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【能化早评】宏观预期再度转乐观,油价触底回升

2023-02-01 08:22:52
混沌天成期货
混沌天成期货资深分析师
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能化早评 | 2023年2月1日 

品种:原油、PTA/MEG、甲醇、聚烯烃、LPG、PVC、橡胶、纯碱玻璃

原油

昨日Brent结算价85.53,涨1.14%,WTI结算价78.87,涨1.25%

供应端:OPEC维持产量不变,并暂停对市场高频指引,改为6个月一次。尽管各大机构预测俄罗斯减产,但俄罗斯仍采取低价倾销策略,原油出口仍然顺畅。美国页岩油增长仍然缓慢。

需求端:市场对于欧洲经济恢复预期和国内刺激政策再度转向乐观。国内春节出行需求复苏明显,未来有汽油航煤需求释放的预期。

库存端:截至1月27日,API原油库存增加630万桶,汽油库存上升270万桶,馏分油库存下降150万桶。截至1月20日,EIA原油库存增加53.3万桶不及预期,汽油增加176万桶,精炼油库存下降51万桶。

观点:海外美联储加息放缓的预期仍在继续,美联储新一期议息会议即将召开。俄乌局势随着西方援助重武器和俄罗斯兵力提高有升级趋势,但俄罗斯大幅折扣下供应并未受到制裁明显冲击。总体上,海外衰退预期随着美联储加息放缓有所缓和,国内需求和俄罗斯供应仍然是上半年比较重要的驱动力。从春节情况看,国内需求恢复超预期,俄罗斯供应减少不及预期,我们认为需求恢复对于油价向上的拉动更为重要,因此继续看多油价震荡上行。

PTA/MEG

PTA:PTA开工低位,PX成本坚挺,下游预期改善。

供应端:当前开工率偏低

需求端:下游随着疫情放开预期有所改善。

观点:成本坚挺,或随油价波动

MEG:利润长期低位,关注春季检修是否超预期。

供应端:开工率持续低位,但后续供应端继续减量需要关注油化工的减产力度。

需求端:下游随着疫情放开预期有所改善。

库存端:截至1月30日,华东主港库存为110万吨,累库超预期。

观点:短期需求改善,供应端存在超预期减产可能性,乙二醇库存较高,价格压力较大。

甲醇

甲醇日评:

供应端:国内甲醇开工70.9%,环比上周下降0.7%,同比往年同期上升1.8%。西北开工率82.8%较上周下降2.1%,同比往年同期上升0.2%。

需求端:MTO开工率环比上周下降4%。甲醛开工率较上周下降1%。二甲醚开工率较上周持平。MTBE开工率较上周下降1%。醋酸开工率较上周下降6%。

库存:本周甲醇内陆库存环比上周上升0.4万吨,同比往年同期增加8.4万吨,处于历史高位。港口库存小幅下滑,环比上周减少2.4万吨,同比往年同期减少4.7万吨,处于历史低位。

预期:内陆开工维持高位,需求持续疲软。预测05合约震荡走弱。

聚丙烯

PP日评:

供应端:PP开工率89.6%,拉丝排产比例28.9%,纤维料排产比例20.7%。海内外价格倒挂,进口窗口关闭。

需求端:塑编较上周持平,PP注塑较上周下降0.65%,BOPP较上周持平,PP管材较上周持平,胶带母卷较上周下降4.36%,PP无纺布较上周上涨0.50%,CPP较上周上涨0.67%。PP下游平均较上周下降0.23%,较去年同期低0.60%。

库存:石化聚烯烃库存80.5万吨,较前一工作日去库1.5万吨,同比往年同期上升21.5万吨,处于历史较低水平。

预测:需求预期回暖,预测价格震荡回升。

聚乙烯

LLDPE日评

供应端:PE开工率92.8%,线性排产为39%。海内外价格顺挂,进口窗口打开,预计进口增量。

需求端:下游制品平均开工率较上周期下跌0.87%,较去年同期下降9.80%。其中农膜整体开工率较上周期下跌3.07%;PE管材开工率较上周期上涨0.50%;PE包装膜开工率较上周期下跌0.81%;PE中空开工率较上周期下跌0.15%;PE注塑开工率较上周期下跌0.24%;PE拉丝开工率较上周期上涨0.56%。

库存:石化聚烯烃库存80.5万吨,较前一工作日去库1.5万吨,同比往年同期上升21.5万吨,处于历史较低水平。

预测:需求预期回暖,预测价格震荡回升。

LPG

LPG日评

供应端:国内主营炼厂开工率76.6%,环比上升2.5%,同比下降1.3%。山东地炼开工率63.6%,环比下降0.6%,同比下降8.9%。中东装置预计2-3月份进行检修,进口预计减量。

需求端:PDH开工率74.7%,环比上周下降3%,同比往年同期下降13%。MTBE开工率61.7%,环比上周上升3.2%,同比往年同期上升10.3%。烷基化油开工率40.1%,环比上周下降4%,同比往年同期持平。当前燃料需求持续受疫情压制,旺季不旺。PDH开工回升,提振化工需求好转。

库存:港口库存环比减少3.4万吨。企业液化气库容率环比上周上升0.9%。

预测:成本支撑,需求预期回升,价格持续攀升。

PVC

1、市场情况

产业基本面维持平稳,PVC现货承压,市场远期预期仍需时间及落地,PVC现货基本面市场弱势维持,现货报价五型多在6400-6500,盘面成交价格多集中在6350-6450,受刚需缺乏,市场现货成交气氛清淡;乙烯法市场观望为主,市场区域内价格维持6700-6900区间。

2、市场日评

海外印度需求有所回暖,亚洲价格触底反弹,国内出口订单向好。国内疫情影响消退,市场存逐步恢复预期,房地产市场表现仍较弱,政策继续加码,但房企资金面改善情况有待观察,需求恢复速度或不及预期,节后需求尚未恢复,建议观望,关注下游订单情况。

橡胶

橡胶日评:

     泰国原料胶水价格上涨0.5泰铢/公斤,杯胶价格下跌0.25泰铢/公斤;供应端,国内产区和越南产区全面停割,泰国东北部逐渐停割,南部橡胶树出现落叶,割胶量明显转淡;需求端,春节期间私家车出行和商圈客流量快速提升,超过了2019年水平,国内疫情对于需求端的抑制明显减弱,关注宏观驱动,预计维持偏强震荡走势。

纯碱玻璃

1、市场情况

纯碱:周二国内纯碱市场走势淡稳,价格稳中上调,部分企业价格提涨。当前,纯碱装置运行正常,高位徘徊,暂无检修预期,下游需求波动不大,轻质逐步提升,重碱相对稳定。随着物流的恢复,运力逐步提升。企业库存方面,轻碱库存高,重碱低,整体低位。

玻璃:周二市场表现不一,部分地区企业发运逐渐走强,市场成交价格持坚,部分地区市场启动缓慢,走货尚不理想,价格提涨待市。预计今日价格多持稳,运行区间在1666-1675元/吨。

2、市场日评

纯碱供给处于季节性高位,重碱需求相对稳定,下游需求波动不大,刚需仍较强,纯碱厂家库存季节性增长。当前纯碱供需面仍偏紧,但节后纯碱下游玻璃需求有待验证,存证伪风险,对纯碱预期有一定影响,不建议追高。今年纯碱节奏看产能投产节奏,关注厂家投产信息。

玻璃节前下游贸易商补库,价格持续上涨,节日期间玻璃库存大幅增加,库存处于历史高位,对价格形成压力,后市房地产存一定复苏预期,但下游订单仍较弱,节后需求存证伪风险,有待观察,建议观望,关注下游订单情况。

混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。

在这个研究平台上,我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究,传统数据和高科技结合,致广大而尽精微,用买方的态度去分析问题,真理至上,关注细节,策略导向。

中国拥有全世界最全面的工业体系,产业链上下游完整,各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国,我们有着产业研究最肥沃的土壤;深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。

中国的期货市场正趋于专业化和机构化,我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。

我们关于商品研究提升的三点结论:

第一是要提高研究效率:要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 

第二是要提升魄力格局:利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 

第三是要树立求真精神:以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。

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