直播【有色早评】就算镍收储预计也是反弹
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有色早评 | 2023年12月1日
品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢
铜
铜 2023.12.1
一、市场观点
最近随着中国政策预期再起和美国通胀超预期下行，我们提及的年底的中美共振正在路上了，中美边际回暖也有利于提振宏观情绪，整体的宏观环境可以参考2019年，海外逐步进入降息周期但经济还没出危机，国内则开始逐步进入复苏周期，这种环境对铜属于震荡偏强的状态。
之前我们觉得外盘8500左右可能就差不多了，这几天其实也勉强触及了附近的价位，这个位置我觉得要考虑一下，我觉得这波上行最主要的逻辑就是现实没那么差，而市场尤其是海外对宏观的情绪太悲观了，中国这边的政策刺激显然会一直持续到市场预期显著好转为止，纯盯着海外去拥挤做空是有点过度的，如果持仓上看到海外拥挤的看空头寸平的差不多了，我觉得可能才是这波上行的终点，现在看数据应该是还没到，海外的看空拥挤情况仍然在。
二、消息与数据
1、【TOP100房企前11月销售总额同比下降14.7%】中指研究院统计，2023年1-11月，TOP100房企销售总额为57379.0亿元，同比下降14.7%，降幅相比上月扩大1.6个百分点。其中TOP100房企11月单月销售额同比下降29.2%，环比下降0.6%。销售额超千亿房企16家，较去年同期减少3家，百亿房企108家，较去年同期减少10家。TOP100房企权益销售额为39484.6亿元，权益销售面积为22971.8万平方米。（证券时报）(来自华尔街见闻APP)
2、【欧元区通胀放缓程度超过预期 市场上调降息预期】欧元区通胀降温的幅度超过预期，而投资者加大押注欧洲央行将比官员暗示的时间提前降息。欧元区11月份CPI同比增长2.4%，低于10月份的2.9%，也低于预期值2.7%。几乎所有类别的价格压力都在继续缓解并维持在两年低点。剔除燃料和食品等波动项目的核心通胀指标连续第四个月回落，至3.6%。在欧洲央行史无前例地加息行动之后，欧元区的通胀低于分析师预期。然而，产出也在下降：欧元区第三季度GDP萎缩0.1%，使该地区濒临衰退。(来自华尔街见闻APP)
3、【上交所举办房地产行业座谈会】近日，上交所组织召开了沪市房企座谈会，保利发展、大名城、华发股份、金地集团、迪马股份、新黄浦、中华企业、京能置业等八家沪市房企及申万宏源、国金证券两家保荐机构参与。本次座谈是上交所在中国证监会的指导下，贯彻落实中央金融工作会议精神的一项重要工作，旨在进一步支持和推动沪市房企通过融资和并购重组等方式，提升质量，化解风险，落实关于支持保障性住房规划建设、城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设“三大工程”的相关政策安排。(来自华尔街见闻APP)
铝
铝 2023.12.1
一、市场观点
国内利好政策不断释放，刺激内需的导向十分明确。美国10月核心PCE物价指数年率3.5%，较此前公布的欧元区CPI数据，显示更强的韧性，美指明显反弹。
供给端，据百川盈孚数据，云南电解铝减产执行完毕，减产规模约115万吨。白音华新增20万吨产能于12月达产，整体供给收缩约2%。进口窗口开启，供给压力边际增强。
需求端，下游开工率环比持平，需求在缓慢恢复中。我国帮扶房地产解决融资问题的政策导向十分明确，各城市也在积极出台促进买房需求的利好政策，拉动用铝需求，周度表需环比+2.7至88万吨，维持国内需求向好预期不变。海外，美国新能源汽车销路不畅，欧洲光伏组件大幅堆积，海外需求偏弱。
原料端，氧化铝、煤价小幅下行，电解铝完全成本约16100元/吨，目前理论利润约2600元/吨，仍处高位。铝锭+铝棒库存-2.05至67.1万吨，继续大幅去库，云南减产致铝供给环比收紧的逻辑得到库存数据的验证。
整体来看，供给收缩约2%，国内需求向好预期不变，基本面供给减需求预期增。随着进口窗口的逐步开启，供给压力边际增强，区间震荡为主，关注后续需求表现。
二、消息面
1.【中国11月官方制造业PMI为49.4，制造业景气水平略有回落】11月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，比上月下降0.1个百分点，制造业景气水平略有回落。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数和供应商配送时间指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。生产指数为50.7%，比上月下降0.2个百分点，仍高于临界点，表明制造业生产保持扩张。新订单指数为49.4%，比上月下降0.1个百分点，表明制造业市场需求有所回落。原材料库存指数为48.0%，比上月下降0.2个百分点，表明制造业主要原材料库存量减少。（国家统计局）
2. 美国10月核心PCE物价指数年率 3.462924%，预期3.50%，前值3.70%。
3.【摩根大通：预计铜和铝在2025年复苏后最有上涨空间】摩根大通(JPM.N)：我们预计基本金属在2024年的大部分时间内将保持在最近的区间内，然后在2025年找到更坚实的基础。铜和铝在2025年复苏后最有上涨空间。（金十数据）
4.【Kohinoor和Nation Trust Holdings合作投建铝土矿加工厂】外媒11月27日消息，巴基斯坦Kohinoor Spinning MilsLimited表示，已与Nation Trust Holdings签订谅解备忘录，共同在科伊诺旗下Chakwa厂区投建一座矿石加工厂以生产和出口高质量铝士矿。其中，Nation将通过子公司EMDOC向该项目注资约3000万迪拉姆，并提供项目所需全部技术和采购支持，与此同时，Kohinoor将负责项目设施建设和政府许可申请，预计建设期在6-8个月。（上海金属网编译）
5.【住房城乡建设部召开住房公积金重点工作推进会暨经验交流会】11月30日，住房城乡建设部在四川省成都市召开住房公积金重点工作推进会暨经验交流会。会议强调，当前住房公积金制度面临新的机遇和挑战，要努力做到准确识变、科学应变、主动求变。要深刻理解推动高质量发展的基本要求，准确把握构建房地产发展新模式的主要任务，充分认识人口和就业形势发生的深刻变化，深入领会促进金融与房地产良性循环的工作部署，在中国式现代化新征程中找准住房公积金制度定位，在推动构建房地产发展新模式中更好发挥住房公积金作用，在推进国家治理体系和治理能力现代化中提升住房公积金管理服务水平。（中国建设报）
6.【上交所举办房地产行业座谈会】近日，上交所组织召开了沪市房企座谈会，保利发展、大名城、华发股份、金地集团、迪马股份、新黄浦、中华企业、京能置业等八家沪市房企及申万宏源、国金证券两家保荐机构参与。本次座谈是上交所在中国证监会的指导下，贯彻落实中央金融工作会议精神的一项重要工作，旨在进一步支持和推动沪市房企通过融资和并购重组等方式，提升质量，化解风险，落实关于支持保障性住房规划建设、城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设“三大工程”的相关政策安排。（上交所发布）
锌
锌 2023.12.1
一、市场观点
国内利好政策不断释放，刺激内需的导向十分明确。美国10月核心PCE物价指数年率3.5%，较此前公布的欧元区CPI数据，显示更强的韧性，美指明显反弹。
供给端，海外矿端减产导致原料供应收紧，加强了锌的底部支撑。当下冶炼利润仍存，冶炼厂10月原料库存天数环比下降至24.3天，但仍充足，锌产量预计继续释放，供给压力仍存。
需求端，我国帮扶房地产、促进新能源汽车消费的政策导向十分明确，拉动用锌需求，国内维持需求向好预期不变，库存同期偏低位继续大幅下行，低库存支撑锌价逻辑环比走强。海外方面，LME锌库存继续增加，整体需求偏弱。
总体来看 ，供给压力仍存，海外库存隐转显仍在继续，需求恢复缓慢，进口窗口未打开，国内库存仍处低位，锌价底部存支撑，短期区间震荡，建议观望为主。
二、消息面
1.【中国11月官方制造业PMI为49.4，制造业景气水平略有回落】11月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，比上月下降0.1个百分点，制造业景气水平略有回落。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数和供应商配送时间指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。生产指数为50.7%，比上月下降0.2个百分点，仍高于临界点，表明制造业生产保持扩张。新订单指数为49.4%，比上月下降0.1个百分点，表明制造业市场需求有所回落。原材料库存指数为48.0%，比上月下降0.2个百分点，表明制造业主要原材料库存量减少。（国家统计局）
2. 美国10月核心PCE物价指数年率 3.462924%，预期3.50%，前值3.70%。
3.【澳大利亚Polymetals为Endeavour铅锌矿场筹集资金】外媒11月30日消息，澳大利亚勘探公司Polymetals Resources宣布，将以六分之一的比例发行新股，筹集高达812万澳元的资金。这笔资金将用于推进其新南威尔士州Endeavour银/锌/铅矿的勘探和开发。最近完成的一项重启研究表明，该资产具有强劲的财务回报。在最初的十年矿山寿命内，Endeavour将平均生产21万吨锌、6.2万吨铅和976万盎司银。预计项目收入为14亿澳元，项目息税折旧摊销前收益为4亿澳元。第一批精矿的生产计划在2024年下半年进行。（上海金属网编译）
4.【株冶集团：拟以12.71亿元收购五矿铜业100%股权】11月29日晚间，株冶集团公告，拟以支付现金的方式向水口山集团购买其持有的五矿铜业 100%股权，交易作价为12.71亿元，与账面净资产9.61亿元相比增值3.11亿元，增值率32.35%。本次交易完成后，五矿铜业将成为公司的全资子公司。五矿铜业主营业务为有色金属铜的冶炼和销售，主产品为阴极铜，副产品为阳极泥（主要以金、银计价）和硫酸等。通过收购五矿铜业100%股权，公司将在交易前的铅锌采选、冶炼的业务基础上新增有色金属铜的冶炼和销售业务，进一步丰富产品结构。（株冶集团）
5.【住房城乡建设部召开住房公积金重点工作推进会暨经验交流会】11月30日，住房城乡建设部在四川省成都市召开住房公积金重点工作推进会暨经验交流会。会议强调，当前住房公积金制度面临新的机遇和挑战，要努力做到准确识变、科学应变、主动求变。要深刻理解推动高质量发展的基本要求，准确把握构建房地产发展新模式的主要任务，充分认识人口和就业形势发生的深刻变化，深入领会促进金融与房地产良性循环的工作部署，在中国式现代化新征程中找准住房公积金制度定位，在推动构建房地产发展新模式中更好发挥住房公积金作用，在推进国家治理体系和治理能力现代化中提升住房公积金管理服务水平。（中国建设报）
6.【上交所举办房地产行业座谈会】近日，上交所组织召开了沪市房企座谈会，保利发展、大名城、华发股份、金地集团、迪马股份、新黄浦、中华企业、京能置业等八家沪市房企及申万宏源、国金证券两家保荐机构参与。本次座谈是上交所在中国证监会的指导下，贯彻落实中央金融工作会议精神的一项重要工作，旨在进一步支持和推动沪市房企通过融资和并购重组等方式，提升质量，化解风险，落实关于支持保障性住房规划建设、城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设“三大工程”的相关政策安排。（上交所发布）
镍
镍 2023.12.1
一、市场观点
前日晚间传国储收镍消息，镍价冲高，昨日并未见到具体落地消息，镍价回落。
对于镍的供需格局来看，依然处于过剩状态，且过剩预期继续。供给端，印尼的镍产能继续释放，NPI、高冰镍、湿法中间品均持续提产；需求端，全球制造业处于萎缩状态，不锈钢整体需求略好于去年，新能源需求则低于预期，且三元份额不断被磷酸铁锂蚕食，SMM昨日公布的电池及电镀行业PMI均低于50。
对于供需大幅过剩的品种，产业利润不断被压缩，从NPI到电积镍各环节利润压缩殆尽，目前进入矿山利润压缩阶段，镍矿价格不断下滑，有助于高成本产能的退出，缓解过剩压力。
对于收储，当前12万左右的价格，确实已经具有一定的性价比，毕竟中国的镍资源需要大量进口，我们镍矿供给仅占全球的3%左右，而需求接近全球一半，在镍价不断下滑的过程中，是储备这些资源的好时机，但平衡表测算的过剩幅度较大，收储的量如果有限，很难扭转镍的过剩预期，所以收储就算落实，镍也仅做反弹对待。
整体来看，印尼的镍价指数运行，影响的是镍的定价问题，成本可能提高，但并不能实质影响供需，如果印尼镍资源继续释放，不做限制或延缓性措施，仍然是个过剩状态，预计镍价仍是易跌难张的状态。
二、消息与数据
1、【快讯】短期利率期货交易员预计，美联储将在明年3月会议前保持利率不变，并从5月开始进行降息。（金十数据）
2、【INCO预计2024年镍产量持平为70800吨】PT Vale Indonesia Tbk(INCO) 首席财务官Bernardus Irmanto表示，对于2024年的镍产量，该公司将维持与2023年相当的产量水平，在70800吨镍。INCO镍产量没有增长的主要原因是生产设备的维护耗时较长，除此之外还取决于待开采区域的镍品位。（Mysteel）
3、2023年11月电池行业PMI指数终值为49.94%，位于荣枯线之下。
4、2023年11月电镀行业PMI指数终值为49.3%，位于荣枯线之下。
不锈钢
不锈钢 2023.12.1
一、市场观点
关于不锈钢的走势，类似与镍的表述，收储传闻促使反弹，但昨日消息落空，不锈钢价格回落。
不锈钢整体状态是，原料NPI供给充裕，产能释放弹性大，需求端，全球制造业萎缩状态，国内地产低迷，整体需求略好于去年，但镍在过剩的格局下，矿价不断下滑，NPI成交已经回落至950附近，成本中枢不断下移。
成本崩坍，产能充裕，不锈钢利润微弱甚至亏损，需求表现一般，不锈钢价格不断向下寻底的过程，钢价稳住需要镍矿价格先稳下来，就算收储消息落地，也是反弹。
二、消息与数据
1、【印度不锈钢需求增长带来的市场机遇】金达尔不锈钢 总监 N. C. Mathur表示，预计未来5年印度国内不锈钢产量将强劲增长，年增长率或在7%~9%左右。乐观情况下，预计印度不锈钢需求或将以平均10%的速度增长。在不锈钢需求增长的推动因素中，经济增长可能会发挥主要作用，此外，基础设施和加工工业的新发展领域以及可再生能源行业的发展等，都或将推动不锈钢需求得到进一步增长。（SMM）
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。
中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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