【有色周报】内外弱势预期共振下跌，“小作文”助推反弹lg...

供给： 

矿端供给环境逐渐宽松，进口精矿TC持续回升，本周进口精矿TC回升0.9至89.06美元/吨。冶炼利润扩大，精铜供给进一步释放，统计局数据，4月精炼铜（电解铜）产量105.9万吨，同比增长14.1%；1-4月累计产量411.1万吨，同比增长12.9%。

需求：

国内需求仍有韧性，本周铜杆周度开工环比回升，库存大幅去化，国内现货大幅升水。终端方面，光伏表现良好，多国汽车产量表现同比提升，终端需求韧性仍在。需求的担忧还在海外，海外高利率环境下，欧美制造业持续萎缩，需求预期偏弱。

库存：

LME铜库+1.5至9.20万吨，注册仓单较多，周中lme0-3 congtango 急剧扩大，国内现货库存-2.85至12.35万吨，上海保税库存-1.13至13.87万吨，全球显性库存37.56万吨，整体依旧偏低。

关于债务上限的担忧即将释放，海外的主要压力主要来自高利率的衰退风险，而国内的4月地产和信贷数据出来后，叠加城投债传闻，国内情绪较为悲观，内外弱势预期共振，有色金属大幅下挫，直到周五“5万亿特别国债”小作文，市场悲观情绪缓解，空单显著离场，市场出现反弹。整体供需预期偏弱，小作文小情绪回落后，预计铜价仍将回落，操作上仍以空头思路为主。

政策刺激超预期；挤仓风险

1、【Antofagasta旗下Centinela铜矿决定延长谈判以避免产出中断】外媒5月22日消息，智利矿业公司安托法加斯塔(Antofagasta)旗下Centinela铜矿的矿监工会周一表示，决定延长谈判以避免罢工。工会在一份声明中表示，该公司提出了一个更好的新提议，这导致工会领导人推迟罢工，转而与工会成员讨论该提议。根据智利国家铜业委员会（Cochilco）数据，2022年Centinela铜矿生产247,600吨铜。（上海金属网）

2.【哥伦比亚瓜亚巴莱斯金铜矿规模扩大】外媒5月22日消息，自从2021年公开上市以来，主要在哥伦比亚从事勘探工作的科莱克蒂夫矿业公司（CollectiveMining）在哥伦比亚已经取得4个令人瞩目的发现，包括去年6月发现的阿波罗（Apollo）高品位斑岩铜矿。目前，该公司的最大项目为瓜亚巴莱斯（Guayabales）高品位铜金银矿，最初为一个地表草根勘探项目。公司执行总裁阿瑞·苏斯曼（AriSussman）透露，今年将继续加大该项目勘探工作。（上海金属网）

3.【厄瓜多尔、哥伦比亚和秘鲁正推进铜和黄金等矿产资源开发】外电5月22日消息，尽管南美洲地缘政治风险正在增加，但厄瓜多尔、哥伦比亚和秘鲁仍然是富矿的热点地区，具有优秀的新发现潜力。包括Adventus Mining和其合作伙伴Salazar Resources的Curipamba项目旗下El Domo铜金资源地下部分资源的预估。El Domo铜金资源已探明和可能的露天矿储量为650万吨；Anacortes Mining的秘鲁Quiruvilca矿区Tres Cruces高品位氧化金矿床，预计250万盎司黄金资源。（上海金属网）

4. 【缅甸佤邦财政部发布关于执行“暂停一切矿产资源开采”的通知】缅甸佤邦财政部5月20日发布关于执行“暂停一切矿产资源开采”的通知。2023年8月1日后矿山将停止一切勘探、开采、加工等作业。（Mysteel）

5.【中铝秘鲁矿业公司总裁：特罗莫克铜矿二期扩建项目或于6月底前开建】23日消息，中铝秘鲁矿业公司总裁张旭东23日在秘鲁-中国商会（ CAPECHI）会议后表示，希望最迟6月底前获得许可，开建总投资13亿美元的特罗莫克铜矿二期扩建项目，预计秘鲁政府将在未来30天内批准该项目的必要文件。（界面新闻）

6.【澳大利亚Sandfire在博茨瓦纳矿山首次生产铜精矿】据外电5月25日消息，澳大利亚Sandfire Resources周四表示，该公司位于博茨瓦纳喀拉哈里（Kalahari）铜带的Motheo矿山首次生产铜精矿，成为这一新兴铜热点地区的第二座铜矿山。Sandfire在一份声明中表示，该矿的调试工作已基本完成，预计将在今年年中装运首批铜精矿。该矿过去两年一直在建设中。Sandfire总经理兼首席执行官Brendan Harris表示：“Motheo团队现在将专注于完成调试活动，并将加工厂的年加工能力提高到最初的320万吨，预计将在2024财政年度的9月当季实现。”（文华财经）

7.【Antofagasta：智利Centinela铜矿工会接受避免罢工的提议】外媒5月24日消息，周三，Antofagasta旗下智利Centinela铜矿工会表示，为避免罢工，他们接受了谈判合同。工会在一份声明中表示，该提议将由双方正式确定。并补充道，将考虑“所达成的每一项条件都会正式纳入将在未来三年管理我们的集体协议。”根据国家机构Cochilco的数据，2022年，Centinela生产了24.76万吨铜。（上海金属网）

供给：

原料方面较为宽松，中国4月进口铝矿砂及其精矿1,200万吨，同比增加7.7%，矿端供给较为充裕；氧化铝产能过剩，价格下跌，动力煤供给宽松，价格下跌，电解铝成本进一步下降。冶炼端，博弈的焦点仍在云南的丰水期表现，如果水电改善，高利润下云南复产动力较足，复产进展密切关注。

需求：

需求方面，内外预期劈叉，国内继续恢复，铝型材、铝线缆开工表现平稳，铝板带开工率环比有所下滑，铝锭和铝棒库存大幅去库，国内旺季已过，但需求仍有韧性。海外消费表现偏弱，高利率预计将维持一段时间，继续压制欧美需求，汽车表现尚可，地产表现不佳。

成本与利润：

电解铝行业平均理论现金成本及完全成本约14500元/吨、 16000元/吨，由于铝原料价格下跌，行业完全成本利润扩大至约2400元/吨。

库存：

LME铝库存58.0万吨，本周国内电解铝库存继续显著下滑， 减4.9万吨至65.7万吨。

当前国内需求淡季，海外需求偏弱，电解铝行业利润较高水平，复产动力较强，但制约因素是云南地区的电力供应状况，供给压力的回升需密切关注电力情况的改善，当前库存持续下滑，铝价依然顽强，周中月差显著扩大，警惕挤仓风险，等待供给压力回升的做空机会。

结构方面，库存大幅下滑至65万吨附近，建议继续关注跨期正套交易机会。

西南地区水电改善不及预期；需求好于预期，库存延续大幅去化。

1.【受制裁影响，俄罗斯将对中国的铝出口提高至接近创纪录水平】外媒5月22日消息，作为全球最大的铝生产国，中国正从俄罗斯进口更多的这种轻质金属，这突显出两国之间的贸易关系正在加强，因为全球其他地区对俄罗斯大宗商品的需求在很大程度上受到了制裁。中国海关数据显示，4月份俄罗斯对中国的精炼铝销量较上年同期增长近两倍，至88,859吨。这是有记录以来的第二高水平，因为在俄罗斯入侵乌克兰之后，俄罗斯在中国进口总额中所占的份额有所增加。（上海金属网）

2.【内蒙古白音华铝业计划下半年40万吨全面达产】国家电投集团内蒙古白音华煤电有限公司铝电分公司电解厂，利用上游国家电投集团内蒙古白音华煤电有限公司煤电生产铝液。目前，每天为下游企业内蒙古保硕新材料有限公司提供500余吨铝液。当前，公司年产20万吨铝液，下半年全容量投产后，实现40产能万吨/年铝液能力。内蒙古保硕新材料有限公司承接上游国家电投集团内蒙古白音华煤电有限公司铝电分公司电解厂生产的铝液，生产相关产品2022年底投入试生产以来，已产出成品铝合金圆铸锭2万余吨。预计9月份生产线全部投产后，将达到年产60万吨生产能力产品将涵盖铝板带、铝合金圆铸锭、压铸前端铝合金锭等。（西乌发布）

3.【国际采矿和金属理事会瞄准铝，铜，硅，钢，加速循环经济】外媒5月23日消息，为了加速全球循环经济，国际采矿和金属理事会（ICMM）将重点关注风力涡轮机和太阳能光伏板的价值链，并将重点放在铝，铜，硅和钢上。ICMM成员包括非洲彩虹矿业公司、英美资源集团、嘉能可公司、金矿公司、Sibanye-Stillwater公司和南方32等，循环经济涉及减少材料使用、重新设计资源密集程度较低的产品以及回收“废物“作为资源重新进行制造的公司。（上海金属网）

4.【尽管6月即将实施出口禁令，印尼仍将允许五种原矿的出口】外媒5月24日消息，印尼矿业部长周三告诉议会，尽管出口禁令将于6月开始执行，但印尼将允许一些原矿的出口继续进行。不过能源暨矿产资源部长Arin Tasrif表示，将允许铜、铁矿石、铅、锌和铜精矿阳极泥的出口，直到冶炼厂准备好处这些材料为止;许多冶炼厂受疫情影响而进度落后。那些冶炼厂1月工程进度达到50%的公司，将获准继续出口，他们将被要求支付出口关税。印尼当局表示，将免除铜矿商印尼自由港公司和努沙登加拉安曼矿业公司的禁令，因它们的冶炼厂开发也因疫情而推迟。然而，铝士矿的出口将在6月停止。（上海金属网）

5.【正在努力将Jamalco合并以筹集资金】外媒5月20日消息，根据最近的一份报告，位于Clarendon的Jamalaco氧化铝的新所有者在从资本市场寻求融资之前，已经开始合并这家氧化铝公司。据Jamalco董事总经理Austin Mooney称，合并将使合资公司能够从海外获得融资。Mooney没有说合并会最终增加贷款或债务，只是说它会增加在牙买加以外获得资本的机会。（上海金属网）

供给：

供给端，精矿供给增加，1-4月国内锌矿产量累计同比增5.1%，当前价格及TC条件下，冶炼利润尚存，冶炼端产量预计继续释放。国家统计局数据显示，2023年4月中国锌产量59.4万吨，同比增长12.9%。1-4月中国锌产量232.2万吨，同比增长8.2%。冶炼端，冶炼利润仍存，预计产量继续释放。

需求：

锌加工开工稳定，镀锌开工率环比有所下滑；终端方面，基建需求平稳，地产尚在改善，国内温和复苏背景下需求具有一定韧性，但旺季过后需求提升幅度预计有限；海外方面，欧美制造业持续萎缩,房地产表现偏弱。

成本与利润：

价格下跌，国产矿冶炼利润-300至700元/吨。

库存：

LME锌库存跳增2.8至7.5万吨，国内锌现货库存(七地）11.37万吨，库存微降，同期偏低水平，库存压力有限。

矿端渐宽，冶炼利润尚可，供给端预计继续释放，国内需求虽尚有韧性，但需求旺季已过，需求提升难度较大，海外方面，高利率压制下需求预期偏弱，地产表现弱势。关于特别国债的小作文使得市场情绪好转，锌价大幅反弹，密切关注进展，预计潮水退去后，锌价仍将弱势运行，操作上空头思路为主。

供给端意外减产；超预期的政策刺激；

供给：

印尼某大型镍铁厂5-6月发运或将大幅低于预期、华东某镍铁厂5-6月预计避峰减产，镍价4/5月镍价高位震荡印尼6月镍矿内贸基准价预期环比上涨，NPI最新成交价出现反弹，最新成交价1140元/镍；二级镍生产电积镍利润持续存在，现货金川镍及进口镍库存偏低，升水维持高位，仓单低位支撑镍价，预期随着俄镍到货，国内纯镍产能释放逐步落地，产量增加，现货紧缺将逐步缓解。镍豆成交偏弱，升水下滑。

需求：

印尼中间品产量5月预期环比上涨，回流量增加，三元前驱体五月排产预期环比下滑，硫酸镍需求下降价格偏弱。不锈钢生产仍有利润，5月产量预期增加。

库存：

国内社会库存减1073吨，保税区库存减200吨，期货库存减348吨， LME库存减少4032吨。

镍元素整体供给预期增加，二级镍及一级镍均有大量产能预期释放，短期现货偏紧库存低位对镍价仍有支撑，中长期一级镍逐步转向过剩，镍价偏弱运行。

需求不及预期；宏观风险；电镍投产不及预期

1、印尼某大型镍铁厂由于项目排产调整及港口船舶塞港，5-6月该镍铁厂镍铁发运或将大幅低于预期。影响月度镍铁回流量上万吨。（Mysteel）

2、中国4月未锻压镍进口同比减少73.17%，进口分项数据一览

海关总署5月22日公布的在线查询数据显示，中国4月未锻压进口量为3,371.65吨，环比减少24.1%，同比减少73.17%。（文华财经）

3、据Mysteel调研了解，华东某镍铁厂因运河修匝，镍矿供应相对紧张，5-6月预计避峰减产，影响镍铁月度产量5000实物吨。（Mysteel）

4、2023年1-4月中国镍中间品进口增量明显

随着印尼镍项目投产，还有来自硫酸镍行业相对稳定的需求，中国在2023年前4个月的镍中间品进口量同比大幅上升。海关数据显示，今年1月至4月，中国进口了418,689吨镍钴湿法冶炼产品(MHP)，而去上年同期仅为212,607吨。在此期间，印度尼西亚是最大的出口国，为236,058吨，占中国总进口量的56%；其次是巴布亚新几内亚的70,665吨，占17%的份额。4月我国进口了近10万吨MHP，环比下降了23%。（Argus Metals）

5、受4、5月LME镍价高位震荡影响，据Mysteel 测算印尼镍矿6月HMA环比有望反弹，镍矿内贸价格预计环比上涨0.17%，其中主流镍矿（MC 35%）：NI1.6% FOB 41.22美元/湿吨，预计环比上涨0.07美元，同比下跌11.90美元；NI1.7% FOB 46.38美元/湿吨，预计环比上涨0.08美元，同比下跌13.39美元；NI1.8% FOB 51.83美元/湿吨，预计环比上涨0.09美元，同比下跌14.96美元；NI1.9% FOB 57.59美元/湿吨，预计环比上涨0.09美元，同比下跌16.63美元；NI2.0% FOB 63.66美元/湿吨，预计环比上涨0.10美元，同比下跌18.38美元。（ Mysteel）

6、据Mysteel调研了解，5月23日，印尼某镍铁厂高镍生铁成交价1140元/镍（舱底含税），成交2万吨附近，为6月到货资源。（Mysteel）

7、浙江格派钴业新材料有限公司年产3w吨硫酸镍项目投产

近期，浙江格派钴业新材料有限公司硫酸镍产品顺利投产，待完成产能爬坡后预计年生产电池级可达30000吨，在磁性异物、油分含量等关键指标处于行业领先水平。（格派钴业）