直播【有色周报】欧美银行危机担忧缓解，供需指引有色表现分化
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铜：欧美银行担忧情绪缓解，等待冲高布空的机会
基本面概述：
供给： CSPT敲定二季度铜精矿现货采购指导加工费为90美元/吨，较一季度减少3美元/吨，一季度矿端干扰较多，同时冶炼需求也在提升，现货TC仅80美元/吨显著低于指导加工费，二季度TC微降，是对一季度TC的修正，并不意味矿的供给紧张了。需求：节后需求持续恢复，铜杆开工持续回升，库存显著回落，进口窗口短暂开启， 随着进口流入，国内现货升水回落至75元/吨。终端方面，地产成交继续向好，1-2月光伏新增装机累计同比增87%，1-2月家用空调产量累计同比增10.8%，国内经济复苏状况良好。海外高利率环境下，银行风险已经暴露，地产处于下滑状态，需求预期偏弱。
库存：LME铜库存6.47万吨，注销仓单显著增多，市场结构已转为back结构，挤仓风险上升；国内现货库存微增0.2万吨至20.19万吨，保税库存降0.4至15.6万吨
结论及策略建议：
随着矿端干扰因素平息，供给端驱动减弱，需求端预期劈叉，国内复苏状况良好，欧美银行危机尚未蔓延其他领域，需求现实的冲击表现暂时不强，LME铜库存7万吨左右徘徊，短期情绪缓和叠加LME挤仓风险，铜价仍有可能冲高，但不宜过于乐观，持续性预计较差，等待铜价冲高布空的机会。
结构上，LME铜库存不高，注销仓单增多，关注borrow的机会。
风险提示：
政策刺激超预期；挤仓风险
本周铜行业重要消息：
1、【五矿资源：秘鲁Las Bambas铜矿恢复满负荷运转】 五矿资源在电子邮件中表示，秘鲁Las Bambas铜矿的采矿、加工和精矿运输已恢复到满负荷运转。五矿资源本月13日在在港交所发布公告称，Las Bambas铜矿的精矿运输于3月11日（秘鲁时间）重新运作，矿山营运正在恢复满负荷生产。（格隆汇）
2、【巴拿马启动与First Quantum Minerals新合同相关的公众咨询程序】外媒3月26日消息，巴拿马政府启动了与Cobre Panama矿的运营商—First Quantum Minerals为期30天的非约束性公众咨询程序。经过一年的艰苦谈判，新合同，包括命令Cobre Panama停止运营和启动国际仲裁机制，最终于2023年3月8日达成一致。该协议保证了中美洲国家的最低年收入为3.75亿美元，根据毛利率将特许权使用费支付额设定在12%至16%之间（高于目前的2%），将加拿大公司的税收抵免限制在每年最多3500万美元。（上海金属网）
3、【紫金矿业一年新增矿产铜29万吨，贡献全球矿产铜净增量的40.8%】受资源的不可再生性和矿山建设周期影响，全球铜产量很难快速增加，本世纪全球新发现的十大铜矿山中，大部分仍处在研究阶段，但在其中，紫金矿业控制的塞尔维亚佩吉铜金矿、卡莫阿-卡库拉铜矿、西藏巨龙铜矿等3座矿山均已相继建成投产，并正在推进二、三期扩建工程。得益于此，2022年，紫金矿业为全球低碳转型贡献约88万吨矿产铜，位居全球第6位，同比增幅达49%，增量约29万吨，贡献了全球净增量的40.8%，是全球铜矿企业成长最快的公司。（紫金矿业）
4、【2022年全球矿山产铜2189万吨】国际铜研究组织(ICSG)数据显示，2022年，全球矿山产铜2189万吨，前10大矿企产量占比46%，较2021年下降1个百分点；2022年全球铜矿供应增量为75万吨，增速达3.5%，而全球前10大矿企产量增量仅为8万吨，增速为0.8%。头部矿企对全球铜矿产量增速造成拖累，究其原因是全球铜矿主产国智利在2022年铜产量下滑5.2%，使得智利国家铜业、英美资源在智利铜矿以及安托法加斯塔年产量同比下滑。（期货日报）
5、【印尼自由港获得政府建议，在6月禁令之前装运230万吨铜精矿】外电3月29日消息，印尼自由港(Freeport Indonesia)一名官员周三表示，该公司已获得政府的建议，在6月前出口230万吨铜精矿。印尼计划从今年6月起禁止出口原矿石，包括铜精矿和铝土矿，以鼓励国内矿产加工业的发展。印尼自由港发言人Katri Krisnati证实，正如媒体早些时候报道的那样，该公司收到了这一建议。该公司仍需获得贸易部的出口许可证。印尼自由港已开始在东爪哇的Gresik建设一个价值30亿美元的加工设施，该设施将拥有170万吨铜精矿的产能，预计将于2024年逐步投入运营。（文华财经）
6、【CSPT敲定二季度铜精矿现货采购指导加工费，较上季度下调】据了解，CSPT小组今日（3月30日）召开季度会议，敲定2023年第二季度铜精矿现货采购指导加工费为90美元/吨及9.0美分/磅，较一季度减少3美元/吨及0.3美分/磅，一季度铜精矿现货采购指导加工费93美元/吨及9.3美分/磅。（上海金属网）
铝：维持逢低做多判断
基本面概述：
供给：产量方面，据Mysteel统计，3月3日至3月22日电解铝周均产量76.6万吨，较2月周均产量76.83万吨的水平下降了0.23万吨，河南、贵州电解铝企业暂缓复产，即使广西铝厂积极复产，但产量贡献有限。云南地区依旧偏干旱，电站水位维持低位，投复产或不及预期。
需求：需求方面，内外需求预期劈叉，国内需求继续恢复，铝型材、铝线缆、铝板带开工率逐步回升，终端方面光伏表现强劲，家电产量同比提升。海外消费表现偏弱，欧美制造业维持萎缩状态。
成本与利润：成本端原料价格下滑，山东某大型铝厂4月份预焙阳极招标价格下调520元/吨,电解铝成本下移约200-300元/吨。电解铝行业平均理论现金成本及完全成本约16000元/吨、17700元/吨，行业完全成本利润约1000元/吨。
库存：LME铝库存减1.2万吨至52.1万吨，本周国内电解铝库存下滑加速，减3.8万吨至108.8万吨。
结论：
供给释放或不及预期，但国内需求恢复的状态继续好转，库存显著去化，表需强劲，沪铝指数支撑位18000元/吨一带，操作上维持波段低多思路。
风险提示：
西南地区水电显著改善；需求不及预期。
本周铝行业重要消息：
1、 【2023年全球铝土矿产量预计增长2.6%】外媒3月24日消息，根据AlCircle的《2023 年全球铝业展望》报告显示，预计2023年，全球铝土矿产量将达到3.93亿吨，预计未来几年将继续增长。2022年全球铝土矿产量增加4.1%估计为3.83 亿吨，主要受澳大利亚和几内亚的推动。投资产能和提高产量将推动这一增长。各公司已着手实现运营的碳中和目标，作为其维持环境平衡的可持续努力的一部分。澳大利亚仍然是世界上最大的铝土矿生产国，2022-23年的产量约为1.048亿吨，同比增长2.4%。几内亚2022年的铝土矿产量约为9600万吨，同比增长10%。（上海金属网）
2、 【全球2月氧化铝产量为1,023.2万吨】国际铝业协会(IAI)周一公布数据显示，全球2月氧化铝产量为1,023.2万吨，日均产量为36.54万吨。1月产量修正为1,142万吨。（IAI）
3、 【中国氧化铝厂使用印尼矿的产能直线下降 大部分转移至几内亚矿】根据阿拉丁（ALD）数据，2023年3月，中国氧化铝运行产能8200万吨，其中使用进口矿的产能占比达到61%。由于印尼矿采购不畅，3月使用印尼矿的氧化铝产能仅剩70万吨左右，而如果工厂的印尼矿库存消耗殆尽且新的矿石仍无供应，那么这70万吨的运行产能将逐渐降为0，作为对比，根据去年3月的调研数据，当时国内使用印尼矿的氧化铝产能超过800万吨。这部分减少的产能大部分转移至几内亚矿，另一部分转移至国产矿，也有部分运行产能整体降低，整体来说，目前印尼矿的出口问题没有给企业带来生产上较大的影响，不过间接的推高成本也无可避免。（吕梁铝协）
4、 【山东某大型铝厂4月份预焙阳极招标价格下调520元/吨】山东某大型铝厂4月份预焙阳极招标价格下调520元/吨，4月份预焙阳极现货执行价格为5375元/吨，承兑价格执行5410元/吨，同比下降18.4%。（Mysteel）
锌:欧美银行危机担忧缓解，锌价短期企稳反弹
基本面概述：：
供给：精矿供给增加，但冶炼开工也显提升，国产矿TC继续回落50至5100元/吨，但综合测算冶炼利润尚可，预计精锌产量继续释放，预期3月国内精炼锌产量环比增加5.9万吨至56.04万吨，同比增加13%，供给增量不小。
需求：国内锌加工恢复良好，本周镀锌开工及产量高位微弱回落，压铸与氧化锌表现正常，终端方面，基建仍是镀锌的基本盘，二手房销售回暖显著；海外需求预期偏弱。
成本与利润：国产矿及进口矿加工费尚处阶段高位，结合二八分成，锌冶炼利润尚可，理论测算进口矿锌冶炼利润约2411元/吨。
库存：LME锌库存增0.5万吨回升至4.51万吨，阶段有所回升但绝对数量依旧偏低，国内锌现货库存（七地）约15.19万吨，库存同期偏低水平，库存压力不大。
结论：
海外银行风险事件的担忧情绪短暂缓解，锌价企稳反弹，但毕竟美联储高利率下的危机与需求冲击存在，观点维持，高度不宜乐观，交易上轻仓为宜，沪锌指数压力位24000元/吨一带。
风险提示：
西南地区水电显著改善；需求不及预期。
镍：基本面偏弱，库存低位，
镍价震荡运行
观点概述：
供给：进口亏损收窄，进口电镍现货升水小幅下调；不锈钢负反馈导致镍矿镍铁价格继续下滑，库存处于高位，镍铁最新成交价下跌至1100-1110元/镍，国内镍铁厂生产亏损扩大，产量预期下滑，镍矿海外发运及国内到货均环比增加，镍矿预期继续承压。力勤硫酸镍产能释放，硫酸镍价格承压。
需求：不锈钢厂利润不佳，库存压力较大，频繁出现有检修减产消息，实际产量或不及排产。 乘联会数据显示，乘用车批发销量达到49.6万辆，同比增长56.1%，环比增长27.5%。
库存：国内社会库存、上期所库存微降， 保税区库存持平，LME库存基本持平。
结论：
电镍产能预期扩大，镍元素整体供给预期增加，终端需求未见明显起色，但短期产能未能大量释放前，低库存对镍价仍有支撑，预计镍价震荡运行。
风险提示：
需求不及预期；宏观风险；电镍投产不及预期
行业重要消息：
1、【不锈钢厂高镍生铁采购动态】
据SMM了解，华南某大型钢厂成交高镍生铁1100元/镍点（到厂含税）数千吨。（SMM）
2、据调研了解，3月28日，印尼HJF镍铁一期项目（8条RKEF产线）第6条产线第一炉炉渣成功打开，预计该产线3月29日投产出铁，该产线顺利达产后新增镍铁月度镍金属产量或将达到1000吨。（Mysteel）
3、 【 INSG：世界矿山镍产量大幅增长】
国际镍研究小组（INSG）的最新数据显示，尽管去年12月份产量总体下降，但今年1月份全球镍产量同比大幅增长22%。按照目前的速度，矿山镍产量有望超过每年320万吨。产量飙升主要是因为印度尼西亚产量持续增长，1月份同比增速超过40%。一月份精炼镍需求量环比萎缩5%，同比增长2%。蒙特利尔资本市场指出，1月份的数据相当于年需求量为280万吨，视消费量过剩25.5万吨。关键材料市场情报企业PB公司（Project Blue）称，亚洲时间段交易流动性应该上升，镍价能更好地反应市场基本面。因为，未来3个月，镍价应该逐步回归正常。（全球地质矿产信息系统）
4、菲律宾第二大镍矿石生产商Global Ferronickel：2022年矿石出货量下降了24%。（金十数据）
5、 【力勤资源印尼OBI岛HPAL公司顺利产出第一批电池级硫酸镍】
2023年3月25日晚21时许，力勤资源旗下印尼OBI岛HPAL公司，在中印员工的共同努力下，顺利产出第一批电池级硫酸镍产品。硫酸镍项目是力勤HPAL公司MHP（氢氧化镍钴）产品的后延精炼加工项目，以湿法MHP为原料，经过酸溶制液、萃取除杂、蒸发结晶工序制备而得。电池级硫酸镍、硫酸钴将作为三元前驱体的原料，用于新能源材料的制备。预计4月初，OBI岛硫酸钴投产，年产能达3万吨，也将使得印度尼西亚成为全球第二大钴生产国。（力勤LYGEND）
6、 【 LME推出I类镍产品进入市场的“快车道” 】
伦敦金属交易所（LME）推出I类镍产品进入市场的“快车道”，该方法允许新的I类镍产品在经过三个月的定期样品检测后进入LME市场。LME还宣布免除新产品的上市费用。鉴于亚洲I类镍产量大幅增加，LME认为，可能进入市场的额外库存将增加流动性，并抵消对I类和II类镍市场结构性分歧的担忧。(金十数据)
工业品组：
李学智
Z0015346
花朵
F03087658
关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：
要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：
利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：
以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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