直播【有色早评】国内政策刺激传言再起，金属震荡企稳
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有色早评 | 2023年11月24日
品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢
铜
铜 2023.11.24
一、市场观点
最近随着中国政策预期再起和美国通胀超预期下行，我们提及的年底的中美共振正在路上了，中美边际回暖也有利于提振宏观情绪，之前我们觉得外盘8500左右可能就差不多了，这两天其实也勉强触及了附近的价位，这个位置我觉得要观望一下了，我想等接下来的海外持仓数据的情况，我觉得这波上行最主要的逻辑就是现实没那么差，而市场尤其是海外对宏观的情绪太悲观了，中国这边的政策刺激显然会一直持续到市场预期显著好转为止，纯盯着海外去拥挤做空是有点过度的，如果持仓上看到拥挤的看空头寸平的差不多了，我觉得可能才是这波上行的终点。
二、消息与数据
1、【LME的基础金属市场正显示出过剩迹象】外媒11月22日消息，随着经济增长放缓削弱了需求，伦敦金属交易所的每个主要市场都显示出供应充足的迹象。在LME交易中六种关键金属的现货价格均低于期货价格，其中铜的价差徘徊在历史最高水平附近。被称为期货溢价的市场结构通常表明有足够的供应来满足近期需求。低迷的金属需求使得LME的库存从历史低位回升，交易商将过剩产品交付给LME。这也促使花旗集团等主要金融机构进入大规模的金属融资交易：低价买入金属，然后远期卖出以获取利润。
2、【第一量子矿业计划将从11月23日起维护巴拿马铜矿】据外媒报道，两位知情人士周一表示，由于抗议者反对政府与世界上最大和最新的铜矿之一签订合同导致煤炭供应受阻，加拿大第一量子矿业公司将从11月23日起对其巴拿马铜矿（Cobre Panama）进行维护。重点将是全天候维护尾矿库。尾矿库是用来储存采矿产生的废物的，需要适当的维护。此举将有效地暂停Cobre Panama矿的生产，直到煤炭供应恢复，因为该矿在没有电力的情况下无法运营。报告显示，Cobre Panama第三季度的铜产量为112734吨。它为第三季度20.2亿美元的总收入贡献了9.3亿美元。
3、【国内市场电解铜库存统计（20231123）】11月23日国内市场电解铜现货库6.73万吨，较16日增1.48万吨，较20日增0.75万吨； 上海库存5.59万吨，较16日增1.34万吨，较20日增0.81万吨； 广东库存0.59万吨，较16日降0.01万吨，较20日降0.16万吨； 江苏库存0.20万吨，较16日持平，较20日持平。国内库存继续表现回升，进口铜及部分国产铜到货增加，加之高升水、高盘面局面下，下游消费难有提振，库存亦表现大幅增加。（ Mysteel）
铝
铝 2023.11.24
一、市场观点
国内利好政策不断释放，刺激内需的导向十分明确。海外高利率环境仍将延续，降息周期不会这么快到来，继续压制需求。
供给端，据百川盈孚数据和调研了解下来，云南电解铝减产已于11月20日执行完毕，减产规模约115万吨。白音华新增20万吨产能于12月达产，整体供给收缩约2%。
需求端，旺季已过，下游开工率环比下行，需求不及市场预期。我国帮扶房地产的政策导向十分明确，各城市也在积极出台促进买房需求的利好政策，拉动用铝需求。维持国内需求向好预期不变。
原料端，氧化铝、煤价平稳运行，电解铝完全成本约16200，目前理论利润约2600元/吨，仍处高位。库存-1.4至 60.7万吨，回归季节性去库。周度表需+1.2至85.3万吨，环比改善。
整体来看，供给收缩约2%，国内需求向好预期不变，基本面供给减需求预期增。之前因海外需求弱，进口窗口打开，过剩的铝流入中国，旺季过后我国需求边际走弱，库存逆季节性累库，铝价走弱。随着进口窗口关闭，云南减产落地，基本面环比并没有进一步走差，供给收缩对铝价形成支撑，短期区间震荡为主，关注后续需求表现。
二、消息面
1.【快讯】据调研，北方某大型氧化铝企业因热电厂设备故障导致蒸汽供应不足，目前氧化铝产能减半运行，涉及年产能240万吨，预计影响周期一周左右。（SMM）
2.【内蒙古自治区有序用电方案（2023年版）】方案提出，坚决保障居民生活、涉及公众利益和国家安全、基础能源生产和重要医疗抢险救灾物资生产等重要电力用户电力供应；限制违规项目、淘汰类以及高耗能、高排放、高污染企业不合理用电。关于用户轮停措施。当预测长期（不少于1周）出现Ⅰ级电力缺口时，为避免连续运行的用户频繁启停，经盟市有序用电管理部门批准，可执行用户轮停措施。优先对响应速度快、影响范围小、产业链条短的行业实施轮停。电网企业按照国家要求，提供钢铁、电解铝、煤化工、氯碱化工、建材等行业纳入用户轮停的名单；各盟市有序用电管理部门负责编制本地区用户轮停方案。（内蒙古能源局）
3.【美铝考虑完全关闭挪威利斯塔铝冶炼厂】据外媒报道，由于电价上涨，近日国际铝业巨头美国铝业公司正在考虑关闭其位于挪威南部的利斯塔铝冶炼厂。美铝能源总监Ole Lofsnaes表示：“利斯塔铝冶炼厂虽然在2022年因高电价而减少了部分产能，但目前仍在为盈利而苦苦挣扎，预计2024年将是更困难的一年。”去年8月，当电价达到创纪录高位时，美铝缩减了利斯塔铝冶炼厂的部分产能。今年2月，该公司宣布，2023年全年将削减该工厂30%的产能。据了解，美铝挪威利斯塔铝冶炼厂原铝年产能9.4万吨，共有3条电解铝生产线，期中一条生产线去年已经关闭。（电解铝公众号）
4.【广州市首次针对城中村改造进行立法工作 “双三分之二”同意方可启动】《广州市城中村改造条例》拟于2023年12月下旬进行第三次审议并交付表决。广州市首次针对城中村改造进行的立法工作，也是全国首个将出台的专门针对城中村改造的地方性法规条例。《征求意见稿》提到，经改造项目所在村农村集体经济组织三分之二以上成员和三分之二以上村民同意的，方可启动改造。同时，提出用行政裁决等方式解决城中村改造拆迁补偿争议，对个别未达成征地补偿安置协议的，由区人民政府在征收土地公告期满后依法作出征收补偿安置决定。（财联社）
5.【房企融资迎来多重利好，万科、龙湖、卓越等有望在列融资“白名单”】近期有市场消息显示，金融监管机构正起草一份包含多家国企、民企房地产商的白名单，在列企业将获得信贷、债权和股权融资等多方面支持。华尔街见闻获悉，金融监管部门确实有意推进多家房企获得多元融资，但名单并非固定。亿翰智库根据企业销售规模、投资者认可程度预测，混合所有制企业万科、金地、绿地集团、远洋集团有望在列，碧桂园、滨江集团、新城控股、旭辉、美的置业、卓越集团也有望进入名单。（华尔街见闻）
锌
锌 2023.11.24
一、市场观点
国内利好政策不断释放，刺激内需的导向十分明确。海外高利率环境仍将延续，降息周期不会这么快到来，继续压制需求。
供给端，海外矿端减产事件频出，供应收紧，加强了锌的底部支撑。当下冶炼利润仍存，冶炼厂10月原料库存天数环比下降至24.3天，但仍充足，锌产量预计继续释放，供给压力仍存。
需求端，我国帮扶房地产的政策导向十分明确，各城市也在积极出台促进买房需求的利好政策，拉动用锌需求，国内维持需求向好预期不变，库存-0.41至7.34万吨，同期偏低位支撑锌价。海外方面，LME锌库存再次大幅增加，海外需求偏弱。
总体来看 ，供给压力仍存，全球库存大幅累库，需求恢复缓慢，但底部支撑仍存，短期偏弱震荡，建议观望为主。
二、消息面
1.【广州市首次针对城中村改造进行立法工作 “双三分之二”同意方可启动】《广州市城中村改造条例》拟于2023年12月下旬进行第三次审议并交付表决。广州市首次针对城中村改造进行的立法工作，也是全国首个将出台的专门针对城中村改造的地方性法规条例。《征求意见稿》提到，经改造项目所在村农村集体经济组织三分之二以上成员和三分之二以上村民同意的，方可启动改造。同时，提出用行政裁决等方式解决城中村改造拆迁补偿争议，对个别未达成征地补偿安置协议的，由区人民政府在征收土地公告期满后依法作出征收补偿安置决定。（财联社）
2.【房企融资迎来多重利好，万科、龙湖、卓越等有望在列融资“白名单”】近期有市场消息显示，金融监管机构正起草一份包含多家国企、民企房地产商的白名单，在列企业将获得信贷、债权和股权融资等多方面支持。华尔街见闻获悉，金融监管部门确实有意推进多家房企获得多元融资，但名单并非固定。亿翰智库根据企业销售规模、投资者认可程度预测，混合所有制企业万科、金地、绿地集团、远洋集团有望在列，碧桂园、滨江集团、新城控股、旭辉、美的置业、卓越集团也有望进入名单。（华尔街见闻）
3.【LME锌注销占比继续滑落 注册仓单再度大增】LME公布的数据显示，LME锌注销仓单波动有限，略有抬升至22675吨，不过因库存大增，注销占比持续下滑，最新落至10.75%。注册仓单最近呈现快速攀升姿态，目前升至188175吨。此前LME锌库存不断去化，刷新逾五个半月低位，不过上周库存就一度暴增6.5万吨，昨日再增6.81万吨，最新库存升至21万吨之上，刷新逾一年高位，注册仓单同步攀升，注销占比落至较低水平。（文华财经）
镍
镍 2023.11.24
一、市场点评
供给端，不锈钢负反馈导致矿端价格偏弱运行，NPI跌破1000，最新成交价955元每镍，对电积镍支撑继续下滑。国内电镍11月预期产量2.35万吨，环比增0.51%，同比增55.13%，整体交割品扩容，海外企业精炼镍产量出现下滑，10月精炼镍进口0.64万吨，同比减少0.55万吨，降幅46.1%。
需求端，下游300系不锈钢检修停产减产扩大，库存高位，11月排产继续下滑，导致部分镍铁厂开启检修停产；新能源汽车维持高增速，但其中三元电池需求增速不及预期，11月三元前驱体排产继续环比下滑5.24%同比下降26.3%，镍整体需求未见起色。
整体来看基本面方面镍元素整体供给增加，后续镍矿供给压力缓解，MHP回流增加，硫酸镍价格仍有下降空间，整体成本下移，预期镍价震荡偏弱运行，需持续关注印尼政策。
二、消息与数据
1、振石印尼华宝工业园及硕石105万吨镍铁冶炼项目加速建设价销售
据振石控股集团介绍，振石印尼华宝工业园及硕石105万吨镍铁冶炼项目建设的“工笔画”正在加速绘就，日前两万吨件杂货码头投入试运营，镍铁厂安装工程全线铺开，跨省道立交桥即将完工通车。（振石控股集团）
2、INSG：全球9月镍市场供应过剩2.39万吨
据外电11月22日消息，国际镍业研究组织(INSG)周三发布的数据显示，9月全球镍市场供应过剩23,900吨，去年同期供应过剩14,200吨。8月全球镍市场供应过剩15,300吨。2023年前九个月，全球镍市场过剩155,000吨，去年同期过剩60,500吨。（文华财经）
不锈钢
不锈钢 2023.11.24
一、市场点评
不锈钢企业减产情况扩大，负反馈导致原材料NPI价格下跌至955元/镍，不锈钢成本下移。300系不锈钢粗钢11月排产环比减少3.7%，同比减少9.3%。上周全国主流市场不锈钢社会总库存周环比降2.14%，其中300系周环比下降3%，目前不锈钢排产大幅下滑，但成本支撑减弱，仍需观察去库的延续性。
二、消息与数据
1、2023年11月23日，全国主流市场不锈钢78仓库口径社会总库存99.53万吨，周环比下降1.94%。其中冷轧不锈钢库存总量54.49万吨，周环比上升0.55%，热轧不锈钢库存总量45.04万吨，周环比下降4.79%。本期全国主流市场不锈钢78仓库口径社会库存呈现四连降，去库速度较上期略有放缓，主要体现在热轧资源上。本周市场到货量级仍旧不多，叠加周内现货价格走弱，市场整体信心不足，低价抢跑现象频现，出货以低价刚需为主，因此全国不锈钢社会库存呈现降量。（我的钢铁网）
2、青山开出12月期货指导价
11月23日，青山开出304冷热轧12月期货指导价，其中：甬金四尺冷轧13700；上克/宏旺/永旺/瑞浦四尺冷轧13600；304热轧13300。（单位：元/吨）（我的钢铁网）
3、青山再次调整12月期货指导价
11月23日午后，青山再次调整304冷轧12月期货指导价，较11月23日早上跌100，其中：甬金四尺冷轧13600；上克/宏旺/永旺/瑞浦四尺冷轧13500。（单位：元/吨）（我的钢铁网）
4、太钢集团：到2024年，不锈钢规模达到1500万吨；到2027年，不锈钢规模达到1800万吨
锚定引领全球目标，太钢集团给自己定下了转型发展的时间表与路线图：到2024年，不锈钢规模达到1500万吨，人均产钢1150吨，研发强度不低于3.3%，吨钢减碳10%；到2027年，不锈钢规模达到1800万吨，人均产钢1650吨，研发强度不低于3.5%，吨钢减碳30%。（澎湃政务）
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中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。
中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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