直播【宏观早评】美债收益率加速上行，避险需求和通胀溢价持续推动贵金属
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宏观&金工早评 | 2023年10月19日
品种：股指、贵金属、基差、金工
股 指
昨日A股震荡下跌，深成指、创业板指均跌超1%，创出年内新低。截至收盘，沪指跌0.80%，深证成指跌1.24%，创业板指跌1.20%。仅华为板块、比亚迪，双子星今日逆势大涨。成交仅小幅放量至7600亿。美元冲高，人民币跌破7.32。北向依旧净流出12亿。
国内九月经济数据陆续出炉，整体维持弱复苏，出口降幅超预期收窄，社融在政府债券推动下小幅超预期，CPI低于预期，但主要是食品拖累，核心CPI稳步增长，PPI继续底部反弹。金九银十是有点不及预期的，国庆后很多大宗商品反馈旺季不旺。但是政策呵护还是很到位的，地产、促进消费政策可能发现由于居民收入难以大幅提升，随着美国加息进入尾声，财政开始走向宽松，化债以及专项债加速发行，货币市场偏紧那就超额续作MLF呵护流动性。9月存款利率下滑，也给未来降息打开了空间。
海外宏观处于一个琴弦紧绷的状态，昨夜美债收益率继续狂飙，长债利率基本都接近甚至超过07年的水平，看起来驱动来自于美国新屋开工数据和营建许可，以及众议院院长还是未能选出，同时20年期美债拍卖利率继续走高。但黄金美债收益率美元出现三者同涨，10-2Y利差快速向0值靠近，海外到底在交易什么呢，从美银的报告我们可以大概了解到，海外认为美股和美债一定有一个出现了定价错误，偏向看多通胀资产：大宗、贵金属、地产和价值股。看跌美元和通俗资产：债券和科技股。但美银的结论基于很重要的前提条件，财政会持续维持过度，逆全球化完全不可能修复，但这点由于美国的党争显得有点力不从心。
我觉得当下美债收益率、黄金定价都有他的道理，尤其是资金面，美联储认为长端利率上升可以代替加息，因为5%的利率会吸引很多买家躺平吃利息，持有到期（当下面值恢复到票面价值）还会带来更高的回报，也会使得大家对资产回报要求中枢提高，就相当于变相加息了，但现实是因为美国信用风险上升人们要求美债更高的回报率，不会因为美债5%的利息就选择购买美债，未来的通胀中枢（预期）和美国政府赖账风险溢价都是推升美债收益率的因素。美债利率上升但还没有买盘，巴以刺激下，资金更多选择贵金属。总体来说现在海外宏观对股指并不是友善的状态，需要看到联储实实在在货币政策或者美国财政再约束。
贵金属
美国9月新屋开工总数年化 135.8万户（预期138万户），营建许可总数 147.3万户（预期145万户）。
房产数据依旧显示房产市场依旧存在韧性。
美联储威廉姆斯表示“需要在一段时间内保持紧缩利率；在某个时候降息将是合理的，美联储官员的预测显示明年利率将下降。”；美联储理事沃勒表示“如果经济持续走强，可能需要更高的利率；在作出利率决定之前，我们可以等待、观察和观望”。连连两个官员的发言，稍稍带动了美指直线上行，一度突破106.5，并小幅压制了贵金属。
美国财政部续发130亿美元20年期国债，中标收益率报5.245%，创纪录最高水平，投标倍数为2.59倍，前六次续发均值为2.72倍。现阶段，长短期美国国债利率都出现了大幅上行，2年期创下了2006年的高点，主要还是基于对于美债信用的担忧，信用利差驱动利率上行。特别本来应该在11号投票决议的众议员议长决议期，截至昨晚也未能通过投票选举成功议长。现阶段众议院的混乱局面必定会影响11月中的财政预算法案通过。
巴以继续升级，美国持续介入望缓和局势，但不知道还能不能控制住。避险需求带动避险资产上涨，而美债信用的下滑，导致避险资金由美债流入贵金属。这就导致了美债利率和黄金出现同涨的情况。地缘冲突给黄金带来支撑，在没有恶化或好转之前，黄金不敢轻举妄动，继续保持震荡偏强区间，持续关注事态发展。
金 工
期货趋势日评
RM, CU, NI,等品种处于2倍标准差的下跌行情中。
V, IF, M, SM, L, C, IC, HC, RB, EG, PP, SR, A, MA, IH, FG, Y, FU, 等品种种处于1倍标准差的下跌行情中。
无品种处于2倍标准差的上涨行情中。
SP等品种处于1倍标准差的上涨行情中。
期货纠缠度日评
纠缠度最低的品种是：原油纠缠度11，甲醇缠度12，焦煤纠缠度12。
纠缠度最高的品种是：螺纹钢纠缠度42，50股指缠度38，热卷纠缠度38。
基 差
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
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中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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