【农产品早评】纸浆：乌拉圭新浆厂投产就绪，短期压力仍存lg...

供应端：

MPOB数据显示马来2月产量为125.13万吨，出口111.43万吨，进口5.245万吨，产量受降水影响有限，出口稳定，库存降至211.95万吨，好于预期。马来劳工问题或在23年得到解决。

GAPKI数据显示印尼1月棕榈油库存下降至310万吨，去库明显。印尼DMO政策传闻再起，或将影响上半年出口，数据显示印尼出口报价提高，印尼马来在3月受到洪水的影响逐渐缓解，产地数据略多。

南美天气持续炒作，阿根廷干旱减产引发担忧，近期发生霜冻，油世界将阿根廷大豆预估产量将下调至2800万吨左右，USDA则由4100万吨下调至3300万吨，实际产量预计在2700-3000万吨间。

南美产量目前趋于确定，需要关注的是销售进度带来的节奏性问题。

菜系国内供应宽松，今年的菜籽进口量预计翻倍，随着压榨的继续预计菜油库存持续修复，供应压力缓解。

需求端：

印尼今年开始实施B35计划，增加国内棕榈油消费，巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，美国EPA下调了未来生柴义务掺混量，同时允许加拿大菜油在美国用于生产生柴并掺混，美国需求利空。

国内目前消费复苏情况良好，未出现大规模二次感染，复苏预期无法证伪。PMI数据显示国内复苏情况乐观。

印度1月进口食用油166.175万吨，同比增长32.74%，环比增长6.81%，食用油库存为349万吨，创历史纪录新高，国内棕榈油库存连续两周回升，菜油库存接近正常区间。销区库存高对油脂油料出口有着一定抑制。

宏观：

目前宏观数据显示美国经济降温明显，美联储或将进行最后一次加息，紧缩压力边际转向。国内目前在博鳌论坛中透露3月经济数据良好，说明国内消费情况较好，等待公开数据验证。

OPEC超预期减产使得原油暴涨带动油脂价格上涨，需关注后续原油方面的影响。

策略：

油脂以震荡为主，短期反弹或接近尾声，长期偏空。

棉花

供应端：USDA三月对22/23年度产量上调0.6%，主要是中国加工量超过预期，产量上调21.8万吨，澳大利亚也上调10万吨，印度由于上市缓慢继续下调产量21.8万吨。印度上市大幅下滑，似乎去年在播种面积和气候良好的情况下大量减产，市场对此分歧较大，当地机构依旧报告棉农因为渴望高价囤积着大量棉花，后续继续观察。美国至4月2日棉花播种进度4%，同比基本持平，落后近五年均值1个百分点，处于近年来中等偏慢水平。其中得州播种进度在7%，同比领先2个百分点，较近五年平均水平滞后1个百分点，处于近年中等水平。得州降水较少，依旧干旱，但好于去年。

需求端：三月usda对22/23年度需求小幅下调0.5%，主要是对巴基斯坦，越南，孟加拉需求下调，这些国家都在与紧缩周期做艰难斗争，不过巴基斯坦情况有所恢复。3.24-3.30日一周美国2022/23年度陆地棉净签约36401吨（含签约38918吨，取消前期签约2517吨），较前一周减少43%，较近四周平均减少31%。装运陆地棉56722吨，较前一周减少27%，较近四周平均减少15%。

美棉反弹至区间上轨，签约回落，市场对价格依旧敏感，叠加美国经济数据指向衰退的证据越来越多，棉价难以大涨，除非供应端持续驱动。

玉米：供给上，最近主要受到小麦下跌的影响，以及俄乌可能会停战的预期，最近马克龙访华也是一个信号；需求端，养殖需求一般，生猪养殖利润一般，饲料的补库需求也一般，补库需求没有像豆粕那样；深加工终端需求一般，但深加工还维持较高的开工率，因为玉米的直接需求尚可。总体上玉米供需一般，甚至略微偏弱。

豆粕：供给上，阿根廷产量应该都已经交易完了；巴西的卖压可能已经到底了，因为巴西销售近半，巴西的大豆可以转卖给美国也是一种信号，从贴水上来看，最近不跌了，当然这需要观察一段时间；阿根廷大豆美元计划，暂时无法构成压力，因为旧作阿根廷大豆已经几乎没有了，新作需要在4-5月份才能收获，这是需要观察跟踪的点；美国种植面积低于预期，但已经交易过了。需求端，下游各个环节需要补库，但终端真实需求还没有起色。总体上豆粕供需正在边际好转，但还缺乏持续性的利多驱动。

红枣：产区枣园进入管理阶段，预计灰枣树四月中旬将陆续发芽；新疆产区客商拿货积极性一般，主流行情稳定；河北崔尔庄市场各持货商出货心态积极，下游拿货客商拿货积极性一般；新郑市场可供交易的货源相对充足，交易活跃度一般；近期需求端表现环比有所好转，关注市场走货情况。

纸浆：近日国内针叶浆价格企稳，阔叶浆现货价格小幅下跌，针阔叶价差1150元/吨；本周国内纸浆显性库存环比小幅下降，四大白纸总产量小幅增加，四大白纸总库存小幅下降，四大白纸总表需环比有所增加；乌拉圭阔叶新浆厂投产就绪，外需低迷，内需弱复苏难以承接全球需求的下滑，维持震荡偏空的观点，预计5-9价差仍会维持back。