• 金融市场会议提及提高产业服务。2月10日，人民银行召开2023年金融市场工作会议，总结2022年金融市场和信贷政策工作，并安排部署2023年重点工作，涉及金融工具、房地产、大型平台整改等重点内容。房地产方面未提及“房住不炒”，提出因城施策实施差别化住房信贷政策、落实好“金融16条”、积极做好保交楼金融服务、加大住房租赁金融支持等。

• 2月13日一号文发布，持续推进乡村振兴。文件内容涵盖粮食和重要农产品稳产保供、加强农业基础设施建设、强化农业科技和装备支撑、巩固拓展脱贫攻坚成果、推动乡村产业高质量发展、拓宽农民增收致富渠道、推进宜居宜业和美乡村建设以及健全乡村治理体系、政策体制机制九部分内容。

• 注册制制度规则全面落地。2023年2月17日，中国证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，自公布之日起施行。与改革前相比，主板首发发行承销机制明确新股发行价格、规模主要通过市场化方式决定和完善新股询价定价机制、优化部分申购配售机制与约束安排，助力市场完善中国特色估值体系。

• 本周公布的美国1月CPI（同比6.4%）和PPI（同比6%）均超预期，结合此前强劲的非农报告，体现美国经济韧性下的通胀粘性，支撑美联储近期的鹰派姿态，本周有两位美联储官员称会在3月利率会议上考虑加息50bps。市场计入更加鹰派的政策路径，CME联邦基金利率期货显示，市场对终端利率的预期上升至5%之上，而对降息的中性预期已经推迟至四季度末。

• 尽管政策路径预期再度出现扰动，但考虑当前处于加息周期尾声阶段，二季度前的政策路径波动幅度较小，终端利率的中性预期为5.25%±25bps，对市场全面性的影响有限，但部分利率敏感型资产可能会有波动。美短债利率、美元近期反弹，但延续性有待观察，黄金或呈宽幅震荡，短线关注是否有反弹机会。

• 风险提示：美联储终端利率预期提升；俄乌冲突或进一步升级；日央行释放转向信号；美国升级对华科技制裁。

表1 国内宏观环境概览

金融市场会议提及提高产业服务。2月10日，人民银行召开2023年金融市场工作会议，总结2022年金融市场和信贷政策工作，并安排部署2023年重点工作，涉及金融工具、房地产、大型平台整改等重点内容。首先，总体定调上，人民银行2023年的金融市场将提高对扩大国内需求和建设现代化产业体系的能力，支持加快构建新发展格局；其次，具体的金融工具上，也着重强调做好政策性开发性金融工具、设备更新改造专项再贷款等稳经济大盘政策工具存续期管理，完善支持普惠小微、绿色发展、科技创新等政策工具机制。此外，还将加强农业强国金融服务。2022年末，我国使用了15项结构性货币政策工具，余额约6.4万亿元，预计2023年基建、制造业、普惠、绿色、科技、乡村振兴等领域的结构性货币政策工具仍将积极发力；然后，房地产方面未提及“房住不炒”，提出因城施策实施差别化住房信贷政策、落实好“金融16条”、积极做好保交楼金融服务、加大住房租赁金融支持等。

资料来源：Wind，申万期货研究所

一号文件持续聚焦乡村振兴。2月13日，中共中央 国务院关于做好2023年全面推进乡村振兴重点工作的意见（即“中央一号文件”）全文公布。文件内容涵盖粮食和重要农产品稳产保供、加强农业基础设施建设、强化农业科技和装备支撑、巩固拓展脱贫攻坚成果、推动乡村产业高质量发展、拓宽农民增收致富渠道、推进宜居宜业和美乡村建设以及健全乡村治理体系、政策体制机制九部分内容。纵览全文，可以看到党和国家非常重视“三农”工作，并把解决好“三农”问题作为全党工作重中之重，举全党全社会之力全面推进乡村振兴，加快农业农村现代化。此外，在农业基础设施建设部分，着重强调加强水利基础设施建设。据水利部，2022年全国完成水利建设投资10893亿元，比2021年增长44%，2023年将努力保持水利基础设施体系建设的规模和进度。

MLF平价超量续作，流动性边际收敛。2月15日，人民银行开展4990亿元中期借贷便利（MLF）操作，同日到期量为3000亿，中标利率为2.75%，连续6个月不变，此次MLF净投放1990亿元，连续三个月超量续作。春节后央行开始主动回收此前投放超量流动性，月初以来累计净回笼3660亿，同时中旬恰逢企业缴税高峰期，多重因素推动DR007重回2%上方。在当前流动性整体宽松空间有限、银行加力信贷投放形成资金消耗、融资需求边际修复下机构对未来流动性的预防性需求提升、2-3月同业存单到期量较大等情况下，央行加量续作MLF，并继续加大逆回购投放，有助于维护流动性合理充裕预期，避免资金面大幅波动，并有效减轻银行中长端负债压力，引导其持续加大信贷投放，助力经济修复和市场平稳运行。

图2：春节后流动性边际收敛（%）

资料来源：Wind，申万期货研究所

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热点数据及事件：

本周公布的美国1月CPI同比6.4%，小幅低于前值6.5%，环比0.5%。核心CPI同比5.6%，小幅低于前值5.7%。结构上看，主要受汽油价格（环比2.4%）、住房成本（环比0.7%）以及食品价格（环比0.5%）的影响，环比出现反弹。整体上看，通胀正在下行，但整体仍然维持高位。

美国1月PPI同比增6%，低于前值6.2%，但高于预期的5.4%。1月PPI环比0.7%，预期为0.4%，前值为-0.5%。大部分的涨幅源于能源的价格上涨（同比5%），刨除食品和能源的商品价格上涨0.6%。

美国1月零售销售额环比增长3%，逆转了此前连续两个月下滑态势，高于市场普遍预计的1.9%，同比增长6.4%。剔除汽车及零部件后的零售销售额环比增长了2.3%，增幅也高于市场预计的0.9%。

资料来源：Wind，申万期货研究所

资料来源：Wind，申万期货研究所

资料来源：Wind，申万期货研究所

从影响上看，结合此前强劲的非农报告，高于预期的CPI数据、强劲的零售销售数据和非农报告，体现美国经济韧性下的通胀粘性。支撑美联储近期的鹰派姿态，本周有两位美联储官员称会在3月利率会议上考虑加息50bps。市场计入更加鹰派的政策路径，CME联邦基金利率期货显示，市场对终端利率的预期上升至5%之上，而对降息的中性预期已经推迟至四季度末。

尽管政策路径预期再度出现扰动，但考虑当前处于加息周期尾声阶段，二季度前的政策路径波动幅度较小，终端利率的中性预期为5.25%±25bps，对市场全面性的影响有限，但部分利率敏感型资产可能会有波动。美短债利率、美元近期反弹，但延续性有待观察，黄金或呈宽幅震荡，短线关注是否有反弹机会。

资料来源：Wind，申万期货研究所

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资料来源：Wind，申万期货研究所

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1. 1.美联储终端利率预期提升

2. 2.日央行新任行长调整YCC政策；

3. 3.俄乌冲突或进一步升级；

4. 4.美国升级对华科技制裁。