美股上半年狂飙过热 “七巨头”涨疯了 专家称估值创30年来罕见高位！lg...

FX168财经报社(香港)讯 彭博社专栏作家尼尔·凯萨尔（Nir Kaissar）在最新文章中指出，美股自去年从熊市中强劲复苏后，标普 500 如今看起来有些过热。按照至少一项估值指标来看，这个美国股市的领先指标在过去三十年中很少出现如此昂贵的情况。

另一方面，标普 500 指数可能并不是衡量市场的最佳指标，因为它逐渐由少数大型科技公司所导。所谓的“七巨头”，即标普 500 指数中市值最大的七只股票，今年为止引领了大部分的涨势，目前也是该指数中最昂贵的股票之一。

因此，投资者纷纷提出了一个疑问：美国股市是否真的昂贵，或者只是因为少数公司拉高了标普 500 指数的估值，所以才看来那么贵？

尽管近年来无数次警告股市将出现巨大泡沫，并即将崩溃（去年股市抛售时这似乎是有先见之明的），但市场从未变得便宜。

到了 2022 年底，根据本财年的预期收益，标普 500 指数的远期市盈率为 23，略高于 1990 年数据系列开始时的平均远期市盈率。现在看来，标普 500 指数的价格明显上升，其市盈率接近 28 倍，这一水平仅在 20 世纪 90 年代末的互联网时代以及本世纪初再次超过。

不过，并非标普 500 指数中的所有股票都具有同等代表性。由于该指数的组成部分按市值加权，因此有利于最大的公司。

七巨头，即苹果、微软、谷歌母公司 Alphabet、亚马逊、英伟达（Nvidia）、特斯拉和 Meta，目前占据标普 500 指数近 30%。不能忽略，他们也是今年的大赢家。Nvidia 和 Meta 是今年标普 500 指数中表现最好的股票。

特斯拉排名第五，其余四家均位于前十分之一。七巨头的价格从来都不便宜，但今年的涨势甚至已将它们推向了稀有的水平。其平均市盈率为 43，几乎是该领域其他公司平均市盈率 25 的两倍。

（来源：彭博社）

实际上，标普 500 指数中最大的七家公司的平均市盈率，与该领域其他公司的平均市盈率之间的差距很少如此之大。

首先，最大的公司并不总是最昂贵的。自 1990 年以来，每年计算前七名的平均市盈率大约有一半时间高于该领域。至于另一半，前七名与该领域之间的估值差距在 2020 年飙升至创纪录水平，此后有所回落，尽管仍与 1999 年互联网泡沫的峰值相当。

那么，按理说，排除七大巨头后，市场会更便宜，而且确实如此，尽管并不像你想象的那么便宜。

为了进行类似比较，凯萨尔计算了标普 500 指数自 1990 年起每年的加权平均市盈率，包括和排除市值最大的七只股票。这些数字证实，当排除七大股票时，该指数当前的市盈率比率从 28 降至 24。

（来源：彭博社）

然而 24 倍的市盈率也不便宜，它仍高于 1990 年标普 500 指数（不包括前七名）的平均市盈率 21。这也是该类别有记录以来最高的市盈率之一，在 2019 年之前很少超过，而且大多是在互联网时代 。

即使没有“七巨头”，科技板块的平均市盈率为 35 倍，标普 500 指数 11 个板块中有 7 个板块的平均市盈率超过 20。无论从哪个角度看，美国股市都远未达到这一水平。

（来源：彭博社）

也许对一些投资者来说更重要的是，三个月期国库券的收益率现在超过了标普 500 指数减去前七名后的盈利收益率（市盈率的倒数）近 1.2 个百分点。

这是自 2000 年以来国库券收益率首次超过该集团的盈利收益率，也是有记录以来有利于国库券的第三高利差。

（来源：彭博社）

不过这并不意味着国债的表现将优于股票。从长远来看，他们几乎肯定不会。但一些投资者更愿意持有现金，直到短期利率或股票估值下降，这可能有助于解释今年货币市场基金的大量资金流向。如果有足够多的投资者选择现金，请留意股票估值下跌。

所以，是的，最大的公司价格昂贵，它们正在拉高标普 500 指数等广泛市场指标的估值。但该领域的其他公司价格昂贵，而且没有办法将其归咎于七大公司。