【有色周报】6月的宏观做多顺风局助推反弹lg...

供需： 矿端供给环境宽松，进口精矿TC持续回升，冶炼利润扩大，精铜供给进一步释放。

国内需求仍有韧性，本周铜杆周度开工有所回落但仍继续维持高位，国内现货维持大幅升水。终端方面，地产销售虽虽弱，但二手房销售以及竣工需求这块对铜有主要需求的结构上表现得并不弱，多国汽车产量仍然维持同比较高景气表现同比提升，终端需求韧性仍在。

需求的长期担忧还在海外，海外高利率环境下，欧美制造业持续萎缩，需求预期偏弱。

库存：全球各地库存都呈现出显著低于往年常规水平的状态，整体仍然维持缓慢去库的趋势，极低的库存下导致宏观预期一有变动，价格反应的弹性就极大。

结论：国外方面，美国债务危机顺利解除，叠加接下来可能的加息暂停，市场情绪边际上继续好转；国内这边，是有着不发生系统性风险的底线的，所以跌到一定程度，市场就容易开始去预期出现政策反转，此前股债汇商都已经跌倒了去年10月份的低点位置，市场便开始自发的去买单一些小作文。这种宏观情绪的阶段转向，持续期可能会有个周度到月度时间，可能得等到国内出现证伪的会议声明或者高层定调出现。

但海外高利率压需求这个事仍然存在，加息暂停到降息之间是最容易出黑天鹅的时候，这应该是加息暂停之后海外最主要关注的宏观驱动，国内方面，主流的国内GDP预测都还在5%甚至是接近6%的水平，这种情况，不出极端风险事件，我觉得不至于出现大规模的刺激政策出台的，短暂的情绪修复后，还是应该维持偏空思路。

政策刺激超预期；挤仓风险

1、【安泰科：2023年5月国内阴极铜生产情况通报】跟踪调研数据显示，22家样本企业2023年1-5月累计生产阴极铜424.4万吨，同比增长13.43%，5月合计生产阴极铜89.0万吨,同比增长18.25%，环比增长0.18%。5月份，尽管样本企业中有部分产能进入常规检修期，预计会对阴极铜产量造成一定影响，但从6月初统计的整体产量情况看，并未出现预期的下降，而是继续保持增长状态。进入6月，需要检修的铜冶炼企业较5月仍有增加，从市场供需条件和硫酸市场的运行状态以及山东国兴铜业18万吨新投产能的产量填补综合考量，预计6月阴极铜整体产量至88.38万吨，同比增长16.50%，环比下降0.7%。（安泰科）

2、【Lundin Mining：智利法院延长因天坑关闭其Alcaparosa铜矿的期限】外媒6月8日消息，周四，智利环境法院发布的停工令将阻止加拿大矿业公司Lundin Mining重新开放其Alcaparosa铜矿。近一年前，该公司在附近村庄出现天坑后关闭了该铜矿。Lundin在周四的声明中表示，环境法院的推理“不完整”，并辩称，在考虑上诉时，这起诉讼可能会损害其业务。“CDE提出的方案使Alcaparosa矿的连续性面临严重风险。”Lundin认为，天坑可能是由多种因素造成的，并非所有因素都与矿井有关。（上海金属网）

3、【5月中国铜矿砂及其精矿进口量同比增长16.8%】海关总署数据显示，2023年5月中国铜矿砂及其精矿进口量为255.7万吨，同比增长16.8%。1-5月累计进口量为1,131.4万吨，同比增加8.8%。5月未锻轧铜及铜材进口量为444,010.3吨，同比减少4.6%。1-5月累计进口量为2,138,787.1吨，同比减少11%。（海关总署）

4、【智利5月铜出口额达到34.6亿美元】外电6月7日消息，智利央行周三称，智利5月份铜出口达到34.6亿美元，同比增长6.9%。智利是全球最大的铜生产国，央行称该国本月的贸易顺差为9.5亿美元。（文华财经）

5、【紫金矿业：卡莫阿铜矿5月份破纪录产铜3.6万吨】2023年5月，旗下刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿实现矿产铜3.6万吨，创下单月最高记录。卡莫阿-卡库拉铜矿于4月份生产3.5万吨铜，月度铜产量对应年化产量约43万吨铜。卡莫阿铜矿于4月份生产3.5万吨铜，今年第二季度累计共生产精矿含铜7.1万吨；今年一季度卡莫阿铜矿产铜9.4万吨。（紫金矿业）

6、【紫金矿业与哈萨克投资国有公司达成矿产开发协议】6月2日，紫金矿业与哈萨克投资国有公司就开发哈萨克斯坦的有色金属和贵金属矿床达成协议。双方在近日召开的第13届阿斯塔纳国际矿业和冶金大会（Astana Mining & Metallurgy）框架下签署了这一合作备忘录。

供给：原料方面较为宽松，中国4月进口铝矿砂及其精矿1,200万吨，同比增加7.7%，矿端供给较为充裕；氧化铝产能过剩，价格下跌，动力煤供给宽松，价格下跌，电解铝成本进一步下降。冶炼端，云南水电趋势上行，预期复产时间可能从月底提前至中下旬，市场博弈的焦点仍在云南的丰水期表现，高利润下云南复产动力较足，复产进展密切关注。

需求：需求方面，内外预期劈叉，国内继续恢复，下游开工表现平稳，铝锭低位继续去库，铝棒小幅累库，国内旺季已过，需求从下游开工表现来看仍有韧性。海外消费表现偏弱，高利率预计将维持一段时间，继续压制欧美需求，汽车表现尚可，地产表现不佳。

成本与利润：电解铝行业平均理论现金成本及完全成本约13600元/吨、 15000元/吨，由于铝原料价格下跌，行业完全成本利润扩大至约3700元/吨。

库存：LME铝库存57.8万吨，本周国内电解铝库存继续显著下滑， 减4.2万吨至55.3万吨。

当前国内需求淡季，海外需求偏弱，电解铝行业利润较高水平，复产动力较强，但制约因素是云南地区的电力供应状况，供给压力的回升需密切关注电力情况的改善，当前库存持续下滑，周中

美失业数据超预期，美联储加息预期降低，叠加国内政策预期无法证伪的情况下，铝价反弹上涨，等待供给压力回升的做空机会。

结构方面，库存大幅下滑至55万吨附近，建议继续关注跨期正套交易机会。

西南地区水电改善不及预期；需求好于预期，库存延续大幅去化。

1. 【快讯】印尼方面表示，铝土矿石出口禁令将于6月10日生效。(金十数据)

2. 【快讯】上期所：氧化铝期货自2023年6月19日（周一）起上市交易，当日08:55-09:00集合竞价，09:00开盘。（上期所） 

3 . 【5月中国电解铝开工率90.87%，同比下降】据对中国原铝生产企业进行全样本调研，截至5月底，中国电解铝建成产能初值4467.85万吨，环比下降0.02%，同比增加1.41%。5月底电解铝运行产能初值4060万吨，环比增加0.63%，同比下降0.86%。5月中国电解铝开工率90.87%，环比提高0.56个百分点，同比下降2.08个百分点。5月中国原铝产量初值344.33万吨，同比下降0.63%，环比增加3.80%。5月平均日产11.11万吨，环比小幅增加0.06万吨/天(实产天数31天)。（Mysteel）

4. 【快讯】今日网传云南给予电解铝行业200万千瓦电力用于复产，据调研，云南近期来水量有所增加，水电发电量逐步好转，目前省内电解铝企业均在等待准确的复产通知，电力规模及复产规模均未有明确的消息，预计6月下旬省内或有少量复产预期，总体复产规模仍需等待更明确的电力通知。（SMM）。

5. 【山东南山铝业股份有限公司产能退出公告】2023年5月24日至6月7日，山东省工业和信息化厅将山东南山铝业股份有限公司33.6万吨电解铝产能退出情况进行了公示，公示期间无异议，现予以公告，欢迎社会公众进行监督。

6. 【5月中国出口未锻轧铝及铝材47.53万吨】海关总署最新数据显示，2023年5月，中国出口未锻轧铝及铝材47.53万吨；1-5月累计出口231.50万吨，同比下降20.2%。（海关总署）

7.【一季度北美铝需求下滑3.5%，2022年需求强劲】外电6月5日消息，美国铝业协会在其月度铝业形势统计报告中公布了初步预测，2023年一季度，北美（美国和加拿大）铝行业需求下滑3.5%。2022年底需求增长预计为4.8%。2023年一季度，美国和加拿大铝需求（国内生产商发货+进口）合计预计为610万磅，2022年一季度为650万磅。铝箔和铝线铝缆的需求在第一季度同比分别增长3.8%和7.9%。铝出口（不含废铝）在一季度增长18.5%。一季度北美（美国和加拿大）的铝和铝制品进口量同比下滑24.2%，2022年增长26.8%。（文华财经）

8. 【美国参议院重新提出关于监督铝定价的立法草案】美国参议院共和党成员Tom Cotton和民主党成员Tammy Baldwin于6月7日重新宣布一份立法草案，建议授权美国商品期货交易委员会（CFTC）监督那些区域性的铝溢价定价问题。据The Beer Institute，如果获得批准，针对铝溢价设定参考价的市场也将被纳入CFTC的管辖范围。（华尔街见闻）

供给：供给端，精矿供给增加，1-4月国内锌矿产量累计同比增5.1%，5月SMM预计国内锌矿产量同比增19.5%至33.2万吨，当前价格及TC条件下，冶炼利润尚存，冶炼端产量预计继续释放。国家统计局数据显示，2023年4月中国锌产量59.4万吨，同比增长12.9%。1-4月中国锌产量232.2万吨，同比增长8.2%，SMM预测中国5月精炼锌产量56.5万吨，同比增9.6%。冶炼端，冶炼利润仍存，预计产量继续释放。

需求：锌加工周度开工基本平稳，终端方面，基建需求平稳，地产尚在改善，国内温和复苏背景下需求具有一定韧性，但旺季过后需求提升幅度预计有限；海外方面，欧美制造业持续萎缩，房地产表现偏弱。

成本与利润：价格止跌，国产矿冶炼利润+140至870元/吨。

库存：LME锌库存-0.1至8.6万吨，国内锌现货库存(七地）10.58万吨，库存微升，同期偏低水平，库存压力有限。

矿端渐宽，冶炼利润尚可，供给端预计继续释放，国内需求虽尚有韧性，但需求旺季已过，需求提升难度较大，海外方面，高利率压制下需求预期偏弱，地产表现弱势。周中美失业数据超预期，美联储加息预期降低，叠加国内政策预期无法证伪的情况下，锌价反弹上涨，等情绪消化后，预计锌价仍将弱势运行，操作上逢高做空思路为主。

供给端意外减产；超预期的政策刺激；

供给：

周内电解镍升水下调，进口维持亏损，二级镍生产电积镍仍有较大利润，纯镍产能释放逐步落地，叠加企业复产、原材料产量提升，国内整体产量预期增加，据Mysteel调研，5月国内精炼镍产量1.88万吨，环比增加6.36%，同比增加31.88%；镍生铁利润下滑，5月中国加印尼中高镍生铁产量环比减少0.48%，6月整体产量预计环比小幅回升。

需求：

下游三元订单稍有恢复，硫酸镍价格出现上涨，6月不锈钢300系排产预期环比上涨。

库存：

国内社会库存减少383吨，保税区库存增加300吨，期货库存减少384吨， LME库存减少372吨。

镍元素整体供给预期增加，二级镍及一级镍均有大量产能预期释放，中长期一级镍逐步转向过剩，镍价预期偏弱运行。

印尼政策风险；宏观风险；电镍投产不及预期

1、6月9日伦敦金属交易所(LME)发布通告，已收到来自华友钴业提交的镍品牌上市申请。此次申请品牌是来自衢州华友钴新材料有限公司生产的阴极镍板，年产能6600吨。今年3月LME曾表示，将为新的一级镍产品提供“快速上市通道”，可允许在经过三个月的定期样品检测后进入LME市场。

2、据Mysteel调研全国11家样本生产企业统计，2023年5月国内精炼镍总产量18810吨，环比增加6.36%，同比增加31.88%；2023年1-5月国内精炼镍累计产量85725吨，累计同比增加30.52%。目前国内精炼镍企业设备产能24044吨，运行产能22044吨，开工率91.68%，产能利用率78.23%。（Mysteel）

3、茂联科技第一批电镍产品成功复产

5月26日，茂联科技第一批电镍产品成功复产，共计4.3吨。天津茂联基于资源、精炼、材料三大板块，形成纵向一体化战略理念：上游赞比亚资源将形成年产3万吨铜、7000金属吨钴产能；国内精炼板块形成年产12万吨硫酸镍、2万吨硫酸钴生产能力，最终保障三元前驱体材料板块每年10万吨产能，成为国内新能源锂动力电池材料龙头企业。（茂联科技）

4、格林美：印尼青美邦项目MHP产品全部运回国做为生产硫酸盐的原料全部自用

格林美近日表示，目前公司印尼青美邦项目在印尼就地将镍矿生产出MHP（氢氧化镍钴中间品）产品，全部运回国做为生产硫酸盐的原料全部自用。按照印尼当期的法律，原矿禁止出口，只能以加工后的产品出口。当前，公司印尼镍资源项目一期3万吨镍金属的MHP/年项目已经达产达能。（格林美）

5、据Mysteel调研统计，2023年5月印尼氢氧化镍钴（MHP）镍金属产量1.33万吨，环比增加2.0%，同比增加66.6%，涉及调研样本企业3家。（Mysteel）

6、据Mysteel调研统计，2023年5月印尼高镍锍（高冰镍）镍金属产量1.99万吨，环比增加11.8%，同比增加47.6%，涉及调研样本企业4家（环比上月增加1家样本）。（Mysteel）

7、据Mysteel调研了解，近日，华东某钢厂高镍铁成交价1110元/镍（到厂含税），为印尼铁，成交2000吨。（Mysteel）

8、乘联会:5月新能源车市场零售58万辆 同比增长60.9%

数据显示，5月新能源乘用车批发销量达到67.3辆，同比增长59.4%，环比增长11.5%。今年以来累计批发277.8万辆，同比增长46.5%。5月新能源车市场零售58.0万辆，同比增长60.9%，环比增长10.5%。今年以来累计零售242.1万辆，同比增长41.1%。(乘联会)

9、中国汽车动力电池产业创新联盟：5月我国动力电池产量共计56.6GWh，同比增长57.4%

5月，我国动力电池产量共计56.6GWh，同比增长57.4%，环比增长20.4%。其中三元电池产量18.6GWh，占总产量32.9%，同比增长11.9%，环比增长5.8%；磷酸铁锂电池产量37.8GWh，占总产量66.9%，同比增长96.7%，环比增长29.0%。5月，我国动力电池装车量28.2GWh，同比增长52.1%，环比增长12.3%。其中三元电池装车量9.0GWh，占总装车量32.0%，同比增长8.7%，环比增长12.8%。（中国汽车动力电池产业创新联盟）