直播【工业品早评】低库存下节前补库强预期，黑色原料强于成材
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工业品早评 | 2023年9月12日
黑色：钢材、铁矿石、双焦
有色：铜、铝、锌、镍、不锈钢
钢 材
钢材
一、市场点评
供应端，上周机构数据均显示建材产量下降，板材产量有增，整体钢材产量继续减少，富宝数据也显示电炉企业小幅减产0.5%，随着钢材利润持续回落，后期计划减产检修的钢厂增多，预计钢材供应依然趋减。进口方面，昨日国内钢坯价格继续下降，国外主要地区钢坯价格普遍持稳，目前内外钢坯价差略有扩大，叠加人民币贬值，钢坯出口空间趋增。
需求端，上周找钢数据显示厂库有所下降但社库增长，表需有所回升；钢联及钢谷数据均显示建材库存下降板材库存有部分上升，不过整体钢材表需有所增加。而百年建筑网调研显示，近期水泥出库量及发运量环比均有所改善，但混凝土发运量环比增幅不大。8月以来宏观经济政策不断释放利好，既有加强地方政府化债，又有利好地产的“认房不认贷”、存量贷款利率下调、限购放开等政策，使得市场需求预期持续向好。海外方面，近日欧美钢价再度表现回落，亚洲钢价涨跌互现，目前国内外板卷价差略有回落，国内钢材出口空间依然不大。
综合而言，近期钢材市场供应趋减，需求部分回升，虽然旺季消费表现仍待观察，但宏观政策持续带来向好预期，叠加原料价格上涨的成本支撑，短期钢价走势偏强震荡。
二、消息及数据
1.骆铁军指出，今年以来，钢铁行业运行环境较为严峻，企业生产经营面临产量大于需求、钢材价格下跌、原燃料成本上升等挑战，整体经济效益处于近年来较低水平。钢铁行业对市场环境变化的长期性和必然性有了更加现实、更加清醒的认识，从近两个月的行业运行情况来看，为实现供需动态平衡所采取的产量调控措施正在显效，经济效益趋稳向好。钢铁行业有信心做好后续的工作，号召钢铁企业按照供需合理安排自己的产量，将更多的精力花在品种、质量和服务下游行业的深度上。
2.Mysteel了解到，本周，东南亚方坯价格下跌，目前规格为3sp方坯报价约为510美元/吨CFR，印尼方坯出口报价约为495美元/吨FOB，周环比下跌约为10美元/吨。越南本地方坯出厂价格约为502美元/吨。目前菲律宾买家仍在谨慎观望，询盘价格降低至约为500美元/吨CFR。
3.自2020年8月起，中国钢铁工业协会开展了钢铁企业超低排放改造和评估监测进展情况公示工作。据Mysteel统计，截至2023年9月10日，已有97家钢铁企业在钢协网站进行公示。9月以来新增3家企业为江苏徐钢钢铁集团有限公司、冀南钢铁集团有限公司、和河北太行钢铁集团有限公司。
4.中汽协数据显示，8月，汽车产销分别完成257.5万辆和258.2万辆，环比分别增长7.2%和8.2%，同比分别增长7.5%和8.4%。1-8月，汽车产销分别完成1822.5万辆和1821万辆，同比分别增长7.4%和8%。
5.据中原地产统计，9月2日-9月8日，北京新建住宅累计成交约3500套，一周成交量已超过8月全月成交量；二手房成交约5000套，超过8月半个月成交量。
6.11日全国建材成交尚可，市场活跃度提升，下午好于上午，终端和期现投机均有拿货，全天成交量较上一工作日明显回升。
铁矿石
铁矿
一、市场点评
供应端，上周全球铁矿发运高位回落，巴西和非主流发运有明显减少。不过，因台风天气影响结束，上周国内到港量大幅回升，但由于短期集中到港压港严重，周一港口库存仍延续小幅回落。国内矿方面，随着矿山产能利用率的回升，近期国内铁精粉和球团产量趋增。
需求端，上周钢厂高炉开工率及铁水产量再创新高，日均铁水增1.32至248.24万吨。钢厂盈利率变动不大，仍在45.02%，尽管亏损企业过半，但铁水产量仍在不断创新高，叠加国庆假期将至，钢厂原料补库的需求趋增，预计短期钢厂对铁矿仍将维持较强的采购动力。昨日铁矿港口现货成交及远期美元货成交均有小幅回升，目前PB粉落地亏损有所扩大，显示当前国外需求相对强于国内。
综合而言，短期铁矿市场供减需增，且低库存格局下国庆节前钢厂对原料有较强的补库需求，预计矿价走势震荡偏强运行。
二、消息及数据
1.9月11日，全国外汇市场自律机制专题会议在北京召开。会议强调，保持人民币汇率基本稳定是金融管理部门、外汇市场自律机制、外汇市场成员、广大企业和居民的共同愿望。在党中央、国务院的坚强领导下，金融管理部门有能力、有信心、有条件保持人民币汇率基本稳定，该出手时就出手，坚决对单边、顺周期行为予以纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险。
2.9月4日-9月10日中国47港到港总量2832.7万吨，环比增加821.8万吨；中国45港到港总量2702.9万吨，环比增加724.2万吨；北方六港到港总量为1242.5万吨，环比增加241.7万吨。
3.9月4日-9月10日本期Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量2519.2万吨，环比减少243.7万吨。澳洲发运量1838.4万吨，环比减少48.5万吨，其中澳洲发往中国的量1520.3万吨，环比增加52.9万吨。巴西发运量680.8万吨，环比减少195.2万吨。本期全球铁矿石发运总量3013.2万吨，环比减少348.0万吨。
4.新西兰钢铁计划在Glenbrook工厂建造一座价值3亿美元的新电弧炉，该工厂预计在2026年投入运营。新西兰钢铁表示，该项目的规划和内部审批已经准备就绪。此外，政府已确定为该项目出资1.4亿美元，该公司自身将投资1.6亿美元。启用新熔炉后，该公司的温室气体排放量至少减少45%，Glenbrook每年的碳足迹也将减少80万吨。
5.9月11日铁矿石远期现货市场整体活跃度较好，公开平台上10月装期的PB块以10月指数固定块矿溢价0.1715成交；10月到港的金布巴粉以10指数-2.2成交；10月到港的纽曼粉以62.3%计价120.4的固定价格成交；10月底跨月装期的PB粉以11月指数+3.65成交。二级市场上报盘积极性尚可，报盘价格相对持稳；询盘积极性一般，询盘主要集中在主流中品粉矿资源。
双焦
双焦
一、市场点评
铁水日均产量继续创新高，钢厂盈利率下降至45%，双焦终端需求较好。洗煤厂开工和产量略有下降，焦化厂整体开工和产量小幅下降，独立焦化厂和港口焦煤库存增加，钢厂焦化厂焦煤库存下降，钢厂焦炭库存增加，港口焦煤库存下降。双焦整体供给增速放缓，需求较强，供需仍偏强。
综合而言，双焦经历2020、2021年的供需短缺之后，供给端逐步恢复，而需求表现一般，后市大概率较长期处于供需过剩格局。上半年钢材出口较好，支撑需求，铁水产量维持高位，双焦偏强运行，钢厂利润被焦炭和铁矿不断挤压，利润率逐步下降，关注后市钢厂利润率走势或平控政策，铁水产量决定市场走势。
二、消息与数据
1. 国家统计局城市司首席统计师董莉娟解读2023年8月份 PPI数据：8月份，从环比看，黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.1%；煤炭需求季节性减弱，煤炭开采和洗选业价格下降0.8%。从同比看，煤炭开采和洗选业下降16.2%，收窄2.9个百分点；黑色金属冶炼和压延加工业下降6.6%，收窄4.0个百分点。
2.中国煤炭运销协会：8月上中旬，煤矿整体供应相对平稳，重点监测的煤炭企业煤炭产量环比小幅增长，但受降雨等天气影响，煤炭销售量铁路运量环比均有下降。下游需求分行业看：电力行业，“三伏已过，但南方仍以高温为主，火电出力还处于较高水平，但由于来水持续转好，水电出力快速增长，也明显挤占了火电增长空间，钢铁行业，高炉开工率增长，生铁日均产量、重点监测焦钢企业煤炭消费量环比均有不同程度增长。煤炭产地、中转地煤炭库存环比下降，下游钢焦企业用户煤炭库存环比增长，国内外煤炭价格波动调整。
3.9月11日午间，在强势收复7.30关口之后，在岸人民币对美元继续上涨，截至13时已收复7.27关口，逼近7.26关口，日内涨逾700点；离岸人民币对美元则快速升破7.30关口，日内同样涨超700点。
4.Mysteel煤焦：近期甘其毛都口岸通关车数大幅下滑，上周（9月4日-9月9日）日均通关870车，环比减少371车/日，降幅29.90%。据Mysteel与部分口岸主要贸易企业沟通交流获悉，车数下降主要有以下两方面原因：一是由于前期通关车数持续高位，日均进口量超16万吨，口岸监管区快速累库带来集装箱周转压力；二是小TT矿自9月8日起停止查干哈达装车，试图重新恢复竞拍模式。两方面因素叠加导致通关车数大幅下降，集装箱周转压力有所缓解，但小TT拉运模式仍有待观望，整体而言本周通关车数预计小幅回升，后续影响请持续关注Mysteel煤焦事业部。
5.Mysteel煤焦：据国家矿山安全监察局陕西局最新消息，近日，国家矿山安全监察局陕西局现场监察时，富县华恒煤业有限责任公司因存在重大事故隐患责令其停产整顿。据我网调研了解，该矿位于陕西省延安市富县，核定产能为30万吨/年，生产煤种为气煤。目前该矿已处于停产状态中，其周边煤矿进行安全检查，暂未造成停产影响。后续情况Mysteel煤焦事业部将持续关注。
铜
铜 2023.09.12
一、市场观点
宏观环境和几周前有点不同，几周前大家是觉得政策只有喇叭，不信政策会发力，这是个很大的预期差，所以我们坚定看多，现在大家应该都相信政策会出台到经济好转为止，价格也涨了一波，那么政策层面的预期差我觉得没什么好交易了，后面需要看到实际需求好转才能继续上涨，甚至需求不及预期还会有波调整，我倾向于可能会是小调整，然后会是继续做多的买点，现在没必要高位去追了。
铜相比其他金属，比较的鸡肋，这么高的估值水平下，供应端又没明显限制，这个时候除非是中国强复苏或者美国大放水，或者美国补库成强劲复苏，不然很难暴涨的，出风险事件跌下去或者像短期内需求好转不及预期跌下去，可以博一把政策会托底带来的确定性，但也仅仅是小行情，不可恋战。
二、消息与数据
1、【俄罗斯乌多坎铜矿选矿厂上线运营】据外媒消息，俄罗斯乌多坎铜矿公司（Udokan Copper）9月11日（周一）宣布，其在乌多坎（Udokan）铜矿的采矿和冶金厂的选矿设备正式投入使用，开始生产铜精矿。该公司于2019年开始建设乌多坎铜矿采选项目。该项目的年处理矿石能力将达到1500万吨，年产量为15万吨铜。乌多坎铜矿总资源量为2670万吨，是俄罗斯最大的铜矿床。乌多坎铜矿公司成立于2008年，主要任务是开发乌多坎铜矿。该公司是多元化企业USM集团的一部分，俄罗斯亿万富翁阿利舍尔·乌斯马诺夫（Alisher Usmanov）是其主要股东。（上海金属网）
2、【第一量子与巴拿马铜矿工会达成协议】外媒9月10日消息，第一量子矿业公司旗下子公司巴拿马矿业公司和该公司主要铜矿的工会Utramipa周六表示，双方已达成协议，避免了工人因要求利润分享和工资上涨而举行罢工。据悉，加薪已经达成一致，但没有具体说明具体金额，以及几项奖金和退休福利的改善。Cobre Panama是位于巴拿马丛林的大型露天铜矿项目，该铜矿也是第一量子的旗舰业务，占其盈利的近一半，还占到巴拿马GDP的近4%。（上海金属网）
3、伦敦金属交易所(LME)：铝库存减少3600吨，铜库存增加400吨，镍库存增加300吨，铅库存减少425吨，锡库存增加70吨，锌库存减少1650吨。
4、【8城官宣全面取消限购，9月以来全国已有超30省市优化楼市政策】为支持刚性和改善性购房需求，进一步提振市场信心，各地楼市政策落地节奏加快。9月以来全国已有超30省市优化楼市政策，同时，越来越多的城市跟进解除限购限售政策。根据诸葛数据研究中心不完全统计，截至当前（9月11日），有包括东莞、佛山、沈阳、嘉兴、大连、南京、济南、青岛8城官宣全面取消限购政策。核心二线城市放开限购所产生的市场效果或将明显大于其他低能级城市，因此，像济南、青岛、南京这类核心二线城市全面解除限购政策对于当前房地产市场而言意义重大。（澎湃）
5、周一，欧盟委员会最新数据显示，欧元区2023年GDP增长预期从此前的1.1%下调至0.8%，2024年的增长预期也从1.7%下调至1.3%，主要原因是欧洲最大经济体德国的增长预期大幅下滑。
铝
铝 2023.9.12
一、市场观点
原料端氧化铝和煤价小幅平稳运行，电解铝的成本平稳，铝价小幅上行，目前理论利润约3700，云南省电解铝总复产产能预计180万吨，复产基本结束。
需求端，地产、基建预期偏弱，光伏、新能源汽车表现良好。海外需求表现偏弱，欧美制造业持续萎缩，地产表现偏弱。铝库存环比增加1.4至49.2万吨，仍处同期低位，整体铝元素累库1.9万吨。
供需平衡来看，随着云南复产产能的投放，三季度末有小幅累库预期，云南复产基本结束，库存开始累库，但仍处于同期低位。国内利好政策频出让市场对于需求向好报有期待，现在仍处于交易需求向好预期的阶段，从基本面来看，逢低做多。
二、消息面
1.【中国铝业：青海分公司拟收购云铝股份10万吨电解铝产能指标】中国铝业9月8日公告，云铝股份与青海分公司签订转让协议，据此，云铝股份同意出售而青海分公司同意收购10万吨电解铝产能指标。本次交易符合公司战略发展规划，一方面有利于云铝股份盘活闲置电解铝产能指标，另一方面亦可满足青海分公司开展电解铝项目建设的指标需求，有利于公司优化产业布局，提升整体竞争力和盈利能力，符合公司和股东的整体利益。（中国铝业）
2.【5月份美国从加拿大进口原铝及合金环比减少10.55%】外媒9月8日消息，5月美国从加拿大进口的原铝及合金为21.2万吨，1-5月进口总量为106万吨。美国地质调查局数据显示，2023年5月美国向加拿大出口的原铝及合金数量为6640吨，同年1-5月出口总量为29300吨。上述数据告诉我们，美国从加拿大进口大量原铝及合金，而出口比例相当低。从环比来看，进口量从2023年4月的23.7万吨下降，而出口量从2023年4月的仅为4990吨飙升至5月的当前数据。美国从加拿大的进口减少了2.5万吨，环比减少10.55%，而美国对加拿大的出口增加了1,650吨，环比增加33.07%。（上海金属网）
3.【美国国际贸易委员会对铝箔作出第一次双反日落复审产业损害终裁】2023年9月8日，美国国际贸易委员会（ITC）投票对进口自中国的铝箔（Aluminum Foil）作出第一次反倾销和反补贴日落复审产业损害肯定性终裁：裁定若取消现行反倾销和反补贴措施，在合理可预见期间内，涉案产品的进口对美国国内产业造成的实质性损害可能继续或再度发生。根据终裁结果，本案现行反倾销和反补贴措施继续有效。在该项裁定中，5名美国国际贸易委员会委员均投肯定票。（中国贸易救济信息网）
4.【8月份LME系统中俄罗斯铝金属库存稳定在81%】据外媒消息，9月11日（周一）伦敦金属交易所（LME）网站公布的数据显示，8月份在LME认证仓库中的俄罗斯产铝金属库存与上月持平，占总库存的81%，为183,650吨。8月份LME仓库中印度铝金属库存的比例从7月的18%降至17%。（上海金属网）
5.【丸红：截至8月底日本三大港口铝库存环比增加2.9%】外电9月11日消息，日本丸红商事（Marubeni Corp）周一公布的数据显示，截至8月底，日本三大主要港口的铝库存较前月增加2.9%，至360,700吨，7月底为350,600吨。（文华财经）
锌
锌 2023.9.12
一、市场观点
供给端，矿端供给宽松，冶炼厂原料充足，当前价格及TC条件下，冶炼利润仍存，产量预计继续释放。需求端，国内下游开工环比持平，受政策预期刺激，需求仍有韧性，国内政策底已现。海外方面，高利率背景下欧美制造业仍有压力。锌库存+0.06至6.83万吨，仍处于历史同期低位。
矿端渐宽，冶炼利润仍存，供给端预计继续释放。库存微幅累库，沪锌价格支撑较强。国内政策利好让市场对于需求向好的预期仍存，同时锌库存处于同期低位，对沪锌价格形成支撑，短期偏强运行。中期来看，观点仍维持逢高空的思路，由于国内库存水平仍然处于同期低位，关注跨期正套的机会。
二、消息面
1.【全国主要市场锌锭库存调研统计（20230911）】据调研统计，9月11日统计的6地锌锭库存6.83万吨，较上周一减少0.22万吨，较上周四增加0.06万吨。上海市场锌锭 库存2.81万吨，较上周一减少0.03万吨，较上周四增加0.24万吨。广东市场锌锭 库存1.66万吨，较上周一减少0.01万吨，较上周四减少0.03万吨。天津市场锌锭 库存1.15万吨，较上周一减少0.21万吨，较上周四减少0.12万吨。（Mysteel）
镍
镍 2023.9.12
一、市场点评
基本面方面，印尼镍矿具体执行仍待观察，目前镍矿情况依旧较为紧张推升NPI成本，导致高冰镍生产意愿降低，因此MHP近期成交系数出现上涨，硫酸镍利润下滑，硫酸镍价格环比上涨。电镍产量及交割品不断增加，9月全国精炼镍生产企业排产23300吨，环比增加2.76%，同比增加50.74%，上周国内社会库存增加1800吨，LME库存也在低位小幅攀升。9月不锈钢300系排产预期环比降0.66%，8月，新能源汽车产销分别完成84.3万辆和84.6万辆，环比分别增长4.7%和8.5%，同比分别增长22%和27%，市场占有率达到32.8%，而三元前驱体9月订单不佳，龙头企业计划减产。
总体来看，镍元素整体供给增加，交割品扩容，二级镍及一级镍均有大量产能预期释放，镍矿最新程序要在30个工作日内给出评估，镍矿紧张情绪稍有缓解，但具体落地情况仍待观察，镍价震荡运行。
二、消息与数据
1、近日，道氏技术在投资者互动平台表示，江西佳纳二期2万吨镍盐项目在2023年2月机电设备已经入场安装，5月底已经开始试料投产，预计在2023年9月底达产。（Mysteel）
2、据公开信息，赣州腾驰为腾远钴业的全资子公司，该子公司规划有12万吨三元前驱体、2万吨四氧化三钴项目，达产后预计实现年营收240 亿元；其中（一期）4万吨三元前驱体及1万吨四氧化三钴项目已于2022年12月开工建设。上述项目一期一阶段2万吨三元前驱体及0.5万吨四氧化三钴产线，预计2023年年底试产。（Mysteel）
3、镍下游已获成功，但印尼未能成为衍生产品主要出口国
印尼投资部/BKPM 矿产和煤炭下游总监 Hasyim Daeng Barang 声称印尼镍下游业务取得了成功。 根据Hasyim提交的投资部/BKPM数据，2022年下游镍产品出口额将达到290亿美元。不过，他强调，目前印尼在镍衍生产品领域尚不具备能力，硫酸镍、前驱电池、电池组等领域，我们还不是主要的进口商和出口商。目前，印度尼西亚拥有世界上最大的储量，为2100万，占印度尼西亚储量的22%。（要钢网）
4、中汽协数据显示，8月，新能源汽车产销分别完成84.3万辆和84.6万辆，环比分别增长4.7%和8.5%，同比分别增长22%和27%，市场占有率达到32.8%。（财联社）
不锈钢
不锈钢 2023.09.12
一、市场点评
镍铁价格1175-1185元/镍，不锈钢成本高位，利润下滑，据Mysteel调研，华东某不锈钢厂计划9月13号开始检修，检修持续7天，预计影响300系粗钢产量2万吨，印尼能矿部表示RKAB审批会在30个工作日内完成，落地情况仍需观察，但紧张情绪稍有缓解；产量方面，预计9月国内300系排产178.3万吨，环比增1.9%，同比增加26.6%，印尼9月预计产量40万吨，环比增减3.6%，同比增6.7%。主流市场不锈钢社会总库存103.31万吨，周环比下降1.04%，但主要为200、400系去库，300系继续呈现累库。印尼镍矿审批最终影响仍待观察，300系库存持续累积，成本支撑下不锈钢震荡运行。
二、消息与数据
1、钢厂盘价—德龙热轧
9月11日，本周江苏无锡市场德龙钢厂304不锈钢五尺热轧开盘15300，较上周跌200，八折分货，返利待定。（单位：元/吨）（Mysteel）
2、 华东某不锈钢厂9月13号开始检修
据Mysteel调研，华东某不锈钢厂计划9月13号开始检修，检修持续7天，预计影响300系粗钢产量2万吨。（Mysteel）
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。
中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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