LME库存变化（8-3）

Jupiter

混沌天成期货

有色早评 | 2024年9月25日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂 铜 一、市场观点 1、国内政策大礼包，降准、降息、降存量房贷利率、降二套房首付比例，还有资本市场方面两大新型货币工具。从铜（商品）的视角，降息以及房地产的相关支持政策肯定属于利好，但影响相对有限都是预期内的；资本市场的两大货币工具大超市场预期，影响主要是情绪上的利多，基本面上的话逻辑不算是大矛盾：股市回暖居民财富收缩的压力减轻，消费有望好转。总体上来讲这次新闻发布会对商品的利多有限，情绪消化后还是会回归到基本面上的矛盾，政策方面也就是关注财政是否跟上。 2、基本面方面，中国的铜需求还是较强，去库流畅；终端需求方面家电整体相对乐观，8月各类白电内销、出口均同比改善，一方面3000亿的两新政策对家电的销量有提振，另一方面中国出口商品的价格优势在贸易制裁没有进一步加重的情况下依然可以维持不错的增量。 3、行情上，受国内政策影响，沪铜突破前期平台期，短期处在国内政策的发力期，不排除后面有配套财政跟上，先观望一下政策情况，如果财政低于预期的话依然是维持中美共振衰退，高位空的逻辑。 二、市场消息 【Foran Mining旗

【有色早评】国内货币政策刺激出台，有色整体走强

正文共4154字，阅读时间约6分钟 9月24日新闻发布会上，央行、证监会、银保监会三方释放政策大礼包，带动股市大涨、债市回调，大宗商品强势上涨。政策的推出的影响是否“昙花一现”，对股、债、大宗商品影响及应对策略我们做以探讨。本篇主要从政策影响、对股市、债市、大宗商品的影响四个部分来谈谈我们的看法。 一、关于政策： 1、 传统型货币政策：货币宽松刚刚开始，后续仍有想像空间 1)、降息 7天逆回购利率下调20bp至1.5%，并表示将带动MLF下调30bp至2.0%，LPR和存款利率下调20-25bp；一方面这种降息幅度相比过去基本是顶格处理，且相比美联储加息周期下10bp的下调幅度有明显改变；另一方面MLF和LPR相比OMO的加量降息也略超市场预期。 在9月底这个时间节点宣布大幅且加量降息不排除后面可能有增量财政配套，接下来的财政窗口是10月的人大常务委员会议。从去年经验来看，23年8月OMO利率下调10bp，MLF超量下调15bp后，年内10月会议追加发行1万亿特别国债并纳入财政赤字。 货币宽松才刚刚开始，后续降息的空间依然较大，央行行长表示国内外货币政策周期收敛，人民币汇率外部的压力减

【专题报告】924新政：股、债、大宗机会在哪里?

有色早评 | 2024年9月24日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂 铜 一、市场观点 1、欧元区9月制造业和服务业PMI均回落，服务业PMI的大幅回落和奥运会结束有关，制造业低于预期的回落则显示欧洲经济在降息初期依然疲软，这点从欧线现货也能验证，船运尤其是集装箱需求在下降。另外，标普全球PMI低于预期回落至47，进一步强化全球衰退的叙事。 2、基本面方面，中国的铜需求还是较强，去库流畅；终端需求方面家电整体相对乐观，8月各类白电内销、出口均同比改善，一方面3000亿的两新政策对家电的销量有提振，另一方面中国出口商品的价格优势在贸易制裁没有进一步加重的情况下依然可以维持不错的增量。 3、行情上，需求的超预期主要体现在终端占比相对较少的家电消费中，主要还是在于近期用特别国债来刺激消费以旧换新的政策有所推进，不改中长期中美共振衰退的叙事。在海外pmi数据超预期走弱的情况下，上周50bp预防性降息所引导的软着陆交易对铜价的支撑或边际松动。市场转向交易全球共振衰退的话，以铜当前的估值向下仍有十个点以上的空间。 二、市场消息 【印尼Amman Mineral旗下14亿美元铜冶炼厂开工】外媒9

【有色早评】美国9月标普全球制造业不及预期，有色震荡运行

期货日报网

距离国庆节长假不到一周，以铜为代表的大宗商品价格反弹面临阻力。9月23日，沪铜期货主力合约回踩75000元/吨附近支撑，内盘有色金属期货节前缩量减仓回落态势较为显著。 从宏观热点趋势来看，备受关注的美联储9月会议以大幅降息50个基点开启新一轮降息周期，美联储内部、华尔街金融机构、美国两党对美联储此次激进降息的争议较大。 从美联储降息的影响来看，本轮美国降息周期的开启时点与海外超级大选年时间重合，金融市场将一定程度同时受到美联储未来降息路径和美国大选结果的不确定性影响。9月美联储激进降息，将进一步刺激市场大幅增强对未来更为宽松的政策预期，尤其是11月及12月降息预期进一步增强，短期对大类资产尤其是美股科技股构成明显利多刺激，对金价更多加强中长期价格重心上移态势，对铜等国际大宗商品价格也强化了利好刺激作用。 从铜产业链变化而言，当前我国有色金属现货市场在“金九银十”传统旺季出现需求复苏，特别是在经历6月至8月传统消费淡季的铜价回调后，我国铜下游补库机会凸显，其中以家电行业和电力投资为代表的铜下游需求有所复苏，部分抵消了房地产和基建领域铜消费增速放缓的拖累。就我国有色金属市场供需现实而言，尽

铜价 四季度重心将上移

9月24日 9月中旬流通领域重要生产资料市场价格公布 点评：9月24日9:30，国家统计局将公布9月中旬流通领域重要生产资料市场价格，包括黑色金属、有色金属、化工产品、石油天然气、煤炭、非金属建材、农产品（主要用于加工）、农业生产资料、林产品等9大类50种产品的价格。 美国公布9月谘商会消费者信心指数 点评：9月24日22:00，美国谘商会将公布9月谘商会消费者信心指数。预期美国9月谘商会消费者信心指数为102.9，前值为103.3。如果美国9月谘商会消费者信心指数小幅低于前值，将轻度抑制有色金属、原油及相关期货上涨。 澳洲联储公布利率决议 点评：9月24日12:30，澳洲联储将公布利率决议。当日13:30，澳洲联储主席布洛克将召开货币政策新闻发布会。预期澳大利亚9月现金利率为4.15%，前值为4.35%。 9月25日 美国公布8月新屋销售数据 点评：9月25日22:00，美国商务部将公布8月新屋销售数据。预期8月季调后新屋销售年化总数为70万户，前值为73.9万户。如果美国8月季调后新屋销售年化总数低于前值，将抑制有色金属期货上涨，但是将有助于黄金和白银期货上涨。 美国公布截至9月2

本周热点前瞻

申银万国期货

当日主要新闻关注 1）国际新闻 美联储将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5.00%之间的水平。这是美联储2020年3月以来首次降息。美联储货币政策委员会委员们以11-1的投票比例通过此次利率决定，仅有米歇尔·鲍曼支持降息25个基点。点阵图预期的今年利率预期中位值从上次的5.125%降至4.375%，明年、即2025年的利率中位值从4.125%降至3.375%，降幅为75个基点，后年的利率预期中位值从3.125%降至2.875%，降幅25个基点。 2）国内新闻 国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究促进创业投资发展的有关举措。会议指出，要尽快疏通“募投管退”各环节存在的堵点卡点，支持符合条件的科技型企业境内外上市，大力发展股权转让、并购市场，推广实物分配股票试点，鼓励社会资本设立市场化并购母基金或创业投资二级市场基金。要推动国资出资成为更有担当的长期资本、耐心资本，完善国有资金出资、考核、容错、退出相关政策措施。要落实资本市场改革重点举措，健全资本市场功能。 3）行业新闻 据商务部，中秋假期，全国累计收到汽车以旧换新补贴申请超104万份，带动新车销售额约1300亿

联储降息，股指反弹-2024年9月19日申银万国期货每日收盘评论

有色早评 | 2024年9月20日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂 铜 一、市场观点 宏观方面，对于本次美联储降息，目前市场的交易方向有两个重点：1）市场维持软着陆不衰退的交易，2）后续降息节奏偏缓。本次50bp的大幅降息只是预防性的，并不是经济出现衰退迹象而导致的紧急性降息；且本周的首申也在强化软着陆的预期。此外，鲍威尔表示本次50bp的降息并不代表之后降息路径的步长，偏鹰的点阵图给出的是较缓的降息节奏。 这种宏观预期对铜价的支撑比较中性，短期维持震荡。1）软着陆的预期不会对铜价形成新的利空；2）但同时利多的逻辑不顺畅：慢节奏的降息路径意味着对于企业而言融资成本回落的速度也会相对较慢，短期降息对需求扩张的支持也相对有限。 长期还是偏向于中美共振衰退，国内需要大力度的政策出台才能扭转当前的现状，政策从酝酿到出台到形成实物工作量是个季度到年度级别尺度的事情，看不到实质性的数万亿级别的财政或者100bp级别降息的货币政策，是很难扭转当前的局面的。后面如果美国就业数据或者基本面数据有走弱再往衰退交易的话铜价可能会重回下跌。 基本面对铜价有所支撑。8月中国精炼铜的产量回落，供给端偏紧。8

【有色早评】海外降息打开国内货币政策空间，有色延续反弹

有色早评 | 2024年9月19日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂 铜 铜 2024.0919 一、市场观点 铜的大方向应该还是向下的，国内处于衰退期，海外无论是硬着陆还是软着陆都是在着陆，铜整个估值水平仍然是偏高，如果是走全球共振衰退，往下仍然有十个点以上的空间。 美联储降息25也好，50也好，都难以改变，整体需求走弱的方向，软着陆硬着陆都是着陆；国内这边，需要大力度的政策出台才能扭转当前的现状，政策从酝酿到出台到形成实物工作量是个季度到年度级别尺度的事情，看不到实质性的数万亿级别的财政或者100bp级别降息的货币政策，是很难扭转当前的局面的。 二、消息与数据 1、【快讯】9月18日，据本周调研数据显示，国内24家再生铜冶炼铜阳极生产样本企业，涉及生产产能232万吨（占全国产能37.15%），阳极板周度总产量为1.09万吨，较上周上升3.92%；产能利用率为22.29%，较上周上升0.84%；原料总库存为0.47万吨，较上周减少0.01万吨。（Mysteel） 2、【8月中国铜矿砂及其精矿出口量同比降4.4%】海关总署最新数据显示，2024年8月，中国铜矿砂及其精矿出口量为25

【有色早评】美联储降息50BP，有色偏强震荡

近日，A股市场整体偏弱运行，但结构性行情不容忽视。8月经济、金融数据出炉，显示基本面延续总体平稳、稳中有进、波浪式修复的特征，稳增长政策进一步发力的必要性提升，股指市场进入政策博弈窗口期。 8月基建投资同比增速回落，制造业投资增速维持高位，出口增速回升，社会消费品零售总额增速小幅回落，房地产投资增速持续成为拖累项。高温多雨等极端天气对经济活动的影响较大，包括延误生产端项目施工进度、提振需求端食品价格等。同时，出口链、电子产业链维持较高景气度，汽车产业链在关税落地前的“抢出口”效应下景气度回升，而内需修复偏弱问题突出。 具体来看，一是受天气影响，生产动能有所放缓。工业增加值方面，8月规模以上工业增加值同比增速低于前值和预期，与制造业PMI走势一致，显示工业生产动能边际放缓。分产业链看，上游开采业同比增速回落，两年复合增速分化；中游化学原料和化学制品制造业、橡胶和塑料制品业同比增速回落，两年复合增速分别为持平和回升，黑色金属冶炼和压延加工业同比增速为负，两年复合增速回落，有色金属冶炼和压延加工业当月和两年复合增速均回落；下游汽车制造业增速回升，计算机、通信和其他电子设备制造业同比增速回落，

筑底蓄势 静待转机

全球大类资产中，国内市场避险属性显现。中长期来看，中证商品指数与股债指数相关性较低，是资产配置的有效工具，有利于投资者优化资产配置结构、分散投资风险。 8月，中证商品期货指数（CCICFI）月度收益率为0.8%，年化波动率为11.60%，于8月1日达到月内最高值1935.57点，此后指数震荡下行至8月15日最低值1825.58点，究其原因在于商品受到了海外经济下行风险的影响。8月下旬中证商品期货指数估值修复源于需求淡季渐入尾声，部分板块超跌反弹。 一是从板块维度看，贵金属及有色金属板块录得正收益，其他板块录得负贡献，贡献度由大到小依次为贵金属、有色金属、农产品、黑色金属及能源化工。贵金属方面，美联储降息周期临近，8月央行年会鲍威尔宣称无需过多考量通胀，美联储降息阻碍减少，利率驱动对贵金属的利多支撑得以延续。有色金属亦受到降息政策预期提振，且低估值因素驱动部分有色金属供需好转。农产品方面，与经济周期的低相关性决定了农产品相对抗跌，但农产品供应增长压力抑制了天气题材热度带来的上涨空间，农产品板块录得负收益。黑色金属方面，需求淡季下负反馈持续抑制下游补库及开工意愿。能源化工方面，油价持续受到

中证商品期货指数8月跌幅收窄

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 <p>伦敦金属交易所(LME)基金属库存变动情况如下：</p>
 <p>8月3日LME铜库存减少725吨，至130250吨；</p>
 <p>8月3日LME铝库存减少2100吨，至294550吨；</p>
 <p>8月3日LME铅库存保持不变，至38875吨；</p>
 <p>8月3日LME锌库存减少1125吨，至66925吨；</p>
 <p>8月3日LME锡库存减少20吨，至3965吨；</p>
 <p>8月3日LME镍库存减少42吨，至57900吨。</p>
 <p>8月3日LME铝合金保持不变，至2120吨。</p>
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<p>伦敦金属交易所(LME)基金属库存变动情况如下：</p><p>8月3日LME铜库存减少725吨，至130250吨；</p><p>8月3日LME铝库存减少2100吨，至294550吨；</p><p>8月3日LME铅库存保持不变，至38875吨；</p><p>8月3日LME锌库存减少1125吨，至66925吨；</p><p>8月3日LME锡库存减少20吨，至3965吨；</p><p>8月3日LME镍库存减少42吨，至57900吨。</p><p>8月3日LME铝合金保持不变，至2120吨。</p>

伦敦金属交易所(LME)基金属库存变动情况如下： 8月3日LME铜库存减少725吨，至130250吨； 8月3日LME铝库存减少2100吨，至294550吨； 8月3日LME铅库存保持不变，至38875吨； 8月3日LME锌库存减少1125吨，至66925吨； 8月3日LME锡库存减少20吨，至3965吨； 8月3日LME镍库存减少42吨，至57900吨。 8月3日LME铝合金保持不变，至2120吨。

LME库存变化（8-3）

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