【专题报告】从各国能源转型目标乐观看待光伏明年装机lg...

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观点概述：

随着光伏行业迎来阶段性产能过剩，全行业利润严重被挤压，市场对未来的产量和装机报以悲观态度，但光伏目前还伴随着企业持续扩产和技术路线竞争的格局，我们结合今年本国装机，观察对各主要装机国的出口情况，以及各国的新能源愿景，推演未来的装机需求，我们预期：2023年全球装机约373GW，远超年初预期。而2024年新增装机中性预期约456GW，明年组件可能是先去库后补库的状态，年末库存相比今年持平。

风险提示：

下游价格战超预期影响生产，海外宏观出现系统性风险，行业理解粗浅。

一、 光伏行业产能快速扩张，库存开始堆积，但低价也推动了需求

光伏今年伴随着全行业价格下降，中国装机量大超预期，推动全球装机维持接近100%的超高增速，截至九月，组件出口增速也达到了40%。

这种价格和利润增速的下滑主因还是光伏产能投产过快，产量增长也远超过了短期需求，从最靠近终端需求的组件产能来看产需不平衡在今年明显放大：

二、 从五大主要装机国复盘今年和推演明年装机需求

根据全球新增装机占比来推算，22年前五大装机国中、欧、美、巴西和印度占比80%，在新能源转型大背景下，每个国家都有自己的光伏愿景或新能源蓝图，叠加海外衰退魅影持续浮现，2024年又是全球选举大年，各国短期有加大资本开支的需求和动机，由于中国光伏组件产量达全球90%，我们从中国组件出口看各国今年需求，然后再按照各国装机目标，给2024年一个实现目标的平均装机量，通过年均装机量和增速装机量取均值估算明年各国装机目标。

1.欧洲今年装机较为缓慢，但是未来可期，有好转迹象

先看欧洲，虽然今年对欧洲组件出口因为欧洲库存有所停滞，欧洲今年装机增速分歧巨大，从Solopower EU的40GW到集邦咨询的80+GW，而最近Rystad Energy研究预计到今年年底安装的光伏系统装机容量将超过58GW。其中70%为屋顶光伏。

不过笔者认为从出口和库存堆积来看，欧洲2023年光伏装机仅约50GW，略高于去年的水平。主因是电力能源价格下降以及专业人手不足抑制了装机需求。但是随着组件价格不断下跌，最近欧洲光伏有好转的迹象：11月德国联邦网络局最新公布的光伏发电项目招标情况显示，本次计划拍卖400兆瓦光伏发电配套储能项目，最终收获投标规模为779兆瓦。这是今年以来德国官方拍卖项目投标规模第一次超过计划容量。

同时2023年7月已提交的更新NECP显示2030年装机目标约425GW（德国法国荷兰未提交修订版，他们的版本也必然上调，以此实现欧盟总目标）。欧盟委员会设定了至2030年太阳能装机容量达到750GW的宏伟目标，以2030装机750GW测算，从24年起每年至少完成70GW或保持16%的年化增速。

不过SolarPower Europe的最新研究预计，到 2030年欧盟最有可能安装的光伏容量将超过 900 GW，每年需装机85GW，年化增速20%。我们给出一个中性预期：光伏可能会作为欧洲逆周期调节的投资行业，明年装机乐观预期为80GW，按照实现欧盟目标的增速估算明年至少也要装机59GW，那欧洲装机的中性预估约为69.5GW。

2.印度装机目标远大，但受制于国产化进度较慢被迫重新进口中国组件

今年对亚太地区组件出口前低后高，变化主因是今年3月起对亚太组件出口低迷主要就是印度2022年4月BCD关税生效后，当地组件供应模式则逐渐转为进口电池并在当地自行制造组件，从组件进口转为对电池片进口，导致1-6月，中国组件出口同比增长了34%的情况下对印度组件出口同比却下降了76%。

但印度国产化不太顺利，作为全球第三装机国，目标是今年新增装机12.9GW将光伏总装机容量推升至66.7GW，距离印度政府制定的第14个国家电力计划(NEP14) 中2027财年的185.6GW和2031财年364.6GW距离颇大，如果要完成2027财年目标，印度年均装机需达30GW或年增长率达30%。为了让很多延期项目快速落地，同时组件价格下跌过快，已经抵消了关税加价，8月和9月印度加大了从中国进口的力度，分别进口了0.95GW和2GW。后续也有一定持续性，印度为了实现光伏目标也进行了大规模招标，待装项目不少。明年印度又是大选，投资有望前置。按目标增速明年至少完成17GW装机，乐观预期为30GW装机，中性预期约为23.5GW。 

3.美国伴随财政支持力度加大，光伏装机起步较晚但目标远大有望持续发力

美国作为装机前三大国，还有各种财政政策大力支持，根据美国劳伦斯伯克利国家实验室（LNBL）的报告：2022年度美国Utility Scale Solar（公用事业规模太阳能）电站新增装机为10.4 GW/13.2 GW，但按照美国能源署的规划，2023年度美国公用事业规模太阳能电站新增装机将超过24 GW/30 GW，而2024年的规划将达到35 GW/44.4 GW，采用中性预估，美国明年装机约40GW，带来约52GW的组件需求。按照美国的规划，23年年底预计累计装机168GW，到2035年实现目标需要每年装机130GW或年化增速达22.7%，这个由于美国光伏增长刚起步，乐观预期给到明年60GW的装机量，结合lNBL的谨慎预期，明年美国装机的中性预期约50GW，增速达70%。   

4.巴西装机平稳推进，由于本国水利丰富，光伏装机预期平稳

对美洲主要出口是巴西、智利和墨西哥等国，美国虽然是很大的需求国，但上文已经看到，美国不直接从中国进口组件，多从越南、马来和泰国绕道，不会反映在中国对美洲的组件出口中： 

巴西作为第五大装机国，目前装机达30GW，22年至23年上半年装机量超15GW，新增装机位列全球前五，由于巴西水力发电占比极高，占全国总发电量的2/3，因此光伏的需求上限没有非常夸张，根据巴西EPE的《十年能源扩张计划》（2030年版），到2030年，巴西全国总装机容量将达到约224.3GW，新增装机容量的50%以上来自新能源发电，其中光伏装机容量将增长最多、增长速度最快。预计2030年巴西光伏装机总容量可达100GW，按照上半年装机增速，到2023年底，巴西的新增光伏装机容量将达到14GW，2024-2030年需要每年10GW左右的装机可以实现100GW。乐观一点明年装机维持14GW可以提前完成目标，那中性预测明年巴西装机12GW。

5、中国2023年装机大超预期，但明年依旧值得期待

最后是中国，作为最大的新能源装机国，本土装机目标是最重要的变量，决定了明年光伏行业的生死，今年装机明显好于预期，年初预期的130-160GW肯定偏向保守，因为当前九个月已经装机130GW，后续按照平均数以及每年12月的地面电站集中装机并网，今年得有195GW左右的装机。

按照测算2023年底风光装机总容量将达到1013GW，距离十四五规划中2030年1200GW的目标还剩200GW，但是十四五光伏装机目标是由各省汇总上来，多数省份都表示将在2025年超额完成目标，共计2025年完成1400GW的光伏装机，目前2023年底累计装机约600GW，光伏接下来两年需要300GW的量才能提前实现目标，考虑到经济稳中求进，不急于完成目标，给予明年200-220GW装机，相比今年小幅增长。

从整体弃风弃光率来看，电网的负荷不大，但的确有很多地区表示电网负荷较满，分布式待审批并网较多，目前有两种解决方式，一种是暂停并网，一种是对分布式光伏学习集中式，配置一定比例的储能缓解对于电网的冲击。浙江等地已经允许配储并网。

三、 沙特等中东国家逐渐发力，完全可以弥补剩余20%装机的增速

近期随着中沙合作进一步加深，对沙特的组件出口开始爆发，沙特9月中国光伏组件需求约1.2 GW，占本月中东市场需求的63%，今年累积进口已达约5.2 GW，相比去年全年约1.2 GW呈现大幅成长。沙特光伏需求主要透过多个大型集中式项目的招标推动，且当地政府对于光伏发展也提出高度支持，近年来更吸引中国厂商前往当地设厂，成为今年成长最快速的新兴市场之一，后续也预计会推出更多大型项目以达到国家可再生能源计划的目标，长期需求看好。阿联酋等国也不甘示弱，中东光伏装机进入起步快速增长阶段。这个弹性很大，23年沙特装机严重不足，假设24年需要10GW的装机来弥补目标（23年目标20GW太阳能）。中东还有其他很多国家光伏目标远大，想减少经济对石油的依赖，这部分增量我们用来弥补剩下20%光伏装机量的增长，以赶上前五大国的光伏装机增速。

综上，根据全球新增装机占比来推算，前五大装机国中、欧、美、巴西和印度（占比80%）明年为了实现各自目标能够带来约360GW的装机需求，对应全球约450GW装机。 

四、 光伏短期处于技术迭代的竞争时期，前景依旧光明

纵览全球，即使是高利率的宏观环境下，光伏投资热度丝毫不减：2023上半年，全球可再生能源投资飙升至3580亿美元，相比去年增长22%。太阳能占今年前六个月全球可再生能源投资总额的2/3，与2022年上半年相比增长了43%。其中，中国约占所有大型和小型太阳能投资的一半，美国光伏领域投资255亿美元，比2022年上半年增长了75%。此外，欧洲、中东和非洲(EMEA)地区，包括德国、波兰和荷兰在内的多个国家的太阳能投资都创下了纪录。

这也是很多国家财政开支对抗经济下滑可能的重点投资行业，包括欧洲的净零工业法案和美国的通货膨胀削减法案。

截至22年，全球九个国家的渗透率超过10%，比2021年的七个国家有所增长西班牙以19%位居榜首，其次是希腊（17.5%）、智利（17%）和荷兰（15.9%）。澳大利亚（15.7%）和洪都拉斯（12.9%）分别排名第五和第六，德国（12.4%）排名第七，比以色列（12.3%）略高0.1个百分点。日本排在最后，为10.2%。

光伏贡献仅占全球电力总需求的6.2%，未来的目标一定是20%甚至30%，哪怕主要装机国欧盟和中国的渗透率分别只有8.7%和6.5%，光伏前景依旧广阔，对大宗商品的实物需求持续存在，恰好大宗商品开采增速很难赶上光伏增速，光伏用量占比会越来越高，对大宗的需求影响越来越大。只是产业投产和需求的节奏可能会影响产业整体的利润。后续我们会从发电利润、组件技术等角度再谈论装机需求。