【宏观早评】海外避险情绪和宽松预期高涨，黄金逼近2000lg...

股市方面，我们先讲讲近期宏观层面的驱动，海外市场风险偏好反复切换，接下来仍然有太多不确定的变量：

1、不清楚危机的传染性，但是看到了行政部门救市的积极性；2、不清楚联储的加息情况，暂停加息+鹰派表述or25加息+鸽派表述，但大概率利率终点应该快见到了；3、不清楚莫斯科那边对和谈的商议进展，但大概率会先有一些传闻不会很快出明确结果；

这几个叠加在一起搞的市场叙事很乱，一会交易危机扩散，risk off，一会转为交易救市和宽松临近，risk on，一会又YY会不会沙伊和好重演；

各类资产被搅合的反复V字走势，其实最保险的是轻仓观望下，等待上面的几个事情有了进展再决策，如果非要参与，我们大概可以在这种混沌中强行找一些相对确定的东西出来。

首先，大部分的救市举措，在2-3天内就出现了，无论是联储还是美国的财政部，还是瑞士央行，这是和08年截然不同的情况，当初对雷曼要也是这样，那估计也就不至于金融危机了；行政部门的快速反应，带来的好处是短期内可能不会出现失控的流动性危机；而且有了这种危机，联储higher for longer策略我觉得破产了，没有明确经济韧性证据和通胀趋势上行，不会有higher也不会有longer了；所以，金银和美债我感觉很稳，怎么着都得留有一部分底仓；节奏上可能只有明确降息动作外盘黄金才能破新高，10年美债才能彻底破掉3.5，但大方向应该都是向上的，节奏的问题可以用技术分析和仓位控制来去把控下。

其次，有没有深度危机我不清楚，但这种危机对于实体需求应该是有损伤的，中小银行的信任危机就算有救助托底，短期内对于中小银行的业务经营肯定也有影响，而中小银行是大量中小企业的信贷来源，中小企业又挂钩着大部分的中低端就业，所以这个危机势必会让本来已经趋向下滑的海外总需求加速下滑，所以我是不看暂停加息带来二次通胀的，尤其是现在美国的1年期以上的实际利率曲线已经全部转为正了，即时的过两个月也会回到正数；能让二次通胀的只能是和谈成功，乌克兰重建主题+欧洲边际继续复苏才能推动商品整体大涨，而这点可能需要很多时间，此时对海外需求更大的商品，我感觉再去做多就有点冒险了，油破了70美金那个坚实的支撑，我感觉反应的就是这个逻辑，无论危机是否可控，总需求加速下滑应该是相对确定的。

最后说说A股，整体的观感来看，国内自身其实风险不大，中证偏股型基金指数今年以来收益率第一次转负，从历史来看，偏股型基金指数从未有过连续两年下跌；如果扣掉中字头的话，大盘指数也基本快回到年前了，这基本没反应今年整体复苏的局势；就算是弱复苏，跌到这个份上也有点说不过去；就算海外最后危机失控，咱两会政策不及预期不就是为了应对这个的么；所以A股大的下跌风险我觉得是没有的；现在的问题就是暂时没看到驱动，复苏的强度没看到更多的斜率向上的证据，海外的危机又搞的人心惶惶，资金基本去搞数字经济和中字头了，期指里面也就1000关联更多点，其他几个都比较的低迷；策略上，我觉得要么观望要么轻仓拿一点等驱动来，拿300的话，等于是押注海外情绪回暖+国内复苏信心提振，拿1000的话，等于是押注题材的延续性以及弱复苏下国内相对宽裕的流动性环境。

如果运气好，能看到危机可控，联储暂停加息，和谈成功，那全球资产都会high一波；如果运气不好，又爆了一个银行，以及联储头铁加50，和谈没进展；那所有资产都得往下砸一波；但大概率是中间态，观望或者留点仓位不动可能最合适。

金 工