【有色周报】​旺季进入需求验证期lg...

供需： 供应端全年的格局以及二季度以来的边际变化，都是较为宽松。国内终端需求来看，地产的竣工环节和电力、新能源相关设施的生产建设景气仍然相当可以，海外则是在讲制造业回流和软着陆的叙事，需求端预期比较差，体现在下游加工消费环节不敢备很多库存以及期限结构上了，现实的情况一直都还算不错支撑了绝对价格。

库存：尽管一直在喊需求预期差和供应宽松，但全球各地库存都呈现出显著低于往年常规水平的状态，需求的韧性一直都在，这就使得只要不是崩塌式的危机，铜稍微跌一点立马就很容易被产业或者尚不拥挤的投机买盘给推起来。

结论：宏观环境跟两三周前有点不太一样，之前是市场不信政策，觉得只是喇叭，结果政策持续给出了诚意，让市场开始交易中国的需求恢复预期，金属价格来了一阵大涨，但是政策到兑现为需求需要时间，市场过高的预期和进入旺季尚未兑现的现实产生了撇差，叠加美元上涨，共同造成了铜的调整。

后续来看，既然中国已经表达了政策托底的意愿，那么只要海外不发生危机，其实逢低买比较有确定性。       

政策刺激超预期；挤仓风险

1、【德国商业银行：下调今年年底铜价预估至8,800美元/吨】据外电9月8日消息，德国商业银行周五将到今年年底的铜价预估从每吨9,000美元下调至8,800美元。（文华财经）

2、【2023年7月份中国铜矿的铜产量为14.4万吨】据协会统计，2023年7月份中国铜矿的铜产量为14.4万吨，环比减少6.5%，同比减少10.4%。（Mysteel）

3、【2023年8月铜棒企业产能利用率环比下降1.1%】铜棒团队统计，铜棒企业2023年8月整体产能利用率53.95% , 较7月的55.05%，环比下降1.1%。分企业规模来看，大型企业 2023年8月的产能利用率为61.13%，较7月环比下降1.01%，进入8月以来，国内铜棒需求略显弱势，大型企业整体开工率延续小幅下滑，细分市场来看，规模以上企业中，广东市场产出下滑明显，浙江市场小幅增量。（Mysteel）

4、【洛阳钼业KFM优化原矿质量管理“争超产” 8月铜金属产量近1.4万吨】洛阳钼业副总裁兼KFM总经理周俊近日表示，KFM目前正力争超产，今年8月，铜金属产量近1.4万吨，预计2024年KFM将挑战15万吨的铜产量。按此预估数据，结合TFM的产量，洛阳钼业在刚果（金）的铜金属产量将达60万吨左右。（洛阳钼业官微）

5、【Codelco: 与El Teniente监事会签订早期合同协议】外媒9月7日消息，全球最大铜生产商智利Codelco周四表示，已与其旗下El Teniente矿场的监理工会提前达成集体谈判协议，避免了停产的可能性。Codelco在一份声明中表示，该提案获得了97%的投票通过，将于11月起生效，有效期至2026年，为期36个月，合同的财务细节暂时没有说明。此次谈判结束，Codelco将专注于实现安全、可持续性生产以及将矿床运营期延长50年的项目调试。2022年，El Teniente铜矿产量为405,400吨铜，占Codelco去年铜总产量的28%。（上海金属网）

6、【秘鲁7月铜产量同比增长17.7%】据外媒报道，秘鲁能源及矿业部周四公布，秘鲁7月铜产量攀升至229,728吨，同比增长17.7%。（上海金属网）

7、【中国1-8月份未锻轧铜及铜材进口量同比减10%，铜矿砂及其精矿进口量增加】中国2023年8月份未锻轧铜及铜材进口量为473330.4吨，7月份为451159.1吨。1-8月份累计进口量为3512654.1，同比减少10%；8月份中国铜矿砂及其精矿进口量为269.7万吨，7月份为197万吨。1-8月累计进口量为1810.4万吨，同比增加9%。（海关总署）

供给：原料方面较为宽松，中国7月进口铝矿砂及其精矿1,291万吨，同比增加22%，矿端供给较为充裕。本周国产矿价格平稳运行，氧化铝和煤价小幅上行，综合来看，电解铝成本小幅上行。冶炼端，云南6月下旬启槽复产平稳，已复产约180万吨，除其亚金属未完全复产，其余已完全复产，调研了解下来，复产产能多直供下游加工厂，铸锭比例有限。四川部分电解铝企业受省内电力保供及企业自身检修等需要，减产8万吨左右，暂无复产计划。据SMM，中国8月电解铝产量362.3万吨，同比增3.9%。

需求：需求方面，总体下游开工环比小幅上行，仅铝型材开工率下行，据钢联，铝锭库存环比累库2.1万吨，本周铝锭+铝棒累库2.25万吨。需求从下游开工表现来看仍有韧性，随着zzj会议的表态，国内需求预期转好，国内各行业政策频出刺激需求，密切关注开工及库存表现。海外消费表现偏弱，高利率预计将维持一段时间，继续压制欧美需求，汽车表现尚可，地产表现不佳。

成本与利润：电解铝行业平均理论现金成本及完全成本约14300元/吨、 15700元/吨，因为成本小幅上行，行业完全成本利润下行至3600元/吨。

库存：LME铝库存-0.9至49.9万吨，据SMM，本周国内电解铝库存环比上行2.4万吨至51.7万吨。

当前国内需求预期转好，海外需求偏弱，电解铝行业利润较高水平，云南复产结束，市场的关注点在于电解铝库存是否会大幅累库上，从下半年需求的角度考虑，只要下半年需求环比上半年持平，库存压力就不大，中性推演预计到10月铝锭才会小幅累库。本周美元指数持续上行，叠加国内旺季兑现不足，沪铝震荡偏弱运行。短期来看，市场对于需求向好的期待仍存，库存压力不大的情况下预计偏强运行。铝进口窗口打开，关注保税区库存上升带来的供给压力。下半年铝终端需求值得期待，供给天花板已现，策略上逢低逐步分仓做多。

需求不及预期，库存超预期累库。

1.【Metro Mining上半年出货量创下历史新高】澳大利亚矿业和勘探公司Metro mining Limited宣布，在截至6月30日的六个月内，其出货量创下历史新高。上半年该公司铝土矿出货量为130万湿吨。值得注意的是，产量保持强劲，7月公司铝土矿产量达到47万湿吨，8月份创下新的月度纪录达到55万湿吨。公司致力于在2023年剩余时间继续进行双重装载作业来维持这一势头。此外，据该公司称，所有必要的设备现在都部署在现场，使我们能够从9月份开始实现65万吨的平均月产量目标。预计年出货量在450万至500万吨之间。Bauxite Hills矿山预将其产能扩大至每年700万湿吨。（上海金属网）

2.【Lindian签署谅解备忘录以扩大几内亚铝土矿供应】外媒9月4日消息，几内亚国家持有49%股份的矿业公司Compagnie des Bauxites de Guinée (CBG) 与美国注册的Halco Mining已与澳大利亚证券交易所上市的Lindian Resources签订了谅解备忘录 (MoU) 。该谅解备忘录旨在探索Lindian位于几内亚西北部Boké铝土矿带内的Gaoual铝土矿项目的铝土矿供应，以补充CBG的年度铝土矿产量，并有可能在Lindian和CBG之间建立销售合同。（上海金属网）

3.【IAI：非洲和亚洲（不包括中国）7月氧化铝产量环比增长5.29%】国际铝业协会（IAI）数据显示，在非洲和亚洲（不包括中国），2023年7月氧化铝产量达到117.4万吨，环比增长5.29%，而此前的产量为111.5万吨，与去年同期的120.1万吨相比小幅下降2.25%。1-7月非洲和亚洲（不包括中国）的氧化铝产量总计774.9万吨，比一年前的804.3万吨下降3.66%。（上海金属网）

4.【中国7月氧化铝生产量环比增长3.34%】国际铝业协会（IAI）数据显示，中国7月氧化铝生产量为733.7万吨，而6月为710万吨，环比增长3.34%。同比去年同期的707.0万吨增加3.78%。前7个月中国氧化铝产量为4752.7万吨，比上年同期的4570万吨增长4%。7月全球氧化铝产量环比增4.32%达到1217.9万吨，与去年同期的1219.8万吨相比有所下降。1-7月份全球氧化铝产量为8066.9万吨，比去年同期的81310万吨下降0.79%。7月全球氧化铝日均产量环比增长0.95%，从38.92万吨增至39.29万吨，同比去年同期的39.43万吨下降了0.36%。（上海金属网）

5.【中国1-8月份未锻轧铝及铝材出口量同比减少19.4%】中国2023年8月未锻轧铝及铝材出口量为490131.6吨，7月为48.97万吨。1-8月累计出口量为3,785,694.9吨，同比减少19.4%。（海关总署）

6. 【德国商业银行：下调2023年底铝价预估至2,400美元/吨】外电9月5日消息，德国商业银行（Commerzbank）周二下调2023年底铝价预估，从每吨2,600美元降至每吨2,400美元。该行指出，到年底时铝价将小幅回升，主要原因是预计加息周期结束以及经济反弹的期望。该行称，中长期来看，更为旺盛的铝需求增长可能伴随着主要生产国中国产能增长的放缓。德国商业银行确认，2024年底铝价预估为每吨2,800美元。（文华财经）

供给：供给端，精矿供给增加，1-8月国内锌矿产量累计同比增10.1%，8月国内锌矿产量同比增4.3%至32.31万吨，当前价格及TC条件下，冶炼利润尚存，冶炼端产量预计继续释放。根据SMM数据，1-8月中国锌产量430.4万吨，累计同比增长10.1%，8月精炼锌产量52.7万吨，同比增13.8%。冶炼端，冶炼利润仍存，预计产量继续释放。7月精锌进口7.68万吨，同比增长3775%。

需求：锌下游加工厂开工率环比小幅上行。终端方面，基建需求平稳，地产尚在改善，国内温和复苏背景下需求具有一定韧性；海外方面，欧美制造业持续萎缩，房地产表现偏弱。

成本与利润：锌价上行，国产精矿TC现5050元/吨，国产矿冶炼利润约1200元/吨。

库存：LME锌库存小幅去库-1.1至14.3万吨，随着锌价上行，注销仓单数上行，海外锌库存压力减轻。国内锌现货库存(七地）9.33万吨，库存上升，同期低位，库存压力有限。

矿端宽松，冶炼利润上行，供给端预计继续释放，国内进入需求旺季，从下游加工厂开工率来看，需求小幅上行，旺季成色不足，海外方面，高利率压制下需求预期偏弱，地产表现弱势。本周美元指数持续上行，叠加国内旺季兑现不足，沪锌震荡运行。基本面来看进口矿和国产矿TC均下行，矿端的宽松状态小幅趋紧，海外锌矿因成本过高存在关停的情况，海外矿供给收缩，国内和海外需求分化，体现在库存数据上，国内对于需求预期向好期待渐浓，且库存处于同期低位对于锌价有一定支撑，短期看需求向好驱动下沪锌指数仍偏强运行，由于库存处于绝对低位，短期做多资金偏好低库存品种，关注库存及TC变动。

供给端意外减产；超预期的政策刺激；

1.【中金岭南：多米尼加矿业公司迈蒙矿年产200万吨采选工程项目预计2024年12月达到预定可使用状态】近日在分析师会议上表示，公司生产经营按年度经营计划有序开展中，截止2022年底，国外矿山保有金属资源量锌338万吨，铅175万吨，银3777吨，铜126万吨，钴20807吨，金66吨，镍9.24万吨。多米尼加矿业公司迈蒙矿年产200万吨采选工程项目正按计划有序推进中，预计于2024年12月达到预定可使用状态。（中金岭南）

2. 【关于同意葫芦岛锌业股份有限公司等6家企业增加产品标识的公告】近期，我所收到葫芦岛锌业股份有限公司、河南豫港龙泉铝业有限公司、马鞍山市伟泰锡业有限公司、中国铝业股份有限公司连城分公司、云南祥云飞龙再生科技股份有限公司、内蒙古锦联铝材有限公司报送的相关申请材料。根据《上海期货交易所有色金属交割商品管理规定》等有关规定以及YS/T1209-2018《有色金属冶炼产品编码规则与条码标识》标准相关要求，经研究决定：一、同意上述6家公司增加产品标识；二、自公告之日起，使用新产品标识的产品可生成标准仓单。（上期所）

3.【LME锌注销占比明显拉升 注册仓单出现回落】LME公布的数据显示，LME锌注销仓单现八连增，目前升至60825吨，注销占比快速攀升至40.13%。注册仓单最近呈现下降姿态，目前落至90750吨。近几个月LME锌库存时不时就会出现大幅交仓一幕，暗示海外需求疲弱，不过最近库存略有回落，且注册仓单也出现下滑，另外注销占比大幅攀升，短期库存大概率难以继续累积。（文华财经）

供给：

印尼能矿部最新会议指出RKAB 审核最迟要在送审之后的30个工作日给出评估，拒绝或者批准，镍矿紧张或有缓解，但具体执行仍待观察，目前镍矿情况依旧较为紧张推升NPI成本，导致高冰镍生产意愿降低，因此MHP近期成交系数出现上涨，硫酸镍利润下滑，硫酸镍价格出现上涨。电镍产量及交割品不断增加，9月全国精炼镍生产企业排产23300吨，环比增加2.76%，同比增加50.74%，镍现货升水持续下调。

需求：

9月不锈钢300系排产预期环比增加1.9%,300系冷轧排产画笔降0.6%；8月新能源乘用车批发销量达到79.8万辆，同比增长25.6%，环比增长8.2%，今年以来累计批发507.8万辆，同比增长38.5%。而三元前驱体9月订单不佳，龙头企业计划减产。

库存：

国内社会库存增加1801吨，保税区库存减少200吨，期货库存增加1168吨， LME库存增加810吨。

镍元素整体供给增加，交割品扩容，二级镍及一级镍均有大量产能预期释放，镍矿最新程序要在30个工作日内给出评估，镍矿紧张情绪稍有缓解，但具体落地情况仍待观察，镍价高位下跌。

印尼政策风险；宏观风险；电镍投产不及预期

1、菲律宾矿业和地球科学局：2023年上半年其镍矿石产量总计1687万

外媒9月1日消息，菲律宾矿业和地球科学局表示，2023年上半年其镍矿石产量总计1687万吨，较2022年同期的1201万吨增长40%。菲律宾作为中国主要镍矿石供应商之一，随着另外4个采矿项目将于 2023 年至 2025 年间开始运营，预计其生产不锈钢和电动汽车电池的关键原料的产量将进一步增加。（上海金属网）

2、涉嫌污染环境，印尼北马鲁古省5家公司被要求暂停镍开采

9月4日，印尼北马鲁古省政府发布建议，由于环境污染故暂时停止在中央哈马黑拉县Sagea 地区运营的多家采矿公司的活动。暂时停止采矿活动的建议适用于五家公司，即 PT Weda Bay Nickel（镍）、PT Halmahera Sukses Mineral（镍）、PT Tekindo Energi（镍）、PT First Pacific Mining（镍）和 PT Karunia Sagea Mineral（镍、石灰石）。

3、华友钴业上半年出货量情况

浙江华友钴业股份有限公司公布2023年上半年出货情况。正极材料出货量约4.60万吨，其中三元正极材料总出货量4.09万吨，同比增长约23.11%，8系及9系以上高镍三元正极材料出货量约3.39万吨，占三元材料总出货量的约82.81%，其中9系以上超高镍出货量1.76万吨，同比增长59.70%；钴酸锂出货量0.52万吨，同比增长1.18%；三元前驱体出货量约5.25万吨（含内部自供），同比增长42.40%；钴产品出货量约2.05万吨（含受托加工和内部自供），同比增加10.96%；镍产品出货量约5.37万吨（含受托加工和内部自供），同比增长236.58%。（SMM）

4、印尼能源和矿产资源部关于 RKAB 的法规草案举行公众咨询活动。会议就RKAB的准备、提交、评审、实现和变更程序及行政处罚作出说明。其中指出，将RKAB分为两种，勘探活动阶段的RKAB一年一审批，而对于生产活动阶段的RKAB是三年一审批；RKAB的审核最迟要在送审之后的30个工作日给出评估，拒绝或者批准；若申请被驳回，MAME作为合同协议延续的 IUP/IUPK/IUPK持有人最多可重新提交一次 RKAB申请。据Mysteel调研了解，目前政府会议刚结束，具体法案落地及执行情况还有待观察；同时，新的配额审批更为严格导致发放速度缓慢，镍工厂仍在等待市场何时能够恢复正常运转。（Mysteel）

5、 IMIP表示出于特殊规格考虑从菲律宾进口镍矿以满足生产

印尼莫罗瓦利工业园 (IMIP) 首席执行官 Alexander Barus 就从国外（尤其是菲律宾）进口镍矿石的加工和精炼设施公司（冶炼厂）的存在发表了自己的看法。据他介绍，印尼用于冶炼厂的品位为1.7%的镍矿石库存已经不多了。同时，多家镍冶炼厂也必须确保运营的连续性。（Mysteel）

6、卫星监测：8月份全球镍冶炼活动反弹至47.3

据外媒报道，周二公布的金属加工厂卫星监测数据显示，8月份全球镍冶炼活动分散指数从7月的40.0反弹至47.3，结束了连续八个月的月度下滑。8月份镍生铁(NPI)指数上升9.9点，至平均52.3点，但截至8月底，中国的生产活动已大幅回落，监测到的28家NPI企业中有一半处于闲置状态。（上海金属网）

7、力勤HPL公司产量持续稳产高产，同比增长超40%

力勤HPL公司截止2023年8月底，公司累计完成镍金属产量达3.99万吨，同比增长超 40% 。全系统生产平稳，保持满负荷连续运行状态，为顺利完成年产5.5万吨金属镍的计划奠定了坚实基础。HPL项目跻身全球最先进的镍钴化合物湿法冶炼技术之一，目前已实现两期项目合计5.5万镍金属吨产能的全面投产达产。（力勤LYGEND）