直播【有色早评】美元边际走强，铜小幅调整
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有色早评 | 2023年12月12日
品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢
铜
铜 2023.12.12
一、市场观点
宏观环境上，现实层面，国内是弱复苏的叙事，海外则是软着陆的叙事，预期层面，国内一直存在拖底的政策预期，海外则是高利率压需求，这种大撇差，导致了需求端难以构成非常大的向上驱动；向下的大驱动，得是海外出风险事件，那时候铜可以往成本去看。
供应层面，铜的供应足够分散，大部分供应问题仅仅是扰动，很难构成强驱动，除非是巴拿马这种矿的扰动大面积出现在整个南美，来一场大范围的矿产国有化运动，这个逻辑在股票上交易可以，在期货上交易则是需要看时机的，很难构成短期强烈看多看空的理由。
综合来看，当前这个时间点铜的行情比较鸡肋，如果看的短的话，我的逻辑就是海外软着陆和利率见顶预期配上国内的政策托底预期，铜应该把拥挤的空头给打掉才算结束，现在感觉还是偏拥挤，反弹可能还有空间；如果看中期的话，等海外出较为严重的风险事件的时候，做一把事件驱动的空，空到7000附近，这个就需要等了。
二、消息与数据
1、【巴拿马政府命令First Quantum终止铜业务】外媒12月8日消息，据该公司称，巴拿马贸易和工业部已下令First Quantum终止其Cobre Panama铜矿的运营。该部向Cobre Panama发出了一份正式咨询，要求其必须“终止该矿的开采、加工、精炼、运输、出口和销售活动”。Cobre Panama表示，由于必须关闭该矿，已请求政府授权解雇4000多名员工。上个月，该矿暂停了7000名员工的合同。（上海金属网编译）
2、【安泰科：2023年11月国内阴极铜生产情况通报】2023年安泰科跟踪调研以集团公司为统计口径的22家阴极铜生产企业，合计精炼铜产能1117.5万吨，较上年提高5.5%（半年调整后），占全国有效总产能的82.4%，2022年全年总产量占全国的90%以上。跟踪调研数据显示，22家样本企业2023年1-11月累计生产阴极铜955.25万吨，同比增长13.01%；11月合计生产阴极铜89.35万吨,同比增长12.79%，环比下降0.58%。11月份，铜冶炼样本企业阴极铜产量整体低于上月预期，主要受制于冶炼厂的检修减产和个别新投项目的产能输出不畅所致。（安泰科）
3、【国务院：允许地方政府发行专项债券支持符合投向领域和项目条件的国家物流枢纽等物流基础设施建设】国务院办公厅日前印发《关于加快内外贸一体化发展的若干措施》。其中提出，落实有关财政支持政策。在符合世贸组织规则前提下，用好用足外经贸发展专项资金等现有中央和地方财政资金渠道，积极支持内外贸一体化发展。允许地方政府发行专项债券支持符合投向领域和项目条件的国家物流枢纽等物流基础设施建设，畅通内外贸商品集散运输。（中国政府网）(来自华尔街见闻APP)
铝
铝 2023.12.12
一、市场观点
国内利好政策不断释放，刺激内需的导向明确，但经济数据未有明显好转，市场对于政策的有效性产生悲观的预期，需求进入淡季有进一步走弱的趋势。
供给端，据百川盈孚，云南电解铝减产执行完毕，减产规模112.5万吨。白音华达产中，整体供给收缩约2%。进口窗口开启，供给端的压力来源于海外铝的流入。
需求端，下游开工率环比小幅下行，需求恢复缓慢。11月汽车产量同比增长29.4%，继续拉动用铝需求，维持国内需求向好预期不变，但等待的时间周期要拉的更长。
原料端，氧化铝、煤价平稳运行，电解铝完全成本约16000元/吨，目前理论利润约2400元/吨。铝锭+铝棒库存-3.15至59.05万吨，继续大幅去库，低库存支撑走强。
整体来看，国内需求向好预期不变，但暂时还没看到经济数据的改善，微观的下游开工率也没有起色。进口窗口开启，供给压力边际增强，国内继续大幅去库，对铝形成支撑，区间震荡为主，关注后续需求表现。
二、消息面
1.【IAI：10月欧洲（含俄罗斯）氧化铝产量同比下降6.73%】外媒12月8日消息，国际铝业协会数据显示，2023年10月欧洲（含俄罗斯）产量为55.4万吨，环比9月份的55万吨增加4000吨，产能0.73%，同比去年同期的59.4万吨下降6.73%。日均产量为17900吨，较9月份的18300吨下降2.2%，与去年同期的19,200吨相比下降6.77% 。（上海金属网编译）
2.【中汽协：11月份汽车销量同比增长27.4%】11月，汽车产销分别完成309.3万辆和297万辆，环比分别增长7%和4.1%，同比分别增长29.4%和27.4%。11月，汽车市场表现持续向好，超出预期，汽车产量创历史新高，销量也接近300万辆。1-11月，汽车产销分别完成2711.1万辆和2693.8万辆，同比分别增长10%和10.8%，增速较1-10月分别提升2和1.7个百分点。（中汽协）
3.【11月电解铝成本继续上移 理论利润收窄】对全国电解铝企业进行调研并测算，2023年11月中国电解铝行业加权平均完全成本为16038元/吨，较上月上升79元/吨。与上海钢联11月铝锭现货均价18967元/吨对比，全行业盈利2929元/吨。成本上涨叠加铝价下降，带动电解铝11月行业平均利润环比下降234元/吨，环比跌幅约7.4%。电解铝各成本项中，电力成本和氧化铝成本环比涨幅相近，阳极成本有所下降。（Mysteel）
4.【海德鲁卡索波利斯工厂计划于2024年上半年全面达产】据外媒12月1日消息，11月中旬，挪威海德鲁公司（Norsk Hydro ASA）举行了密歇根州卡索波利斯工厂的开业典礼。该公司在该工厂投资了1.5亿美元，每年将能够生产12万吨含再生材料的铝锭。据海德鲁公司称，该工厂生产的铝将具有“北美最低的碳足迹”。海德鲁铝金属部门战略与业务发展主管Duncan Pitchford表示，预计该工厂将在2024年第一季度末或第二季度初达到额定产能。该工厂将生产6000系列挤压锭或坯料，购买的大部分消费后废料原料也将采用6000系列，用于生产最低回收材料含量为75%的Circal产品。（上海金属网）
锌
锌 2023.12.12
一、市场观点
国内利好政策不断释放，刺激内需的导向明确，但经济数据未有明显好转，市场对于政策的有效性产生悲观的预期。
供给端，海外矿端减产导致原料供应收紧，加强了锌的底部支撑。现货下行170元/吨，现货偏弱。10月冶炼厂开工率95%，处于历史高位，随着加工费的不断下行，供给压力边际缓解。
需求端，保利发展拟以10-20亿元回购股份，房企信心回升，透露积极信号。国内维持需求向好预期不变，但等待的时间周期要拉的更长。库存-0.27至4.97万吨，同期偏低位继续下行，低库存支撑锌价逻辑仍存。
总体来看，进口窗口打开，供给压力边际增强，下游开工没有起色，需求季节性转淡，但国内库存低位继续下行，锌价底部支撑加强，短期区间震荡。
二、消息面
1.【安泰科：2023年11月国内精锌生产情况通报】对国内53家锌冶炼厂（涉及产能646万吨）产量统计结果显示，2023年1-11月样本企业锌及锌合金产量为539.1万吨，同比增加10.6%。11月份单月产量为51.4万吨，同比增加10.6%，环比减少1.1万吨，日均产量环比增长1.1%。修正后的2023年10月份样本总产量为52.5万吨，同比增加14.2%。11月份，内蒙古、广东、四川等地冶炼厂产量提升，以及广西新建产能释放，贡献部分增量，但云南、陕西等地冶炼厂检修影响持续或下调开工率，带来明显减量，精锌产量环比略降。总体预估，全年累计产量同比增长57.6万吨至591.1万吨。（安泰科）
镍
镍 2023.12.12
一、市场观点
供给端仍在大量释放，供需过剩格局不改，但释放有所放缓，短期镍矿及NPI下跌暂缓，沪镍主力合约阶段120000-135000震荡整理；镍的观点维持，供需显著过剩的品种，镍价仍是震荡偏弱的判断。下跌企稳的信号是过剩产能退出，或者印尼产能释放暂停或者放缓，这些信号暂时都没看到，如果有收储，带来的也仅以反弹对待。
二、消息与数据
1、【美联储本周维持利率不变的概率为98.4%】据CME“美联储观察”：美联储12月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为98.4%，加息25个基点的概率为1.6%。到明年2月维持利率不变的概率为94.4%，累计降息25个基点的概率为4.1%，累计加息25个基点的概率为1.6%。（金十数据）
2、【快讯】天力锂能12月8日在投资者互动平台表示，公司研发的9系高镍产品可用于固态电池，目前暂未形成批量销售。（同花顺财经）
3、【中汽协：11月份汽车销量同比增长27.4%】11月，汽车产销分别完成309.3万辆和297万辆，环比分别增长7%和4.1%，同比分别增长29.4%和27.4%。11月，汽车市场表现持续向好，超出预期，汽车产量创历史新高，销量也接近300万辆。1-11月，汽车产销分别完成2711.1万辆和2693.8万辆，同比分别增长10%和10.8%，增速较1-10月分别提升2和1.7个百分点。（中汽协）
不锈钢
不锈钢 2023.12.12
一、市场观点
昨日不锈钢主力合约13000-13500区间弱势震荡运行，不锈钢今日现货价格整体持今日青山平盘开盘，原料价格暂稳下游需求维持整体成交较为一般，期货远期结构微弱contango。
原料端，菲律宾1.5%红土镍矿价格维持在50美元/湿吨，NPI价格910元/镍持平，成本端暂稳，行业利润不佳，不锈钢仍是减产去库的状态。
NPI持续宽松状态，红土镍矿仍有下行空间，不锈钢产能充裕，需求表现一般，不锈钢的下跌驱动主要来自成本的不断下移，短期来看，原来暂稳，钢价13000-13500震荡。中期来看，不锈钢价格不断向下寻底的过程，钢价稳住需要镍矿价格先稳下来。
二、消息与数据
1、【诚通国贸完成所罗门群岛国第一船镍矿进口业务】2023年12月7日，诚通国贸从所罗门群岛国(Solomon Islands)进口的第一船镍矿“玫瑰”（MEDROSE）轮成功抵达日照岚山港，首船镍矿约5.6万吨。2024年，中国诚通国贸将计划从所罗门群岛国进口100万吨镍矿。（我的钢铁网）
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第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
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