直播【农产品早评】红枣：供应端减产预期，需求端表现尚可
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农产品早评 | 2023年5月16日
品种：油脂油料、棉花、玉米、豆粕、生猪、苹果、纸浆、红枣
玉 米
玉米：旧作小麦价格进一步走低，新作小麦开秤价大幅下滑，对玉米压制仍在，也不知道什么时候是个头。进口利润200元/吨，进口压力仍在，无论是来自南非还是巴西二茬玉米。中粮五一劳动节前收购暂停之后，一直没有重启，市场恐慌。我认为中国玉米储备库存可以趁机建起来，就像小麦水稻最底价收购那样，在不进行价格追涨的情况下，建立一定的玉米库存。需求端，深加工需求一般，饲料需求尚可，猪和鸡都是大存栏。
豆 粕
豆粕：供给端，美国新作种植进度近20年最快，且未来种植天气较好，适合播种，所以目前看不到美国有天气升水的苗头；巴西因为收割完成，所以仓储压力不大，升贴水试探性回升，但是市场还没有感受到旧作的青黄不接，所以巴西升贴水也不会大幅上涨；需求端，中国养殖利润普遍偏低，无论是生猪还是肉鸡，所以豆粕需求本身不好，再加上小麦已经低于玉米价格，小麦中的蛋白含量高于玉米，造成豆粕的需求进一步走弱，因此中国豆粕终端需求难言好转，尽管有一些补库的需求，但终端需求起不来，补库需求只是短期行为。
生 猪
生猪：目前供需双弱，估值偏低。供给端，5月供给压力不大，集团不会降体重，散户也已经在五一前把肥猪抛售殆尽，5月日均出栏量减少5.6%，所以供给压力不大。需求端，据我了解，二次疫情还是起来了，虽然整体症状不如一次疫情，但对猪肉的需求还是产生了一定的影响，并且我们拿香港的经验来看，二次疫情的持续时间可能会比较长，所以需求端也很弱，突出表现为屠宰量减少，价格降低。但是这个价格也不适合做空，因为估值已经比较低了，在完全成本之下。
苹 果
苹果：山东烟台各地冷库苹果行情保持良好，客商按需采购，果农及客商随行出货；陕西地区行情整体稳定，交易依旧较清淡，采购客商数量较少；批发市场近期到货量一般，总体行情一般；近期仍处于生长关键期，关注套袋数量的验证，不宜过度悲观。
红 枣
红枣：和田及阿克苏部分地区死树情况明显，正常发芽枣树已见少量花苞，下旬将进入初花期；新疆成品及原料价格上调明显，较4月中旬上涨0.70-0.80元/公斤，购销氛围活跃；崔尔庄红枣市场价格偏强运行，端午备货提前进行，部分客商反映可维持一段时间；广州如意坊市场价格偏强运行，昨日到货7车，性价比较高货源出货积极性较好；受供应端扰动影响，近期现货仍存在一定看涨预期，关注产区天气以及市场走货情况。
纸 浆
纸浆：昨日国内针叶浆和阔叶浆现货价格持稳，针阔叶价差1150元/吨；白卡纸市场经销商出货一般，生活用纸市场关注618电商节的带动，文化用纸出版招标零星进行中；供需端暂无较大利多驱动，但价格跌至低位，5-9价差转为contango，国内纸厂仍有一定补库需求，短期维持震荡，关注加拿大浆厂情况。
棉 花
棉花
供应端：USDA五月对22/23年度产量小幅下调5万吨至2521万吨， 而对于首次公布的2023/24年度的全球棉花供需平衡表来看，对于全球棉花产量基于减产预期，全球棉花产量下调15万吨，主要减产国为中国以及土耳其，其中中国产量评估预期下调70万吨至599万吨，土耳其下调30万吨至76万吨，而其他国家基于非极端天气状况减产的预期下整体产量预期为增产，其中巴基斯坦预期增产30万吨，美国预期增产22万吨。截止5月7号，美棉15个棉花主要种植州棉花种植率为22%；去年同期水平为23%，较去年同期慢1个百分点；近五年同期平均水平在23%，较近五年同期平均水平慢1个百分点，德州方面种植进度周增3个百分点达到23%，同比快1个百分点。
需求端：五月usda对22/23年度消费量下调8 万吨至 2523 万吨，对23/24年度全球棉花消费给到2531 万吨，同比增144 万吨，各个棉花主要消费国消费预期给予不同程度的回暖，对比上一年度，印度上调33万吨，中国上调22万吨，巴基斯坦上调22万吨，土耳其消费上调13万吨。4.28-5.4日一周美国2022/23年度陆地棉净签约55973吨（含签约58763吨，取消前期签约2790吨），较前一周增加7%，较近四周平均增加56%。装运陆地棉75070吨，较前一周减少20%，较近四周平均减少8%。
随着新疆气温回升重播顺利，国内炒作新疆天气影响供应暂缓，棉价承压，不过下游棉纱也有所涨价，关注后续下游能否靠需求消化棉价涨幅。外棉依旧处于区间震荡。
油脂油料
供应端：
MPOB显示马来4月产量受劳工放假影响，仅为119.645万吨，显著低于预期，出口受销区高库存以及油脂间价格倒挂影响预估环比降27.7%，为107.445万吨，受此影响库存预估继续降至149.75万吨。
GAPKI数据显示印尼3月棕榈油库存上升314万吨，产量恢复至476万吨，出口下降至264万吨。产地利多或已出尽
南美天气炒作基本结束，阿根廷干旱减产及霜冻减产严重，实际产量预计在2200万吨左右。
南美产量目前趋于确定，需要关注的是销售进度带来的节奏性问题。
菜系国内供应宽松，五月预估菜籽到港开始下滑，随着压榨的继续预计菜油库存持续修复，供应压力缓解。目前棕榈油和其他油脂价格倒挂，对棕榈油需求有压制。
需求端：
印尼今年开始实施B35计划，增加国内棕榈油消费，但实际效果有限，消费增量需要打折扣。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，美国允许加拿大菜油在美国用于生产生柴并掺混，2月数据显示美国用于生产生柴的菜油为8万吨，高于历年同期。原油柴油等价格下跌使得生物柴油吸引力下降，利空生柴需求。
国内目前消费复苏情况良好，未出现大规模二次感染，复苏预期无法证伪。PMI数据显示国内复苏情况乐观。
印度4月进口食用油102.17万吨，食用油库存为337.4万吨，维持高位。国内菜油库存大幅回升。销区库存高对油脂油料出口有着一定抑制。
宏观：
目前美国银行业危机再现，暂无系统性风险但仍会对市场有一定利空，联储加息或已结束，后续需要关注高利率维持时间。欧洲目前通胀相关数据超预期汇率，市场或将转向衰退交易。
国内传闻将重点由刺激转为改革，对市场有潜在的影响。五一过后各地陆续出现二次感染问题，需要关注对需求的影响。国内4月社融数据远低于预期，经济复苏或将失速，需持谨慎态度。
OPEC减产预期被部分打掉，需要关注后续原油表现。
策略：
油脂利多或已出尽，逢高做空，短期关注油脂间价差机会，重点关注棕榈油单边做空机会。
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我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
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