直播【宏观早评】国内社融超预期，小政策出台后继续保持定力
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宏观&金工早评 | 2023年7月12日
品种：股指、贵金属、基差、金工
股 指
股市普涨，沪指涨0.55%，深成指涨0.78%，创业板指涨0.81%。两市共3573只个股上涨，1407只个股下跌。新能源汽车和半导体板块领涨，二季度车市快速回暖，同时存储芯片行业见底预期增强。受政策厉害地产板块高开，银行的权重股也没有拖累大盘。光伏、电力和小金属等前期上涨板块出现回调。成交量小幅反弹维持地量，7700亿，北向净流入35亿。
宏观方面，维持弱复苏， 人民币高位震荡，社融，人民币贷款和M1，M2增速全面超预期，一方面预期较低，另一方面体现中国经济还有一定韧性。总体社融和M1M2增速依旧在下行，这么一份超预期社融，可能会降低部分政策预期，但经济衰退类的观点也不攻自破，可能依旧是消费（居民短期贷款）、工业生产（企业贷款）强于地产（居民中长期贷款）和基建（政府债券融资）。而这个结构如果不会让就业压力陡增，我认为非常合理。政策博弈逐渐进入尾声，大水漫灌的预期基本落空，但对政策侧重点依旧有分歧，近期首先有地产政策，说明控制风险是必须的，但昨天晚上中央召开中央全面深化改革委员会第二次会议，审议通过的基本都是围绕高水平发展、能源转型、教育改革、国家油气安全、电力改革。预期后续重点还是结构性改革，产业升级与促销费政策消化产能。
国外美元近期持续疲软，主要是对6月CPI的下行非常乐观，加上联储官员表态承认分歧和临近终点，降息预期逐步升温，关注今日CPI数据。
产业层面整体临近财报季，接下来业绩能否兑现更重要，有些炒作的高位股资金配合减持开始退潮。AI这边业绩大多数一般，可能会拖累大盘。地产有兜底政策，但也没有大幅刺激。新能源汽车二季度回暖，整体板块配合业绩走势较强。大盘不似商品，计价的政策预期并不多，估值依旧较低，尤其是创业板，后续结构性改革或对应结构性政策，中证500和中证1000更有吸引力。
贵金属
美联储威廉姆斯：货币政策需要继续收紧，以实现劳动力供需平衡和稳定通胀，决策将基于各项数据的整体表现和各项其他指标。与昨日鹰派表态的戴利和梅斯特观点一致，美联储压制高通胀的决心依旧。美国利率期货定价美联储7月加息概率继续维持在92%，9月和11月的加息预期开始上行。美国6月NFIB小型企业信心指数录得91，为2022年11月以来新高，而欧元区7和德国7月ZEW经济景气指数分别录得-12.2和-14.7，为2022年11月以来新低，欧美经济差继续走扩。市场最关注的周三通胀数据成为了黄金走势的关键，现阶段市场对于6月CPI预期由4%下降至3.1%，而核心通胀大致在5%，预期大幅走低的通胀给到了黄金近期走势的一定支撑。但是就业和房地产市场的韧性可能给CPI带来变数，而超预期的通胀数据一旦出现肯定会对黄金形成压制。即使此次数据如预期下行，7月通胀数据伴随基数效应的消失，可能同比数据迎来反弹，基于韧性的经济数据，货币政策端仍有空间，所以短期受到货币政策端影响，黄金短线震荡，但底部伦敦金1900强支撑，长期随着经济走弱和美元信用逻辑看涨黄金。
地缘方面，北约秘书长斯托尔滕贝格九尾乌克兰提供多年援助计划达成一致，俄罗斯军队在红利曼发起了反攻。
金 工
期货趋势日评
受宏观预期向好影响，上涨品种较上周略有增加，大部分商品震荡上涨。
无品种处于2倍标准差的下跌行情中。
AU,等品种种处于1倍标准差的下跌行情中。
RM, CS, OI等品种处于2倍标准差的上涨行情中。
MA, A, SN, P, M, C, Y, 等品种处于1倍标准差的上涨行情中。
期货纠缠度日评
纠缠度最低的品种是：锰硅纠缠度10，硅铁纠缠度11，沪锌纠缠度12。
纠缠度最高的品种是：沪铅纠缠度55，燃油缠度42，沪铝纠缠度38。
基 差
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。
中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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