• 6月联邦基金利率维持在5%-5.25%区间不变，在连续10次加息后，本轮加息周期按下暂停键。

• 加息路径预期方面，点阵图显示官员们对2023年底的政策利率预期中值为5.6%，即还有两次（25bp的）加息，同时，明年会有4-5次（25bp）的降息。

• 经济预期方面，上调美国2023年GDP增长预期至1%（3月份时为0.3%，去年12月为0.5%），相较3月份，不再有官员认为今年将出现衰退，小幅下调未来两年的GDP增速，维持长期经济增速预期为1.8%。

• 就业预期方面，下调2023年失业率预期至4.1%（3月份时为4.5%），下调2024、2025年失业率预期0.1%至4.5%，维持长期失业率预期为4%。

• 通胀预期方面，下调2023年PCE通胀预期至3.2%（3月份时为3.3%），长期通胀预期为2%，但上调2023年核心PCE通胀预期至3.9%（3月份时为3.6%）。

• 6月利率会议整体基调偏向鹰派，此前市场已经普遍预期为了中和此次暂停加息的影响，本次会议的姿态将较为鹰派，结果上也确实如此，首先点阵图显示的终端利率再度提升；上调对2023年的经济预期；在会后发言上，鲍威尔表示“几乎所有美联储官员都认为，在2023年进一步加息以降低通胀是合适的”，“没有任何人提出今年降息的建议。”，并进一步打压市场的降息预期。

• 政策路径交易进入僵持期，尽管点阵图对终端利率的预期进一步上调，我们已经看到美国经济、就业市场边际降温的迹象，未来2次加息的预期不一定能够达成，政策利率进一步上行的空间有限。另一方面，随着银行业危机的缓解，美联储对风险的担忧有所下降，政策重心重新转向控制通胀。当下就业需求维持韧性、核心通胀呈现粘性的情况下，短期内降息预期也难以兑现，政策路径炒作步入僵持期。

• 警惕市场负面冲击，对于市场影响而言，6月暂停加息落地后，短期内重心将转向7月再度加息可能，主题或由宽松转向紧缩，同时随着美国暂停债务上限后财政部扩大发债，流动性收紧的影响尚未在市场中体现，或导致风险资产承压并支持美元反弹，而贵金属整体承压但下行风险可控。

北京时间6月15日凌晨2时，美联储宣布，将联邦基金利率维持在5%-5.25%区间不变，在连续10次加息后，本轮加息周期按下暂停键。

会议声明方面并未出现太大改变，增加“维持利率不变，令委员会能够评估更多信息及其对货币政策的影响”的提法。

加息路径预期方面，点阵图显示官员们对2023年底的政策利率预期中值为5.6%，即还有两次（25bp的）加息，同时，明年会有4-5次（25bp）的降息。

会后发言方面，鲍威尔在记者招待会上表示“几乎所有美联储官员都认为，在2023年进一步加息以降低通胀是合适的”，“没有任何人提出今年降息的建议。”同时表示“7月会议将会根据形势再做决策”，为未来留下政策空间。

经济预期方面，上调美国2023年GDP增长预期至1%（3月份时为0.3%，去年12月为0.5%），相较3月份，不再有官员认为今年将出现衰退，小幅下调未来两年的GDP增速，维持长期经济增速预期为1.8%。

就业预期方面，下调2023年失业率预期至4.1%（3月份时为4.5%），下调2024、2025年失业率预期0.1%至4.5%，维持长期失业率预期为4%。

通胀预期方面，下调2023年PCE通胀预期至3.2%（3月份时为3.3%），长期通胀预期为2%，但上调2023年核心PCE通胀预期至3.9%（3月份时为3.6%）。

当下美国劳动力市场维持韧性，美国核心通胀表现粘性，银行业信贷收缩，经济边际呈现降温态势，但市场通胀预期有所抬升下，关于美国货币政策路径的交易进入僵持期。考虑本次数据并未全面超预期的强劲，6月大概率会暂停加息。未来，我们可能需要看到更多就业市场的降温信号（如新增非农就业低于15万人，薪资环比低于0.2%），并且核心通胀开始确实步入下行下，才会引发市场对政策实质性转向的预期，整体来看6月关于政策路径的炒作将延续僵持状态。

6月利率会议整体基调偏向鹰派

因为此前美联储官员已经充分表达6月暂停加息的倾向，5月CPI数据也超预期回落，因此此次暂停加息并未传达出更多的鸽派信号。此前市场已经普遍预期为了中和此次暂停加息的影响，本次会议的姿态将较为鹰派，结果上也确实如此，首先点阵图显示的终端利率再度提升，中性预期为还将加息50bp；上调对2023年的经济预期，GDP增速预期由0.4%上调至1%，将失业率预期由4.5%下调至4.1%；在会后发言上，鲍威尔表示“几乎所有美联储官员都认为，在2023年进一步加息以降低通胀是合适的”，“没有任何人提出今年降息的建议。”，并进一步打压市场的降息预期。

政策路径交易进入僵持期

尽管点阵图对终端利率的预期进一步上调，我们已经看到美国经济、就业市场边际降温的迹象，未来2次加息的预期不一定能够达成，政策利率进一步上行的空间有限。另一方面，随着银行业危机的缓解，美联储对风险的担忧有所下降，政策重心重新转向控制通胀，当下就业需求维持韧性、核心通胀呈现粘性的情况下，短期内降息预期也难以兑现，政策路径炒作步入僵持期。

当前，CME联邦利率期货显示的市场预期7月加息的概率为70%。我们倾向认为在7月或9月加息一次后美联储今年将维持政策利率不变。

警惕市场负面冲击

对于市场影响而言，6月暂停加息落地后，短期内重心将转向7月再度加息可能，主题或由宽松转向紧缩，同时随着美国暂停债务上限后财政部扩大发债，流动性收紧的影响尚未在市场中体现，或导致风险资产承压并支持美元反弹，而贵金属整体承压但下行风险可控。