黑色沙龙纪要：复苏预期未走完，关注旺季需求强度lg...

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2023年2月24日下午混沌天成研究院邀请了行业资深期现货专家、投资经理、交易员、研究员等，召开了首届商品线下沙龙，本次沙龙主题是探讨黑色市场现状及未来走势，以下是与会嘉宾的一些主要观点：

嘉宾1：国内宏观还是在讲一个复苏的故事，地产最差的时候已经过去，国内整体住宅销售的刚性需求底部差不多就是10-11亿平米，去年已经是11亿平米的底部了，今年的销售面积不会比去年更差。当前住宅库存水平也处于相对合理位置，而政策条件在不断改善，房企的融资环境也在经历一个边际的改善。此外，整体的经济预期在改善，居民的消费信心和投资信心都在恢复，居民部门在过去三年内还积攒了大量的超额储蓄，这也意味着消费的潜力。而且我们看到廊坊、郑州、乌鲁木齐这些之前表现很差的城市现在房价都开始上涨了。所以房地产目前是一个房价向上看涨的势头，只要房价涨，房地产很多的问题就可以得到缓解，当前对房地产预期进入一个景气度回升的正反馈循环里，认为目前房地产的复苏才刚开始。另外，国外现在还谈不上深度衰退，他们需求可能处于一个见顶的状态，但还不至于导致国内出口崩坍下滑，对出口的担忧还不是很必要。而美国通胀下行的趋势虽然在变慢，但向下的趋势没有改变，暂时不用担心通胀反复的问题。整体对国内外宏观市场偏乐观，接下来市场还可能演绎一波强复苏的预期。

嘉宾2：铁矿石2022年的需求全球同比降幅有5.7%，而产量同比降幅2%，发运量同比降幅1%，都远低于需求的降幅。这些未用掉的铁矿石可能以库存的形式分别存在于矿山、港口、海漂，比如去年四大矿的发运量是低于产量的，一些非主流矿因为成本高未能发运出来，还有一些非主流因为关税或者港口罢工也没能发出来，另外去年全球市场的海漂资源也非常高，这些资源都可能在今年运出来。实际上，今年以来，虽然全球铁矿发运基本平稳，但到中国的运量是同比增加的，我们国内的到港量也比往年同期增加，港口铁矿库存、贸易商库存都有所增长，国内矿库存也处高位，整体铁矿供应不少，只是钢厂的铁矿库存处于极低的水平。钢厂为什么不补库？在低利润及钢厂成材高库存的双重压力下，钢厂节后以来一直维持原料低库存和高周转率的状态，通过加大远期美元货资源采购，同时提升疏港量来实现铁水产量回升情况下的低库存运行，这与焦化企业对焦煤也维持低库存的策略类似。最后，从供应来看，3月开始国内外铁矿供应趋于回升，而国内外生铁产量虽有增加，但距离顶部已不远。后期铁矿供应增长具有确定性，需求强度决定方向。

嘉宾3：去年表需的高点在4月份达峰，今年可能在3月中旬就会达到，在表需达峰前认为行情不会结束，螺纹钢如果有回调还是偏多一些，现在原料还处于复产的现实，下游需求也处于恢复阶段，认为这个位置大幅下跌不现实。一方面需求没到位，另一方面钢厂的利润也没有兑现，今年上半年钢厂库存是特别高的，主要是很多贸易商去年年底没有囤货，所以钢厂也在拉高结算价出货。另外，最近还有两会要召开，认为两会前价格大涨大跌不现实。短期可能偏震荡，可以考虑在近远月合约价差100以上之后进行反套，关注螺矿比，目前螺矿比处于极低的位置，复产这波行情之后，如果需求还是很强，可以考虑螺矿比走扩。

嘉宾4：目前宏观还是基于长期的复苏，核心在地产，但是房价的拉动需要时间。产业端弱复苏，仍有些矛盾，行情偏震荡。要做大周期的空，需要等库存去到一定位置，就是市场往往是在最好的时候容易变盘，目前还没到空的时候，回调买比较好。或者像铁矿，可以考虑卖4月的PUT，买5月的CALL，做一些期权套利。认为未来的核心还是在一个对需求的判断，今年市场还有个特点是各地区分化明显，所以对需求的判断会比较难。今年很多品种没有大的矛盾，其实就是讲一个预期和节奏。

嘉宾5：钢材的消费高点没到，铁水的高点没到，可能做空就还没到时候，那么短期的回调，可能还能参与做多一波。个人认为后期做空比较好的品种是锰硅，从目前锰硅的开工来说，可以满足280万吨的铁水产量。而且在目前锰硅生产还有利润的情况下，如果不出现什么环保限产的干扰，铁水上了240以上或者到3/4月份需求高点，可以考虑空锰硅。另外，锰硅的成本端主要是电力，未来水电可以上来一些，采暖季结束动力煤价格也可能回落，这样整个电力成本有可能下降，而锰硅只要给到合理的利润，产能不会下来，但280的产能跟240的铁水不能匹配，所以这个品种逢高做空会比较保险一点。

嘉宾6：玻璃今年我们预期竣工可能还达不到去年的水平，它从去年开始都是一个高库存，然后亏损的状态，唯一的上涨的理由可能就是它的利润回归，就是说要么是他的需求起来了，然后他的利润回归就上涨一点，要么是需求一直没起来，然后有减产。现在了解的加工厂他们普遍反映的就是回款很差，最主要的原因就是很多房企它的资金流还是很差的，去年我们很多的房地产政策其实还是扶持一些优质房企，但是全国房企上万家，还有很多房企的烂尾楼没有办法推进改善。另外，玻璃的库存结构大部分都在上游，因为需求比较差，终端没钱囤货，然后中游的贸易商他们看不到涨价的预期的话，可能也不会存很多，现在中游贸易商库存大概在50%，然后下游的话基本上是没有库存。