直播【有色周报】美国通胀反复，国内需求尚可期待有色下跌幅度预计有限
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铜：Cobre Panamá矿暂停矿石加工业务，
需求仍有期待
基本面概述：
供给：
矿端干扰仍存，进口精矿TC下滑0.35至77.88美元/吨，加拿大矿商第一量子矿产
宣布暂停其Cobre Panamá矿的矿石加工业务，理由是巴拿马海事管理局（AMP）拒绝
允许该矿港口的铜精矿出口。另外， 秘鲁抗议活动冲击采矿活动，Las Bambas铜矿减
速运营。冶炼端，硫酸价格低迷，TC持续下滑，铜冶炼利润受到显著挤压，冶炼积极
性偏弱。
需求：
节后需求有所恢复，但现货仍弱，现货贴水扩大，进口窗口维持闭合，洋山溢价维持
低迷状态。重点城市地铁客流、物流、餐饮恢复良好，甚至超过2019年同期水平，地
产支持政策加强，证监会启动不动产私募投资基金试点，地产销售继续回暖，国内经济
的复苏依然值得期待；美国核心通胀数据大超预期，经济韧性较强。
库存：
LME铜库存不足7万吨，国内现货库存微降0.54至32.54万吨，春节累库接近
尾声，保税库存增至17.35万吨，整体库存压力有限。
结论及策略建议：
美国核心通胀数据大超预期，通胀预期反复，美元走强对铜价形成一定压制，铜
价震荡回落， 但矿端干扰仍存，国内旺季需求仍有期待，两会期间政策端支撑有望扩大，库存压力有限，铜价回落幅度预计有限，下周震荡运行可能较大，波段操作为主，沪铜指数68000仍有支撑。
风险提示：
需求不及预期；海外突发风险事件；
本周铜行业重要消息：
1、【第一量子：Cobre Panama的矿石加工业务暂停】据外媒消息，加拿大矿商第一量子矿产（First Quantum Minerals）周四（2月23日）宣布暂停其Cobre Panamá矿的矿石加工业务，理由是巴拿马海事管理局（AMP）拒绝允许该矿港口的铜精矿出口。第一量子在一份声明中表示，该公司将开始部分遣散其8000多名员工和承包商，如果精矿运输不能恢复，预计未来几周对这些员工和承包商的影响将大幅增加。除了裁员，该矿还停止向2000多家巴拿马公司采购相当于每周收入2000万美元的物资和服务。（上海金属网）
2、 【五矿资源：秘鲁Las Bambas铜矿继续减速运营】彭博2月21日消息， 五矿资源在邮件中表示，由于物资供应不足，秘鲁Las Bambas铜矿继续减速运营，当前矿山状况与上次发布更新公告时基本没有变化。五矿资源2月10日早间在港交所公告，秘鲁Las Bambas铜矿已确保关键物资的供应，使生产能够以较慢速度继续。（上海金属网）
3、【国内第一座铜冶炼智能工厂正式投产】由中国恩菲工程技术有限公司牵头承建的中色大冶弘盛铜业400kt/a铜智能工厂已正式投产，标志着我国铜冶炼行业的首个智能工厂成功诞生。（中国恩菲）
4、【ICSG：2022年12月全球精炼铜市场出现小幅供应过剩】外电2月21日消息，国际铜业研究小组(ICSG)在最新月度报告中称，2022年12月全球精炼铜市场供应过剩3吨，11月短缺9.3万吨。2022年12月全球精炼铜产量和消费量均在220万吨附近。ICSG周二表示，2022年全球精炼铜市场供应短缺37.60万吨，之前一年供应短缺45.50万吨。（文华财经）
铝：西南水电不乐观，产能恢复存在预期差
基本面概述：
供给：
供给的核心矛盾在电力，云南的水电偏弱，且国内经济回升期用电回升，电力供给紧张，复产季节，却发生减产扩大，电站水位偏低，降水预测偏少，西南水电并不乐观，产能恢复存在预期差。
需求：
春节后，铝加工及终端陆续恢复，铝型材、铝板带、铝线缆开工继续恢复，但仍低于往年同期水平，铝棒库存开始回落，消费地加工费显著上升，国内需求逐步恢复中。
成本与利润：
原料端，氧化铝、预焙阳极价格持稳，内蒙阿拉善发生煤矿事故，煤价上升，电力成本上升，完全成本小幅上升，电解铝行业平均理论现金成本及完全成本约16750元/吨、18400元/吨，行业完全成本利润回到100元/吨以内。
库存：
LME铝交仓暂缓，库存缓慢回落至56.4万吨，本周国内电解铝库存+2.6万吨至123.8万吨，累库接近尾声，绝对库存水平略高于2022年同期水平，库存压力有限。
结论：
电解铝投复产存在预期差，投复产时间预计延后，节后需求陆续恢复中，加工表现同期相比仍显偏弱，库存仍有小幅上升，旺季需求仍有期待，两会期间政策支持有望扩大，完全成本利润微弱，策略上逢低布多为主，波段操作，沪铝指数支撑位18000-185000一带。
风险提示：
西南地区水电显著改善；需求不及预期。
本周铝行业重要消息：
1、【云南电解铝企业开始停槽减产】 据最新调研获悉，云南地区电解铝企业正式接到减产相关文件，省内电解铝除文山某铝厂之外，其他铝厂均需要在整体建成产能将减产规模扩大至35%-42%左右，考虑到前期第一轮限电企业已完成20%的减产，最终折算此次限电减产规模或达67-80万吨附近。具体减产执行情况，依据相关部门最终信息为主。（SMM）
2、【广西对2022年电解铝加快恢复生产进行财政奖补 最高奖励500万】（1）补助对象：2022年以来受疫情影响或节能技改原因停槽的电解铝企业，在四季度启槽实现产能提升的。单位产品能耗水平须符合国家强制性能源消耗限额标准的要求，且达到《高耗能行业重点领域能效标杆水平和基准水平(2021年版)》中的基准水平。（2）补助标准：2022年四季度末产能利用率环比2022年三季度末提升15%-20%的，给予200万元奖励；环比提升20%-30%的，给予300万元奖励；环比提升30%以上的，给予500万元奖励。即：15%、20%、30%。（广西省工信厅官网）
3、【预计3月全国电解铝运行产能将回落至约3960万吨左右】本次云南地区的减产或将超过此前的预测值。这次云南的限电比例是按照总建成产能的40%-42%为标准进行负荷减压，此前9月份第一轮已完成20%的减产，本次减产要完成剩余20%-22%的减产幅度。以此计算，预估将再度涉及云南地区约70-80万吨的电解铝产能。数据显示，经历了9月份限产之后，目前云南地区电解铝运行产能为404万吨。第二轮减产自上周末开始停槽减产，预计10天内减产到位。因此按照运行和减产天数平均预估计算，2月份云南地区运行产能将回落至320-330万吨左右。而据此预计3月份全国电解铝运行产能将回落至约3960万吨左右。（SMM）
4、【海德鲁：不会仅在能源成本下滑时恢复冶炼产能】2023年2月14日，海德鲁一高管在与一家国际媒体的讨论中表示，海德鲁不会仅因能源成本下滑而增产，除非公司感到合适并且需求强劲高于预期时才会考虑。2022年8月，欧洲天然气价格飙升，海德鲁和欧洲其他一些原铝生产商宣布在2022年余下时间大幅减产。海德鲁在挪威的Karmoy铝厂和Husnes铝厂暂时将其总产能削减11-13万吨。同时，公司宣布受能源价格高企影响，中止其位于Slovakia的Slovalco冶炼厂的原铝生产。海德鲁高管认为，在需求恢复强劲或国家给予补贴时复产是一种比较经济的做法。（有色宝）
锌:精炼影响可能扩大，需求恢复良好
基本面概述：
供给：
矿端消息平淡，进口精矿TC维持在240美元/吨，冶炼端欧洲天然气价格回落，锌冶炼利润改善，法国的Auby冶炼厂完成维护与检修，预计将于三月初开始复产，Auby冶炼厂产能为15万吨/年，约占全球精锌产量的1.1%，而国内云南地区电力紧张，据SMM消息，曲靖一带炼厂确有接到限电的通知，部分炼厂考虑在3月提前检修，其他炼厂或小幅减产10~20%附近，预计限电带来的影响量在5000~6000吨/月。这个影响产能约6万吨，全球整体来看，全球冶炼产能仍是在回升的。
需求：
国内锌加工恢复良好，镀锌表现亮眼，周度开工与产量均高于近3年同期水平，压铸与氧化锌表现正常恢复，终端方面，基建仍是镀锌的基本盘，国内地产的刺激继续加强，二手房销售回暖显著，旺季需求仍可期待。
成本与利润：
国产矿及进口矿加工费尚处阶段高位，结合二八分成，锌冶炼利润尚可，理论测算锌冶炼利润约2000元/吨，产量回升制约主要在电力方面。
库存：
LME锌库存约3万吨，阶段有所回升但绝对数量依旧偏低，国内锌现货库存约17万吨，累库幅度不及往年同期水平，累库接近尾声，库存压力不大。
结论及策略建议：
美国通胀预期反复，美元走强，本周锌价冲高回落，云南电力偏紧，冶炼影响存在扩大可能，国内需求端恢复良好，政策上支撑上仍有期待，锌价回落幅度预计有限，沪锌指数支撑位22500一带，仍可波段做多。
风险提示：
西南地区水电显著改善；需求不及预期。
本周锌行业重要消息：
1、【目前曲靖一带炼厂确有接到限电的通知 其他炼厂或小幅减产10~20%附近】近期市场传闻云南地区限电导致锌炼厂减产，据了解，目前曲靖一带炼厂确有接到限电的通知，部分炼厂考虑在3月提前检修，其他炼厂或小幅减产10~20%附近，预计限电带来的影响量在5000~6000吨/月。其他地区炼厂目前暂无限电减产的通知。此外红河州某炼厂计划于3月常规检修1个月，预计影响量在6000余吨。（SMM）
2、【法国Auby冶炼厂宣布复产】据Nyrstar公司官网，其位于法国的Auby冶炼厂完成了此前的维护与检修，预计将于三月初左右开始复产。Auby冶炼厂产能为15万吨/年。（上海金属网）
3、【中金岭南：2023年锌消费传统领域有望从低迷逐渐恢复，新需求也不乏亮点】全球大宗商品的趋势长期而言决定于自身的供求关系，而有色金属铜铅锌等大宗商品的全球现货贸易和期货交易主要是以美元作为定价基准货币；中、短期而言美联储的货币政策导向和中国稳增长政策力度共同对大宗商品走势有较大影响。2022年，中国精矿产量增长艰难，且全球增产情况低于预期，锌精矿的供应上呈现外松内紧的格局，年末锌金属库存降至历史低位。2023年随着中国疫情防控进入新阶段，锌消费传统领域有望从低迷逐渐恢复，新需求也不乏亮点，如光伏支架、风力发电等领域。（中金岭南）
4、【ILZSG：12月全球锌市供应短缺攀升至10.05万吨】外电2月22日消息，国际铅锌研究小组（ILZSG）公布的数据显示，2022年年12月全球锌市短缺数量攀升至10.05万吨，11月修正后为短缺66,900吨。此前，ILZSG报告称11月供应短缺119,500吨。2022年全年全球锌市供应短缺306,000吨，2021年为短缺204,000吨。（文华财经）
工业品组：
李学智
Z0015346
关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：
要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：
利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：
以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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