直播【有色早评】镍矿利润压缩空间不大了
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有色早评 | 2023年12月20日
品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢
铜
铜 2023.12.20
一、市场观点
宏观环境上，现实层面，国内是弱复苏的叙事，海外则是软着陆的叙事，预期层面，国内一直存在拖底的政策预期，ZZJ和ZY经济会议也传递了有限积极的信号，海外则是现实有韧性但在走弱，预期因为降息带来了乐观的情绪；宏观整体处在一个劈叉的状态，难有强共振的需求预期。
供应层面，铜的供应足够分散，大部分供应问题仅仅是扰动，很难构成强驱动，除非是巴拿马这种矿的扰动大面积出现在整个南美，来一场大范围的矿产国有化运动，这个逻辑在股票上交易可以，在期货上交易则是需要看时机的，很难构成短期强烈看多看空的理由。
综合来看，当前这个时间点铜的行情比较鸡肋，如果看的短的话，我的逻辑就是海外软着陆和利率见顶预期配上国内的政策托底预期，铜应该把拥挤的空头给打掉才算结束，现在感觉还是偏拥挤，反弹可能一点还有空间，这个位置不至于直接就掉头往下；如果看中期的话，等海外出较为严重的风险事件的时候，做一把事件驱动的空，空到7000附近，这个就需要等了。
二、消息与数据
1、【科尔多瓦的Alacran铜矿项目进入开发阶段】外媒12月18日消息，科尔多瓦矿业公司(Cordoba Minerals)在哥伦比亚的Alacran项目在完成可行性研究（FS）后正式进入开发阶段，该项目概述了一个露天铜矿运营，初始成本为4.204亿美元，施工时间约为两年。据计算，该项目金属总产量为7.972亿磅铜、55万盎司黄金和535万盎司白银。这些矿石的总可能储量为9790万吨，铜品位为0.41%，金品位为0.23克/吨，银品位为2.63克/吨。在最新的项目里程碑之后，预计详细的矿山工程和设计工作将很快开始，早期工程的目标是在2024年第二季度末完成。（上海金属网编译）
2、【智利国家铜业公司Codelco与三个工会达成合同协议】外媒12月18日消息，智利国家铜业公司Codelco周一表示，已与三个工会达成合同协议，从而推迟了发生罢工的风险。
3、【日本11月铜线铜缆销售量同比增加2.2%】据外电12月19日消息，日本电线电缆制造商协会(Japan Electric Wire and Cable Makers' Association)周二公布数据显示，日本11月铜线缆国内销售量和出口量同比增加2.2%，至56800吨。（文华财经编译）
铝
铝 2023.12.20
一、市场观点
国内利好政策不断，推进经济稳中向好发展主基调不变。海外美联储降息预期持续发酵，铝价偏强运行。
供给端，据百川盈孚，云南电解铝减产执行完毕，减产规模112.5万吨，整体供给收缩约2%。内外价差收窄，进口窗口关闭，供给端压力缓解。
需求端，下游开工率环比小幅上行，需求恢复缓慢。北京和上海两大一线城市降低房地产首付比例和贷款利率，带动各地进一步放开购房限制，促进房地产需求。维持国内需求向好预期不变。
原料端，几内亚首都燃料库爆炸，暂未影响铝土矿生产。氧化铝、煤价小幅上行，电解铝完全成本约16200元/吨，铝价上涨，理论利润增至2700元/吨。铝锭+铝棒库存继续去库，低库存支撑走强。
整体来看，美联储降息预期持续发酵，海外需求预期向好，制约铝价上涨的海外需求负累有望摆脱。进口窗口关闭，国内低库存下，铝价短期偏强看。
二、消息面
1.【2023年上半年美国铝土矿进口量同比降13.4%】外媒12月16日消息，根据美国地质调查局的统计数据，2023年上半年，美国的粗铝土矿和干铝土矿总进口量为119.5万吨，比去年同期的138万吨下降13.4%；而铝土矿出口量缺同比大增168%，从去年上半年的834吨增加到2232吨。第三季度，铝土矿进口量为64.8万吨，同比去年的66.9万吨下降3.14%；铝土矿出口量为271吨，同比下降66.6%。（上海金属网编译）
2.【欧盟：与美国的钢铝关税争端将“休战”至2025年3月底】欧盟12月19日发布声明称，将把与美国就钢铁和铝关税的争端暂停至2025年3月31日。欧盟称，作为交换，美国同意为欧盟出口商提供进一步关税豁免。上述延期将使欧盟钢铝出口商每年节省约15亿欧元关税。（新浪财经）
3.【欧盟设定关键原材料生产目标 但实现起来困难重重】据外媒报道，欧盟已设定了其绿色转型所需的开采、回收和提炼锂、钴和其他金属的目标。然而，新资金的短缺、高昂的能源成本和地方的反对可能使这些目标难以实现。欧盟《关键原材料法案》(CRMA)涵盖34种关键原材料，主要包括锂、钴、镍、铝、铜以及稀土金属等。据悉，将于2024年初生效的CRMA规定，到2030年，对于17种关键原材料，欧盟应通过矿物本土开采提供占欧盟年消费量至少10%的原材料、通过加工生产至少占其年消费量40%的原材料、通过回收生产占其年消费量至少25%的原材料。（智通财经）
4.【贵州：到2025年再生铝产量达到40万吨】12月18日，贵州省生态环境厅印发《贵州省减污降碳协同增效实施方案》。方案支持重点企业开展高效节能铝电解技术创新，推广新型阴极结构铝电技术、余热回收等节能技术以及铝加工先进技术，加强技术改造，提高技术装备水平，有效降低单位产品能耗。积极发展高纯铝材料，提升产品附加值，降低行业单位工业增加值能耗。提高再生铝比例。2025年我省再生铝产量达到40万吨，2030年电解铝使用可再生能源比例提高至30%以上。（贵州省生态环境厅）
5.【海口取消企业购买住宅限制 海南各市或将跟进放松调控】多名海南本地人士向记者确认，12月18日下午，省会海口市的住建部门召开会议，向当地房企“口头转达”政策变化。内容主要包括：核心限购区域调整、取消离异限购、调整人才引进范围、取消企业购买住宅限制、取消单一购房人在同一项目购买办公用房的面积不得小于150平方米的限制等。12月19日，部分在海南从事住宅销售的人士开始向外省投资客“传达”新政。（财新网）
锌
锌 2023.12.20
一、市场观点
国内利好政策不断，推进经济稳中向好发展主基调不变。海外美联储降息预期持续发酵，锌价短期偏强。
供给端，海外矿端减产导致原料供应收紧，加强了锌的底部支撑，进口矿TC下行，进口矿流入减少，国内矿趋紧，冶炼厂开工率有下行预期。内外价差收窄，进口窗口关闭。供给端压力进一步缓解。
需求端，北京和上海两大一线城市降低房地产首付比例和贷款利率，带动各地进一步放开购房限制，促进房地产购买需求，维持国内需求向好预期不变。库存环比微幅去库，低库存支撑锌价逻辑仍存。
总体来看，美联储降息预期持续发酵，海外需求预期向好，内外价差收窄，进口窗口关闭，进口压力缓解，但下游开工没有起色，需求季节性转淡。国内库存低位，锌价底部存支撑，短期偏强震荡。
二、消息面
1.【发改委主任郑栅洁：加大宏观调控力度，持续推动经济实现质的有效提升和量的合理增长】“全面推进中国式现代化建设”经济形势系列报告会首场报告会19日在京举行，国家发展改革委党组书记、主任郑栅洁作了专题报告。郑栅洁表示，必须聚焦经济建设这一中心工作和高质量发展这一首要任务，按照中央经济工作会议确定的总体要求、主要目标和重点任务，不折不扣、雷厉风行、求真务实、敢作善为抓好落实，坚持“稳中求进、以进促稳、先立后破”，加大宏观调控力度，持续推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，为以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业作出新的更大贡献。（新华社）
镍
镍 2023.12.20
一、市场观点
消息面略显平淡，镍价仍在130000一带震荡运行。
供需方面，镍的主要压力在供给端，菲律宾1.5%镍矿暂稳41美元/湿吨，高镍生铁指数暂稳在900元/镍；需要注意的是，镍价的不断下滑，已经开始对供给端造成负面反馈，从矿的成本角度考虑，向下挤压的空间逐渐有限。另外由于离震中较远，甘肃地震对当地精炼镍生产暂无影响。
需求端，全球制造业也萎缩背景下，不锈钢需求表现一般，新能源方面，由于磷酸铁锂电池对三元份额的挤压及成本端崩塌，另据乘联会崔东树表示，插混持续走强，纯电动走势疲软，电池装车速度慢于整车产销增速，动力电池价格不断下滑，三元前驱体利润不佳。随着一级镍产能的大量释放，全球一级镍库存攀升至3年高位。
宏观利好有限，观点维持，供需显著过剩的品种，镍价仍是震荡偏弱的判断，压力位135000元/吨一带。虽然矿的挤压空间不大了，但上行的驱动暂未看到。密切关注过剩产能退出情况，及印尼产业政策的变动情况。
二、消息与数据
1、近日，淡水河谷矿业部长阿里芬塔斯里夫对外表示,该公司将剥离其在印尼镍矿公司中14%的股份,以履行该国的撤资规定。这些股份将以双方商定的价格卖给印尼国有矿业控股公司。淡水河谷目前在印度尼西亚的经营许可证将于2025年底到期。剥离其股份是其合同续期的必要举措。
2、【诺镍投资俄罗斯不锈钢制造商，以提振当地销售】全球镍冶炼巨头诺里尔斯克镍业有限公司（MMC Norilsk Nickel PJSC）正投资俄罗斯不锈钢公司Russian Stainless Co.，以寻找其金属的国内用户。诺镍公司在一份声明中表示，作为世界顶级精炼镍生产商，诺镍公司已成为俄罗斯不锈钢公司控股公司的参与者，该公司正在伏尔加格勒地区建设一座年产50万吨的不锈钢工厂。诺镍没有详细说明任何股份的规模或提供财务细节。（财联社）
3、【甘肃地震对当地精炼镍生产暂无影响】北京时间12月18日23时59分，甘肃临夏州积石山县发生6.2级地震。据了解，金昌市距离震中300余公里，金川镍的采矿、冶炼、运输均未受任何影响。（Mysteel）
4、【水电十局成功中标印尼镍矿】近日，水电十局成功中标印尼ATRI镍矿开采项目。该项目是水电十局在印尼矿业市场继TAS镍矿、STS镍矿与KKU镍矿后自主拓展的第四个镍矿开采项目，目前尚未公布该项目的规模与年产量等信息。（上海有色网）
5、【乘联会崔东树：预计电动车的电池装车需求增长持续慢于整车总量增长】乘联会秘书长崔东树发文称，近两年新能源汽车和储能行业高度景气，对电池的需求急速增长，新能源车用电池的装车占比下降。随着俄乌冲突加剧和新能源储能占比日益提高，储能需求暴增。由于镍、钴的价格高涨，形成三元锂电池与磷酸铁锂电池的差异化增长。磷酸铁锂电池达到总量68%，成为近期的增长热点。随着政策推动的插混持续走强，纯电动走势疲软，预计电动车的电池装车需求增长持续慢于整车总量增长。（崔东树公众号）
6、【11月中国四大家电产量出炉，冰箱同比增20.4%】2023年11月中国空调产量1595.7万台，同比增长12.8%；1-11月累计产量22334.1万台，同比增长12.6%。11月全国冰箱产量828.6万台，同比增长20.4%；1-11月累计产量8815.4万台，同比增长14.5%。11月全国洗衣机产量1025.3万台，同比增长13.4%；1-11月累计产量9535.8万台，同比增长20%。11月全国彩电产量1582.6万台，同比下降11.6%；1-11月累计产量17650.9万台，同比下降1.3%。（国家统计局）
7、【沪伦两市镍库存双双回升 沪镍库存刷新近三年最高位】伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，上周伦镍库存整体继续回升，昨日库存增幅相对明显，最新库存水平为51,840吨，增至近十一个月新高。上期所公布的数据显示，12月15日当周，沪镍库存继续累积，周度库存增加3.9%至13,358吨，增至近三年新高。（文华财经）
不锈钢
不锈钢 2023.12.20
一、市场观点
尽管现货成交偏弱，钢价反弹仍在缓慢延续。
原料端，菲律宾1.5%红土镍矿价格暂稳41美元/湿吨，高镍生铁指数暂稳在900元/镍。原料暂稳，红土矿下行空间逐步收窄，全产业的利润压缩空间越来越小，成本的刚性逐步加强。
成本角度看，压缩空间逐步减小，但原料依然宽松，不锈钢产能充裕，需求没有匹配起来或者供给弹性空间依然较大的背景下，大概率仍是微利运行的状态，钢价上行高度预计有限，仍是震荡筑底的过程。
二、消息与数据
1、【10月印尼不锈钢出口总量突破40万吨，钢坯总量居前环比增幅约86.45%】 2023年10月印尼不锈钢出口至中国约25.32万吨，环比增幅约102.06%，同比降幅约9.64%；1-10月累计出口至中国的总量约134.84万吨，同比降幅约36.53%。（上海有色网）
2、【年产60万吨精密不锈钢板带项目投产】12月18日，北材南通金属科技有限公司年产60万吨精密不锈钢板带项目投产仪式举行。新投产项目设计年产能60万吨，产品覆盖200系、300系不锈钢。（Mysteel）
3、据消息称，意大利不锈钢企AST（Acciai Speciali Terni）将于12月19日开始停产，预计停产20天。工会表示，主要原因是订单长期下降，能源和原材料成本大幅上升。（SMM）
4、根据韩国钢铁协会(KOSA)的统计数据，今年前11个月，韩国共进口约31.7万吨冷轧不锈钢卷，同比增长17.4%。
5、【11月中国四大家电产量出炉，冰箱同比增20.4%】2023年11月中国空调产量1595.7万台，同比增长12.8%；1-11月累计产量22334.1万台，同比增长12.6%。11月全国冰箱产量828.6万台，同比增长20.4%；1-11月累计产量8815.4万台，同比增长14.5%。11月全国洗衣机产量1025.3万台，同比增长13.4%；1-11月累计产量9535.8万台，同比增长20%。11月全国彩电产量1582.6万台，同比下降11.6%；1-11月累计产量17650.9万台，同比下降1.3%。（国家统计局）
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我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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