2023年3月20日申银万国期货每日收盘评论

2023-03-20 17:36:54

申银万国期货

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当日主要新闻关注

1）国际新闻

欧洲央行管委维勒鲁瓦：首要任务是对抗通胀，欧元区今年年末通胀率预计为3%，决定在利率问题上按照之前说过的去做，法国和欧洲的银行“非常稳健”，如有必要，有工具来确保银行流动性。欧洲央行管委Simkus：仍然相信这不是最后一次加息，尚未达到终端利率。欧洲央行管委穆勒：必须认真对待隐藏的金融风险，市场的不安情绪不应影响欧元区的银行。

2）国内新闻

为推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，打好宏观政策组合拳，提高服务实体经济水平，保持银行体系流动性合理充裕，中国人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。

中国人民银行将坚决贯彻落实党的二十大、中央经济工作会议和全国两会精神，按照党中央、国务院决策部署，精准有力实施好稳健货币政策，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，保持货币信贷总量适度、节奏平稳，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，更好地支持重点领域和薄弱环节，不搞大水漫灌，兼顾内外平衡，着力推动经济高质量发展。

3）行业新闻

在暂停两天后，除了Qeubee外，今早Wind终端、DM、Choice金融终端（终端代码BBQ）已恢复提供货币经纪债券行情。多位债券交易人士证实了该消息。而作为此前业内唯一一家集齐了六家货币经纪商实时行情的平台Qeubee暂时还未恢复债券行情展示。17日上午Qeubee相关人士证实，截至目前，货币经纪公司对qeubee终端的数据服务仍处于暂停状态。“作为金融信息服务商，Qeubee始终坚持服务好用户，持续产品创新，希望能帮助机构更高效和便捷地使用数据，提升效率，促进行业的发展。目前Qeubee仍在积极地同各方沟通，希望能收获专业意见和指导，尽快恢复相关的服务。”上述Qeubee相关人士称。

品种日度观点汇总

主要品种收盘评论

金融期货

【股指】

股指(IH和IF)：A股冲高回落，欧洲银行股持续走弱，香港金融业跌超3%，上证50指数跌0.45%，沪深300指数跌0.50%，两市成交额1.06万亿元，资金方面北向资金净流入16.02亿元，03月17日融资余额减少12.18亿元至14929.91亿元。美国因持续加息带来银行体系流动性问题尚未结束且向欧洲蔓延，不过可以看到各方采取的积极救助措施，预计该事件短期仍将影响市场情绪，资金风险偏好仍然较低。中国特色的估值体系政策利好下中字头企业表现较佳，我们认为低估值高分红板块仍然会吸引内外资提升配置。当前股指走势偏弱，未见明显企稳迹象，操作上建议试空为主，预计IH2304合约波动2550-2800，IF2304合约波动区间3800-4150。

股指(IC和IM)：A股市场冲高回落，IC2304收跌0.23%，IM2304收跌0.04%。全A成交额增至1.05万亿元，北上资金净买入16.02亿元。市场进入盈利现实验证期，1-2月经济数据未超预期，目前仍是弱复苏弱刺激的预期，盈利端的驱动弱化。尽管央行上周五超预期降准，但难改变市场目前的预期。同时，外部不确定性加大，欧美银行业风险事件爆发，资金避险情绪加重，黄金和美债收益率均创阶段性的新位，预计股指难有持续性反弹，故在操作上建议逢高布空为主，但尽量不要追空，IC2304预计波动区间6100-6400，IM2304预计波动区间6600-6860。

【国债】

国债：高位震荡，10年期国债收益率持平至2.86%。上周央行降准0.25%，略超市场预期，主要是经济恢复不及预期，外部的不确定性加大和市场资金面有所收敛等原因，此次降准将释放长期资金约5000亿元，将有效补充银行体系的中长期流动性，保持市场资金面合理充裕。1-2月工业生产和就业数据低于预期，但投资、消费等数据好于预期，房地产投资和销售逐步改善，70个大中城市中商品住宅销售价格环比上涨城市个数继续增加，后续有望继续回暖。受海外银行危机影响，资本市场波动加大，美债收益率波动加大，周末瑞银集团同意收购瑞士信贷，以遏制可能蔓延全球金融市场的信心危机。从基差上看，目前TF和T合约IRR继续回升，贴水幅度收窄，期货市场对经济乐观预期降温。短期降准利好债券市场，不过随着降准利好落地，在国内经济继续企稳回升和市场避险情绪缓和的情况下，预计国债期货价格上行空间有限，谨防高位回落。

能化

【原油】

原油：对美国和欧洲银行业的担忧加剧了对经济衰退担忧，油价继续下跌。本周美国在线石油和天然气钻井平台数量五周来首次增加，天然气钻井数增幅创逾四年高位，但是美国在线石油钻井数量连续第五周减少。贝克休斯公布的数据显示，截止3月17日的一周，美国在线钻探油井数量589座，比前周减少1座；比去年同期增加65座。后期着重关注2点：一是宏观事件的发酵过程，尤其是美联储3月议息会议。二是目前WTI油价跌破72美元，拜登此前曾向页岩油生产商保证今年会在72美元价格以下收储，那二季度的2600万桶的放储计划又如何运行。预计SC2305区间460-520，建议观望为主。

【甲醇】

甲醇：甲醇上涨0.76%。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在77.68%，较上周上涨0.35个百分点。本周期内，除沿海地区个别MTO装置负荷略有提升外，国内CTO/MTO装置整体开工运行稳定。截至3月16日，国内甲醇整体装置开工负荷为68.48%，较上周下跌0.24个百分点，较去年同期下跌4.98个百分点。整体来看，沿海地区甲醇库存在72.4万吨，环比下降1.96万吨，跌幅为2.64%，同比下降4.31%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估23万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计3月17日至4月2日中国进口船货到港量在43.25-44万吨。预计甲醇后期震荡为主，MA305波动区间2450-2650，建议观望为主。

【橡胶】

橡胶：周一橡胶冲高回落，海外银行流动性风险持续影响市场，大宗商品整体走空，橡胶国内产区气候正常，即将开割，国外产区进入减产季，全球供应处于低谷，原料端供应压力减轻，但国内库存持续累积，压制价格，下游轮胎开工率保持稳定，沪胶跌幅加深，预计短期走势持续偏弱。

【纸浆】

纸浆：在宏观氛围不佳及基本面弱势的共同作用下，纸浆今日再创新低。一季度海外新增阔叶浆产能释放速度加快，欧洲港口库存加速累库。国内现货价格持续走弱，成品纸需求未有明显改善，下游采购意愿不强。不过尽管近期浆价下跌趋势明显，在外部市场冲击下05合约存在超跌可能。整体来看，短期纸浆基本面偏空，且尚未看到企稳反弹的迹象，短期预计仍以弱势运行为主，SP2305建议偏空配置。

【聚烯烃】

聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。煤化工8150通达源，成交不佳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。煤化工7620常州，成交不佳。周一聚烯烃延续弱势。近期原油连续下挫，叠加瑞信问题打压市场信心。总体而言，目前烯烃现货成交不佳。短期偏空，暂时等待回调结束。预计PE05合约波动区间7900—8400，操作上建议建议观望。预计PP05合约波动区间7500—8000，操作上建议建议观望。

【PTA】

PTA：主力合约收涨于价格5858元/吨，华东现货参考5940元。PX中国台湾在1037美元。PTA开工率在80%附近，PTA加工费参考444.73元附近，PX中国内聚酯行业开工率为90%，DTY库织造和加弹订单氛围走弱。部分散户加弹库存增加，叠加加弹环节的亏损，停车意向增加中。目前去库幅度缩减，PTA2305合约波动区间5600-6000元/吨，维持区间震荡格局，操作上短期逢低点做多为主。

【乙二醇】

MEG：主力合约收涨于价格4051元/吨，近期乙二醇新装置投产，部分前期检修装置重启，乙二醇供应端压力短期有所回升。而5月卫星石化、恒力石化、浙石化等装置均计划转产EO，远端供应存在缩量预期。MEG2305合约波动区间4000-4200元/吨，操作上观望为主。

黑色

【钢材】

钢材：从成材自身的供需恢复状况来看，本周成材表需延续了较好的表现，结合统计局1-2月的地产数据，国内基建和地产带头所主导的复苏进程并未被明显打破，配合上劳务的迅速到位，实物工作量有明显的抬升。但值得注意的是，本周需求并未较上周有进一步的突破，终端对高位钢价的接受程度也有待进一步观察，关注国内需求进一步恢复的脚步是否会边际放缓。另外，近期海外风险有进一步蔓延的趋势，宏观情绪大于产业基本面的格局预计仍将持续，策略上建议短期观望为主，关注宏观层面的风险。预计RB2305合约波动区间4130—4450，操作上建议宽幅震荡思路对待。

【铁矿】

铁矿：国内来看，螺纹表需表现验证了内需的修复，但进一步上行的空间，以及其所能支撑的铁水强度有逐步压缩的可能。供给端来看，一季度外矿发运淡季的扰动将逐步消退，取而代之的是后期海外矿山发货量的季节性抬升，以及海外衰退进程下铁元素向国内的倾斜，短期铁矿自身基本面有边际宽松的预期。近期海外风险有进一步蔓延的趋势，另外，近期海外风险有进一步蔓延的趋势，宏观情绪大于产业基本面的格局预计仍将持续。预计I2305合约波动区间850—965，操作上建议以震荡思路对待。

【煤焦】

双焦：受海运煤进口增量消息的影响，以及海外宏观风险事件的进一步发酵，今日双焦盘面近日明显下挫。从基本面角度看，随着铁水复产的推进以及成材价格的回暖，焦价首轮提涨开启，涨幅100元/吨，提涨仍未落地。另一方面，终端需求稳步修复，进而以铁水复产的形式带动炉料供需修复的逻辑对双焦仍有一定支撑。但值得注意的是，目前焦化已有一定利润，提涨势头能否持续存疑，海运煤增量对国内的冲击也将制约碳元素整体的价格。预计J2305合约波动区间2600—2850，JM2305合约波动区间1800—2000，操作上建议以震荡偏弱思路对待。

【锰硅】

锰硅：今日锰硅05合约偏强震荡，终收7368元/吨。江苏市场价格下调20元/吨至7400元/吨。锰矿价格偏弱运行，当前北方产区即期成本在7000元/吨附近、厂家利润仍存；南方产区延续利润倒挂格局。北方厂家开工积极性尚可，锰硅产量维持高位。产业链预期向好，钢材产量逐渐回升，锰硅需求端有望进一步回暖。综合来看，当前市场供需关系仍显宽松，厂家库存有待消化；但随着需求端的进一步回升，市场供需关系趋于改善，成本支撑下期价下方空间有限。操作上建议逢低多配为主，预计SM2305合约波动区间7200-7900。

【硅铁】

硅铁：今日硅铁05合约偏弱震荡，终收7786元/吨。天津72硅铁价格下调20元/吨至8000元/吨。兰炭价格持稳，当前硅铁平均生产成本在7300元/吨左右，行业利润情况尚可。近期厂家检修情况增加，硅铁产量持续下滑，但厂家库存压力仍存。下游钢厂开工水平逐渐抬升，产业链预期向好，需求端有望进一步回暖。综合来看，当前市场供需关系略显宽松，但随着需求端的进一步回暖，市场供应压力有望逐渐消化。成本支撑下期价下方空间有限，操作上建议逢低多配为主，预计SF2305合约波动区间7700-8700。

金属

【贵金属】

贵金属：贵金属继续走高，银行危机下市场押注美联储货币政策路径进一步宽松，衰退预期和避险需求持续提供驱动，同时a股的疲软走势或助推黄金涨势。数据方面，上周公布的美国2月CPI同比5.5%，环比0.4%，2月核心CPI同比5.5%，整体符合预期，但绝对增速仍然较高，结构上商品价格回落，服务端尤其是租住价格维持粘性。银行风波或令美联储重新审视当前货币政策对债券端和金融市场的影响，约束货币收紧的节奏。被称作“华尔街通讯社”的Nick Timirao称，美联储本周的决定可能取决于未来几天的市场反应，选择加息25个基点是因为市场状况将改善；而暂停加息的话是因为担忧信贷问题会加剧，最好是慢慢行动。市场逻辑重新转向“衰退预期+加息尾声”，考虑当下通胀绝对增速仍然偏高并呈现粘性，为维护自身信誉，美联储或仍在3月加息25bps，但进一步加息存疑。当前基本面偏向正面，由于全球市场的动荡和避险情绪的持续升温，上调黄金的波动区间，预计AG2306合约波动区间4750-5150，建议观望为主。AU2306合约波动区间420—450，前期多单可逐步离场。

【铜】

铜：日间铜价收低，尽管中国下调存款准备金和欧美迅速救助银行业，但市场投资者保持谨慎。今年全球供应大概率延续稳定，前期受干扰事件影响矿山逐步回复正常。预计今年国内地产可能企稳，汽车产销可能略有下降，但铜需求预计小幅增加，电力投资增速可能低于去年。库存和中下游开工。

【锌】

锌：日间锌价回落，跟随有色集体走势。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润增加明显，国内消费处于需求淡季向旺季过渡阶段，上期所锌锭库存增速放缓，社会镀锌板库存小幅下降，镀锌企业开工率回升。尽管欧洲天然气价格回落，但产量仍未明显恢复。短期ZN2304合约可能21000-24000左右区间偏弱波动，建议关注欧洲冶炼复产情况及国内库存、现货升贴水等情况。

【铝】

铝：铝价反弹回落。海外市场，宏观压力再现，美联储加息存扰动，美国称将对俄铝征收关税，俄乌冲突延续仍存扰动。产业上，截止3月20日，国内电解铝社会库存约114.4万吨，延续去库3.8万吨。供应端，国内电解铝供应仍存干扰，云南电解铝企业已减产规模达78万吨，国内电解铝运行产能延续回落。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比继续上涨至63.0%，下游企业订单逐渐复苏当中。整体上，目前铝供需双弱状态，预计AL2304运行区间17900—18700，建议逢暂时观望为主。

【镍】

镍：镍价反弹回落。市场消息菲律宾政府考虑对镍矿石出口征税尚未落地。印尼镍铁征税尚未达成最终协议，预计延期2年。产业上，2月全国精炼镍产量1.73万吨，环比涨5.49%，同比升33.9%。部分企业电积镍产能仍然处于扩张阶段。海外市场的俄镍进口陆续到货，供给端趋于宽松预期，国内镍库存相对偏低或带来一定支撑。不锈钢领域，2月钢厂提高开工率，产量环比增加较多。下游市场成交偏弱，复苏不及市场预期，不锈钢库存累积，镍铁供应压力再显现。整体上，镍供需呈现双弱状态，预计NI2304运行区间170000—187000为主。

【锡】

锡：锡价冲高回落。基本面角度，目前海外东南亚锡产能延续释放，进口盈利窗口维持开启，前期进口锡已经兑现。产业上，锡精矿供给略显偏紧，加工费处于偏低水平，国内冶炼厂开工率基本恢复正常水平，2月我国精炼锡产量为12892吨，环比增7.52%，同比增5.98%。需求端，下游传统消费电子行业表现依然不佳，焊锡企业节后逢低补库，但终端订单回暖不及预期，预计出现好转仍需时日。近期国内锡锭社会库存再度累积，垒库也带来一定压力。整体上，锡供需疲弱状态，预计SN2304运行区间171000—187000为主。

【工业硅】

工业硅：今日SI2308期价冲高回落，终收16080元/吨。厂家积极出货而下游采购意愿不高，华东553通氧工业硅价格下调100元/吨至16800元/吨。供应方面，成本高企利润不佳、西南地区厂家开工低位，但北方厂家开工抬升，工业硅整体产量稳中有升。需求方面，多晶硅价格高位松动，但行业产能爬坡、产量延续高位；ADC12价格有所下滑，铝合金企业开工提升、但采购仍以刚需为主；有机硅行业利润倒挂，企业补库积极性偏低。综合来看，目前需求有待回暖，市场库存高企，硅价上方承压；但当前期价已逐渐接近北方出厂成本，价格进一步下滑空间有限。预计SI2308合约波动区间15500-18500。

农产品

【棉花】

棉花：郑棉今日冲高回落，小幅收涨。USDA本月上调22/23年度全球棉花产量，下调全球棉花消费量，期末库存大幅调增，整体利空棉价。全球棉市供需宽松的格局并未改变，外盘预计仍将承压。国内纺织企业开工率显著回升，近期国内纱厂原料库存上升。外需持续疲软，内需表现尚可，但仍不及往年同期水平。整体来看，短期棉市缺乏明显的利好驱动，受宏观利空影响，CF305合约预计跟随外盘波动，区间13500-14500。

【白糖】

白糖：郑糖今日冲高回落。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6190元/吨，云南南华维持在6100元/吨。总体而言，目前印度存在的减产助推国际糖价；同时市场也继续关注原油价格、新榨季国内食糖产量和节后国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，前期糖价上涨过快，下游大量采购后市场需要时间消化短期涨。考虑到进口维持亏损且国内食糖消费有望恢复，后期SR305和SR309可以继续逢回调后买入，预计SR05合约波动区间5800-6500。

【生猪】

生猪：国内猪价小幅下跌。根据涌益咨询的数据，3月20日国内生猪均价15.20元/公斤，比上一交易日下跌0.01元/公斤。从季节性而言，当前生猪消费处入淡季。考虑到防疫政策的变化对12月之后的国内消费造成了冲击，今年春节后的淡季消费有望出现同比边际改善。对于新一年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加防疫政策放松以及猪肉收储，消费端恢复后下方价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2305合约，预计LH05合约波动区间15500—18500。

【苹果】

苹果：苹果近月合约继续走弱。根据我的农产品网统计，截至3月15日，本周全国主产区库存剩余量为573.06万吨，单周出库量20.22万吨，走货速度较上周略有加快。。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.8元/斤，与上一日上涨0.2元/斤；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.9元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈再起，基本面偏弱势震荡，预计AP05合约波动区间8000—9000，操作上建议区间操作为主。

【油脂】

油脂：棕榈油跌幅较多，国内豆棕价差回落，印度溶剂萃取商协会(SEA)向政府提交一份备忘录，要求增加毛棕榈油和精炼棕榈油之间的进口税差额。今日10月船期加拿大菜籽对2401榨利在15元/吨，榨利较此前萎缩。但是目前油脂主要受到宏观事件影响，避险情绪释放后给出见底信号，否则油脂板块底部将会进一步下移，关注菜籽压榨利润变化情况。棕榈油2305合约区间7600—8400，豆油2305合约区间8200-9000，菜油2305合约区间8700-10100，建议逢高做空为主，短期关注豆油棕榈油2309价差扩大。

【豆菜粕】

豆菜粕：跟随美豆大幅下跌。阿根廷大豆周度优良率维持2%，阿根廷农业部将大豆产量下调至2500万吨，如果按照官方预估的数据测算23年南美四国大豆产量为1.88亿吨，低于3月美国农业部预估的1.98亿吨，但是高于22年的1.81亿吨，阿根廷布省北部大豆开始收割，但是单产较低，尽管下周迎来降雨，但是改善将有限，毕竟3月底开始阿根廷大豆开始大规模收割。关注本次宏观避险情绪是否释放完毕，建议逢高做空豆粕2309，豆粕2309合约区间3600—3900，中长期震荡下行为主。

当日主要品种涨跌情况

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