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【能化早评】市场博弈宏观转向,风险偏好回落下油价大跌

2023-03-14 08:27:15
混沌天成期货
混沌天成期货资深分析师
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能化早评 | 2023年3月14日 

品种:原油、PTA/MEG、甲醇、聚烯烃、LPG、PVC、纯碱玻璃

原油

昨日Brent结算价80.77,跌2.43%,WTI结算价74.8,跌2.45%

供应端:根据报道,美国私下敦促贸易商摆脱对承运限价俄罗斯石油的担忧,有助于俄油供应。根据彭博调查,OPEC产量增长12万桶/日,主要由尼日利亚增产带来。美国政府计划出售更多战略储备原油,或将达到2600万桶。沙特部长表示OPEC+或将产量协议维持全年。

需求端:美国硅谷银行事件让市场开始预期金融动荡倒逼美联储暂缓加息,宏观预期或大幅波动。EIA周报显示美国成品油表需再度走弱,远弱于去年同期。EIA报告显示美国汽油表需继续上升,且原油净出口大增。IEA上调全球需求预测20万桶/日,看好中国需求对全球的拉动。国内出行需求复苏已经较为充分,未来经济的持续恢复或将进一步释放工业需求,但斜率将放缓。

库存端:截至3月2日,API原油库存下降383万桶,汽油库存上升184万桶,馏分油库存上升193万桶。截至3月2日,EIA原油库存减少169万桶,汽油减少113万桶,精炼油库存增加14万桶。

观点:原油供应端目前无实质紧缩,俄罗斯减产幅度有待观察。市场对于宏观预期或大幅波动,但原油本身基本面偏弱,因此油价或继续震荡偏弱。

PTA/MEG

PTA:成本下跌供需错配,短期矛盾不明显

供应端:当前开工率回落至71.5%,关注后续新装置投产。

需求端:聚酯负荷恢复到88.3%

观点:原油开始下跌,PTA加工费低位,PX加工费高,但短期供应缩减有支撑。

MEG:利润长期低位,关注后续检修是否超预期。

供应端:开工率回升至59.83%

需求端:聚酯负荷恢复到88.3%

库存端:截至3月6日,华东主港库存为110万吨,库存偏高。

观点:市场前期预期二季度大幅去库,但煤化工复工和海外复产降低去库预期,目前估值偏低或暂时企稳。

甲醇

甲醇日评:

供应端:国内甲醇开工75.39%,环比上周上升2.21%,同比往年同期下降5.57%。西北开工率85%较上周上升0.85%,同比往年同期下降5.83%。下周,兖矿榆林60万吨/年、内蒙古荣信90万吨/年装置计划检修,同时久泰200万吨/年、内蒙古远兴100万吨/年装置计划重启,另外关注宁夏宝丰新建三期240万吨/年装置投产情况。

需求端:MTO开工率环比上周上升0.1%。MTBE开工率较上周下降2.89%。醋酸开工率较上周下降0.28%。二甲醚开工率较上周下降0.22%。甲醛开工率较上周上升0.72%。

库存:本周甲醇内陆库存环比上周下降0.71万吨,同比往年同期下降0.09万吨,处于历史低位。港口库存环比上周上升0.44万吨,同比往年同期上升0.14万吨,处于历史较低水平。

预期:春季检修临近,海外装置尚未恢复,短期供给收紧。需求持续疲软,刚需采购。预测甲醇震荡偏强。

聚丙烯

PP日评:

供应端:PP开工率88.55%,拉丝排产比例26.1%,纤维料排产比例11.36%。海内外价格倒挂,进口窗口关闭。

需求端:塑编较上周上升1.28,PP注塑较上周上涨0.28%,BOPP较上周上升0.5%,PP管材较上周上涨1.33%,胶带母卷较上周下降2.41%,PP无纺布较上周下降0.25%,CPP较上周持平。PP下游平均较上周上升0.54%,较去年同期下降2.21%。下游需求整体表现弱于往年,处于历史低位。

库存:石化聚烯烃库存81.5万吨,较前一工作日累库6.5万吨,同比往年同期下降13.5万吨,处于历史较低水平。

预测:上游企业受利润长期亏损影响开工下降。下游需求持续疲软,刚需采购。整体库存水平偏低。预测价格震荡走高。

聚乙烯

LLDPE日评

供应端:PE开工率89.49%,线性排产为38.33%。海内外价格倒挂,未来进口维持较低水平。

需求端:本周聚乙烯下游各行业产能利用率较上周上升1.94%。农膜产能利用率较上周上升1.14%。管材产能利用率较上周上升0.5%。中空产能利用率较上周上升0.12%。注塑产能利用率较上周上升5.24%。包装膜产能利用 率较上周上升2.04%。拉丝产能利用率较上周上升0.78%。下游需求处于缓慢复苏阶段,开工持续回升。

库存:石化聚烯烃库存81.5万吨,较前一工作日累库6.5万吨,同比往年同期下降13.5万吨,处于历史较低水平。

预测:上游企业受利润长期亏损影响开工下降,下游需求仍处于节后复苏阶段,农膜需求季节性走高,库存水平偏低。预测价格震荡走高。

LPG

LPG日评

供应端:本周国内液化气日均商品量55.97万吨,环比上上周减少0.13万吨。本周国际船期实际到港量52.2万吨,基本符合预期。下周计划到港量约 44.5 万吨。

需求端:PDH开工率54.31%,环比上周下降2.44%,同比往年同期下降21.59%。MTBE开工率52.51%,环比上周下降6.5%,同比往年同期持平。烷基化油开工率48%,环比上周上升1.6%,同比往年同期上升5.1%。出行需求旺盛支撑传统下游化工品开工走高。PDH利润亏损扩大,开工意愿下降,后续投产计划或将推迟。

库存:港口库存170.67万吨,环比增加0.75万吨。企业液化气库容率28.72%,环比上周下降0.94%。

预测:供给宽松,需求疲软。PDH持续亏损,开工难以回升,后续投产计划或将延迟。预测LPG价格承压走弱。

PVC

1、市场情况

周一黑色板块偏强,经济等宏观预期向好,盘面价格上调,然PVC基本面供需承压,市场累库,现货价格提涨困难,市场贴水拉大,低价成交为主,华东电石法五型主流价格波动在6300-6400区间,乙烯料多僵持维稳出货为主,市场主流6400-6750送到,品牌价差略大。

2、市场日评

PVC市场仍处于成本支撑和若需求之间震荡,节后需求不及预期,而烧碱价格下跌,煤炭价格反复,整体成本支撑仍在。后市仍可期待更多的政策利好,当前房地产销售持续向好,有可能逐步改善房企资金状况,利好传导到PVC终端仍需一定时间,目前PVC状况难以得到改观,建议观望,关注终端订单情况。

纯碱玻璃

1、市场情况

玻璃:周一全国均价1703元/吨,环比上一交易日+0.53%。今日沙河市场成交尚可,市场价格大稳小动。华东市场近日产销变化不大,下游刚需补库。华中地区今日稳价为主,产销尚可下明日小部分企业存提涨计划。华南地区近日多数厂家上调1-2元/重箱,走货尚可。

纯碱:周一国内纯碱市场走势一般,个别企业轻质松动,重质相对稳定。据了解,山东海天设备问题,产量有所下降,预计2天,其他设备相对平稳。企业库存低位,产销基本平衡。下游需求轻重差异,轻弱重强。近期,烧碱价格持续下跌,对于轻质需求有所影响。

2、市场日评

玻璃节前下游贸易商补库,价格持续上涨,节日期间玻璃库存大幅增加,库存处于历史高位,对价格形成压力,后市房地产存一定复苏预期,但下游订单仍较弱,节后需求存证伪风险,有待观察,建议观望,关注下游订单情况。

纯碱供给处于季节性高位,重碱需求相对稳定,轻碱需求处于淡季,整体刚需仍较强,纯碱厂家库存处于历史低位。今年纯碱新投产产能较多,市场跟随产能投放节奏,关注新增产能进度,根据计算,纯碱上半年供需偏紧,下半年逐步宽松,建议正套或等待市场拐点。

混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。

在这个研究平台上,我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究,传统数据和高科技结合,致广大而尽精微,用买方的态度去分析问题,真理至上,关注细节,策略导向。

中国拥有全世界最全面的工业体系,产业链上下游完整,各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国,我们有着产业研究最肥沃的土壤;深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。

中国的期货市场正趋于专业化和机构化,我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。

我们关于商品研究提升的三点结论:

第一是要提高研究效率:要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 

第二是要提升魄力格局:利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 

第三是要树立求真精神:以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。

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