【能化早评】供需预期恶化，原油延续大跌lg...

昨日Brent结算价77.8，跌5.19%，WTI结算价72.8，跌5.3%

供应端：尼日利亚打击盗油产量开始超预期恢复，海湾国家产量符合预期，OPEC供应整体增长15万桶/日。IEA预测明年一季度俄罗斯原因供应或下降14%,俄罗斯副总理表示或减产5-7%应对欧盟制裁。美国Keystone管道已修复，但重启日期推迟一周。EIA报告显示美国原油产量下降10万桶/日至1210万桶/日。美国政府给予雪佛龙在委内瑞拉开展业务6个月豁免期，委内瑞拉原油将重返国际市场。美国将在70美元/桶附近重建战略储备。

需求端：美联储纪要偏鹰。欧洲通胀回落美元大幅走强，对于经济衰退的担忧再度上升。国内疫情第一波受冲击城市出行开始复苏，未来有汽油航煤需求释放的预期。

库存端：截至12月30日，API原油库存增加330万桶，汽油库存上升117万桶，馏分油库存下降242万桶。截至12月23日，EIA原油库存增加71.8万桶，汽油下降311万桶，精炼油上升133万桶。美国汽油库存降幅超记录。

观点：当前油价仍然是供应端减产和需求走弱之间的博弈。供应端在美国页岩油停滞不前背景下，沙特阿联酋等海湾国家掌握了主要灵活产能，俄罗斯的供应或在明年出现70-140万桶/日的减产，美国抛储也接近终点。需求端，海外需求在美国高利率持续下难以增长，但衰退也并未发生。但国内随着疫情的蔓延和政策放松方向的确定性增加，现在面临一个近月预期弱，远月预期强的局面，但70美元/桶的油价低于沙特财政平衡油价，也有美国重建SPR支撑，所以预计很难跌破。在海外衰退未发生叠加国内复苏阶段，仍然看好油价走强，但是疫情的反复将使过程并不顺畅。

PTA：PTA开工低位，PX坚挺，下游产销有所好转。

供应端：当前开工率偏低

需求端：下游随着疫情放开预期有所改善，聚酯上涨。

观点：短期预期改善，但疫情冲击下春节期间累库或超预期。

MEG：海内外供应开始收缩，关注油化工的边际利润位置。

供应端：开工率持续低位，但后续供应端继续减量需要关注油化工的减产力度。

需求端：下游随着疫情放开预期有所改善，聚酯上涨。

库存端：截至1月3日，华东主港库存为93万吨，累库3万吨。

观点：短期需求改善，但终端需求恢复仍不见起色，乙二醇库存较高，或面临较大压力。

甲醇日评：

供应端：国内甲醇开工70.9%，环比上周下降0.7%，同比往年同期上升1.8%。西北开工率82.8%较上周下降2.1%，同比往年同期上升0.2%。

需求端：MTO开工率环比上周下降4%。甲醛开工率较上周下降1%。二甲醚开工率较上周持平。MTBE开工率较上周下降1%。醋酸开工率较上周下降6%。

库存：本周甲醇内陆库存环比上周上升0.4万吨，同比往年同期增加8.4万吨，处于历史高位。港口库存小幅下滑，环比上周减少2.4万吨，同比往年同期减少4.7万吨，处于历史低位。

预期：内陆开工维持高位，需求持续疲软。预测05合约震荡走弱。

LPG日评

供应端：国内主营炼厂开工率76.6%，环比上升2.5%，同比下降1.3%。山东地炼开工率63.6%，环比下降0.6%，同比下降8.9%。

需求端：PDH开工率74.7%，环比上周下降3%，同比往年同期下降13%。MTBE开工率61.7%，环比上周上升3.2%，同比往年同期上升10.3%。烷基化油开工率40.1%，环比上周下降4%，同比往年同期持平。当前燃料需求持续受疫情压制，旺季不旺。PDH开工回升，提振化工需求好转。

库存：港口库存环比减少3.4万吨。企业液化气库容率环比上周上升0.9%。

预测：整体供给宽松，需求疲软。预测盘面价格震荡偏弱。

1、市场情况

周三国内大宗商品价格震荡，受节日渐进影响，市场需求转淡，现货市场价格多持稳为主，部分盘面价格小幅震荡，华东地区电石法五型今日价格维持6150-6250区间，乙烯法送到6450-6600区间，2月亚洲市场价格追涨，国内出口气氛节日前后优于内贸市场。

2、市场日评

海外印度需求有所回暖，亚洲价格触底反弹，国内出口订单向好。国内市场主要受宏观政策影响，近期房地产和防疫政策利好不断，后市PVC需求预期改善，需求需要到年后验证，后市逐步进入淡季，市场操作空间不大，建议观望。

混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。

在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。

中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。

中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。

我们关于商品研究提升的三点结论：

第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。 

第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 

第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。