有所增加，但因压港增多，周一铁矿港口库存仍较上周四有小幅下降。国内矿方面，随着前期受环保安全检查影响的矿山陆续复产，近期国内铁精粉产量持续回升。 需求端，上周钢联数据显示高炉开工率小幅回升，日均铁水略增0.45万吨至223.83万吨，同期钢厂盈利率继续上升3.9%至9.96%的水平。值得注意的是，因中秋假期疏港减少，上周钢厂铁矿库存也有小幅下降，而同期进口矿日耗继续上升，钢厂进口矿库销比有小幅回落。尽管钢厂盈利率持续小幅回升但仍处于低位，短期钢厂复产意愿不强，不过考虑到国庆长假将至，节前钢厂或仍有一定的采购补库需求。昨日铁矿港口现货成交有所下降，但远期美元货成交略有回升，PB粉落地亏损小幅收窄，但目前国外需求仍相对强于国内。 综合而言，当前铁矿市场延续供需双增格局，尽管铁矿库存有小幅下降且钢厂节前仍有补库需求，但受国内宏观政策不及预期影响，短期矿价偏弱震荡运行。 二、消息及数据 1.2024年

【黑色早评】焦炭开启第二轮提涨，夜盘双焦小幅反弹

铁矿：基本面延续供需双增格局，节前矿价可能偏强震荡 基本面概述： 供给：海外发运小幅回升，主要是澳巴发运增长，非主流发运有明显下降，不过9月下旬国内到港预期将有回升，国内矿产量也延续小幅上升，整体铁矿供应依然趋增。 需求：本周铁水产量微增0.45万吨至223.83万吨，同期钢厂盈利率继续小幅回升至9.96%，考虑到仍有近九成钢厂依然面临亏损，预计9月铁水产量可能维持小幅增长态势。 库存：受台风天气影响，近日铁矿到港有降，疏港也下降9.45万吨至302.15万吨，本周进口矿港口库存继续减少71.69万吨至15311.85万吨。同期国内钢厂进口矿库存也下降57.76万吨至9032.66万吨，小样本钢厂进口矿平均库存可用天数减少1天至18天，但国内矿及海外港口铁矿库存均略有增加，不过整体铁矿总库存仍有小幅回落。 利润：进口矿落地亏损略有收窄，近日远期美金货成交有所回落。 结论及策略： 结论：当前铁矿供应延续增势，一方面9月中下旬进口矿到港预期有增，另一方面国内矿产量持续小幅增长，尽管铁矿库存略有下降但总库存水平仍处同期高位。需求方面，钢厂盈利率虽有回升但仍不足一成，9月钢厂复产偏谨慎，铁水产

【矿钢周报】供应小幅增长，节前需求有望向好

当日主要新闻关注 1）国际新闻 今日（9月20日）午间公布的利率决议中，日本央行暂停加息，将政策利率维持在0.25%不变，符合市场预期。日本央行表示，日本经济可能实现高于潜力的增长，核心CPI同比涨幅近期一直在2.5%~3%区间，但适度调升通胀预期，预计通胀在为期三年的预测期内，即到2026财年下半年的水平将与日本央行的价格目标大致一致。但同时，仍需要关注市场走势对经济和通胀的影响，经济活动和价格的不确定性仍然很高。 2）国内新闻 9月20日，人民银行（下称“央行”）授权全国银行间同业拆借中心公布了新一期贷款市场报价利率（LPR）。其中，1年期LPR为3.35%，上月为3.35%；5年期以上LPR为3.85%，上月为3.85%，维持上期报价不变。 3）行业新闻 9月20日，中共北京市委贯彻《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》的实施意见发布。实施意见从健全优化提升首都功能体制机制、深入推进民生领域改革、构建超大城市现代化治理体系、完善城乡区域协调发展体制机制等13方面提出改革任务，并表示到2029年新中国成立80周年时，完成本实施意见提出的改革任务。 品种日度观点汇

股指最后翻红，建材延续弱势-2024年9月20日申银万国期货每日收盘评论

当日主要新闻关注 1）国际新闻 美联储将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5.00%之间的水平。这是美联储2020年3月以来首次降息。美联储货币政策委员会委员们以11-1的投票比例通过此次利率决定，仅有米歇尔·鲍曼支持降息25个基点。点阵图预期的今年利率预期中位值从上次的5.125%降至4.375%，明年、即2025年的利率中位值从4.125%降至3.375%，降幅为75个基点，后年的利率预期中位值从3.125%降至2.875%，降幅25个基点。 2）国内新闻 国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究促进创业投资发展的有关举措。会议指出，要尽快疏通“募投管退”各环节存在的堵点卡点，支持符合条件的科技型企业境内外上市，大力发展股权转让、并购市场，推广实物分配股票试点，鼓励社会资本设立市场化并购母基金或创业投资二级市场基金。要推动国资出资成为更有担当的长期资本、耐心资本，完善国有资金出资、考核、容错、退出相关政策措施。要落实资本市场改革重点举措，健全资本市场功能。 3）行业新闻 据商务部，中秋假期，全国累计收到汽车以旧换新补贴申请超104万份，带动新车销售额约1300亿

联储降息，股指反弹-2024年9月19日申银万国期货每日收盘评论

黑色早评 | 2024年9月20日 品种：铁矿石、双焦 、钢材 铁矿石 铁矿 一、市场点评 供应端，近期全球铁矿发运有所回升，主要是澳洲发运增长，巴西发运也有小幅增加，但非主流发运明显回落。由于近日国内到港明显减少，尽管疏港也有所下滑，本周港口铁矿库存仍延续下降。国内矿方面，随着前期受环保安全检查影响的矿山陆续复产，近期国内铁精粉产量持续回升。 需求端，SMM最新调研显示本周高炉铁水检修较上周环比继续下降，预计铁水产量可能趋增。本周钢联数据显示高炉开工率小幅回升，日均铁水略增0.45万吨至223.83万吨，同期钢厂盈利率继续上升3.9%至9.96%的水平。值得注意的是，因中秋假期疏港减少，本周钢厂铁矿库存也有小幅下降，而同期进口矿日耗继续上升，钢厂进口矿库销比有小幅回落。尽管钢厂盈利率持续小幅回升但仍处于低位，短期钢厂复产意愿不强，不过考虑到国庆长假将至，节前钢厂或仍有一定的采购补库需求。昨日铁矿港口现货成交及远期美元货成交继续小幅回升，PB粉落地亏损略有扩大，显示国外需求仍相对强于国内。 综合而言，当前铁矿市场延续供需双增格局，但受益于库存去化及钢厂节前补库需求，叠加美联储降息后国内

【黑色早评】焦炭第一轮提涨落地，盘面震荡偏强

当日主要新闻关注 1）国际新闻 北京时间9月19日凌晨，美联储将公布最新议息决议。市场预期美联储将在此次会议上宣布降息，分歧在于降息幅度是25个基点还是50个基点。虽然上周五以来市场对50个基点的降息预期不断升温，但考虑到美国经济基本面因素，美联储以25个基点的步伐开启此轮降息周期的可能性依然较高。 2）国内新闻 中证报头版刊文称，近期人民银行释放出降准还有空间的积极信号。业内专家表示，后续人民银行将继续坚持支持性货币政策，更加有力支持经济高质量发展。为更好保持流动性合理充裕，引导银行增强贷款增长的稳定性和可持续性，货币政策或加大逆周期调节力度，新一次降准料大概率在今年内落地。 3）行业新闻 今年中秋虽然夹在暑期与国庆长假之间的“出游淡季”，但预订量仍超年内其他为期3天的小长假。飞猪数据显示，今年中秋假期旅游预订总量较元旦、清明、端午假期均显著增长，是年内三天假期的最高点。其中，境内游人均预订量比端午假期增长5%，出境游人均预订量与端午假期基本持平。 品种日度观点汇总 主要品种收盘评论 01 金融期货 【股指】 股指：股指反弹为主，中小板块仍然偏弱，全市成交额0.48万亿元。资金方面，

降息幅度悬而未决，工业品仍然弱势-2024年9月18日申银万国期货每日收盘评论

黑色早评 | 2024年9月19日 品种：铁矿石、双焦 、钢材 铁矿石 铁矿 一、市场点评 供应端，上周全球铁矿发运有所回升，主要是澳洲发运增长，巴西发运也有小幅增加，但非主流发运明显回落。上周国内到港明显减少，叠加节前疏港量回升，港口铁矿库存略有下降。国内矿方面，随着前期受环保安全检查影响的矿山陆续复产，近期国内铁精粉产量持续回升。 需求端，SMM最新调研显示本周高炉铁水检修较上周环比继续下降，预计铁水产量可能趋增。上周钢联数据显示高炉开工率持平，但日均铁水小增0.77万吨至223.38万吨，同期钢厂盈利率上升1.73%至6.06%的水平。不过，随着节前钢厂补库增多，上周钢厂铁矿库存有明显上升，虽然进口矿日耗也有小幅增加，钢厂进口矿库销比仍有小幅上升。由于钢厂盈利率依然处于低位，短期钢厂复产意愿不强，不过考虑到国庆长假将至，节前钢厂或仍有一定的采购补库需求。昨日铁矿港口现货成交及远期美元货成交均有明显回升，PB粉落地亏损略有收窄，显示国外需求仍相对强于国内。 综合而言，近期铁矿市场延续供需双增格局，但在当前国内经济数据偏弱且尚无显著政策利好的情况下，短期矿价震荡偏弱运行。 二、消息及

【黑色早评】钢材需求表现分化，钢价偏弱震荡

期货日报网

近日，A股市场整体偏弱运行，但结构性行情不容忽视。8月经济、金融数据出炉，显示基本面延续总体平稳、稳中有进、波浪式修复的特征，稳增长政策进一步发力的必要性提升，股指市场进入政策博弈窗口期。 8月基建投资同比增速回落，制造业投资增速维持高位，出口增速回升，社会消费品零售总额增速小幅回落，房地产投资增速持续成为拖累项。高温多雨等极端天气对经济活动的影响较大，包括延误生产端项目施工进度、提振需求端食品价格等。同时，出口链、电子产业链维持较高景气度，汽车产业链在关税落地前的“抢出口”效应下景气度回升，而内需修复偏弱问题突出。 具体来看，一是受天气影响，生产动能有所放缓。工业增加值方面，8月规模以上工业增加值同比增速低于前值和预期，与制造业PMI走势一致，显示工业生产动能边际放缓。分产业链看，上游开采业同比增速回落，两年复合增速分化；中游化学原料和化学制品制造业、橡胶和塑料制品业同比增速回落，两年复合增速分别为持平和回升，黑色金属冶炼和压延加工业同比增速为负，两年复合增速回落，有色金属冶炼和压延加工业当月和两年复合增速均回落；下游汽车制造业增速回升，计算机、通信和其他电子设备制造业同比增速回落，

筑底蓄势 静待转机

自2024年6月21日当周铁水产量见顶之后，铁矿石和钢材价格开启了最近一轮的同步下跌。从最新数据来看，截至9月12日晚间，钢联247家样本钢厂口径的铁水产量为223.38 万吨，相比6月21日的高点（239.94万吨）下滑约7%，处于过去6年以来的最低位置。钢材产量持续减少直接带动钢材供给和库存同步减少、铁矿石消费量下滑和库存增长。 在库存一减一增的巨大差距反向驱动下，我们却发现铁矿石和钢材（以螺纹钢为例）的涨跌幅差距与库存变化明显不匹配。以铁水产量见顶之后的6月21日收盘价为基点、9月12日为终点统计，螺纹钢主力期货下跌约11%，而铁矿石期货仅下跌13%。同时，螺纹钢期货在9月9日最低点时跌破了过去6年的所有低点，回到了2017年6月的水平。但铁矿石期货本轮低点仅跌至2023年低点附近，距离2017年6月的价格区间还有30%~40%的距离。 铁矿石价格为何这么“铁”？通过分析铁矿石品种的理化属性和市场交易元素，我们可以得出一个大致的结论，即铁矿石在多数时间内，铁矿石品种确实存在一些抗跌属性，因而在熊市中会减缓其跌幅。具体逻辑如下： 第一，供给端方面，铁矿石全球产量的3/4以上集中在澳

从品种属性看铁矿石市场运行规律

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 <p><span style="color:#000000"><span style="font-size:18px"><span style="">中信证券研报指出，随着需求端的恢复和钢企限产的推进，钢铁行业供需格局有望持续改善。与此同时，原料端铁矿石受到钢厂减产的影响供需结构弱化，预计持续向钢铁行业让利，预计三季度开始钢铁行业利润有所恢复。</span></span></span></p>
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<p><span style="color:#000000"><span style="font-size:18px"><span style="background-color:#ffffff">中信证券研报指出，随着需求端的恢复和钢企限产的推进，钢铁行业供需格局有望持续改善。与此同时，原料端铁矿石受到钢厂减产的影响供需结构弱化，预计持续向钢铁行业让利，预计三季度开始钢铁行业利润有所恢复。</span></span></span></p>

中信证券研报指出，随着需求端的恢复和钢企限产的推进，钢铁行业供需格局有望持续改善。与此同时，原料端铁矿石受到钢厂减产的影响供需结构弱化，预计持续向钢铁行业让利，预计三季度开始钢铁行业利润有所恢复。

中信证券：预计三季度开始钢铁行业利润有所恢复

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