中共中央政治局召开专题民主生活会。中共中央政治局于12月21日至22日召开学习贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想主题教育专题民主生活会。
会议强调，今年是全面贯彻党的二十大精神的开局之年，也是三年新冠疫情防控转段后经济恢复发展的一年。党中央团结带领全党全国各族人民，顶住外部压力、克服内部困难，坚持稳中求进工作总基调，全面深化改革开放，顽强拼搏、勇毅前行，推动经济恢复发展，圆满实现经济社会发展主要预期目标。
六大行持续下调存款利率。12月22日，多家国有大行调降存款利率。调整后，整存整取3个月、6个月、1年、两年、三年、五年的利率分别为1.15%、1.35%、1.45%、1.65%、1.95%和2%。截止22日晚间，已有工商银行、农业银行、建设银行、中国银行、交通银行、招商银行相继发出公告。
全国发展和改革工作会议在京召开。12月17日至18日，全国发展和改革工作会议在京召开。会议以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入学习领会习近平总书记在中央经济工作会议上的重要讲话精神和系列重要指示批示精神。
全国财政工作会议在北京召开。会议指出，2024年要强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策，适度加力、提质增效。重点做好八方面工作。一是支持加快现代化产业体系建设。二是支持扩大国内需求。三是支持深入实施科教兴国战略。四是支持保障和改善民生。五是支持抓好“三农”工作。六是支持推进城乡融合、区域协调发展。七是支持加强生态文明建设。八是支持扩大高水平对外开放。
12月LPR维持不变。12月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年12月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为4.2%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。
李强主持国务院专题学习。12月20日上午，国务院以“打造市场化法治化国际化一流营商环境，持续激发市场活力和社会创造力”为主题，进行第五次专题学习。国务院总理李强主持专题学习。
胡塞武装制造红海危机。近日，多艘船只航行至红海及附近水域时，遭到也门胡塞武装袭击，四家国际航运企业陆续宣布暂停在红海航行。多家媒体都在报道中提到，红海的紧张局势会给经过苏伊士运河的货运造成严重问题。
风险提示：欧元区衰退超预期；美联储降息节奏不及预期；专项债提前批下达不及预期；中美关系缓和不及预期；红海危机持续升级。
表1 国内宏观环境概览
资料来源：申万期货研究所
国内热点数据及事件：
中共中央政治局召开专题民主生活会。中共中央政治局于12月21日至22日召开学习贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想主题教育专题民主生活会，聚焦学思想、强党性、重实践、建新功总要求，对照凝心铸魂筑牢根本、锤炼品格强化忠诚、实干担当促进发展、践行宗旨为民造福、廉洁奉公树立新风具体目标，按照以学铸魂、以学增智、以学正风、以学促干重要要求，联系中央政治局工作，联系带头旗帜鲜明讲政治、带头学懂弄通做实习近平新时代中国特色社会主义思想、带头贯彻党中央决策部署、带头践行宗旨为民造福、带头履行全面从严治党责任等方面的实际，总结成绩，查摆不足，进行党性分析，开展批评和自我批评。
会议强调，今年是全面贯彻党的二十大精神的开局之年，也是三年新冠疫情防控转段后经济恢复发展的一年。党中央团结带领全党全国各族人民，顶住外部压力、克服内部困难，坚持稳中求进工作总基调，全面深化改革开放，顽强拼搏、勇毅前行，推动经济恢复发展，圆满实现经济社会发展主要预期目标。粮食总产再创新高，就业物价总体稳定，科技创新实现新突破，新质生产力加快形成，新一轮党和国家机构改革基本完成，高水平对外开放持续扩大，抗洪灾、化债险、保交楼成效明显，居民收入增长快于经济增长。港澳工作继续加强。中国特色大国外交扎实推进，我国发展的外部环境继续改善。全面从严治党和反腐败斗争持续发力，良好政治生态不断巩固发展。成功举办成都大运会、杭州亚运会，我国体育健儿创造良好成绩。这些成绩来之不易、可圈可点。
六大行持续下调存款利率。12月22日，多家国有大行调降存款利率。调整后，整存整取3个月、6个月、1年、两年、三年、五年的利率分别为1.15%、1.35%、1.45%、1.65%、1.95%和2%。截止22日晚间，已有工商银行、农业银行、建设银行、中国银行、交通银行、招商银行相继发出公告。据悉，本次挂牌利率调整主要涉及3个月、6个月、一年、两年、三年、五年期定期存款和大额存单。其中，通知存款挂牌利率下调0.2个百分点，零存整取、整存零取、存本取息等挂牌利率下调0.1个百分点，3个月、6个月、一年期定期存款挂牌利率下调0.1个百分点，两年定期存款挂牌利率下调0.2个百分点，三年期、五年期定期存款挂牌利率下调0.25个百分点。
图1：净息差持续回落（%）
资料来源：Wind，申万期货研究所
全国发展和改革工作会议在京召开。12月17日至18日，全国发展和改革工作会议在京召开。会议以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入学习领会习近平总书记在中央经济工作会议上的重要讲话精神和系列重要指示批示精神，全面贯彻落实党中央、国务院决策部署，梳理总结2023年发展改革工作，安排部署2024年发展改革重点任务。国家发展改革委党组书记、主任郑栅洁作工作报告，委党组成员出席会议。
明确明年五大目标。国家发展改革委坚决贯彻落实党中央、国务院决策部署，紧紧围绕宏观管理和经济综合协调部门职能，推动各项工作取得新进展新成效。一是抓好经济分析和政策研究。扎实做好月度、季度、年度经济形势分析研判，根据经济运行情况及时提出政策建议，延续优化一批阶段性政策、研究出台一批针对性强的新举措、积极谋划一批储备政策，做好宏观政策取向一致性评估，积极开展经济形势宣传、政策解读和预期引导。二是抓好中长期规划和年度计划落实。扎实开展“十四五”规划实施中期评估，启动“十五五”规划前期工作，通过年度计划和年度重点工作推动有关目标任务顺利完成。三是抓好投资管理和项目建设。提高中央预算内投资使用效率，用好1万亿元增发国债支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力，稳步推进重大项目建设，通过项目推介等促进民间投资，加强项目谋划和前期工作，持续发挥投资对优化供给结构的关键作用。四是抓好改革和创新。高质量推进党中央交办的改革任务，加大重点领域和关键环节改革攻坚力度。深入落实“两个毫不动摇”，制定加强和改进国有经济管理的意见，推动出台促进民营经济发展壮大政策举措，建立多层次与民营企业常态化沟通交流机制，有针对性地解决企业诉求。加快建设全国统一大市场。深入实施创新驱动发展战略，全面推进数字中国建设。扎实推进高水平对外开放，成功筹办第三届“一带一路”国际合作高峰论坛高级别论坛。五是抓好综合统筹和综合平衡。
全国财政工作会议在北京召开。会议指出，2024年要强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策，适度加力、提质增效。适度加力，主要是保持适当支出强度，释放积极信号；合理安排政府投资规模，发挥好带动放大效应；加大均衡性转移支付力度，兜牢基层“三保”底线；优化调整税费政策，提高精准性和针对性。提质增效，主要是在落实过紧日子要求、优化财政支出结构、强化绩效管理、严肃财经纪律、增强财政可持续性、强化政策协同六个方面下功夫，推进财政管理法治化、科学化、标准化、规范化，把同样的钱花出更大的成效。
会议强调，2024年积极的财政政策要聚焦高质量发展，着力推进中国式现代化。重点做好八方面工作。一是支持加快现代化产业体系建设。二是支持扩大国内需求。三是支持深入实施科教兴国战略。四是支持保障和改善民生。五是支持抓好“三农”工作。六是支持推进城乡融合、区域协调发展。七是支持加强生态文明建设。八是支持扩大高水平对外开放。
12月LPR维持不变。12月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年12月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为4.2%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。12月15日，央行大幅超额续作1.45万亿元MLF，利率维持2.5%不变，使得本月LPR报价调降的概率大幅降低。2023年，5年期以上LPR共进行了一次下调，在今年6月份；1年期以上LPR今年共进行了两次下调，一次是在6月和5年期以上LPR一起下调，一次是今年8月份。5年期以上LPR已经连续6个月不变。此次LPR按兵不动的原因亦包括银行净息差压力。截至三季度末，国内银行净息差1.73%低于1.8%监管合意水平，部分银行净息差压力较大。
图2：5年期LPR连续4月未变（%）
资料来源：Wind，申万期货研究所
李强主持召开国务院常务会议及专题学习。12月18日李强主持国务院常务会议。会议指出，疾病预防控制体系是保护人民健康、保障公共卫生安全、维护经济社会稳定的重要保障。会议审议通过《关于推动疾病预防控制事业高质量发展的指导意见》，强调要坚持以人民为中心的发展思想，整体谋划疾控事业发展、系统重塑疾控体系、全面提升疾控能力，更好发挥疾控事业在国家整体战略中的重要作用。要健全联防联控工作机制，加强传染病监测预警、应急处置、救治等能力建设，健全分级分层分流救治机制，毫不放松抓好当前传染病防控工作。12月20日上午，国务院以“打造市场化法治化国际化一流营商环境，持续激发市场活力和社会创造力”为主题，进行第五次专题学习。国务院总理李强主持专题学习。华东政法大学教授罗培新作了讲解。国务院副总理丁薛祥，国务委员王小洪、吴政隆作交流发言。李强在听取讲座和交流发言后指出，优化营商环境是培育和激发市场活力、增强发展内生动力的关键之举。要深入学习贯彻习近平总书记关于优化营商环境的重要论述和重要指示精神，始终坚持问题导向、需求导向，加快推进重点领域和关键环节改革，在建设市场化法治化国际化一流营商环境上持续用力、久久为功，为推动高质量发展提供有力支撑。
胡塞武装制造红海危机。近日，多艘船只航行至红海及附近水域时，遭到也门胡塞武装袭击，四家国际航运企业陆续宣布暂停在红海航行。分析人士认为，胡塞武装针对国际海运的袭击将提高货物运输安全成本，如果红海及其周边海域的紧张局势加剧，国际海运持续受到干扰，全球供应链将难以避免遭受冲击。多家媒体都在报道中提到，红海的紧张局势会给经过苏伊士运河的货运造成严重问题。现在，已经有四家国际航运企业暂时中止在红海航行，而这四家公司合计占全球集装箱航运市场的53%。
生产方面，发展改革系统要全面贯彻落实党中央、国务院关于防范应对低温雨雪冰冻灾害工作的重要部署要求，做好煤炭、电力、天然气等供应保障，确保人民群众温暖过冬，保障“两节”期间重要商品特别是生活必需品的市场供应；要强化增发国债、重大项目储备等统筹衔接，积极配合有关部门抓好农业生产、安全生产等各项工作。汽车销售方面，乘联会预测，本月狭义乘用车零售市场约为227.0万辆左右，环比9.3%，同比4.8%。其中新能源零售94.0万辆左右，环比11.8%，同比增长46.6%，渗透率约41.4%，再创历史新高。渗透率突破40%，意味着现在每卖出10辆车，就有4辆是新能源汽车。
物价方面，据对全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格的监测显示，2023年12月中旬与12月上旬相比，29种产品价格上涨，19种下降，2种持平。大宗商品方面，全国50种重要大宗商品市场价格调查显示，本期价格（12月11日至12月15日）与上期价格相比，26种（占比52%）大宗商品价格上涨，20种（占比40%）大宗商品价格下跌，4种（占比8%）持平。分行业看，能源、黑色类大宗商品绝对价格周环比分别上涨0.6%、0.3%，有色、矿产、化工和农产品类大宗商品绝对价格周同比分别下跌0.3%、0.2%、0.1%和0.1%。
流动性方面，本周央行公开市场操作累计净投放3060亿元，但央行降息下DR007恢复至2.1%以上，货币政策强调“灵活适度、精准有效”。货币政策或进一步稳健宽松，政策利率仍有一定调整空间，12月15日央行MLF超量平价续作，净投放8000亿，目前国内经济尚未恢复至潜在水平，存在一些不平衡问题，加上海外需求的不确定性，国内将加大逆周期与跨周期调节，预计LPR后续仍有一定幅度下调。汇率方面,11月份，受美联储紧缩预期缓解及美国10月份CPI超预期回落带动美元指数、美债收益率回调影响，人民币中间价升至7.10附近，即期汇率升回7.20以内。期间，美元指数从107附近跌至103，累计下跌3.0%。11月份，银行代客涉外收付款逆差规模延续上月回落态势，由185亿美元降至12亿美元。分项目来看，货物贸易涉外收付款顺差环比收窄84亿美元至267亿美元，不过证券投资从此前连续四个月的逆差转为顺差131亿美元，贡献了银行代客涉外收付款逆差环比降幅的140%。近期召开的2023年中央经济工作会议强调“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，与2022年表述一致。
货币端：中央经济工作会议要求“稳健的货币政策要灵活适度、精准有效”，“灵活适度”意味着货币政策将根据内外部形势、流动性情况变化等相机抉择，充分运用各类总量和结构性政策工具灵活调整，保持流动性合理充裕，满足实体经济融资需求。优化资金供给结构，把更多金融资源用于促进科技创新、先进制造、绿色发展和中小微企业，大力支持实施创新驱动发展战略、区域协调发展战略，确保国家粮食和能源安全等。“灵活适度”在历史上曾不止一次出现，如2020年“更加灵活适度”，2022年“灵活适度”。这两个年份都有连续的降息、降准操作，政策基调稳中偏松。LPR和新发贷款利率进一步下行空间将有所收窄。考虑到当前在信贷投放过程中，出现了部分贷款利率过度降低、存贷款利率“倒挂”，进而形成资金空转现象，扰乱存贷款利率改革成效。考虑到银行净息差压力缓解需要一定时间，预计后续LPR利率下行需要央行数量+价格+改革支持，引导整个市场利率中枢进一步下移，后续降准、降息、定向结构性等工具均处于工具箱。
财政端：中央经济工作会议提出“积极的财政政策要适度加力、提质增效”。“适度加力”意味着财政政策会根据经济运行情况，适时适度加大政策扩张力度，巩固经济回稳向好基础。“提质增效”则是从优化结构和加强管理着眼，进一步完善政策实施机制，切实提升政策效能和资金效益，这是财政政策的长期目标，旨在缓解地方财政压力、确保财政运行可持续。全国财政会议要求，狠抓财政管理改革，提升财政治理效能。具体来说：要厉行节约树牢过紧日子理念，健全过紧日子制度，严格过紧日子执行，强化过紧日子监督。要始终将基层“三保”摆在财政工作的最优先位置，健全和落实分级责任体系，研究建立范围清晰、标准明确、动态调整的“三保”清单制度，完善基层财政运行监控，筑牢兜实基层“三保”。要严格落实既定化债举措，加大存量隐性债务化解力度，坚决防止新增隐性债务，健全化债长效机制，有效防范化解地方债务风险。要积极稳妥谋划推进新一轮财税体制改革，健全现代预算制度，优化税制结构，完善财政转移支付体系。
内需端: 全国发展改革会议提出要加力提效用好2023年增发1万亿国债、中央预算内投资、地方政府专项债券等政府投资，支持交通基础设施、能源、农林水利、区域协调发展、社会事业、现代化产业体系、关键核心技术攻关、新型基础设施、节能减排降碳、灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力、安全能力建设等领域，进一步提高投资精准性有效性。更大力度激发民间投资，建立重点产业常态化项目推送机制，推动政府和社会资本合作新机制实施，鼓励更多民间资本参与国家重大工程项目和补短板项目建设。强化项目谋划储备，分级分领域持续储备一批既利当前、又利长远的高质量项目。同时，更好统筹消费和投资，推动消费持续扩大，培育更多消费新业态新热点，形成消费和投资相互促进的良性循环。
外需端：2023年11月人民币计价出口同比增长1.7%，较6、7月显著回升，稳步修复。整体上看，1-11月人民币计价出口21.6万亿元，同比增长0.3%。结构层面，前11个月，我国出口机电产品12.66万亿元，增长2.8%，占出口总值的58.6%，出口劳密产品3.73万亿元，下降2.6%，占17.3%。全球贸易领先指标韩国“金丝雀”出口增速12月再度上升13%，欧元区12月制造业PMI依旧维持44.2的低位，近期红海危机扰动国际海运市场，OPEC+内部矛盾开始体现，明年油价预计有上行压力，预计到明年上半年航运价格飙升可能抬升出口价格。
表3 下周重要事件及数据
资料来源：Wind，申万期货研究所
1.欧元区衰退超预期；
2.美联储降息节奏不及预期；
3.专项债提前批下达不及预期；
4.中美关系缓和不及预期；
5.红海危机持续升级。
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