开工率偏低 PTA短期反弹持续lg...

受全球经济下行预期影响，本轮WTI原油价格从123.68美元/桶跌至87.01美元/桶，跌幅30%。PTA亦跟随下跌，从6月10日7728元/吨的高位跌至7月15日的5208元/吨，跌幅超过33%，上周跟随原油继续下跌。周一原油价格企稳，PTA受成本支撑大涨5%。从基本面看，短期上游PX加工费上涨空间有限，开工率下降，下游库存攀升至高位，8月PTA将延续振荡偏强走势。

PX加工费上涨空间有限。上周我国PX开工率70.1%，亚洲PX开工率69%。新增产能方面，威联石化PX新装置7月28日交付，预计11—12月进一步增加亚洲供应。关注年底的中委合资广东石化、盛虹炼化投产进度。上周五美国非农数据公布后，原油价格跌势暂缓，在海外经济衰退预期下，原油将处于长期走跌的趋势。综合看，亚洲PX平衡表显示8月开始累库，加工费上涨空间有限。

PTA开工率下降推动价格上涨。近期PTA装置开始集中检修，英力士125万吨装置停车，逸盛宁波200万吨装置仍在检修，恒力3线220万吨装置8月1日开始停车检修，2线亦有检修可能，逸盛大化220万吨装置降至六成，嘉兴石化150万吨装置8月2日开始检修三周。截至8月5日，国内PTA开工率为66.38%，处于近两年低位，上周PTA产量94.16万吨，周产量进一步下降。8月PTA将进入小幅去库周期，当前库存处于三年低位，短期开工率下降将进一步推动PTA价格反弹。

?下游库存攀升至高位。当前江浙织机的涤纶长丝FDY、涤纶长丝DTY和涤纶长丝POY库存天数分别为34.5、42.3、35.4天。整体库存攀升至高位，显示下游需求不强，成品库存有待消化。从下游现金流看，POY及水平瓶片价格均处于二季度高位，近期PTA消费企业可能有主动减产动作，将进一步刺激PTA生产企业检修，进而使得短期价格上涨，但下游需求走弱，中长期仍将带动PTA价格下行。

价差、持仓和技术分析。截至8月2日，PTA基差降至161点，较7月高点下降了458点，降幅74%，跨期价差降至90点，整体仍处于价差回归趋势中。从价格趋势看，现货价格有所上升，基差的下降是由PTA近月期货合约强势反弹带动，预计短期反弹将持续。当前PTA9月合约持仓57万手，8月银河和瑞达期货空转多，国投安信期货继续增仓空头，交割月临近，短期价差仍存，空转多的机构较多，整体持仓有利于多头。

从PTA主连合约看，本轮牛市从2020年11月开始，目前走出了5浪上涨，6月加速后走出左延伸V形走势，7月中旬加速下跌出现15分钟级别的背离后开始构筑反弹结构，当前形成上升三角形结构，关注5980点附近的强阻力，从小级别结构看仍有上升动能。

从PTA9月合约月线看，当前短期均线仍处于上升趋势，长期均线有走平趋势，连续两根月阴线后将出现反弹。从周线看，前期连续下跌破5560点支撑后快速拉起，近期在支撑位上方宽幅振荡，周线已掉头向下，短期有反弹至20周线6阻力位的预期。从日线看，长期均线线掉头向下，短期均线开始黏合，当前处于下跌趋势中的振荡中枢形成过程中。

综上，当前国际油价进入下跌趋势，长期看PTA成本将继续下移，近期受检修影响产能下降，库存处于三年低位，短期反弹将持续。技术上看，7月PTA期价跌幅较大，中期将进入振荡中枢，当前处于中期反弹区间，8月将延续振荡偏强走势。