直播申万期货_商品专题_农产品：欧菜油跌跌不休？
2023-05-26 18:00:53
申银万国期货
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未来，欧盟生物柴油产量增速将会保持较低的增速，不同于之前动辄100％以上的增速，也伴随着生物柴油对于菜油需求逐步减少，2022年600万吨的年度消费量将是未来几年的顶部。
截至3月菜籽库存大概有737万吨，远高于去年同期的350万吨，面对增产200万吨菜籽， 又多从乌克兰和澳大利亚等地方进口约200万吨菜籽，压榨仅仅增加50万吨，出口基本未增，要想使得年度末库存处于正常水平，就需要多供应出或者减少进口300万吨菜籽。可以判断的是，5、6月欧洲菜籽压榨量将会继续维持高位，
在2022年之前，西欧冬菜籽和春菜籽种植成本是在370美元/吨，这就是为什么菜籽价格底部是在400美元/吨附近，但是2022年化肥和种子等价格涨幅较多，最终种植成本在500美元/吨附近，要比之前高出不少，推算欧菜油价格底部在740美元/吨（690欧元/吨），到国内价格在7200元/吨附近。
短期欧菜籽和欧菜油可能延续下跌，毕竟5、6月欧菜籽压榨量大概率维持高位，菜油供应较多。但是中长期随着成本支撑和旧作结束（新作将于今年6月开始收割），欧菜籽和菜油价格继续大幅下跌的空间可能不多，毕竟西欧地区菜籽价格已经低于成本线（其他地区成本可能低一些，但是西欧是菜籽主要出口地）。
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正文
一、欧盟生柴增速放缓
近些年菜籽大豆和葵籽是欧盟主要油料，菜籽产量远超过其他两种油料，最早欧盟生物柴油中50％以上是菜油，这几年鼓励发展废弃油脂和其他可再生原料，占比逐步下滑至40％左右，年度消耗量也从最高的630万吨下滑至600万吨附近。新冠疫情使得生物柴油消耗增速转为负值，毕竟出行需要减少。未来，欧盟生物柴油产量增速将会保持较低的增速，不同于之前动辄100％以上的增速，也伴随着生物柴油对于菜油需求逐步减少，2022年600万吨的年度消费量将是未来几年的顶部。
二、欧洲菜籽和菜油供需概况
从产量上看，德国、法国和波兰是欧盟菜籽产量较多的多家，欧盟预计23/24年度德国菜籽产量超越法国，成为欧盟菜籽产量第一大国，数量达到453万吨，其次是法国，新季菜籽产量达到434万吨，而波兰产量在337万吨23/24年度欧盟菜籽产量达到1980万吨，比旧作增产20万吨，单产达到3.3吨/公顷，与旧作持平，收获面积增加13.5万公顷至601万公顷。
在22/23年度（7月到次年6月）中，比利时、澳大利亚和德国是欧盟进口菜籽较多的国家，主要来源是乌克兰和澳大利亚，其次是加拿大。在22/23年度前8个月中累计进口乌克兰菜籽252万吨，澳大利亚230万吨，加拿大24万吨。而在21/22年度全年，进口澳大利亚菜籽287万吨，乌克兰182万吨，加拿大61万吨。22/23年度大量乌克兰廉价菜籽冲击欧盟市场。
在22/23年度前9个月中欧盟累计进口菜籽586万吨，最终可能在700万吨附近，超过官方预估的620万吨。
在22/23年度前9个月中欧盟累计进口菜籽586万吨，这还是未算4、5、6月的情况下，欧盟预估22/23年进口620万吨，最终22/23年度全年进口菜籽可能达到700万吨。
22/23年度前9个月累计出口菜籽44万吨，高于21/22年度的41万吨，官方预估22/23年出口50万吨，实际最终出口可以完成。
2023年4月，欧盟菜籽压榨162.7万吨，处于近几年同期最高水平，目前欧洲菜籽报价447美元/吨，欧洲毛菜油838美元/吨，菜粕377美元/吨，算上加工费，压榨利润在50美金/左右。如果欧菜油继续下跌至726美元/吨，那么压榨处于盈亏平衡状态。
官方预估22/23年度菜籽压榨2450万吨，22/23年前10月压榨1616万吨，高于21/22年度同期的1515万吨，如果剩余的5月和6月压榨维持较高，整个年度累计压榨将达到1943万吨，考虑到产能统计问题，折算之后还是可以完成欧盟官方预估的2450万吨，高于21/22年度的2150万吨。
如果用欧菜籽年度和月度供需来推算，截至3月菜籽库存大概有737万吨，远高于去年同期的350万吨，面对增产200万吨菜籽， 又多从乌克兰和澳大利亚等地方进口约200万吨菜籽，压榨仅仅增加50万吨，出口基本未增，要想使得年度末库存处于正常水平，就需要多供应出或者减少进口300万吨菜籽。这也就能理解为什么欧菜籽和菜油跌势这么凶，但是可以判断的是，5、6月欧洲菜籽压榨量将会继续维持高位，毕竟出口增速没有压榨高，4月多国禁止从乌克兰进口粮食，进口量可能会下滑一些，但是4-6月进口量也就100万吨附近，减幅相对于300多万吨新增供应还是有限。
22/23年度前9个月累计进口菜油33万吨，不及21/22年度的45万吨，3月进口2.67万吨，不及21/2年度的5.3万吨。
官方预估22/23年度进口量在40万吨，不及21/22年度的58万吨，按照当前进口数量，最终是可以完成进口预估。
22/23年度前9个月欧盟出口菜油51万吨，明显高于21/22年度同期的24万吨，3月欧盟出口菜油10.6万吨，远高于去年同期的2万吨。22/23年官方预估出口仅有50万吨，高于21/22年度的34万吨，是近些年来偏高水平，当前进度已经超过预期，最终22/23年度将出口70-80万吨。
三、欧洲菜油跌跌不休？
截至5月26日欧洲鹿特丹毛菜油小幅反弹，报价784.92欧元/吨，算上运费和精炼费等，对国内盘面倒挂300左右，而在上周欧菜油倒挂较少，国内买船有成交。但是不难发现，往年欧菜油价格底部在500欧元/吨以上，目前距离底部还有284.92欧元/吨。
截至5月12日德国菜籽FOB价格继续下跌至477.97美元/吨，距离前低400美元/吨只有不到100欧元/吨。从这里也可以看出欧盟菜籽价格压力要明显高于菜油，侧面验证生物柴油内需动力不足。使得菜籽上下游产业链不畅。
在2022年之前，西欧冬菜籽和春菜籽种植成本是在370美元/吨，这就是为什么菜籽价格底部是在400美元/吨附近，但是2022年化肥和种子等价格涨幅较多，最终种植成本在500美元/吨附近，要比之前高出不少，因此欧菜籽价格继续大幅下跌的空间可能不多，毕竟西欧地区菜籽价格已经低于成本线（其他地区成本可能低一些,但是西欧是主要菜籽出口地）。如果按照500美元/吨价格推算欧菜油价格底部在740美元/吨（690欧元/吨），到国内价格在7200元/吨附近。
从去年10月到3月初，国内油脂维持区间震荡，今年3月初以来，除了宏观方面影响，菜油首先跌破区间底部，欧菜油带动其他国际油脂价格回落。目前国内进口大豆、棕榈油和加拿大菜籽处于亏损状态，但是近期欧菜油和迪拜菜油进口盈利时不时出现（欧菜籽还不能进口），这也是为什么前段时间菜油偏弱。短期欧菜籽和欧菜油可能延续下跌，毕竟5、6月欧菜籽压榨量大概率维持高位，菜油供应较多。但是中长期随着成本支撑和旧作结束（新作将于今年6月开始收割），欧菜籽和菜油价格继续大幅下跌的空间可能不多，毕竟西欧地区菜籽价格已经低于成本线（其他地区成本可能低一些，但是西欧是菜籽主要出口地）。
国内建议关注阶段性菜豆或者菜棕套利，关注进口盈亏情况，反弹试着做缩价差，暂时菜油单边上涨的幅度也将有限。
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