回归起点，黎明之际—股指周度报告lg...

摘要：

1、市场概述：

本周四大期指继续回调，IH2309下跌2.81%，IF2309下跌2.98%，IC2309下跌2.47%，IM2309下跌3.08%。总体来看，本周市场信心仍旧不足，仍需政策进一步提振信心，期指表现偏弱，但下行动能有所减弱。

2、品种分析：

IH、IF：本周股指小幅下跌，通信和农林牧渔行业领跌，资金方面北向资金流出205.94亿元，杠杆资金流出16.86亿元。

IC、IM：本周IC2309和IM2309回调为主，资金情绪偏向谨慎，市场成交额在7000多亿元关口维持震荡，外资连续10个交易日流出，杠杆资金流入额减少。

3、总结展望与策略机会

IH、IF：7月政治局会议释放积极信号，促消费20条和各地方稳地产政策陆续出台，继6月后央行再度降息，利好政策不断推进。受7月经济数据不及预期和人民币贬值影响，股指短期回调，但中长线向好趋势不变。

IC、IM：市场主线仍偏金融和地产，但资金的交易情绪正在降温，行业轮动速度加快，中小盘缺乏利好催化，行情持续度不高，预计短期大小期指相对强弱仍以震荡为主。本周央行非对称降息，各地地产政策接连落地，短期期指或有望企稳，重点关注后续政策落地情况。

4、风险提示：

稳增长政策出台不及预期。

本周四大期指继续回调，IH2309下跌2.81%，IF2309下跌2.98%，IC2309下跌2.47%，IM2309下跌3.08%。

就本周面临的宏观情况而言，海外美国7月零售销售环比增长0.7%，超出市场预期的增长0.4%，为2023年1月以来最大增幅，实现连续四个月增长。美联储会议纪要显示，通胀风险可能要求进一步收紧政策，两名美联储官员倾向于在7月份保持利率稳定。多数美联储官员认为通胀存在“重大”上行风险。与会者表示，经济活动似乎正在逐渐放缓。美联储工作人员不再预计会出现经济衰退，预计失业率将小幅上升。国内方面，本周7月经济数据公布，表现不及市场预期。7月规模以上工业增加值同比增3.7%，预期4.6%，前值4.4%；1-7月固定资产投资同比增3.4%，预期3.9%，前值3.8%；7月社会消费品零售总额同比增2.5%，预期5.3%，前值3.1%。服务零售额指标首次亮相，1-7月同比增长20.3%，明显快于商品零售额增速。自8月份开始，全国青年人等分年龄段的城镇调查失业率将暂停发布，待相关统计方法制度进一步完善后会及时恢复发布。经济数据公布当天，央行调降一年期MLF利率15BP，调降7天期逆回购利率10个BP，预计下周LPR也会相应下调。周五对于“活跃资本市场、提振投资者信心”的新任务新要求，证监会确定了一揽子政策措施，还有一批措施正在加紧推动。

总体来看，本周市场信心仍旧不足，仍需政策进一步提振信心，期指表现偏弱，但下行动能有所减弱。

图1：股指期货周涨跌

资料来源：Wind，申万期货研究所

1、IH、IF

本周股指小幅下跌，通信和农林牧渔行业领跌，资金方面北向资金流出205.94亿元，杠杆资金流出16.86亿元。

7月经济数据整体不及预期，无法给股指带来正向刺激。8月15日国家统计局公布各项7月经济数据，其中工业增加值、固定资产投资和社零数据均不及预期，表示市场需求仍然较弱。经济数据公布后股指弱势下跌为主。

以暂停新股发行来救市不可取。在股市持续走弱下，7月以来IPO和再融资规模有所放缓。但官方表示股市走势受企业基本面、投资者风险偏好、市场环境等综合因素影响，IPO筹资额上升与股市下跌并不存在直接因果关系。从历史经验看，暂停IPO救市效果并不佳，A股过去曾多次暂停IPO，短则几个月，长则逾一年，但均没有改变市场的基本走势。

图2：四大现指走势	图3：四大期指基差
资料来源：Wind，申万期货研究所	资料来源：Wind，申万期货研究所

图4：四大现指市盈率	图5：四大现指市净率
资料来源：Wind，申万期货研究所	资料来源：Wind，申万期货研究所

2、IM、IC

本周IC2309和IM2309回调为主，资金情绪偏向谨慎，市场成交额在7000多亿元关口维持震荡，外资连续10个交易日流出，杠杆资金流入额减少。

本周7月经济数据公布，在公布之前央行将1年期的MLF和7天期逆回购利率分别调降15BP和10BP，但未能显著提振市场信心。随着盘中统计局公布7月经济数据，消费、工业、投资增速均不及市场预期，进一步加剧了市场对于经济复苏的悲观预期。周五证监会推出针对“活跃资本市场，提振投资者信心”的一揽子措施，进一步落实0724政治局会议对于下半年的政策定调，预计后续各类政策将继续稳步推出，短期市场有望企稳。

从资金角度来看，本周北上资金滚动20日均值继续回调，重新回到前期的震荡区间之中。从历史数据对比来看，外资的滚动20日均值的震荡或在一定程度上表明当前指数的震荡格局。从市场风格来看，本周顺周期行业交易继续降温，非银板块和房地产板块的成交额占比继续下降，使得IM/IH陷入震荡之中。从本周政策出台情况来看，后续政策仍将围绕资本市场、地产等顺周期行业展开，预计市场主线仍在大金融板块，IM和IH的相对强弱难以有趋势性的转换，大小指数的相对强弱预计以震荡为主。

图6：申万一级行业周度涨跌幅（%）	图7：市场成交额（亿元）
资料来源：Wind，申万期货研究所	资料来源：Wind，申万期货研究所

图8：北上资金净流入额（亿元）	图9：融资买入变动额（亿元）
资料来源：Wind，申万期货研究所	资料来源：Wind，申万期货研究所

图10：TMT短期交易拥挤度	图11：TMT细分行业成交额占比MA5
资料来源：Wind，申万期货研究所	资料来源：Wind，申万期货研究所

1、IH、IF

7月政治局会议释放积极信号，促消费20条和各地方稳地产政策陆续出台，继6月后央行再度降息，利好政策不断推进。受7月经济数据不及预期和人民币贬值影响，股指短期回调，但中长线向好趋势不变，操作上建议做多为主，预计IH2308合约波动2500-2700，IF2308合约波动区间3800-4100。

2、IC、IM

市场主线仍偏金融和地产，但资金的交易情绪正在降温，行业轮动速度加快，中小盘缺乏利好催化，行情持续度不高，预计短期大小期指相对强弱仍以震荡为主。本周央行非对称降息，各地地产政策接连落地，短期期指或有望企稳，重点关注后续政策落地情况。

稳增长政策出台不及预期。