储备棉轮出政策落地，但此次公告并未明确抛储的时间和数量，具体轮出和成交情况还有待后续的跟踪。短期来看，储备棉的轮出将增加市场供应，缓解国内棉花库存趋紧的忧虑，从而限制近月合约的上行空间。不过此次轮出的棉花大概率为优质的进口棉，质量贴水有限，成交价预计接近于现货价格，对盘面的整体压力也较有限。关注后续是否会有增发配额等其他调控政策的出台。

近期新疆棉区持续高温，棉花单产或将进一步下降。而当前棉花商业库存偏低，国内减产将导致供应减少，在轧花厂产能持续扩张的背景下，今年新花抢收或不可避免。行业淡季下短期需求依旧承压，成品库存均有累库的迹象。不过金九银十旺季来临后，内需有望继续修复。整体来看，短期受抛储及淡季的影响，郑棉预计回调蓄力。中长期，下半年国内棉花供应减少、需求复苏将成为驱动中期棉价上涨的核心因素，建议关注远月01合约的做多机会。

风险提示：政策风险、宏观利空、需求不佳

1、近期棉价核心驱动逻辑及行情回顾

国内郑棉近期表现强劲，市场对于库存及天气的炒作热情再起，郑棉主力合约快速拉涨至17000元/吨上方，随后进入盘整状态。一方面，关于库存紧张的小道消息频出，各方对于新疆棉库存的问题热烈讨论，供应端预期偏紧，多头资金增仓发力；另一方面，7月以来新疆棉区持续高温，厄尔尼诺现象加剧了市场对于未来棉花生长的担忧，进一步推涨国内棉价。

ICE期棉整体维持区间波动，受外围宏观环境的影响更大。7月USDA供需报告偏空，叠加近几周美棉出口签约表现不佳，使得ICE期棉承压运行，不过随着美国通胀持续降温，近日美元指数大幅下跌，股市和商品普涨，使得外盘在基本面数据偏弱的情况下获得支撑，重新回到前期的震荡区间。

2、2023年储备棉轮出政策解读

7月18日晚，中国储备棉管理有限公司发布了关于2023年中央储备棉销售的公告。此次储备棉轮出将于2023年7月下旬开始，每个国家法定工作日挂牌销售，每日挂牌销售数量根据市场形势等安排。挂牌销售底价随行就市动态确定，原则上与国内外棉花现货价格挂钩联动，由国内市场棉花现货价格指数和国际市场棉花现货价格指数各按50%的权重计算确定，每周调整一次。

从6月中旬起，由于库存紧张引发市场对棉花供应紧张的担忧，企业对于抛储的呼声也越来越高，盘面也基本消化了之前关于抛储30万吨的传言。如今虽然政策落地，但关于储备棉轮出的具体的时间、数量却没有明确，所以如果实际抛储的成交量低于30万吨，可能对于棉价的实际性影响并不大。而且此次轮出的棉花大概率为近几年收储的优质进口棉，从价格层面来看，在市场供应相对偏紧的状态下，储备棉的成交价预计接近于现货价格，对盘面的整体压力预计有限。不过如果抛储成交量较大，且后续如果增发2023年滑准税棉花进口配额，“双管齐下”可能会对棉花期现价格产生不小的压力，市场供应状况也会不断的改善。

3、USDA7月供需报告解读   

7月USDA报告对于2022/23年度全球棉市供需的调整幅度较大，全球棉花产量大幅上调36万吨，主要因印度和巴西产量调增；全球棉花消费增加15万吨，增量来自于印度方面的11万吨，最终使得2023/24年度期初库存上调23万吨。而USDA对于2023/24年度全球棉市供需的调整幅度并不大，主要将全球棉花产量上调3万吨，消费下调12万吨，又因期初库存调增23万吨，最终使得全球期末库存累库幅度上调38万吨。

整体来看，此次报告对于新旧年度的月度调整均偏空，2023/24年度全球棉花供需从小幅去库转为小幅累库。目前除了中国保持减产的预期，其余棉花主产国新年度增产的概率较大。不过当前厄尔尼诺现象带来的天气影响还未完全反映，后期印度等国的棉花产量仍存在较大的变数。而且同上年度比较，2023/24年度全球棉花库存消费比同比仍小幅下降，支撑中长期国际棉价重心抬升。

4、厄尔尼诺对各国棉花的影响分析

世界气象组织最新通报中预测，厄尔尼诺现象在2023年下半年持续的可能性达到了90%，预计此次事件至少为中等强度，从亚洲到欧美等北半球多地已经受到明显影响。厄尔尼诺现象的出现将大大增加打破气温纪录的可能性，在世界许多地方和海洋中也可能会引发更多极端高温。

厄尔尼诺指的是太平洋赤道海域海温异常升高的现象，平均每两年到每七年发生一次，通常持续9至12个月。厄尔尼诺事件的产生是由于复杂的气候系统相互作用的结果，触发因素包括太阳辐射、海洋流动、风场变化等等。一般来说，厄尔尼诺现象通常会造成南美洲南部、美国南部、非洲之角和中亚部分地区的降雨量增加；相反，澳大利亚、印度尼西亚、南亚部分地区、中美洲和南美洲北部则会发生严重干旱。

美棉产区主要集中在得州以及东南部沿海一带，从目前美国的天气来看，干旱程度较去年同期显著改善，使得今年美棉的弃耕率大幅下降，一定程度上抵消了种植面积下降对于产量的冲击。不过由于当前高温天气仍然笼罩着主产棉区，新棉生长进度有所放缓，棉株长势较差，仍需警惕旱情对于单产带来的不利影响。

印度棉花的种植区域较为集中，主要分布在中西部的10个省份。目前来看，厄尔尼诺现象引发了印度季风降雨推迟，使得2023/24年度印度棉种植进度有所推迟。且印度很有可能在7-9月份出现高温、干旱的情况，或对印度棉花产量产生不利的影响。

我国棉花产区主要集中在新疆地区。回顾过去的历史气象数据，厄尔尼诺现象对于新疆产区的直接影响较小，甚至弱厄尔尼诺状态可能会利好新疆的单产。不过目前新疆部分地区遭遇持续的高温，如果接下来旱情不能得到缓解，极端高温下棉花单产将会受到一定的影响。后续还需持续关注各个产区的天气预报。

5、小结

储备棉轮出政策落地，但此次公告并未明确抛储的时间和数量，具体轮出和成交情况还有待后续的跟踪。短期来看，储备棉的轮出将增加市场供应，缓解国内棉花库存趋紧的忧虑，从而限制近月合约的上行空间。不过此次轮出的棉花大概率为优质的进口棉，质量贴水有限，成交价预计接近于现货价格，对盘面的整体压力也较有限。关注后续是否会有增发配额等其他调控政策的出台。

近期新疆棉区持续高温，棉花单产或将进一步下降。而当前棉花商业库存偏低，国内减产将导致供应减少，在轧花厂产能持续扩张的背景下，今年新花抢收或不可避免。行业淡季下短期需求依旧承压，成品库存均有累库的迹象。不过金九银十旺季来临后，内需有望继续修复。整体来看，短期受抛储及淡季的影响，郑棉预计回调蓄力。中长期，下半年国内棉花供应减少、需求复苏将成为驱动中期棉价上涨的核心因素，建议关注远月01合约的做多机会。

1、政策风险；2、宏观利空；3、需求不佳。