直播【有色周报】铜锌还是反弹做空思路
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铜：供给趋宽，海外需求预期偏弱
基本面概述：
供给： 供给端驱动减弱，矿端供给环境向好改善，刚果(金)TFM铜钴矿混合矿顺利推进中区项目已实现短流程投料试车，铜矿发运与到港均处于同期高位，本周进口精矿TC回升1.11至85.47美元/吨。不过随着铜价下跌，废铜开始趋紧，精废价差显著收缩，废铜制杆开工也显著回落，精废替代预计提升。
需求：国内需求仍有韧性，节日期间铜杆周度开工环比回落，但高于往年同期，整体库存不高，国内现货小幅升水。终端方面，地产端再出传棚改消息，市场情绪有所提振，消息尚需验证，光伏表现良好，多国汽车产量表现同比提升，终端需求韧性仍在。需求的担忧还在海外，海外高利率环境下，中小银行风险再次上升，欧美制造业持续萎缩。
库存：LME铜库7.04万吨，市场结构小幅contango，国内现货库存+0.5至16.81万吨，上海保税库存-0.8至13.8万吨，全球库存整体不高。
结论及策略建议：
美国就业数据好于预期，高利率预计暂时维持，供给上趋宽，国内经济尚有韧性，高利率下海外需求预期偏弱，同时美国银行业风险担忧仍存，但库存水平并不高，下跌后废铜有点偏紧，追空存在一定风险，预计整体还是个震荡，交易上维持逢高空的思路。
另外压力主要来自偏弱的海外预期，结构上关注跨期正套机会及LME的borrow机会。
风险提示：
政策刺激超预期；挤仓风险
本周铜行业重要消息：
1、【智利铜业委员会：智利3月份铜产量同比下降4.7%】据外媒报道，智利铜业委员会周三表示，智利3月份的铜产量为43.6万吨，同比减少4.7%，因为国有巨头Codelco的产量下降。3月份Codelco的铜产量为11.94万吨，同比下降16.5%。必和必拓控股的Escondida铜矿的产量同比增长13.5%，达到9.24万吨；英美资源和嘉能可的合资企业Collahuasi矿场的产量为4.29万吨，同比下降16.2%。（上海金属网）
2、【Southern Copper2023年一季度铜产量同比增加4.1%】Southern Copper2023年第一季度铜总产量22.3万吨，环比减少7.5%，同比增加4.1%。这主要是由于Cuajone产量同比增长48.5%。这得益于更高的矿石品位和今年恢复全面运营能力。同比2022年第一季度，Toquepala和IMMSA的产量分别增长了0.6%和7.5%，主要由于更高的矿石品位和回收率。由于矿石品位和回收低，Buenavista（-0.3%）和La Caridad（-10.8%）矿山的产量下降略微抵消了这一影响。（Southern Copper）
3、【伦丁矿业：一季度铜产量环比增长8.7%】当地时间5月3日，伦丁矿业（Lundin Mining）公布2023年第一季度报告。报告显示，2023年第一季度，伦丁矿业股东应占净盈利1.466亿美元（每股0.19美元）。公司调整后收益为1.257亿美元（每股0.16美元），调整后EBITDA为3.369亿美元，调整后经营现金流为2.351亿美元（每股0.30美元）。2023年第一季度，伦丁矿业铜产量为61,462吨，环比增长8.7%，同比下降5.6%；锌产量为48,553吨，环比增长9.6%，同比增长49.9%。（伦丁矿业）
4、【Cochilco上调2023年铜价预期至3.90美元/磅】外电5月4日消息，智利铜业委员会(Cochilco)周四将2023年铜均价预期上调至每磅3.90美元，因全球市场上美元走弱，供应风险预期以及中国经济料成长5%。该委员会称，目前预计今年铜均价为每磅3.90美元，高于1月预估值3.85美元。其并称，明年均价将下滑至每磅3.80美元。Cochilco预计，今年全球精炼铜市场供应短缺67,000吨，该预测基于全球需求2,574万吨，较去年增长2.2%。Cochilco并称，2024年铜市将转为供应过剩396,000吨。（文华财经）
铝：云南丰水期进入验证阶段
基本面概述：
供给：供给端的主要焦点在云南减产产能的复产情况，当前电解铝行业利润较好，来到5月云南水电丰水期进入验证阶段，如果水电恢复良好，复产动力较强。
需求：需求方面，内外预期劈叉，国内继续恢复，铝型材、铝板带、铝线缆开工表现平稳，缓慢恢复，3月表观消费同比增11%，但随着铝水比例的提高，铝棒表现有些转弱， 加工费回落，库存出现微弱累积。海外消费表现偏弱，美联储5月加息25基点落地，但非农及失业率数据大超预期，高利率预计将维持一段时间，继续压制欧美需求，欧美制造业持续处于萎缩状态。
成本与利润：电解铝行业平均理论现金成本及完全成本约15200元/吨、 16800元/吨，行业完全 成本利润扩大至约1600元/吨。
库存：LME铝库存56.3万吨，本周国内电解铝库存继续显著下滑， 减5万吨至83.5 万吨。
结论：
铝近期的关注点主要在云南丰水期水电的表现，如果降雨增多，在电解铝高利润的背景下复产动力较强，高利润将受到压缩，铝价将震荡走弱；如果丰水期水电迟迟不能改善，投复产无望，在持续去库状态下，铝价将有较强的表现，高利润维持甚至扩大。
结构方面，持续去库状态下建议关注跨期正套交易机会。
风险提示：
西南地区水电显著改善；需求不及预期。
锌:国内需求提升有限，海外风险仍存
基本面概述：：
供给：全球精矿产量1-2月累计同比增0.9%，国产矿增加较为明显，1-4月累积同比增5.1%；相比与矿端的提升，由于冶炼利润良好，国内精炼锌1-4月产量累计同比增6.9%，国内冶炼提升的幅度更高，国产矿TC及进口矿TC持续回落。当前价格及TC条件下，冶炼尚有利润，预计冶炼端的产量将继续释放。
需求：国内方面，由于劳动节因素本周镀锌、压铸、 氧化锌周度开工环比均有回落，由于基建需求较为平稳，地产尚在改善，国内需求存在一定韧性，但旺季已过，需求提升幅度预计有限；海外方面，美国银行业担忧再起，欧美制造业持续萎缩状态。
成本与利润：国产矿及进口矿加工费尚处阶段高位，结合二八分成， 锌冶炼利润尚可，理论测算进口矿锌
冶炼利润约2240元/吨。
库存：LME锌库存5.2万吨，国内锌现货库存(七地）11.8万吨，库存微增，同期偏低水平，库存压力有限。
结论：
矿端渐宽，冶炼利润尚可， 精锌供给预计继续释放；国内需求尚有韧性，但海外方面，不容乐观，欧美制造业持续萎缩状态，强劲的就业数据是的高利率估计维持一段时间；技术上，沪锌指数已经跌破22000一带支撑，整体思路还是逢高去空，前期22000的支撑变为压力。
不过需要注意的是，国内库存水平并不高，做空需要避开近月合约，同时关注跨期正套的机会。
风险提示：
供给端意外减产；超预期的政策刺激
镍：宏观扰动不断，镍价宽幅震荡
观点概述：
供给：
镍现货进口窗口关闭，三月精炼镍进口同环比下降；镍铁最新成交价1125元/镍，环比上涨35元/镍，印尼一内阁部长周三表示印尼已对低品位镍产品削减税收激励措施以抑制对低品镍的投资，NPI成本或将有所抬升。
需求：
国内4月不锈钢产量预期环比提升，库存出现回升。中间品产量不断提升，硫酸镍产能释放，硫酸镍价格承压，预期四月产量环比小幅下滑。
库存：
国内社会库存增161吨，保税区库存持平，期货库存减775吨， LME库存持平。
结论：
镍元素整体供给预期增加，但短期产能未能大量释放前，低库存对镍价有较强支撑，长期来看电积镍潜在投产产能对镍价仍存在压制。
风险提示：
需求不及预期；宏观风险；电镍投产不及预期
行业重要消息：
1、华友钴业5月3日晚间公告，公司与POSCO FUTURE M拟在韩国浦项蓝谷国家产业园区内投资设立电池材料硫酸镍精炼及前驱体生产工厂。（Mysteel）
2、印尼削减税收优惠以抑制对低品质镍投资
据报道，印尼一名内阁部长周三表示，印尼已削减税收激励措施，以限制对低品质镍产品的投资，该国旨在从其丰富的镍储备中提取尽可能多的价值，并推动进一步的下游投资。印尼政府计划今年投资约950亿美元，并将继续专注于自然资源加工业，但希望节省镍储备，用于生产更高价值的产品，如制造电动汽车电池的材料。印尼拥有全球最大的镍储备。自2020年禁止镍矿石出口以来，印尼对冶炼厂的投资激增，但大多数产量是镍铁或镍生铁(NPI)，这种产品用于不锈钢，通常只含30%至40%的镍。（格隆汇）
3、印尼优先考虑国内MHP生产
据外媒报道，印尼投资和矿业协调部副部长Septian Hario Seto5月2日在在新加坡举行的亚洲电池原材料大会上表示，该国将继续支持混合氢氧化物沉淀物 (MHP) 的生产，为生产提供许可证和税收优惠。截至2022年，印尼总产能约为180万吨镍金属，约有14.5万吨是MHP。印度尼西亚的MHP产量将继续增长。到2027年，印尼的MHP 产能将接近100 万吨。（上海金属网）
4、力勤资源印尼OBI镍铁一期项目1号生产线顺利出铁
印尼OBI镍铁项目全部建成投产后，将实现近1000万吨低品位镍矿、1200万吨高品位镍矿的年处理量，镍金属产量将超过35万吨/年。（SMM）
5、PT NICL提高2023年镍矿产销目标至265万湿吨
印尼镍矿公司PT PAM Mineral Tbk ( NICL ) 的运营总监Roni Permadi Kusumah表示， NICL位于苏拉威西东南部的Konawe Regency指示资源量为424万湿吨，镍含量为1.54% Ni，推断资源量为174万湿吨（1.51% Ni）。PAM Mineral拥有的镍矿的储量（概算）为360万湿吨（1.51% Ni）。计划到2023年将镍的产销量从2022年的210万湿吨增加24%至265万湿吨，镍矿含量为Ni 1.3%-1. 75％。（中国镍业网）
6、据Mysteel调研了解，近期，华东某高镍铁厂国产镍铁成交为1125元/镍（出厂含税），成交量数千吨。（mysteel）
工业品组：
李学智
Z0015346
花朵
F03087658
关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：
要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：
利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：
以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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