直播【有色早评】库存逆季节性累库，铝价弱势下行
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有色早评 | 2023年11月14日
品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢
铜
铜 2023.11.14
一、市场观点
铜以及有色金属最近普遍回调，宏观层面的理由主要还是政策预期先行，现实没有跟上，海外需求仍然较为孱弱，国内下游也没见到非常明显的起色，TC之前我觉得边际变紧所以我将其视作利多驱动，但现在想想，TC应该是看价位水平的，现在的TC水平位于多年来的高位，整体矿端仍然是趋于宽松的格局；需求预期上，我仍然是继续看年底的中美共振，这个位置的铜已经靠近完全成本附近，不出危机或者不出现显著过剩，很难大幅跌破8000的。
二、消息与数据
1、【随着两国关系解冻，澳大利亚铜矿正运往中国】外媒11月10日消息，根据港口数据显示，来自澳大利亚的铜精矿正运往中国，这将是该国三年前停止进口以来的第一批铜精矿。据澳大利亚中西部港务局称，11月3日，African Crate号船上的一批11000吨货物从澳大利亚杰拉尔顿港驶向青岛。同一航线上的第二批11000吨货物计划于下周在Densa Hawk上运送。此举正值两国关系解冻之际。同时，随着冶炼厂扩大产能和矿山面临越来越大的政治风险，预计部分加工铜精矿的市场将趋紧。矿商、交易商和冶炼业高管正抵达中国，参加中CESCO亚洲铜周，谈判年度供应协议。（上海金属网编译）
2、【中金公司：2024年全球铜市场或将进入小幅过剩】展望2024年，全球铜市场或将进入小幅过剩，但我们对铜价的预期并不悲观，预计铜价有望维持偏强震荡局面。负面压力主要来自铜矿及铜冶炼产能的投放，正向支撑主要来自国内稳增长和新基建，我们认为，考虑到2024年美联储降息交易有望开启，美元流动性的边际改善也有望为铜的金融属性提供支撑。鉴于2025年全球铜矿、铜冶炼投放高峰已过，中国稳增长效果显现以及美联储有望进入降息周期，我们认为，铜价有望在2024年末走出震荡格局，进入上行通道。（中金点睛）
3、【第一量子减少Cobre Panama矿石加工量】据外媒消息，第一量子矿产公司（First Quantum Minerals）周一（11月13日）表示，由于Cobre Panama铜矿的Punta Rincon港口被非法封锁，公司已开始减少矿石加工业务。该港口的小船被封锁，影响到为矿场发电站运送供应物资，这对全面运营产生了影响。这家铜矿商在一份声明中称，子公司Minera Panama（MPSA）已关闭了一条矿石加工生产线，剩下两条仍在运营。这家矿业公司援引巴拿马农工商会的数据表示，全国各地的抗议和道路封锁每天造成6000万至9000万美元的经济损失。（上海金属网）
4、【多家银行存款利率下调】记者发现，10月下旬以来，多家农商行、村镇银行发布存款利率调整通知，对一年期、三年期、五年期等长期限存款利率做出下调，下调幅度从10个基点至40个基点不等。（中证金牛座）(来自华尔街见闻APP)
铝
铝 2023.11.14
一、市场观点
我国10月份社会融资规模增量为1.85万亿元，比去年同期增9108亿元，不及市场预期的1.9万亿，国内经济整体弱复苏。但国内利好政策不断释放，刺激内需的导向还是十分明确的。
供给端，云南电解铝厂减产中，规模约一百万吨，据百川盈孚调研云南减产速度不及市场预期，截至上周减产40万吨。白音华新增20万吨产能于12月达产，整体供给收缩约2%。供给收缩逻辑不变。
需求端，旺季已过，但下游开工率环比下行，需求不及市场预期。我国帮扶房地产，促进新能源汽车消费，促进光伏行业合理布局的方向十分明确，拉动用铝需求。维持国内需求向好预期不变。
原料端，氧化铝、煤价平稳运行，铝价下行，电解铝完全成本约16300，目前理论利润下行至约2500元/吨，仍处高位。下游需求恢复缓慢，导致库存+0.2至65.1万吨，逆季节性累库。
整体来看，供给收缩约2%，国内需求向好预期不变，基本面供减需增。短期减产进度和需求不及市场预期，库存逆季节性累库，现货下行种种因素导致沪铝走势偏弱。策略上，逢低做多，18800-18900区间逐步进场，关注后续库存表现。
二、消息面
1.【央行：10月份社会融资规模增量为1.85万亿元 比上年同期多9108亿元】央行数据显示，初步统计，2023年前十个月社会融资规模增量累计为31.19万亿元，比上年同期多2.33万亿元。10月份社会融资规模增量为1.85万亿元，比上年同期多9108亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加4837亿元，同比多增232亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加152亿元，同比多增876亿元；委托贷款减少429亿元；信托贷款增加393亿元；未贴现的银行承兑汇票减少2536亿元；企业债券净融资1144亿元；政府债券净融资1.56万亿元；非金融企业境内股票融资321亿元。（中国人民银行）
2.【央行金融稳定局：我国金融风险整体收敛、总体可控】央行金融稳定局发表专栏文章，文章指出，当前，我国金融风险整体收敛、总体可控。2023年二季度末，我国金融业机构总资产449.21万亿元，其中银行业机构总资产406.25万亿元，资产占比超过九成。银行业占主体地位，银行稳则金融稳。从中国人民银行按季对银行业金融机构开展评级的结果看，2023年第二季度全国近4000家商业银行中，绝大部分银行处在安全边界内。（中国人民银行）
3.【多家银行存款利率下调 下调幅度从10个基点至40个基点不等】银行存款利率又迎调整。记者发现，10月下旬以来，多家农商行、村镇银行发布存款利率调整通知，对一年期、三年期、五年期等长期限存款利率做出下调，下调幅度从10个基点至40个基点不等。业内人士表示，这些中小银行可能是对今年9月国有银行和股份制银行集体下调存款利率的跟进。展望后续，东吴证券固收首席分析师李勇分析，当前存款利率整体呈现出下调频率变高、期限越长下调幅度越大的特点。基于这一特征和当前的宏观环境，存款利率有再次下调的空间。(中证金牛座)
4.【世纪铝业三季度净收入同比下降11%】据外媒11月13日消息，全球主要铝生产商世纪铝业公司（Century Aluminum Company）上周公布了其2023年第三季度的业绩，披露归属于世纪铝业公司股东的净收入下降了10.97%。2023年第三季度的净收入为1380万美元。收入下降的原因是出货量减少和LME铝价低迷。世纪铝业本季度铝出货量为171,995吨，环比下降0.95%。实现的LME铝价为每吨2,237美元，环比每吨下降134美元。世纪铝业在报告中指出，2023财年迄今为止，全球铝供需平衡。需求量为6980万吨，而供应量为7040万吨。（上海金属网）
5.【央行上海总部谈上海存量房贷利率下调：加权平均利率降低近45个基点】11月13日，中国人民银行上海总部召开2023年第四季度新闻发布会，介绍2023年前三季度上海金融运行情况。央行上海总部调查统计研究部主任吕进中在会上表示，上海存量首套房贷利率下调有序推进，房地产信贷基本平稳。他透露，截至10月31日，上海市完成存量首套住房贷款利率下调的贷款笔数约26.51万笔，贷款金额约2632亿元，贷款加权平均利率降低近45个基点。（澎湃新闻）
6.【工信部：聚焦光伏行业高质量发展 加强顶层设计和政策供给】工业和信息化部党组书记、部长金壮龙主持召开第四次制造业企业座谈会，贯彻落实全国新型工业化推进大会精神，详细了解光伏行业发展情况，听取企业意见建议，研究促进行业高质量发展的具体措施。会议强调，要聚焦光伏行业高质量发展，加强顶层设计和政策供给，引导支持企业技术创新，促进行业规范自律，加强部门协同和政企沟通协调，加强行业运行监测，营造良好发展环境，持续巩固提升光伏行业竞争力。（工信微报）
7.【中金：2024年供应增速或将系统性下降】一是国内原铝建成产能触顶，据阿拉丁，目前国内建成产能已达4461万吨/年，几乎触及4500万吨/年供给侧改革政策天花板；截至目前国内电解铝开工率已高达96.5%，原铝产量增长空间已非常有限；二是国内西南地区水电供给受到季节和天气影响，供给仍有扰动；三是海外电解铝产能受到能源价格扰动，前期关停产能短期难以快速复产。我们的测算2024年全球电解铝供给增速或降至2.9%，同比-0.8ppt；四是即使印尼目前电解铝规划产能已接近1000万吨，但考虑到当地基础设施配套欠缺，投资和运行成本较高，产能投放进展较为缓慢，仍有待一波铝价牛市带来较强的激励。（中金点睛）
锌
锌 2023.11.14
一、市场观点
我国10月份社会融资规模增量为1.85万亿元，比去年同期增9108亿元，不及市场预期的1.9万亿，国内经济整体弱复苏。但国内利好政策不断释放，刺激内需的导向还是十分明确的。
供给端，近期海外矿端减产事件频出，供应收紧，加强了锌的底部支撑。当下冶炼利润仍有850元/吨，冶炼厂10月原料库存天数环比下降至24.3天，但仍充足，锌产量预计继续释放，供给压力仍存。
需求端，我国帮扶房地产，促进新能源汽车消费，促进光伏行业合理布局的方向十分明确，国内维持需求向好预期不变。海外方面，美国经济数据有韧性，高利率背景下欧美制造业仍有压力。锌库存+0.1至7.47万吨，仍处相对低位，但库存不断累库，支持锌价逻辑边际变弱。
总体来看 ，供给端预计产能继续释放，供给压力仍存。需求向好预期不变。基本面供需双增格局。近期海外突发事件频出，短期建议观望，谨慎追多。
二、消息面
1.【央行：10月份社会融资规模增量为1.85万亿元 比上年同期多9108亿元】央行数据显示，初步统计，2023年前十个月社会融资规模增量累计为31.19万亿元，比上年同期多2.33万亿元。10月份社会融资规模增量为1.85万亿元，比上年同期多9108亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加4837亿元，同比多增232亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加152亿元，同比多增876亿元；委托贷款减少429亿元；信托贷款增加393亿元；未贴现的银行承兑汇票减少2536亿元；企业债券净融资1144亿元；政府债券净融资1.56万亿元；非金融企业境内股票融资321亿元。（中国人民银行）
2.【央行金融稳定局：我国金融风险整体收敛、总体可控】央行金融稳定局发表专栏文章，文章指出，当前，我国金融风险整体收敛、总体可控。2023年二季度末，我国金融业机构总资产449.21万亿元，其中银行业机构总资产406.25万亿元，资产占比超过九成。银行业占主体地位，银行稳则金融稳。从中国人民银行按季对银行业金融机构开展评级的结果看，2023年第二季度全国近4000家商业银行中，绝大部分银行处在安全边界内。（中国人民银行）
3.【多家银行存款利率下调 下调幅度从10个基点至40个基点不等】银行存款利率又迎调整。记者发现，10月下旬以来，多家农商行、村镇银行发布存款利率调整通知，对一年期、三年期、五年期等长期限存款利率做出下调，下调幅度从10个基点至40个基点不等。业内人士表示，这些中小银行可能是对今年9月国有银行和股份制银行集体下调存款利率的跟进。展望后续，东吴证券固收首席分析师李勇分析，当前存款利率整体呈现出下调频率变高、期限越长下调幅度越大的特点。基于这一特征和当前的宏观环境，存款利率有再次下调的空间。(中证金牛座)
4.【央行上海总部谈上海存量房贷利率下调：加权平均利率降低近45个基点】11月13日，中国人民银行上海总部召开2023年第四季度新闻发布会，介绍2023年前三季度上海金融运行情况。央行上海总部调查统计研究部主任吕进中在会上表示，上海存量首套房贷利率下调有序推进，房地产信贷基本平稳。他透露，截至10月31日，上海市完成存量首套住房贷款利率下调的贷款笔数约26.51万笔，贷款金额约2632亿元，贷款加权平均利率降低近45个基点。（澎湃新闻）
5.【工信部：聚焦光伏行业高质量发展 加强顶层设计和政策供给】工业和信息化部党组书记、部长金壮龙主持召开第四次制造业企业座谈会，贯彻落实全国新型工业化推进大会精神，详细了解光伏行业发展情况，听取企业意见建议，研究促进行业高质量发展的具体措施。会议强调，要聚焦光伏行业高质量发展，加强顶层设计和政策供给，引导支持企业技术创新，促进行业规范自律，加强部门协同和政企沟通协调，加强行业运行监测，营造良好发展环境，持续巩固提升光伏行业竞争力。（工信微报）
6.【高盛建议做多部分大宗商品】高盛预计，大宗商品价格将在2024年上涨，因央行鹰派立场减弱和经济衰退风险降低将提振需求。他们认为，货币政策拖累减弱、衰退担忧消退以及行业去库存减少将支持2024年的需求和现货价格，明年价格将会“略微升高”。原油、成品油、铜和铝会处于最佳状态。受强劲需求、欧佩克低供应和温和供应缺囗的支撑，油价将保持在80-100美元/桶区间。布油明年均价则预计为92美元/桶，之前预期为98美元/桶。此外，建议做空镍、锌。预计2024年铜均价为每吨9200美元，之前预期为12000美元。(金十数据)
镍
镍 2023.11.14
一、市场点评
供给端，不锈钢负反馈导致矿端价格偏弱运行，NPI最新成交价1020元每镍，对电积镍支撑继续下滑，国内电镍产量持续增加，11月预期产量2.35万吨，环比增0.51%，同比增55.13%，整体交割品扩容，海外企业精炼镍产量出现下滑。
需求端，下游300系不锈钢检修停产减产扩大，库存高位，11月排产继续下滑，导致部分镍铁厂开启检修停产；新能源汽车维持高增速，但其中三元电池需求增速不及预期，11月三元前驱体排产继续环比下滑5.24%同比下降26.3%，镍整体需求未见起色。
整体来看基本面方面镍元素整体供给增加，后续镍矿供给压力缓解，MHP回流增加，硫酸镍价格仍有下降空间，预期镍价震荡偏弱运行，需持续关注印尼政策。
二、消息与数据
1、Eramet加大对锂矿和大型矿山投资
据外媒11月13日消息，Eramet将继续推进在阿根廷增加锂产能的计划，并计划将印尼镍矿产量翻倍，该公司认为这项投资推动可以抵御全球经济疲软。这家法国矿业集团周一预测，2024年至2026年的资本支出约为19亿欧元。该集团表示，已批准其位于阿根廷的Centenario锂项目的第二阶段，目标是每年生产约3万吨碳酸锂当量（LCE），而第一阶段的目标是2.4万吨，将于2024年第二季度投产。同时，Eramet希望到2026年，与青山控股合作运营的印尼镍矿Weda Bay的产量能够达到6000万湿吨，今年预期为3000万湿吨，这是全球最大的镍矿。（上海金属网）
2、NAC：2023年前三季度镍矿销量同比增长5%
菲律宾最大的镍生产商亚洲镍业公司 (Nickel Asia Corporation ，NAC) 发布的报告显示，2023年前三季度公司利润为36亿比索，下降47%，归因于印尼镍产量增加导致镍矿石价格下跌。NAC运营中的矿山共销售了1300万湿吨的镍矿石，同比增加5%。出口方面，公司出口730万湿吨腐泥土和褐铁矿矿石，平均价格为每吨29.15美元。此外，该公司还向Coral Bay和Taganito HPAL工厂交付570万湿的吨褐铁矿矿石。（我的钢铁网）
3、FNI：2023年前三季度镍矿销量同比增长21%
菲律宾镍矿商Global Ferronickel Holdings Inc.(GFNI)表示，2023年前9个月，由于成本增长快于收入增长，其2023年前9个月净利润同比收缩14.4%，至18亿比索。其镍矿总销量也增长20.7%达到380.1万湿吨，其中271.1万湿吨来自苏里高，109万湿吨来自巴拉望岛。销售组合为68%低品位矿石和32%中品位矿石。预计从2024年开始，公司购买了五艘LCT，以提高运输镍矿石的运营和成本效率。（我的钢铁网）
4、据Mysteel调研了解，11月13日，华南某钢厂印尼高镍铁采购成交价1020元/镍（到厂含税），成交数千吨，为贸易商供货，12月交期。（Mysteel）
不锈钢
不锈钢 2023.11.14
一、市场点评
不锈钢利润压缩企业减产情况扩大，负反馈导致原材料NPI价格下跌至1020元/镍，不锈钢成本下移。300系不锈钢粗钢11月排产环比减少3.7%，同比减少9.3%。本周全国主流市场不锈钢社会总库存周环比降1.47%，其中300系周环比下降0.57%，仍处于历史高位，目前不锈钢排产大幅下滑，但成本支撑减弱，仍需观察去库的延续性。
二、消息与数据
1、西班牙不锈钢厂Acerinox2023年第三季度，不锈钢部门冶炼产量约42.2万吨，环比降9.25%，同比降12.45%；冷轧产量约28.3万吨，环比降6.91%，同比降17.97%；长材产量约3.2万吨，环比降11.11%，同比降45.76%。2023年1-9月，不锈钢部门的冶炼产量约140.2万吨，较2022年1-9月减少了18.9%；冷轧产量约89.7万吨，较2022年1-9月减少24.87%；长材产量11万吨，较2022年1-9月减少40.5%。（Mysteel）
2、据Mysteel调研了解，华南某钢厂2023年11月13日废不锈钢304钢水价（出水96%，镍8）10000元/吨，较上期价格下调100元/吨，不含税，报量待批。（Mysteel）
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。
中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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