美联储暗示加息结束，明确表示短期不会降息。银行危机余波尚存与物价高企和就业强劲，美联储面临两难选择，意味着美联储货币政策指引中期难有大的变化，美元大概率维持阶段性稳定，对铜价的影响进一步趋于中性。

铜精矿加工费持续扩大，供应持续宽松，并使得国内冶炼产量延续高增长。三月份国内铜产量首次超过百万吨，创历史最高月度产量。矿和冶炼供应稳定向好。全球库存小幅下降。

风电和光电装机、空调产量持续高增长，国常会提出新能源汽车下乡，可能会扭转汽车产销负增长，地产恢复仍乏力。需求总体表现高增长。

国内一季度供需两旺，预计供求仍略有缺口。

5月美联储议息会议结果与市场预期一致，美联储再度加息25基点，将基准利率抬升至5~5.25%，美联储主席包威尔暗示加息结束，明确表示由于通胀距离目标尚有距离，短期不会降息。上周五公布的美国非农就业数据为25.3万人，明显好于预期18万人；失业率和时薪也均好于预期。

一方面银行危机余波未平，另一方面物价仍然高企和就业数据强劲，美联储面临两难选择，意味着美联储货币政策指引中期难有大的变化，美元大概率维持阶段性稳定，对铜价的影响进一步趋于中性。

年初铜精矿供应出现轻微扰动，目前已基本回稳。精矿加工费持续扩大，周度现货精矿加工费已经超过85美元，接近年度加工费88美元。

宽松的铜精矿供应，使得国内冶炼产量延续高增长。三月份国内铜产量首次超过百万吨，达到105万吨，一季度产量合计299万吨，同比增长10.4%。

目前全球主要交易所加上海保税库的库存量约为36.8万吨，较去年底的20万吨明显回升，也较2月份消费淡季峰值50万吨明显回落。由于今年前三个月的月度进口量明显低于去年月度进口均值，导致LME库存增加，国内上期所和保税库库存下降。

由一季度的数据来看，国内产量明显增加，进口同比出现下降，国内上期所和保税库库存合计出现下降，国内表观供应量出现小幅下降，降幅约2%。

日前召开的国务院常务会议部署加快建设充电基础设施，更好支持新能源汽车下乡和乡村振兴。会议强调，要聚焦制约新能源汽车下乡的突出瓶颈，适度超前建设充电基础设施，创新充电基础设施建设、运营、维护模式。国家新能源汽车下乡能否扭转汽车产销负增长，将对铜供求有重要影响，需要持续关注。

前三个月铜产业链下游表现总体良好，光电装机量和空调产量延续突出表现。

电力：1-3月份光电和风电装机同比增加155%和31.6%,火电和核电合计装机轻微增长；1-3月份电网投资同比增加7.5%，延续正增长。如果光电和风电单位需铜量按照0.45万吨/GW和0.9万吨/GW计算，估计今年光电和风电将较去年增加40-50万吨铜需求量，是拉动铜需求的主要动力。

交通设备：1-3月，汽车产销分别完成621万辆和607.6万辆，同比分别下降4.3%和6.7%。由于去年4-5月份疫情影响基数较低，今年4-5月份数据同比将表现尚可，但后期同比数据将会较弱。3月份新能源乘用车渗透率提升至32.8%。此前预期今年汽车产销将小个位数负增长，主要由于去年底燃油车购置税减免取消，导致去年消费预支。但近期国常会提出新能源汽车下乡的鼓励政策，今年汽车产销的负增速将可能缩窄甚至可能持平，需要关注具体政策出台。

尽管产销同比出现下降，但由于新能源单位耗铜量的增加，铜需求量轻微正增长，估计1-3月份汽车需铜量增加1.11万吨。

家电：1-3月份，空调产量同比增长12.6%；冰箱同比增长8.4%；洗衣机同比增长6.9%；同比下降0.9%。由产业在线发布的空调排产数据来看，二季度将延续高增长。地产竣工面积同比增速转正、疫情后消费恢复、以旧换新和绿色节能补贴等消费刺激政策助力空调需求释放。家电出口延续负增长，主要受欧美控通胀导致消费下滑影响。

地产：1-3月份房地产施工面积、开工面积和投资依旧负增长。竣工面积同比增加14.7%，受“保交楼”利好带动。地产销售虽然在疫情解封后出现阶段性回暖，但需求集中释放后，进入5月份地产销售再次转弱。

根据下游数据估计，今年1-3月份下游需求增速同比达到20%，主要由于全年同期低基数影响。

04 小结

美联储暗示加息结束，明确表示短期不会降息。银行危机余波尚存与物价高企和就业强劲，美联储面临两难选择，意味着美联储货币政策指引中期难有大的变化，美元大概率维持阶段性稳定，对铜价的影响进一步趋于中性。

铜精矿加工费持续扩大，供应持续宽松，并使得国内冶炼产量延续高增长。三月份国内铜产量首次超过百万吨，创历史最高月度产量。矿和冶炼供应稳定向好。全球库存小幅下降。

风电和光电装机、空调产量持续高增长，国常会提出新能源汽车下乡，可能会扭转汽车产销负增长，地产恢复仍乏力。需求总体表现高增长。

国内一季度供需两旺，预计供求仍略有缺口。