【有色周报】收储传闻落地，镍价震荡偏强lg...

供需： 供应端全年的格局以及二季度以来的边际变化，都是较为宽松。国内需求从现货成交、内外比价、下游开工来看较为疲软，但终端需求来看，地产的竣工环节和电力、新能源相关设施的生产建设景气仍然相当可以，海外则是在讲制造业回流和软着陆的叙事，需求端整体算是中规中矩的状态。

库存：尽管一直在喊需求预期差和供应宽松，但全球各地库存都呈现出显著低于往年常规水平的状态，需求的韧性一直都在，这就使得只要不是崩塌式的危机，铜稍微跌一点立马就很容易被产业或者尚不拥挤的投机买盘给推起来。

结论：在海外经济现实不出危机的情况下，国内ZZJ会议又夯实了国内经济景气的底部，铜可能会继续反弹，1月份打出来的9500美金的位置，对应着海外流动性拐点+海外软着陆预期+国内强复苏预期，这次是海外加息结束+软着陆预期+国内托底政策下的补库预期，如果考虑更加脆弱的库存水平，我现在感觉铜可能有机会摸到9000以上。

政策刺激超预期；挤仓风险

1、【印尼铜元素出口结构将由铜精矿转为精铜】印尼矿业政策要求矿业企业的矿产品加工和提炼必须在印尼国内进行，将使得印尼铜矿出口量减少，导致全球铜矿供应紧张。同时，该政策推动印尼冶炼厂投产，促进精铜产量大幅增加。初步预判，2024年之后，印尼铜进口国家和进口量不会发生大的改变，但随着印尼精铜供应的大幅增加，主要出口国家有可能拓展至库存比较低的欧洲多个国家。

2、【第一量子：二季度铜产量环比增长35%，镍产量环比增长1%】当地时间7月26日，第一量子（First Quantum）发布2023财年第二季度报告。报告显示，第一量子2023年第二季度的铜产量为187,175吨，同比下滑2.9%，环比增长34.9%。第一量子2023年第二季度的黄金产量为52,561盎司，同比下滑29.9%，环比增长9.8%。第一量子2023年第二季度的镍产量为5,976吨，同比增长23.1%，环比增长1%。2023年，铜产量指导为77-84万吨，黄金产量指导为26.5-29.5万盎司，镍产量指导为2.8-3.8万吨，均保持不变。

3、【泰克资源：二季度铜产量同比减10.1%，下调2023年铜指导产量】泰克资源发布的2023年第二季度报告显示，二季度铜产量为6.43万吨，环比增13.4%，同比减10.1%。同比减少归因于Highland Valley Copper和Antamina的产量下降。Highland Valley的生产主要受到较硬矿石和较低品位以及计划外维护的影响。Antamina的生产受到了第二季度初品位下降和工厂吞吐量下降的影响，以及“雅库”气旋造成的物流问题对储存能力产生了影响。由于QB2施工和调试的延误 ，2023年铜指导产量降至33.0-37.5万吨。（Teck Resource）

4、【Nornickel：二季度的铜产量同比下降13%】诺里尔斯克镍公司（Nornickel）报告显示，2023年第二季度，合并铜产量（包括Bystrinsky铜矿项目）同比下降13%至9.5万吨，全部由公司自己的原料生产。由于诺里尔斯克不利的天气条件，铜厂的冶炼作业暂时暂停，报告季度的铜产量下降。上半年铜总产量同比几乎持平，约为20.3万吨。跨贝加尔分部（Bystrinsky项目）继续按计划增加，上半年该项目精矿铜产量同比增长4%至3.5万吨。（Nornickel）

5、【五矿资源：二季度铜总产量为9.28万吨 同比增109%】五矿资源(01208.HK)在港交所发布公告，2023年二季度与一季度相比， MMG各矿山均实现产量增长。铜总产量（包括电解铜及铜精矿）为92,847吨，较去年同期增加109%。锌总产量为49,826吨，较去年同期减少7%。（五矿资源）

供给：原料方面较为宽松，中国6月进口铝矿砂及其精矿1,156万吨，同比增加23%，矿端供给较为充裕，氧化铝价格小幅上行，动力煤价下行，综合来看，电解铝成本平稳运行。冶炼端，云南6月下旬启槽复产，已复产约130万吨，预计7月下旬开始出产量，电力充足叠加高利润，云南复产动力足，复产进展密切关注。四川部分电解铝企业受省内电力保供及企业自身检修等需要，减产8万吨左右，预计9月复产。中国6月电解铝产量336.6万吨，同比微增0.1%，进口8.9万吨，同比增206.9%。

需求：需求方面，下游开工环比上行，铝锭库存环比小幅去库1万吨，本周铝锭+铝棒小幅去库2.45万吨，传在途铝锭约有3万吨未计入库存，8月初到达。国内旺季已过，需求从下游开工表现来看仍有韧性，随着zzj会议的表态，国内需求预期转好，密切关注开工及库存表现。海外消费表现偏弱，高利率预计将维持一段时间，继续压制欧美需求，汽车表现尚可，地产表现不佳。

成本与利润：电解铝行业平均理论现金成本及完全成本约14100元/吨、 15500元/吨，由于铝价上行，行业完全成本利润上行至约2800元/吨。

库存：LME铝库存-0.44至50.9万吨，本周国内电解铝库存环比下行， 减1.8万吨至53.6万吨。

当前国内需求预期开始转好，海外需求偏弱，电解铝行业利润较高水平，复产动力较强，市场的关注点在于电解铝库存是否会大幅累库上，中性推演预计三季度铝锭小幅累库。本周zzj会议的表态让市场对于政策有乐观预期，沪铝走势震荡上行，叠加原料端氧化铝小幅上行，成本端对铝价有所支撑，库存数据表现也超市场预期下行，传有3万吨铝在途未计入。短期市场对于需求预期向好有期待，偏强运行，短期观望为主。

需求好于预期，库存延续大幅去化。

1.【巴西矿协反对部分税改内容】外媒7月25日消息，巴西矿业协会（Ibram）对下议院批准的税改中的某些 条款提出反对。虽然企业高管赞成简化税收 制度，但授权各州对初级矿产品和半成品材料征税以资助基础设施和住房的规定被认为是有问题的。Ibram的数据显示，上半年，巴西采矿业收入为1200亿雷亚尔（207亿美元），同比增长6%。铁矿石占巴西采矿业总收入的58%，金占9%，铜占7%，铝土矿占3%。（上海金属网）

2. 【IAI：全球6月氧化铝产量降至1,131万吨】外电7月26日消息，国际铝业协会(IAI)公布的数据显示，全球6月氧化铝产量为1,131万吨，日均产量为37.7万吨。5月全球氧化铝产量修正为1,187.8万吨。中国6月氧化铝预估产量为673.5万吨。（文华财经）

3. 【力拓签署7亿美元铝回收协议 】外媒7月24日消息，力拓和北美全面综合金属管理企业Giampaolo集团已签署协议，成立合资企业（JV），生产和销售再生铝产品。根据协议条款，力拓将以7亿美元的价格收购Giampaolo Group全资拥有的再生铝业务Matalco的50%股权，Matalco是一家领先的高品质再生铝坯料和板坯产品生产商。该公司在美国经营六家工厂，在加拿大经营一家工厂，每年可生产约90万吨再生铝。（上海金属网）

4.【百川盈孚：云南复产超预期，力挺南方氧化铝上行】近期云南地区电解铝企业推进复产，带动局部地区氧化铝市场需求提升。目前云南电解铝企业复产产能约112万吨，按照单吨电解铝消耗1.93吨氧化铝核算，氧化铝市场需求回升超200万吨，单月现货需求提升超15万吨。受此影响近期广西地区氧化铝市场询盘增多，市场活跃度明显提升，氧化铝价格呈现上涨趋势，截至7月25日，广西地区氧化铝均价为2850元/吨，相较于6月底上涨约60元/吨。后期云南地区仍有约100万吨电解铝产能预计实现复产，需求面提升将进一步为氧化铝价格带来利好支撑，当前氧化铝企业报价较为坚挺，预计后期广西地区氧化铝价格延续上行趋势。（百川盈孚）

5. 【South 32铝铜创下了三个年度产量纪录 】外媒7月24日消息，截至6月末，South 32公司创下了三个年度产量纪录，据报道，铝、铜的产量都有所增长。今年的业绩表现强劲，本季度集团铜当量产量增长了9%。2023财政年度，铝产量增长14%至113万吨，其中第四季度交付286000吨，较上一季度增加3%。全年氧化铝产量下降4%，至510万吨，而第四季度产量较上一季度增长1%，至120万吨。全年铜产量较上一财政年度增长179%，至70700吨，季度产量增长12%，至17300吨。基本金属产量增长17%。（上海金属网）

6. 【杭州：重点发展高性能铝合金等高端合金材料】7月26日，杭州市人民政府办公厅关于印发《加快推进新材料产业高质量发展的若干措施》，其中提到在高性能金属材料领域，重点发展高性能铝合金、动力电池铝箔、高温合金、特种合金等高端合金材料，稀土永磁、软磁等高端磁性材料，半导体用焊料、高端合金用焊料等高性能焊接材料等。（杭州市人民政府）

供给：供给端，精矿供给增加，1-6月国内锌矿产量累计同比增11.1%，6月国内锌矿产量同比增20.5%至33.5万吨，当前价格及TC条件下，冶炼利润尚存，冶炼端产量预计继续释放。根据SMM数据，1-6月中国锌产量322.6万吨，累计同比增长8.6%，6月精炼锌产量55.3万吨，同比增13.1%。冶炼端，冶炼利润仍存，预计产量继续释放。6月精锌进口4.53万吨，同比增长1795.8%。

需求：锌下游加工开工率环比小幅上行。镀锌周度表需环比+3.1至95.1万吨。终端方面，基建需求平稳，地产尚在改善，国内温和复苏背景下需求具有一定韧性；海外方面，欧美制造业持续萎缩，房地产表现偏弱。

成本与利润：锌价上行，国产精矿TC现5050元/吨，国产矿冶炼利润+50至1150元/吨。

库存：LME锌库存大幅累库+0.8至9.9万吨，海外锌库存压力较大。国内锌现货库存(七地）12.25万吨，库存微升，同期偏低水平，库存压力有限。

矿端渐宽，冶炼利润上行，供给端预计继续释放，国内需求旺季已过，但从下游加工厂开工率环比小幅上升来看，需求仍有韧性，海外方面，高利率压制下需求预期偏弱，地产表现弱势。本周zzj会议让市场对于国内出台刺激政策有非常乐观的预期，预期反转叠加沪锌贴近高边际成本，本周大幅反弹，持续上行，基本面来看仍偏空头驱动，强预期和弱现实之间的博弈，短期需求预期向好驱动下偏强运行，建议观望。

供给端意外减产；超预期的政策刺激；

1.【五矿资源：二季度铜总产量为9.28万吨 同比增109%】五矿资源(01208.HK)在港交所发布公告，2023年二季度与一季度相比， MMG各矿山均实现产量增长。铜总产量（包括电解铜及铜精矿）为92,847吨，较去年同期增加109%。锌总产量为49,826吨，较去年同期减少7%。（五矿资源）

2.【伯里登（Boliden）：2023年第二季度锌精矿总产量为5.82万吨，同比减少19.95%】外媒7月20日消息，伯里登（Boliden）发布2023年第二季度生产报告，2023年第二季度，Boliden锌精矿总产量为5.82万吨，同比减少19.95%，环比减少4.95%。（上海金属网）

3.【Hindustan Zinc：锌价料在年底反弹至每吨2800-3000美元水平】外电7月21日消息，印度斯坦锌业（Hindustan Zinc Ltd）董事总经理兼首席执行官Arun Misra表示，如果美国和中国目前的复苏势头持续下去，而欧洲保持经济现状，预计锌价将在年底前企稳至每吨2800至3000美元左右。印度的锌需求预计将保持强劲，原因是政府在2024年大选前增加基础设施支出。（文华财经）

4.【6月中国铅锌产业月度景气指数环比下降2.1个点】中国铅锌产业月度景气指数监测模型结果显示，2023年6月份，中国铅锌产业月度景气指数为38.7，较上月下降2.1个点，位于“正常”区间运行；先行合成指数为80.6，较上月下降2.1个点。（有色新闻）

5.【ILZSG：全球5月锌市场供应过剩下降至5.3万吨】外电7月25日消息，国际铅锌研究小组(ILZSG)周二发布报告称，2023年5月全球锌市场供应过剩下降至5.3万吨，低于之前一个月的过剩6.4万吨。ILZSG数据显示，2023年前五个月，全球锌市场供应过剩26.70万吨，2022年供应过剩18.90万吨。（文华财经）

供给：

现货电镍升水持续下滑，进口亏损收窄，印尼电镍投产在即，整体产量预期增加，NPI最新成交价1100-1120元/镍，镍铁收储传闻落地，经SMM了解7月27日国储对镍铁进行收储且要求镍含量在10%以上，总共招标6万实物吨，半年交期，不及市场预期，对镍铁及不锈钢价格或形成压制，最新NPI成交价环比下跌至1085元/镍。硫酸镍供增需平价格下跌，对电积镍支撑下移。

需求：

7月不锈钢300系排产环比上涨，6月三元电池产量17.7GWh，占总产量29.4%，同比下降4.2%；

库存：

国内社会库存减增加779吨，保税区库存增500吨，期货库存增347吨， LME库存增24吨。

镍元素整体预期增加，交割品扩容，二级镍及一级镍均有大量产能预期释放，新能源需求表现出色，高温合金订单向好，预期短期镍价宽幅震荡，中长期镍价仍有下行压力。

印尼政策风险；宏观风险；电镍投产不及预期

1、Nornickel: 2023年上半年的镍产量下降9%外媒7月24日消息，诺里尔斯克镍公司 (Nornickel) 周一表示，2023年上半年镍产量为9.1万吨，同比减少9%，产量下降归国于Nadezhda冶金厂的一座熔炉出现替换以及第一季度Talnakh选矿厂进行计划中的维修。第第二季度的铜二季度镍产量环比减少4%至为4.5万吨。产量为9.5万吨，比上一季度减少13%。(上海金属网)

2、South 32发布的2023年二季度生产报告显示，CerroMatoso项目镍铁产量1.02万金属吨，环比保持不变，同比减少5.56%。由于此前季度矿石因环境问题阻碍了运输物流而在一定程度上影响了工厂产能，但随着0&P高矿石使用率随之攀升，品位矿石卡车运输的逐渐恢复，(200)100致使Cerro Matoso项目在2023财年的镍产量达到了4.08300万金属吨，成功与指导产量保持一致。预测在2024财年2020的镍矿预测产量大概率将保持在4.05万金属吨不变。3(South 32)

华友钻业拟2亿美元间接收购AM公司镍铁生产线提十公司冰镍产能公司拟通过全资子公司华友国际矿业以约2亿美元的价格向Perlux Limited购买众晶控股50.15%的股权和对5的股东贷款(其中购买股权的对价为1.9亿美元，购买月东贷款的对价为1037万美元)，以间接获得众品控股下属子公司AMI公司50.1%的股权。AMI公司拥有2条RKEF销铁生产线(年产镍铁15万吨，折合镍金属量2.4万吨)。(华友钴业)

3、POSCO FUTURE M将扩大高镍NCA正极材料产能】外媒7月26日消息，POSCO FUTURE M计划将其高镍NCA阴极产能扩大5万吨以上。7月24日，POSCO FUTURE M董事会批准了一项计划，到2025年投资总额为6834亿韩元（5.3506亿美元），在全罗南道光阳市栗村第一工业园区建设高镍NCA阴极工厂， 年生产能力52500吨。该公司计划明年上半年破土动工，2025年下半年竣工。（上海金属网）

4、MBMA：最大电池工厂将在两年内竣工

外媒7月26日消息，2023年7月26日 - Merdeka Battery Materials (MBMA) 表示，目前正在建设的电池工厂将至少在未来两年内完工。MBMA总监Andrew Starkey解释说，电池工厂的开发与镍矿融为一体。目前正在建设的工厂采用镍褐铁矿精炼加工技术或高压酸浸（HPAL）。（上海金属网）

5、PT ATN 因许可证暂停镍矿开采

PT Anugrah Tompira Nickel ( PT ATN ) 在邦盖县Masama 区的镍矿开采活动暂时停止。此次临时暂停由PT ATN 决定的，因为该公司在Ranga-ranga村的连续许可证或码头的管理尚未完成。据称，在许可证最终确定之前， PT ATN 自己主动暂时停止了镍矿开采活动。（我的钢铁网）

6、据Mysteel调研了解，7月28日，华南某钢厂高镍铁采购成交价1085元/镍(到厂含税)，为印尼铁，成交量3000吨，交期8月。