直播【有色早评】矿端供应收缩进一步加剧，锌价冲高上行
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有色早评 | 2023年11月2日
品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢
铜
铜 2023.11.2
一、市场观点
观点不变，铜反弹会继续，TC来看供应端边际在变紧，此前精废价差几乎到0加剧了废铜供应紧张当下有所回归但并未明显反馈到下游的开工上，国内库存继续去化，LME也开始呈现去库，全球库存整体也是去化，需求端，看好年底国内的复苏和进一步的政策预期，当下政策托底的诚意已经十分明显，美国这边则有补库和联储利率见顶的预期，可能会有一波中美小共振，LME铜价上看8500，内盘铜会冲击7万。
二、消息与数据
1、【中国对外投资推动下一轮大宗商品超级周期】Research PRC Macro联席CEO高嵩：未来中国的大宗商品需求不再只是国内需求，而是国内需求+中国对外投资驱动的海外需求。中国将通过加速受援国的城镇化和工业化进程推动新的全球金属需求。到2040年，中国的对外投资将创造2亿吨对钢铁需求，1200万吨对铜的需求和3800万吨对铝的需求。未来17年钢铁、铜和铝的需求将分别增长11%、46%和55%。（SMM）
2、【智利9月铜产量同比增长4.1%】据外电10月31日消息，智利国家统计局INE周二公布，智利9月铜产量较去年同期增长4.1%，至457,393吨。智利是全球最大的铜生产国，9月制造业产量较去年同期下滑1.1%，INE称。
3、【比亚迪：10月新能源汽车销量301,833辆】比亚迪股份公告，2023年10月新能源汽车销量301,833辆，上年同期为217,816辆。
铝
铝 2023.11.2
一、市场观点
国内利好政策不断释放，刺激内需的导向十分明确，提振市场信心。美国薪资增速放缓至两年来的最低水平，市场预期本次会议加息概率降为0。
供给端，云南电解铝厂陆续收到负荷管控通知，各铝厂压减负荷比例不一，综合折算下来预计减产规模120万吨左右，已开始落实执行。新疆某煤电铝厂发电机组出现减产，影响产能10-20万吨，供给减少约0.3%。
需求端，金九银十已过，从下游开工率环比下行来看，需求仍在缓慢恢复中，市场信心开始逐渐恢复。利好政策的传导需要时间，静待需求花开，关注下游开工情况。
原料端，氧化铝现货偏紧，现货价格高位运行，煤价回落，电解铝完全成本约16400，目前理论利润约2600，较今年利润高点已下行1500元/吨，库存不高继续打利润会有阻力，但库存出现累库走势会限制沪铝上方空间。
整体来看，供给端云南有120万吨的减产预期，新增投产在20万吨，新疆意外减产10-20万吨，综合供给端预计减少110万吨，约总运行产能的2%。需求端，国内利好政策传导需要一定时间，美国通胀的韧性也加大了对海外需求的担忧。中期来看，国内利好政策频出总有落到实地的一天，再加上供给端减产助推，只要四季度需求环比不下降，库存不会继续累库，铝价是有上行的空间的。策略上，前期多单可以适当止盈，关注后续库存表现。
二、消息面
1.【ADP报告：美国薪资增速放缓至两年来的最低水平】ADP报告显示，10月份，工资同比增长5.7%，这是自2021年10月以来的最低增长速度。换工作的人的工资增速为8.4%，是自2021年7月以来的最小增幅。（金十数据）
2.【ADP数据公布后，美联储本次会议加息概率降至0%】据CME"美联储观察"：美联储本次会议维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为97.6%，加息25个基点至5.50%-5.75%区间的概率为0%。到12月维持利率不变的概率为69.1%，累计加息25个基点概率为29.3%，累计加息50个基点概率为3.6%。（金十数据）
3.【新疆某煤电铝厂发电机组出现减产】新疆某煤电铝厂配套电厂出现事故性减产，目前暂停两台机组，涉及电解槽正在监控中，企业正在做停槽预案，该企业全年以生产铝棒为主，短期影响产量不明确。（SMM）
4.【普洱市：提高废钢铁、废铜、废铝等主要再生资源循环利用量】云南普洱市碳达峰实施方案提出，完善再生资源回收网络，推行“互联网+回收”模式，促进再生资源应收尽收，提高废钢铁、废铜、废铝、废铅、废锌、废纸、废塑料、废橡胶、废玻璃等主要再生资源循环利用量，加强塑料污染全链条治理。（普洱市政府网）
5.【中国对外投资推动下一轮大宗商品超级周期】Research PRC Macro联席CEO高嵩：未来中国的大宗商品需求不再只是国内需求，而是国内需求+中国对外投资驱动的海外需求。中国将通过加速受援国的城镇化和工业化进程推动新的全球金属需求。到2040年，中国的对外投资将创造2亿吨对钢铁需求，1200万吨对铜的需求和3800万吨对铝的需求。未来17年钢铁、铜和铝的需求将分别增长11%、46%和55%。（SMM）
锌
锌 2023.11.2
一、市场观点
国内利好政策不断释放，刺激内需的导向十分明确，提振市场信心。美国薪资增速放缓至两年来的最低水平，市场预期本次会议加息概率降为0。
供给端，Nyrstar突然宣布将在2023年11月30日暂时停产田纳西州中部两座矿山，原因是锌价下跌导致生产亏损，预计影响6.5万吨锌精矿产量，约占总供给的0.5%，海外矿端供应进一步收紧，对锌价的底部支撑加强，盘中持续上涨。
需求端，国内下游开工环比上行，旺季已过，从下游开工数据来看需求逐渐好转。房地产刺激政策，各城市因地制宜地推进中，一线城市限购也在逐渐松绑中，但从微观销售数据来看，还有待发酵。汽车行业的需求刺激政策也不断自上而下落实，足以证实国内政策底已现，需求有逐步好转的预期在。海外方面，美国经济数据有韧性，高利率背景下欧美制造业仍有压力。LME库存持续去库，海外库存压力减轻，但有显转隐的担忧。
总体来看 ，海外矿端亏损严重导致供应逐步收紧，虽然自上而下的供给收缩需要时间传导，但对锌价的底部支撑加强，盘面高开高走。短期建议观望为主，突发消息带来的剧烈波动持续性有待观察，谨慎追多，同时关注海外矿山及下游需求表现。
二、消息面
1.【ADP报告：美国薪资增速放缓至两年来的最低水平】ADP报告显示，10月份，工资同比增长5.7%，这是自2021年10月以来的最低增长速度。换工作的人的工资增速为8.4%，是自2021年7月以来的最小增幅。（金十数据）
2.【ADP数据公布后，美联储本次会议加息概率降至0%】据CME"美联储观察"：美联储本次会议维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为97.6%，加息25个基点至5.50%-5.75%区间的概率为0%。到12月维持利率不变的概率为69.1%，累计加息25个基点概率为29.3%，累计加息50个基点概率为3.6%。（金十数据）
3.【Nyrstar：田纳西州中部矿山将暂时停产】Nyrstar周二（11月1日）发布通知，位于田纳西州戈登斯维尔的田纳西州中部矿山（包括Gordonsville和Cumberland两座地下锌矿）今天宣布，将在2023年11月30日暂时停产。这一决定是在经过全面评估后作出的，是对市场条件显著恶化和通胀对投入成本和运营利润的影响的直接回应，并将进行裁员。在生产活动暂时暂停期间，Nyrstar计划进行钻探，以探索和确定额外的锌、锗和镓资源，使公司能够在计划的投资完成后可以实现现场锗和镓的回收，以增加对Nyrstar位于田纳西州克拉克斯维尔（Clarksville）的冶炼厂的供应。（上海金属网）
4.【9月铅锌产业冶炼恢复较高开工率】据相关统计，9月份，中国精铅产量同比增长7%，精锌产量同比增长10.8%。夏季集中检修期过后，国内铅锌冶炼企业逐步爬产，多数恢复至正常生产水平。9月份原料供应仍然充裕，冶炼利润尚处于相对高位，带动了冶炼生产积极性，三季度以来，铅锌冶炼月度产量屡创近年同期新高。（中国有色金属工业协会）
5.【中国对外投资推动下一轮大宗商品超级周期】Research PRC Macro联席CEO高嵩：未来中国的大宗商品需求不再只是国内需求，而是国内需求+中国对外投资驱动的海外需求。中国将通过加速受援国的城镇化和工业化进程推动新的全球金属需求。到2040年，中国的对外投资将创造2亿吨对钢铁需求，1200万吨对铜的需求和3800万吨对铝的需求。未来17年钢铁、铜和铝的需求将分别增长11%、46%和55%。（SMM）
镍
镍 2023.11.01
一、市场点评
供给端，不锈钢负反馈导致矿端价格偏弱运行，菲律宾镍矿cif连续数日下跌；国内电镍产量持续增加，整体交割品扩容，10月部分企业仍处于爬产阶段，但目前利润压缩明显未投产项目或出现放缓情况，海外企业精炼镍产量预期出现下滑。
需求端，下游300系不锈钢检修停产减产扩大，库存高位，10月排产继续下滑，导致NPI社会库存环比上涨8%，且NPI最新成交价格环比继续下跌10至1100元/镍，部分镍铁厂开启检修停产；新能源汽车维持高增速，但其中三元电池需求增速不及预期，镍整体需求未见起色。
宏观方面国内制造业pmi不及预期，镍价整体承压；基本面方面镍元素整体供给增加，新品牌成功注册LME交割品牌，年产能一万吨。后续镍矿供给压力缓解，MHP回流增加，硫酸镍价格仍有下降空间，预期镍价震荡偏弱运行，需持续关注印尼政策。
二、消息与数据
1、2023年11月1日，‘GEM-NI1' 牌电解镍成功注册伦敦金属交易所交割品牌，JINGMEN GEM CO., LTD 成为LME镍品牌注册快速通道推出后的第二家受益的公司。即日起，此品牌可以在LME仓库交割。（LME）
2、Nickel Industries的镍季度产量创纪录
外媒10月31日消息，澳大利亚镍业公司（Nickel Industries）周二公布了9月份季度业绩，巩固了其作为ASX上市的最大多元化镍生产商的地位，产量、收益和销售额均大幅提升。第三季度镍产量达到创纪录的33852吨，相当于每年135408吨。此外，Hengjaya矿的Ebitda达到创纪录的2310万美元，比6月季度增长93.6%，Oracle Nickel回转窑电炉（RKEF）业务的Ebitda达到9760万美元，比6月季度增长122.3%。（上海金属网）
不锈钢
不锈钢 2023.11.01
一、市场点评
不锈钢利润压缩企业减产情况扩大，负反馈导致原材料高碳铬铁最新采购价环比下跌，废不锈钢成交价连续下滑，NPI价格也偏弱，不锈钢成本小幅下移，上周全国主流市场不锈钢社会总库存周环比上升0.09%，其中300系周环比下降0.84%，仍处于历史高位，目前不锈钢排产大幅下滑，但成本支撑减弱，仍需观察去库的延续性。
二、消息与数据
1、 四川某高碳铬铁企业10月31日停产
10月31日晚，由于四川进入平水期电力成本增加，该产区某高碳铬铁生产企业关停3台矿热炉，预计影响高碳铬铁月产量约6000吨。（Mysteel）
2、 Mysteel：太钢11月高碳铬铁50基吨采购到厂价8495元
山西太钢2023年11月高碳铬铁50基吨含税到厂采购价8495元，环比下降300元，交货期11月30日前。（Mysteel）
3、据Mysteel调研了解，11月1日华南某厂废不锈钢304钢水（出水96%，镍8）10300元/吨，较上期价格下调100元/吨，不含税，报量待批。（Mysteel）
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。
中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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