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【能化早评】衰退担忧加强,油价延续调整

2023-03-10 08:22:04
混沌天成期货
混沌天成期货资深分析师
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能化早评 | 2023年3月10日 

品种:原油、PTA/MEG、甲醇、聚烯烃、LPG、PVC、纯碱玻璃

原油

昨日Brent结算价82.66,跌0.76%,WTI结算价76.66,跌1.19%

供应端:根据报道,美国私下敦促贸易商摆脱对承运限价俄罗斯石油的担忧,有助于俄油供应。根据彭博调查,OPEC产量增长12万桶/日,主要由尼日利亚增产带来。美国政府计划出售更多战略储备原油,或将达到2600万桶。沙特部长表示OPEC+或将产量协议维持全年。

需求端:EIA周报显示美国成品油表需再度走弱,远弱于去年同期。鲍威尔在国会听证会上释放鹰派信号,硅谷银行暴雷引发对区域银行危机造成衰退的担忧。EIA报告显示美国汽油表需继续上升,且原油净出口大增。IEA上调全球需求预测20万桶/日,看好中国需求对全球的拉动。国内出行需求复苏已经较为充分,未来经济的持续恢复或将进一步释放工业需求,但斜率将放缓。

库存端:截至3月2日,API原油库存下降383万桶,汽油库存上升184万桶,馏分油库存上升193万桶。截至3月2日,EIA原油库存减少169万桶,汽油减少113万桶,精炼油库存增加14万桶。

观点:原油供应端目前无实质紧缩,俄罗斯减产幅度有待观察。美联储加息节奏或将加快,市场对经济前景过度乐观的预期或被扭转,油价调整或将延续。

PTA/MEG

PTA:成本下跌供需错配,短期矛盾不明显

供应端:当前开工率回落至71.5%,关注后续新装置投产。

需求端:聚酯负荷恢复到88.3%

观点:原油开始下跌,PTA加工费低位,PX加工费高,但短期供应缩减有支撑。

MEG:利润长期低位,关注后续检修是否超预期。

供应端:开工率回升至59.83%

需求端:聚酯负荷恢复到88.3%

库存端:截至3月6日,华东主港库存为114万吨,库存压力较大。

观点:市场前期预期二季度大幅去库,但煤化工复工和海外复产降低去库预期,乙二醇价格压力大。

甲醇

甲醇日评:

供应端:国内甲醇开工75.39%,环比上周上升2.21%,同比往年同期下降5.57%。西北开工率85%较上周上升0.85%,同比往年同期下降5.83%。下周,兖矿榆林60万吨/年、内蒙古荣信90万吨/年装置计划检修,同时久泰200万吨/年、内蒙古远兴100万吨/年装置计划重启,另外关注宁夏宝丰新建三期240万吨/年装置投产情况。

需求端:MTO开工率环比上周上升0.1%。MTBE开工率较上周下降2.89%。醋酸开工率较上周下降0.28%。二甲醚开工率较上周下降0.22%。甲醛开工率较上周上升0.72%。

库存:本周甲醇内陆库存环比上周下降0.71万吨,同比往年同期下降0.09万吨,处于历史低位。港口库存环比上周上升0.44万吨,同比往年同期上升0.14万吨,处于历史较低水平。

预期:春季检修临近,海外装置尚未恢复,短期供给收紧。需求持续疲软,刚需采购。预测甲醇震荡偏强。

聚丙烯

PP日评:

供应端:PP开工率88.55%,拉丝排产比例26.1%,纤维料排产比例11.36%。海内外价格倒挂,进口窗口关闭。

需求端:塑编较上周上升1.28,PP注塑较上周上涨0.28%,BOPP较上周上升0.5%,PP管材较上周上涨1.33%,胶带母卷较上周下降2.41%,PP无纺布较上周下降0.25%,CPP较上周持平。PP下游平均较上周上升0.54%,较去年同期下降2.21%。下游需求整体表现弱于往年,处于历史低位。

库存:石化聚烯烃库存76.5万吨,较前一工作日去库1.5万吨,同比往年同期下降16.5万吨,处于历史较低水平。

预测:上游企业受利润长期亏损影响开工下降。下游需求持续疲软,刚需采购。整体库存水平偏低。预测价格震荡走高。

聚乙烯

LLDPE日评

供应端:PE开工率89.49%,线性排产为38.33%。海内外价格倒挂,未来进口维持较低水平。

需求端:本周聚乙烯下游各行业产能利用率较上周上升1.94%。农膜产能利用率较上周上升1.14%。管材产能利用率较上周上升0.5%。中空产能利用率较上周上升0.12%。注塑产能利用率较上周上升5.24%。包装膜产能利用 率较上周上升2.04%。拉丝产能利用率较上周上升0.78%。下游需求处于缓慢复苏阶段,开工持续回升。

库存:石化聚烯烃库存75.5万吨,较前一工作日去库1万吨,同比往年同期下降16.5万吨,处于历史较低水平。

预测:上游企业受利润长期亏损影响开工下降,下游需求仍处于节后复苏阶段,农膜需求季节性走高,库存水平偏低。预测价格震荡走高。

LPG

LPG日评

供应端:本周国内液化气日均商品量55.97万吨,环比上上周减少0.13万吨。本周国际船期实际到港量52.2万吨,基本符合预期。下周计划到港量约 44.5 万吨。

需求端:PDH开工率54.31%,环比上周下降2.44%,同比往年同期下降21.59%。MTBE开工率52.51%,环比上周下降6.5%,同比往年同期持平。烷基化油开工率48%,环比上周上升1.6%,同比往年同期上升5.1%。出行需求旺盛支撑传统下游化工品开工走高。PDH利润亏损扩大,开工意愿下降,后续投产计划或将推迟。

库存:港口库存170.67万吨,环比增加0.75万吨。企业液化气库容率28.72%,环比上周下降0.94%。

预测:供给宽松,需求疲软。PDH持续亏损,开工难以回升,后续投产计划或将延迟。预测LPG价格承压走弱。

PVC

1、市场情况

本周价格小幅震荡,6300反弹后至6470元/吨后再跌,区间运行为主。现货基本面仍然较差,市场供大于需格局凸显。行业库存位居高位,且华南港口滞压明显,存在部分商家积极甩货。生产企业仅有部分边际企业存在降负或提前检修,但开工仍然在78%,叠加大库存压制对市场利空明显。下游接货意愿低,基于对当前价格的预期仍然维持刚需补库。原料方面稳定为主,烧 碱价格持续回落对PVC支撑仍在,导致市场底部坚挺。本周供应微降,但仍处于高位,社库仍然有望累积,下游制品企业计划低价阶段接货。

2、市场日评

PVC市场仍处于成本支撑和若需求之间震荡,节后需求不及预期,而烧碱价格下跌,煤炭价格反复,整体成本支撑仍在。后市仍可期待更多的政策利好,当前房地产销售持续向好,有可能逐步改善房企资金状况,利好传导到PVC终端仍需一定时间,目前PVC状况难以得到改观,建议观望,关注终端订单情况。

纯碱玻璃

1、市场情况

玻璃:全国浮法玻璃市场价为1683元/吨,较3月2日市场价格上涨0.43%;本周均价1679元/吨,环比增加0.35%,同比下降28.1%。本周华北市场成交较前期好转,工厂产销率提升,尤其是沙河地区,期现商、经销商采买积极性较高,工厂多去库明显,小板价格上涨,大板价格稳定为主,但随着价格上涨,成交略有减弱,临近周末小板市场价格略有回调。华东市场销量小幅增加,下游采购带动库存转降。周内价格小幅提涨, 安徽江浙三地表现良好,山东受外围冲击较大销量平平。华中市场价格大稳小动,个别价低品牌上调2元/重箱,场内拿货情绪尚可,但需求端缺乏强劲支撑,价格持续推涨存压力,多数价格持稳运行。

纯碱:本周纯碱市场走势以稳为主,产销基本平衡。供应端,个别企业检修,其他相对稳定,预期下周纯碱开工重心呈现下降趋势,测算预期开工91-92%,产量61-62万吨。现货价格大稳小动,个别企业轻质价格阴跌,大单及主流客户,大部分企业价格稳定,重质相对稳定。企业订单尚可,基本接收至月底,低库存运行。需求端,需求表现淡稳,轻质偏弱,重碱尚可。据了解,轻质下游经营及开工一般,采购不积极,按需为主。近期,烧 碱价格持续下降,对于有些小的下游来说,选择部分替代,降低纯碱用量。

2、市场日评

玻璃节前下游贸易商补库,价格持续上涨,节日期间玻璃库存大幅增加,库存处于历史高位,对价格形成压力,后市房地产存一定复苏预期,但下游订单仍较弱,节后需求存证伪风险,有待观察,建议观望,关注下游订单情况。

纯碱供给处于季节性高位,重碱需求相对稳定,轻碱需求处于淡季,整体刚需仍较强,纯碱厂家库存处于历史低位。今年纯碱新投产产能较多,市场跟随产能投放节奏,关注新增产能进度,根据计算,纯碱上半年供需偏紧,下半年逐步宽松,建议正套或等待市场拐点。

混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。

在这个研究平台上,我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究,传统数据和高科技结合,致广大而尽精微,用买方的态度去分析问题,真理至上,关注细节,策略导向。

中国拥有全世界最全面的工业体系,产业链上下游完整,各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国,我们有着产业研究最肥沃的土壤;深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。

中国的期货市场正趋于专业化和机构化,我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。

我们关于商品研究提升的三点结论:

第一是要提高研究效率:要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 

第二是要提升魄力格局:利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 

第三是要树立求真精神:以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。

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