直播【工业品早评】长假前多头减仓，商品承压
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工业品早评 | 2023年9月22日
黑色：钢材、铁矿石、双焦
有色：铜、铝、锌、镍、不锈钢
钢 材
钢材
一、市场点评
供应端，本周机构数据均显示钢材产量有所增长，富宝数据显示电炉企业继续增产1.6%，随着近期钢价上涨，钢厂利润也有小幅回升，钢材产量再度表现趋增。进口方面，昨日国内钢坯价格持稳，国外主要地区钢坯价格依然持平，目前内外钢坯价差略有扩大，钢坯仍有一定出口空间。
需求端，钢联及周一钢银库存均显示热卷库存有所增加，但总库存继续减少，找钢及钢谷数据均显示建材厂库社库延续下降，热卷厂库增加社库下降，整体各机构数据均显示钢材库存仍在去化。需求方面，本周机构数据大多显示钢材表需有所回升，但钢联数据显示热卷表需小幅回落。百年建筑网最新调研显示，近期混凝土发运量、水泥出库量环比均有小幅回升，说明下游需求有部分改善。8月以来宏观经济政策不断释放利好，既有加强地方政府化债，又有利好地产的“认房不认贷”、存量贷款利率下调、限购放开等政策，近期又有城中村改造及央行下调金融机构存款准备金率，政策暖风使得市场需求预期持续向好。海外方面，近日国外钢价大多持平，目前国内外板卷价差变动不大，受益于汇率上升，目前国内钢材出口空间尚存。
综合而言，近期钢材市场供需双增，钢材产量增加，需求环比也有改善，尽管宏观偏暖，但近期钢材成交表现不佳，叠加成本端也有所走弱，预计钢价走势偏弱震荡运行。
二、消息及数据
1.2023年1-8月，主要用钢行业运行总体平稳。建筑业持续低迷，其中房地产主要指标继续下降，降幅略有加深；基础设施建设投资保持增长，增速继续放缓。制造业总体平稳增长，其中机械工业增加值保持增长，机电产品出口额(美元值)降幅略有扩大；汽车产量保持增长，其中新能源汽车产量和汽车出口量继续保持快速增长；船舶行业三大指标大幅上升，继续保持向好态势；家电行业三大白电产品产量保持较快增长；集装箱产量继续下降，降幅收窄。
2.云南玉溪玉昆钢铁集团玉溪本部生产基地计划9月30日起全线关停，届时玉昆本部基地一座1080m³高炉、一座680m³高炉、三条棒材产线以及一条线盘产线将彻底关停，同时，计划于10月15日启动峨山新基地第二座1200m³高炉，届时新基地两座1200m³高炉将同时运转，对应匹配三条棒材产线和一条线盘产线以及一条型钢产线，受此影响，10月份玉昆建筑钢材产量预计15-18万吨，环比减少12-15万吨。
3.Mysteel：近期土耳其进口废钢价格小幅下跌，螺废差逐渐收窄。具体来看，于伊斯坦布尔举行的最新Irepas会议上，近期成品钢销售缓慢削弱了钢铁生产商对废钢的需求，并试图压低价格，以至于买方市场参与者表达了看跌的短期价格情绪。短期来看，已经很窄的螺废差将进一步阻碍进口废钢价格的上扬。然而，欧洲地区有限的供应和印度买家稳定的需求导致欧洲卖方的情绪在会议期间仍然坚挺。综合来看，在市场情绪低迷的影响下价格难以拉涨，近期市场交投氛围不佳。
4.贝壳研究：2023年9月中国百城首套主流房贷利率平均为3.90%，与上月持平；二套房主流房贷利率平均为4.57%，较上月降低24个基点。9月首、二套房主流房贷利率较去年同期分别回落25个和34个基点。9月银行平均放款周期为20天，较上月缩短1天，放款速度加快。
5.中国船舶工业行业协会：1-8月，全国造船完工量2798万载重吨，同比增长16.9%；新接订单量5231万载重吨，同比增长86.5%；手持订单量13155万载重吨，同比增长28.9%。1-8月，中国造船完工量、新接订单量、手持订单量分别占世界市场份额的49%、68.8%和53.9%。
6.21日全国建材成交差，期现积极出货，可售资源增多，市场情绪弱，终端按需采购，全天成交量较前一日进一步下滑。
铁矿石
铁矿
一、市场点评
供应端，近期全球铁矿发运小幅增加，其中巴西发运明显回升，澳洲发运略有减少。由于国内到港有所回落，叠加节前铁矿疏港攀升至近年高位，本周港口铁矿库存进一步减少。国内矿方面，随着矿山产能利用率的回升，近期国内铁精粉和球团产量继续增加。
需求端，本周钢厂高炉开工率及铁水产量再度回升，日均铁水增1.01至248.85万吨。而钢厂盈利率仍维持在42.86%，尽管亏损企业过半，但铁水产量仍在高位，叠加国庆假期将至，钢厂原料补库的需求强劲，近期钢厂铁矿库存有明显上升。随着假期临近，近日钢厂补库节奏或将进入尾声。昨日铁矿港口现货成交有所回落，但远期美元货成交大幅上升，目前PB粉落地利润再度转正，显示当前国内需求相对强于国外。
综合而言，虽然当前铁矿市场供稳需强，但随着钢厂库存明显上升，叠加节前补库进入尾声，预计矿价或将震荡偏弱运行。
二、消息及数据
1.本期Mysteel调研247家钢厂高炉开工率84.47%，环比上周增加0,40个百分点，共新增8座高炉复产，1座高炉检修，复产发生在华北和华东地区，多为短检高炉复产，检修发生在东北、华北、华东和华中地区，且检修时间较前期拉长。体现到铁水产量，太期日均铁水产量248.85万映，环比增加1.01万吨，增量主要集中在东北、华北地区，而西北地区小幅下降。低利润下钢厂检修增加，预计未来铁水产量难有增量。
2.本周，唐山89座高炉中有14座检修（包括长期停产未拆除及尚未置换完成的高炉），检修高炉容积合计10870m³；周影响产量约24.91万吨，周度产能利用率为90.26%，较上周环比下降0.54个百分点，较上月同期上升0.61个百分点。
3.节前倒数第二周，钢厂提货意图明显，港口日均疏港量持续攀升，增至近三年以来的高位，高疏港量下，促使港口库存延续下隆态势。具体地区未看，本周除华南区域港库环比上升外，其余地区港口进口矿库存均呈现不同程度的下降，其中华北地区受铁矿石到港下滑影响，区域内港口卸货入库量远低于港口出库量，因此华北区域库存减量较为明显，华东港库降幅次之，而沿江库存降幅相对较小。疏港米看。本期除东北地区港口日均疏港稳中趋降外，其余地区疏港在节前钢企提货力度加大下同步上升。
4.据了解，2023年9月，塔塔钢铁英国分公司（Tata Steel UK）正式同英国政府达成一项历史性协议，将共同投资12.5亿英镑，以实现塔尔伯特港钢厂的碳减排目标。该项投资将用于兴建一座全新的电弧炉，以取代目前的高炉进行钢铁生产。英国政府将提供5亿英镑的资金支持，这是迄今为止规模最大的政府支持计划之一。预计这一项目将有助于英国减少7%的碳排放，同时将塔尔伯特港钢厂的碳排放削减85%。目前，该钢厂的两座高炉已接近报废年限，年产量约为360万吨液态钢铁。
5.9月21日远期现货市场整体交投氛围尚可。公开平台上有11月中上旬装期的PB粉分别以11月指数+3.5和3.7成交；10月中装期的纽曼粉以62.3%及计价119.9成交折算溢价在10月指数+2附近；10月底跨月装期的BRBF以11月指数+3.3成交。矿山私下招标一钢粉块、卡块和纽曼块，其中纽曼块以10月固定块矿溢价0.1722结标。二级市场报价持稳；市场多关注中品资源。
双焦
双焦
一、市场点评
本周铁水日均产量继续增加，铁水创新高，钢厂盈利率维持42.8%，双焦终端需求较好。洗煤厂开工和产量略有下降，焦煤整体库存继续下降，焦炭库存增加，供需面表现较强。上半年钢材出口较好，支撑需求，铁水产量维持高位，双焦偏强运行，需求段后市关注钢材出口情况，双焦涨至较高位，关注是否有旺季保供政策。
二、消息与数据
1. 关于嘎顺苏海图-甘其毛都口岸铁路连接工作方面，他指出，连接两国口岸铁路的建设工作将很快开始。这项工作中方已经等待了10年。这是在总理访问期间决定的。
2.汾渭信息冶金部9月21日重点关注：焦炭第一轮涨价全面落地，涨幅为100-110元/吨。随着近期原料煤强势拉涨，少数焦企受制于亏损以及环保有一定减产，外加前期投机需求进场分流货源，尤其考虑市场看涨供应端多有惜售的意愿，下游钢厂呈现连续掉库态势，不过钢厂仍有边际效益生产积极性仍存，节前刚性补库下焦炭呈现偏强格局，后期关注原料煤以及钢材价格表现。
3.国家矿山安全监察局陕西局关于责令黄陵县中瑞成煤业有限责任公司停产整顿的公告，近日，国家矿山安全监察局陕西局对黄陵县中瑞成煤业有限责任公司现场监察时，发现该矿存在重大事故隐患。依据《国务院关于预防煤矿生产安全事故的特别规定》之规定，国家矿山安全监察局陕西局责令黄陵县中瑞成煤业有限责任公司停产整顿。
4.陕西省发改委日前发布《关于榆林市榆神煤炭榆树湾煤矿有限公司等两处煤矿生产能力核定结果的批复》，同意榆林市两家大型煤矿的产能核增。其中榆林市榆神煤炭榆树湾煤矿有限公司产能由1200万吨核增至1800万吨；陕煤曹家滩矿业有限公司曹家滩煤矿产能由1700万吨/年核增至2500万吨/年。
铜
铜 2023.09.22
一、市场观点
过去两个月在国内政策预期的助推下，商品都有不少显著的上涨，但是旺季来临，此前的政策预期尚未兑现到实际的需求，因此面临长假，面临美联储刚刚做出鹰派表态，美国财政又有遇到阶段性党争的约束窗口，多头比空头怕是要更担心长假空窗期太长，商品有点调整我觉得属于情理之中，我不觉得属于趋势性转向。铜最近有一些大户交仓的压力，短期内外盘相对来说比较弱，但这种格局只要不是出现恶性风险事件，对价格的拖累都一般。
二、消息与数据
1、9月狭义乘用车零售销量预计198.0万辆，环比3.1%，同比3.0%，其中新能源零售75.0万辆左右，环比4.7%， 同比增长22.3%，渗透率约37.9%。
2、英国央行行长贝利：现在就开始讨论降息还言之过早。关于通胀的那些好消息促使央行（在9月21日决定）暂停加息。将坚定不移地压低通胀至2%目标。(来自华尔街见闻APP)
3、【欧洲央行管委Stournaras：下一步可能是降息 不应该彻底扼杀经济】欧洲央行管委Stournaras：下一步行动更有可能是降低借贷成本，而不是再次提高。不确定性很大，也存在风险，但就目前情况而言，我认为我们的下一步将是降息。我认为我们已经达到了利率峰值。这是我的感觉和理解。关于利率将在顶峰停留多久，Stournaras表示：“很难说。无论怎样，我们所说的都是以月计。我们将依据数据决定是多少个月。对我来说，目前更大的风险是做太多。我们不应该也不需要彻底扼杀经济。未来几个月通胀率将大幅下降。”
(来自华尔街见闻APP)
4、美国9月16日当周首次申请失业救济人数降至20.1万人，创1月以来最低水平。(来自华尔街见闻APP)
铝
铝 2023.9.22
一、市场观点
原料端氧化铝和煤价上行，电解铝的成本上行，目前理论利润约3100，云南省电解铝总复产产能预计180万吨，复产基本结束。
需求端，地产、基建预期偏弱，光伏、新能源汽车表现良好。海外需求表现偏弱，欧美制造业持续萎缩，地产表现偏弱。铝库存环比-0.3至50.6万吨，处同期低位，整体铝元素去库1.1万吨。
供需平衡来看，随着云南复产产能的投放，三季度末有小幅累库预期，云南复产基本结束，库存转去库，处于同期低位，降低了市场对于大幅累库的预期。国内利好政策频出让市场对于需求向好报有期待，现在仍处于交易需求向好预期的阶段，再加上供给端产量天花板已现，从产业供需平衡来看，沪铝逢低做多策略为主。
二、消息面
1.【上期所氧化铝期货首批标准仓单生成】9月20日，上期所氧化铝期货首批交割商品在中铝物流集团有限公司（下称中铝物流郑州）、广东炬申仓储有限公司（下称炬申仓储新疆）、新疆诚通国际物流有限公司（下称新疆诚通）、中疆物流有限责任公司（下称中疆物流）等多家指定交割库顺利申报入库。截至9月20日15:00，氧化铝期货标准仓单已签发900吨，预计全天签发量超过3600吨，氧化铝期货交割工作稳步有序推进中。（期货日报）
2.【8月份中国铝冶炼产业景气指数较上月上升1.7个点】2023年8月份，中国铝冶炼产业景气指数为33.7，较上月上升1.7个点，处于“正常”区间下部；先行合成指数为49.5，较上月下降1.5个点。（中国有色金属工业协会）
3.【欧盟考虑对包括铝在内的中国主要出口产品征收补充关税】外媒9月20日消息，欧盟正在考虑对钢铁和水泥，包括铝在内等进口产品征收附加税。然而，作为重要贸易伙伴，中国表达了担忧，并希望欧盟与世界贸易组织（WTO）的全球贸易规范进行双重检查。据商务部发言人何亚东说，欧盟最近的立场令一些国家感到困惑。他正在敦促欧盟不要设置阻碍商业的障碍。（上海金属网）
锌
锌 2023.9.22
一、市场观点
供给端，矿端供给宽松，冶炼厂原料充足，当前价格及TC条件下，冶炼利润仍存，产量预计继续释放，进口和国产TC环比下行，海外矿山接连关停，供给端压力减小。需求端，国内下游开工环比持平，受政策预期刺激，需求仍有韧性，国内政策底已现。海外方面，高利率背景下欧美制造业仍有压力。锌库存-0.94至6.63万吨，处于历史同期低位。
矿端渐宽，冶炼利润仍存，供给端预计继续释放。库存去库，沪锌价格有一定支撑。国内政策利好让市场对于需求向好的预期仍存，同时锌库存处于同期低位，对沪锌价格形成支撑，短期震荡运行。中期来看，随着冶炼厂检修复产，产量会重新抬升，加上进口窗口打开，锌进口量预计维持高位，观点仍维持逢高空的思路，由于国内库存水平处于同期低位，注意挤仓风险。
二、消息面
1.【西部矿业：青海西豫多金属综合循环利用及环保升级改造项目计划于2024年年中建成投产】有投资者在互动平台向西部矿业提问：9月15日青海西豫多金属综合循环利用及环保升级改造项目完成首跨屋面钢架吊装，这个项目什么时候可以投产？西部矿业回应：青海西豫多金属综合循环利用及环保升级改造项目计划于2024年年中建成投产，项目改造完成后将形成年产电铅20万吨、金锭6吨、银锭430吨、硫酸25万吨生产能力，同时回收铜、锌、锑、铋、硒、钯等有价金属。（西部矿业）
2.【中国8月精炼锌进口同比大增逾八倍，进口分项数据一览】海关总署9月20日公布的在线查询数据显示，中国8月精炼锌进口量为29,250.41吨，环比下降61.91%，同比大幅增加828.76%。澳大利亚为最大供应国，当月从该国进口精炼锌12,130.88吨，环比下降33.85%，上年同期则未从该国进口。（文华财经）
3.【8月中国锌出口量同比减18.7%】2023年8月中国锌出口量为0.26万吨，同比减18.7%，环比增8.14%；1-8月累计出口量为2.21万吨，同比减72.2%。8月中国锌出口额为1436.91万美元，同比减29.78%，环比增9.66%；1-8月累计出口额为12027.62万美元，同比减67.96%。（海关总署）
镍
镍 2023.9.22
一、市场点评
基本面方面，印尼将不会批准2023年的任何新的采矿配额或将进一步收紧镍矿供给，推升印尼镍中间品价格，从而使不锈钢和硫酸镍成本上移；电镍产量及交割品不断增加，9月全国精炼镍生产企业排产23300吨，环比增加2.76%，同比增加50.74%，上周国内社会库存增加191吨，19日LME库存增加540吨。下游300系不锈钢检修停产减产，且库存持续累积产量预期不及排产；据乘联会数据显示9月1日-10日，新能源车市场零售17.2万辆，同比去年同期增长40%，较上月同期增长9%，而三元前驱体9月订单不佳，需求未见起色。硫酸镍流通货偏低，且成本坚挺，价格上涨，对电积镍支撑上移。
总体来看，镍元素整体供给增加，交割品扩容，二级镍及一级镍均有大量产能预期释放，有消息称印尼官员表示23年不会批准新的采矿配额，具体落地情况有待观察，但目前来看11月提交来年配额申请12月审批出结果，对一月影响较小；硫酸镍对电镍成本支撑上移，但价差仍有压缩空间，镍价震荡运行，需关注印尼政策。
二、消息与数据
1、据中国海关数据统计，2023年8月中国镍的硫酸盐进口量18902.2吨，环比增长57.45%；同比增长459.95%。 2023年1-8月中国镍的硫酸盐进口总量66834.86吨，同比增加93.79%。（Mysteel）
2、EFA为NiWest镍钴项目提供资金支持
外媒9月19日消息，综合电池金属开发商Alliance Nickel已收到澳大利亚出口金融公司（EFA）的支持信，为西澳大利亚州的NiWest镍钴项目提供融资。确保项目融资的下一步的是NiWest的最终可行性研究，以及进一步的尽职调查工作。Alliance去年将NiWest项目的资本成本估计更新为略高于12.6亿澳元，2018年的预可行性研究估计，该项目可以在27年的矿山寿命内生产45.6万吨镍和3.14万吨钴，其铭牌处理能力为每年240万吨。（上海金属网）
不锈钢
不锈钢 2023.09.22
一、市场点评
镍铁最新成交价1170元/镍，环比上涨15元/镍，产量方面，预计9月国内300系排产178.3万吨，环比增1.9%，同比增加26.6%，受天气影响叠加利润压缩等原因多家钢厂出现减产检修情况，实际产量或低于排产；印尼9月预计产量40万吨，环比增减3.6%，同比增6.7%。主流市场不锈钢社会总库存101.44万吨，周环比下降1.81%，但主要为200、400系去库，300系继续呈现累库，周环比增1.17%，增量以冷轧为主。印尼镍矿审批最终影响仍待观察，300系库存持续累积，成本仍有支撑，不锈钢价格震荡运行。
二、消息与数据
1、【不锈钢-钢厂动态】
9月20号早间，广西某大型钢厂发出“停产转电公告”，将于11月1日起，开始为期40天的转电操作。同时将对生产设备进行维护和保养。转电预期影响11万吨不锈钢粗钢产量，304和201各50%。（Mysteel）
2、据中国海关数据统计：2023年8月，国内不锈钢进口量约17.46万吨，环比增加27.6%；同比减少43.6%。2023年1-8月，该累计量约115.4万吨，同比减少101.9万吨，减幅46.9%。
2023年8月，国内不锈钢出口量约36.63万吨，环比增加1.8%；同比增加5.7%。2023年1-8月，该累计量约276.5万吨，同比减少41.8万吨，减幅13.1%。
2023年8月，国内不锈钢净出口量约19.2万吨，环比减少14.1%，同比增加421.6%。2023年1-8月累计净出口量约161.1万吨，同比增加60.1万吨，同比增加59.5%。（Mysteel）
3、不锈钢-钢厂盘价
9月20日，佛山德龙304冷轧10月期货盘价15300基，返利100，较5日跌300。（单位：元/吨）（Mysteel）
4、据Mysteel调研了解，9月20日，华东某镍铁厂高镍铁成交价1170元/镍（出厂含税），成交量1000吨，最晚交期9月底。（Mysteel）
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。
中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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