【有色周报】铜：政策托底有确定性lg...

供需： 供应端全年的格局以及二季度以来的边际变化，都是较为宽松。国内终端需求来看，地产的竣工环节和电力、新能源相关设施的生产建设景气仍然相当可以，海外则是在讲制造业回流和软着陆的叙事，需求端预期比较差，体现在下游加工消费环节不敢备很多库存以及期限结构上了，现实的情况一直都还算不错支撑了绝对价格。

库存：尽管一直在喊需求预期差和供应宽松，但全球各地库存都呈现出显著低于往年常规水平的状态，需求的韧性一直都在，这就使得只要不是崩塌式的危机，铜稍微跌一点立马就很容易被产业或者尚不拥挤的投机买盘给推起来。

结论：我感觉宏观现在有个比较明确的大逻辑，就是G2博弈进一步激烈的情况下，G2都不会主动引发一场国内的大危机大衰退，或者被动遇到大的风险事件政策却坐视不理。这个判断的含义是说，不会有雷曼、疫情那样崩塌式的危机，一旦有危机苗头，政策一定会火力全开来兜底。  

硅谷银行事件如此，我相信国内遇到类似的地产风险事件也会一样的处理思路。所以不仅是铜，我觉得整体商品里面，确定性的交易机会都是，一有风险事件发生，在市场稍显悲观，价格有所调整的时候买进去。

抄底可以激进，但追涨要谨慎，毕竟高利率压通胀的问题还在呢，毕竟国内也不会大干快上，需求端除非是个别行业，整体很难去预期一个爆炸性的增长，大涨得是有供给端扰动才行，铜相对供应端限制比较少，所以这个品种适合的是回调买，不适合追涨。

政策刺激超预期；挤仓风险

1、【紫金矿业：上半年净利润103.02亿元，同比减少18.43%】紫金矿业发布2023年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入1503.34亿元，同比增长13.50%；归属于上市公司股东的净利润103.02亿元，同比减少18.43%。公司主营矿种产能稳步提升，实现矿产铜49万吨、矿产金32吨、矿产锌(铅)24万吨、矿产银208吨，分别同比增长14.21%、19.63%、5.02%、10.92%，新增当量碳酸锂1293吨。8月21日，公司新并购西藏朱诺铜矿，新增权益铜资源量172万吨，公司铜资源量将超过7500万吨，朱诺铜矿有望快速推进，未来将形成10万吨/年产能铜矿山。（紫金矿业）

2、【洛阳钼业：上半年归母净利润7.03亿元，同比减少83.05%】洛阳钼业8月25日发布2023年半年度报告，上半年营业收入867.26亿元，同比减少5.49%；归属于母公司所有者的净利润7.03亿元，同比减少83.05%；基本每股收益0.033元。报告期内，公司多个重点建设项目陆续投达产，驱动产能加速攀升，刚果（金）TFM混合矿中区项目顺利投产，KFM铜钴矿达到设计产能，公司刚果（金）铜产量同比增加25%，钴产量同比增加86%。澳洲NPM铜金板块E26L1N矿体持续发力，助力NPM铜产量同比增加12%。中国区抢抓钼市场机遇，多措并举开展增产活动，钼金属产量同比增加8%。（洛阳钼业）

3、【铜产量加速下降！智利宣布调查Codelco采矿项目】外媒8月24日消息，智利下议院议员宣布，由于主要工业金属产量长期下降，智利国有铜生产商Codelco运营的采矿项目将接受国会委员会的调查。启动调查的动议于周三晚间获得一致通过，旨在审查全球最大铜矿商Codelco的管理和监管情况。根据国会声明，调查将特别关注项目延误和规划，以及Codelco的公司结构。调查委员会的成员尚未确定，参与的立法者将有两个月的时间编写一份包含调查结果的报告。由于项目延误和矿山事故，近几年Codelco铜产量加速下降。今年8月初，这家国有巨头将其年度生产指导降至25年来的最低水平，并提高了成本预估。（上海金属网）

4、【工信部、发改委等七部门：加大铜精矿、铝土矿、镍精矿、锂精矿、钴中间冶炼品等原料进口】工信部、发改委等七部门印发《有色金属行业稳增长工作方案》。其中提到，鼓励进口初级产品。支持冶炼企业与国外矿企签订长期采购协议，加大铜精矿、铝土矿、镍精矿、锂精矿、钴中间冶炼品等原料进口。完善再生原料标准体系，扩大优质再生原料进口范围和规模。完善矿产品及再生资源产品进口检验标准，支持快速检测能力建设，提高产品进口通关效率。（工信部）

5、【工信部等七部门：针对铜、铝、镍、锂、铂族金属等紧缺战略性矿产，加大国内勘查开发力度】针对铜、铝、镍、锂、铂族金属等紧缺战略性矿产，加大国内勘查开发力度，制定锂等重点资源开发和产业发展总体方案。（工信部）

供给：原料方面较为宽松，中国7月进口铝矿砂及其精矿1,291万吨，同比增加22%，矿端供给较为充裕。本周国产矿和氧化铝价格平稳运行，动力煤价小幅上行，综合来看，电解铝成本平稳运行。冶炼端，云南6月下旬启槽复产，已复产约170万吨，待复产约7万吨，预计7月下旬开始出产量，调研了解下来，复产产能多直供下游加工厂，铸锭比例有限。四川部分电解铝企业受省内电力保供及企业自身检修等需要，减产8万吨左右，暂无复产计划。据SMM，中国7月电解铝产量356.8万吨，同比增1.9%。

需求：需求方面，下游开工环比持平，据钢联，铝锭库存环比累库1万吨，本周铝锭+铝棒累库0.85万吨。国内旺季已过，需求从下游开工表现来看仍有韧性，随着zzj会议的表态，国内需求预期转好，国内各行业政策频出刺激需求，密切关注开工及库存表现。海外消费表现偏弱，高利率预计将维持一段时间，继续压制欧美需求，汽车表现尚可，地产表现不佳。

成本与利润：电解铝行业平均理论现金成本及完全成本约14000元/吨、 15400元/吨，因为铝价上行，行业完全成本利润上行至3400元/吨。

库存：LME铝库存+4.2至52.6万吨，据SMM，本周国内电解铝库存环比上行， 加0.4万吨至49.4万吨。

当前国内需求预期转好，海外需求偏弱，电解铝行业利润较高水平，复产接近尾声，市场的关注点在于电解铝库存是否会大幅累库上，从下半年需求的角度考虑，只要下半年需求环比上半年持平，库存压力就不大，中性推演预计到10月铝锭才会小幅累库。本周美联储官员重申加息预期，美元指数持续上行，国内库存低位支撑沪铝本周偏强震荡。短期来看，市场对于需求向好的期待仍在，库存压力不大的情况下偏强运行。由于沪伦比上升，导致铝进口窗口打开，关注保税区库存上升带来的供给压力。下半年铝终端需求值得期待，供给天花板已现，策略上逢低逐步分仓做多。

需求不及预期，库存超预期累库。

1.【7月中国铝土矿进口1291万吨】2023年7月中国铝土矿进口1291万吨，环比增加11.7%。自几内亚进口918.62万吨，环比增加13.03%;自澳大利亚进口331.03万吨，环比增加11.11%;2023年1-7月中国铝土矿累积进口8498万吨，同比增加12.2%。（海关总署）

2.【中国7月氧化铝进口量同比减少18.14%，进口分项数据一览】海关总署8月21日公布的在线查询数据显示，中国7月氧化铝（氧化铝,但人造刚玉除外）进口量为129,265.48吨，环比增加194.86%，同比减少18.14%。其中，印尼是最大供应国，当月自该国进口氧化铝93,310.31吨，环比增加216.95%，同比增加96.27%。（文华财经）

3.【IAI：7月份全球原铝产量同比减少0.5%】国际铝业协会（IAI）周二公布的数据显示，2023年7月份全球原铝产量为586.1万吨，去年同期为588.9万吨，同比减少0.5%，前一个月修正值为569.4万吨。7月原铝日均产量为18.91万吨，前一个月为18.98万吨。预计7月中国原铝产量为347.0万吨，前一个月为337.7万吨。（金十数据）

4.【中国7月废铝进口量分项数据一览】海关总署8月21日公布的在线查询数据显示，中国7月废铝（铝废碎料）进口量为148,433.80吨，环比下降8.76%，同比下滑0.86%。美国为最大供应国，当月自该国进口废铝22,420.09吨，环比增加14.32%，同比增加44.67%。（文华财经）

5. 【LME铝库存激增至逾一个月最高】外电8月22日消息，伦敦金属交易所周二公布的数据显示，在位于韩国的仓库库存增加38,725吨后，LME注册仓库的铝库存总量攀升至逾一个月最高。数据显示，库存增幅均源自于韩国光阳港的仓储设施，使LME总库存增加8%至529,775吨，为7月12日以来的最高水平。库存上升可能表明市场上存在过剩。同时，中国铝产量一直在上升，7月达到接近创纪录水平，原因是随着水电供应改善，云南冶炼厂提高了产量。投资者高度关注伦铝库存水平也是因为该交易所仓库中有很大比例的铝为俄罗斯铝。LME的一份月度报告显示，7月，LME仓库中可供市场使用的俄罗斯铝占到库存总量的81%。（文华财经）

6. 【中国铝企在越南义安省建设1.65亿美元铝厂，铝年产量10万吨】 中国铝企投资的Innovation Precision Vietnam公司将在越南义安省VSIP Nghe An工业园建设一座总资本为1.65亿美元的铝合金工厂。    工厂位于VSIP Nghe An工业园，土地面积约17,800平方米；设计能力10万吨/年。预计2024年10月项目建成投产；拥有约1,500名高素质员工。（电解铝微信公众号）

7. 【7月份中国铝冶炼产业景气指数较上月下降1.3个点】2023年7月份，中国铝冶炼产业景气指数为23.1，较上月下降1.3个点，处于“偏冷”区间中部；先行合成指数为54.7，较上月下降0.9个点。（中国有色金属工业协会）

供给：供给端，精矿供给增加，1-7月国内锌矿产量累计同比增11.0%，7月国内锌矿产量同比增10.8%至32.24万吨，当前价格及TC条件下，冶炼利润尚存，冶炼端产量预计继续释放。根据SMM数据，1-7月中国锌产量377.8万吨，累计同比增长9.6%，7月精炼锌产量55.1万吨，同比增15.8%。冶炼端，冶炼利润仍存，预计产量继续释放。7月精锌进口7.68万吨，同比增长3775%。

需求：锌下游加工厂开工率环比小幅下行。据钢联，镀锌周度表需环比-1至93.7万吨。终端方面，基建需求平稳，地产尚在改善，国内温和复苏背景下需求具有一定韧性；海外方面，欧美制造业持续萎缩，房地产表现偏弱。

成本与利润：锌价上行，国产精矿TC现5150元/吨，国产矿冶炼利润约1000元/吨。

库存：LME锌库存小幅累库+0.3至14.9万吨，海外锌库存压力较大。国内锌现货库存(七地）8.15万吨，库存下降，同期低位，库存压力有限。

矿端宽松，冶炼利润上行，供给端预计继续释放，国内需求旺季已过，从下游加工厂开工率来看，需求偏淡，海外方面，高利率压制下需求预期偏弱，地产表现弱势。本周美联储官员重申加息预期，美元指数持续上行，国内库存同期低位持续去库支撑沪锌本周偏强运行。基本面来看仍偏空头驱动，国内和海外需求分化，体现在库存数据上，国内对于需求预期向好仍有期待，且库存处于同期低位对于锌价有一定支撑，短期看20000是沪锌指数的支撑位，由于贴近高边际成本，且库存处于绝对低位，偏强运行。中期看逢高做空为主。

供给端意外减产；超预期的政策刺激；

1.【中国7月锌矿砂及其精矿进口同比增36.20%，进口分项数据一览】海关总署8月21日公布的在线查询数据显示，中国7月锌矿砂及其精矿进口量为393,928.41吨，环比增加0.85%，同比增加36.20%。其中，澳大利亚为最大供应国，当月从该国进口锌矿砂及其精矿133748.34吨，环比增加80.19%，同比增加126.67%。（文华财经）

2.【中国7月精炼锌进口同比大增逾37倍，进口分项数据一览】海关总署8月21日公布的在线查询数据显示，中国7月精炼锌进口量为76796.69吨，环比增加69.42%，同比大幅增加3774.19%。（文华财经）

3. 【7月份中国铅锌产业月度景气指数较上月下降2.6个点】2023年7月份，中国铅锌产业月度景气指数为33.1，较上月下降2.6个点，位于“正常”区间运行；先行合成指数为78.3，较上月下降2.8个点。（中国有色金属工业协会）

4.【Nyrstar呼吁将锌列入关键矿物清单】外媒8月22日消息，国际关键矿产公司Nyrstar呼吁澳大利亚将锌列入其关键矿产清单，并更好地将该国关键矿产的战略方针与国际合作伙伴保持一致。目前的清单上一次更新是在去年3月，包括26种矿物，但不包括镍和锌。（上海金属网）

5. 【统计局：2023年8月中旬锌锭价格与上旬相比跌3.4%】近日，国家统计局发布2023年8月中旬流通领域重要生产资料市场价格变动情况：据对全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格的监测显示，2023年8月中旬与8月上旬相比，25种产品价格上涨，23种下降，2种持平。有色金属方面，电解铜下跌1.1%，铝锭微涨0.1%，铅锭上涨0.4%，锌锭下跌3.4%。(国家统计局)

6.【ILZSG：6月全球锌市供应过剩7.6万吨】外电8月23日消息，国际铅锌研究小组（ILZSG）公布的数据显示，全球锌市6月供应过剩7.6万吨，高于5月的6.7万吨。今年前6个月，全球锌市供应过剩37万吨，上年同期为过剩24.1万吨。（文华财经）

供给：

基本面方面，印尼镍矿批准文件暂停签发引发市场担忧，镍铁最新成交价上涨至1185-1200元/镍；印尼青山中伟5万吨电积镍项目投产，国内电镍产能持续爬坡，国内现货库存逐渐累积，下游对高价资源接受度偏弱，金川镍升水跌幅扩大；进口窗口短暂打开，海外镍板陆续到货，叠加电积镍对标俄镍产量不断爬升，进口镍水延续下滑，镍豆与硫酸镍延续倒挂，维持贴水；7月硫酸镍进口同环比大幅增加，硫酸镍对电积镍支撑下移，目前成本不足15万元/吨。

需求：

8月不锈钢300系排产预期环比上涨0.6%，同比保持高位，乘联会预计8月新能源零售70.0万辆左右，环比增长9.2%，同比增长31.5%，渗透率约37.8%。

库存：

国内社会库存增306吨，保税区库存增400吨，期货库存减614吨， LME库存减6吨。

总体来看，镍元素整体供给增加，交割品扩容，二级镍及一级镍均有大量产能预期释放，新能源需求表现出色，电积镍成本支撑下移，镍价受宏观影响偏强震荡，基本面暂不支持镍价持续上涨。

印尼政策风险；宏观风险；电镍投产不及预期

1、SMM镍生铁市场成交快讯

据市场消息，印尼矿业审查带来的影响尚未明确。但印尼当地高品镍矿资源短期供应较为紧张。受此影响，国内镍铁市场看涨情绪较为浓厚。今日多家生产商及贸易商封盘，9月期镍铁暂不出货。（SMM）

2、印尼镍厂禁令出台，RKEF技术恐遭限制

 据海外媒体报道：印度尼西亚政府政府暂停建设新镍冶炼厂的计划即将出台。随后，印度尼西亚的镍冶炼厂投建进度将会放缓。能源和矿产资源部长Agus表示，新的镍冶炼厂禁令将仅针对采用回转窑电炉 (RKEF) 技术的冶炼厂，这种冶炼厂通常以镍生铁（NPI）和水淬镍（FeNi）的形式生产二级镍加工产品。他还估计：印尼镍储量的耐用性只有10-15年。因此，立即开展勘探活动以获得新的储量非常重要。（Mysteel）

3、印尼青山启动精炼镍的商业生产

集团已开始在印度尼西亚商业化生产精炼镍，该工厂最终计划年产能为5万吨，已于上周开始商业生产，主要产品为镍板。青山计划将该工厂生产的镍申请在伦敦金属交易所（LME）列为可交割品牌，这需要至少三个月的稳定生产；中国浙江华友钴业有限公司的子公司其位于浙江省的 36,600 吨工厂生产的镍获准在伦敦金属交易所 (LME) 列为交割品牌；格林美股份有限公司旗下的荆门宝石有限公司也申请将其位于湖北省的万吨级工厂的镍上市。预计将有更多中国生产商申请其镍品牌在 LME 上市，特别是在 LME 作为2022年危机后重振镍贸易量计划的一部分而缩短了上市等待时间之后。（青山集团）

4、INSG：6月份全球镍市场过剩27,400吨

国际镍研究组织(INSG)周一公布的数据显示，6月份全球镍市场供应过剩27,400吨，去年同期为供应过剩16,200吨。今年5月的镍供应过剩量为17,100吨。（文华财经）

5、据Mysteel调研了解，华南某工厂8月25日采购低镍高铁矿（Ni:0.8%Fe:49%Al:5%）CIF成交价45美元/湿吨，9月船期。（Mysteel）

6、华友钴业与淡水河谷印尼签署确定性合作协议

8月25日，华友钴业与淡水河谷印尼公司(PT Vale Indonesia），在印尼雅加达签署《确定性合作协议》。该项目计划于2027年初投入运营，年产量目标为6万吨粗制氢氧化镍钴（MHP）产品，用于生产电动汽车电池。（金十数据）