直播【有色早评】国内降息落空，工业品小幅承压
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有色早评 | 2024年1月16日
品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢
铜
铜 2024.0116
一、市场观点
宏观层面，国内外处于不共振的状态，还有有降息预期，但即便降100bp，仍然是高利率，仍然会对需求有限制性；国内有拖底的政策预期，但正逢淡季，现实仍然惨淡。这种格局下铜就是一个宽幅震荡的状态。
我们继续保持年报提及的中长期的观点，铜会维持8000-9000的震荡格局直到海外出风险事件or海外软着陆完成后开始宽松提振经济增长。
二、消息与数据
1、【国家电网：2024年度特高压工程仍是重中之重】 近日，国家电网有限公司第四届职工代表大会第四次会议暨2024年工作会议召开。记者从有关渠道获悉，2024年国家电网年度投资额将在去年高水平的基础上继续增加。作为新型电力系统中的重要一环，特高压工程建设还将继续加码。近年来，国家电网一直把建设特高压工程作为工作重点，2024年度特高压工程仍是重中之重。(来自华尔街见闻APP)
2、【深圳二手房周交易量再次突破1000套】据深圳市房地产中介协会统计，2024年第2周（1月8日-1月14日）深圳全市二手房(含自助)录得1032套，环比增长6.4%。近期二手房市场活跃度持续回升，2024年第2周录得量突破“千套”关口。根据公开在售二手房源量数据统计，2024年1月15日，深圳全市共有57758套有效二手房源在售，较上周减少51套。(来自华尔街见闻APP)
3、欧洲央行管委Holzmann：根本不应该指望2024年降息。（市场对）降息的预期乐观。认为现在没有理由谈论降息。地缘政治事件给价格带来风险。除非受到冲击，否则不会出现“真正的衰退”。(来自华尔街见闻APP)
4、【新政“满月” 北京新房成交涨五成】从去年12月14日起北京调整优化购房政策到现在，已经过去了1个月的时间。新政实施后，北京的楼市情况如何？又出现了哪些变化？记者近期调查发现，数据层面，调整优化购房政策后的近四周时间，北京新房共成交6051套，其中单周最高成交2163套，新政后周均成交与新政前四周对比，上涨50.19%。但需要注意的是，由于年末作为房企最后冲刺期，推新及促销力度有所加大，因此成交的持续回升也可能掺杂这方面的影响。（北京商报）(来自华尔街见闻APP)
铝
铝 2024.1.16
一、市场观点
国内利好政策不断，维持经济稳中向好发展主基调不变，但今国内降息落空，国内宏观氛围整体偏空，同时美元指数震荡上行，铝价承压运行。
供给端，据百川盈孚，云南电解铝减产执行完毕，减产规模112.5万吨，白音华20万吨新增产能已达产，整体供给收缩约2%。青海省能源局启动抗震救灾电力保供负荷管理应急措施，电解铝企业调降10%用电负荷，最高影响30万吨产能，据钢联调研了解，暂未减产。进口窗口打开，供应端压力环比上行。
需求端，下游开工率环比-0.1至60.8%，下游需求节前有转淡预期。铝锭+铝棒库存环比-0.8至52.45万吨，库存去库。国内需求向好预期不变，春节前需求季节性转淡。
原料端，氧化铝现货偏紧，价格高位运行。经测算，铝土矿因山西生产事故和河南复垦，下半年以来铝土矿供给持续短缺，2023年12月，铝土矿匹配氧化铝产量单月缺口近120万吨，短期没有复采的消息，预计春节节后产量才能回升，1月和2月因春节假期铝土矿产量预期继续下滑，缺口有望扩大。氧化铝在现货价格持续拉涨，原料持续紧张，下游需求稳定的供需背景下，有上行动力。该品种资金行为较重，短期波动很可能偏离基本面，谨慎在现货价格以下逢低做多。
整体来看，市场对于美联储降息预期反复，美元指数震荡上行，国内需求步入淡季，进口窗口打开，铝价短期承压。
二、消息面
1.【快讯】几内亚铝土矿出口量在2023年同比增长24%，达到1.264亿吨。（金十数据）
2.【快讯】欧洲央行管委兼德国央行行长Nagel：谈论降息为时过早。通胀仍然过高。市场有时过于乐观。欧洲央行将根据数据逐次会议做出决定。也许我们可以等到夏季结束后再考虑降息。（华尔街见闻）
3.【快讯】欧洲央行管委Holzmann：2024年根本不应该指望降息。（市场对）降息的预期乐观。认为现在没有理由谈论降息。地缘政治事件给价格带来风险。除非受到冲击，否则不会出现“真正的衰退”。一些早期工资数据显示涨幅相当高。（华尔街见闻）
锌
锌 2024.1.16
一、市场观点
国内利好政策不断，维持经济稳中向好发展主基调不变，但今国内降息落空，国内宏观氛围整体偏空。
供给端，海外矿端减产导致原料供应收紧，加强了锌的底部支撑，进口矿TC下行，进口矿流入减少，国内矿趋紧，TC下行，冶炼利润降低，冶炼厂开工率环比下行。Budel锌冶炼厂将从1月下半月起停产，涉及产能约16万吨，占全球总供给约1.2%，内外价差收窄，进口窗口关闭，供给端压力进一步缓解。
需求端，2024年万亿级地方债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。库存+0.02至6.05万吨，环比近乎持平，库存仍处低位。维持国内需求向好预期不变，春节前季节性转淡。
总体来看，供给端进一步缩减，国内库存低位对锌价形成支撑，锌价短期偏强运行。
二、消息面
1.【安泰科：2023年国内精锌生产情况通报】对国内53家锌冶炼厂（涉及产能646万吨）产量统计，2023年样本企业锌及锌合金产量为592.3万吨，同比增加11.0%。其中，锌合金累计产量为106.2万吨，占比17.9%。12月份单月锌产量为52.0万吨，同比增加13.3%，环比减少750吨，日均产量环比减少3.4%。修正后的2023年11月份样本总产量为52.1万吨，同比增加12.2%。12月份，增产主要在广西、云南，减产主要在陕西、甘肃。2023年，国内锌产量创历史新高，月平均49.3万吨，最高是10月份，52.7万吨，全年净增58万吨。（安泰科）
2.【Budel锌冶炼厂将从1月下半月起停产】据Nyrstar网站1月15日消息，由于能源成本高企以及市场状况不断恶化，该公司在荷兰的Budel锌冶炼厂将从2024年1月下半月开始进入保养维护期，一旦经济上可行，Budel将恢复生产。Budel的铭牌锌产能为31.5万吨/年，但该冶炼厂自2021年第四季度以来一直在灵活运营。去年11月，Nyrstar表示，由于价格疲软和通货膨胀，将暂时关闭美国田纳西州的两座锌矿。此前，Budel曾在2021年10月因电价飙升减产50%，并于2022年9月完全关停，此后从2022年11月起以有限产能恢复生产。（上海金属网编译）
3.【国家电网：特高压工程仍是重中之重】近年来，国家电网一直把建设特高压工程作为工作重点，2024年度特高压工程仍是重中之重。记者另从有关渠道了解到，结合全国各地多条重点特高压工程的建设进展，武汉至南昌、川渝等6条特高压交流工程有望在年内建成投运。陕北至安徽、阿坝至成都东等8条特高压工程有望在年内开工。国家电网还将推动推动数条特高压工程的核准工作。另据国网湖南公司今年的重点工作计划，将开展“第三回直流”“十五五”纳规前期研究。（上证报）
4.【国家电网预计2024年电网建设投资总规模超5000亿元】近日，国家电网公司对外透露，2024年将继续加大数智化坚强电网的建设，促进能源绿色低碳转型，推动阿坝至成都东等特高压工程开工建设。围绕数字化配电网、新型储能调节控制、车网互动等应用场景，打造一批数智化坚强电网示范工程，预计电网建设投资总规模将超5000亿元。（上证报）
镍
镍 2023.01.16
一、市场观点
印尼RKAB审批工作存进度延误，但尚未激化到显著缺矿的情况，消息有所消化，镍价冲高回落。
供给的压力仍未缓解，一级镍供给继续释放，12月国内精炼镍产量2.45万吨，环比增加8.94%，同比增加49.39%。镍铁方面，2023年全年中国&印尼镍生铁总产量209万吨，同比增加12.5%，中国镍生铁总产量37.47万吨，同比减少6.88%。印尼低成本镍生铁的增长，逐步压缩印国内镍生铁的生存空间。
矿端菲律宾1.5%与1.4%品位红土镍镍矿分别维持在41美元/湿吨与33美元/湿吨。近日西澳金伯利地区的萨凡纳镍矿暂停开采活动，偏低的镍价已经开始给印尼以外的镍矿产能带来压力。在矿端成本支撑与钢厂补库驱动下，叠加印尼RKAB审批工作存进度延误消息刺激，高镍生铁价格涨势延续，今日高镍生铁指数+0.1至927.8元/镍。
需求端，临近春节不锈钢市场成交维持低位，新能源三元装机暂无显著改观，尽管新能源汽车产销尚可，但电池装机弱于新能源汽车产销增速，电池原料方面，2023年12月份全国硫酸镍产量为3.10万金属吨，全国实物吨产量14.08万实物吨，环比下降14.32%，同比降低17.58%。12月，受年底下游前驱体主动去库及订单量走弱同步影响，下游对硫酸镍需求整体缩减，负反馈至上游盐厂端，需求端的驱动偏弱。
对于镍的观点依然维持，供需显著过剩的品种，过剩产能尚未出清，印尼RKAB审批进度延误，或延缓印尼镍产能的释放，镍的上涨反弹对待，整体震荡偏弱对待，沪镍指数压力位135000一带。密切关注过剩产能退出情况，及印尼产业政策的变动情况。
二、消息与数据
1、【矿业部长：印尼2023年镍矿石产量为1.93亿吨】据外电1月15日消息，印尼矿业部长周一表示，印尼2023年镍矿石产量为1.93亿吨。（文华财经）
2、【澳大利亚在镍矿方面 "不再具有竞争力“】澳大利亚证券交易所（ASX）最大的镍生产商称，澳大利亚在镍行业已不再具有竞争力，澳大利亚矿商的产品将永远无法吸引所谓的绿色溢价。Nickel Industries总经理Justin Werner发出了这一可怕的警告，在镍价暴跌之后，澳大利亚有1000多个工作岗位岌岌可危，而且预计印尼将在未来数年内大量供应市场。（袋鼠矿业俱乐部）
3、【Samsung SDI投资加拿大镍业】外媒1月12日消息，韩国电池制造商Samsung SDI投资Canada Nickel Company ，根据协议，Samsung打算以每股1.57加元的价格购买价值1850万美元的Canada Nickel普通股。交割后，Samsung将拥有该公司约8.7%的已发行股本。Samsung还将被授予以1.005亿美元购买Crawford硫化镍项目10%股权的权利，可在最终施工决定后行使。这将使Samsung有权在矿山使用寿命内从Crawford项目获得10%的镍钴产量，并有权在15年内额外获得20%的产量，可通过双方协议延长。（上海金属网）
不锈钢
不锈钢 2023.1.16
一、市场观点
估值本就不高的环境下，受印尼RKAB审批延误消息影响，NPI及不锈钢近期有所反弹。
原料端，红土矿价格暂稳，菲律宾1.5%红土镍矿与1.4%红土矿价格分别维持于41美元/湿吨与33美元/湿吨。在矿端成本支撑与钢厂补库驱动下，高镍生铁价格持续上涨，高镍生铁指数+0.1至927.8元/镍。印尼NPI FOB指数上周+0.7至112.3美元/镍。红土矿下行空间逐步收窄，全产业的利润压缩空间越来越小，成本的刚性逐步加强。
昨日全国304不锈钢冷轧卷平均利润177元/吨，前期成本持续下降，钢价反弹后钢厂盈利有明显改善。2024年1月不锈钢排产同环比皆有增加，不锈钢产能仍在继续释放；印尼方面，12月印尼粗钢产量40.5万吨，月环比减少0.7%，同比增加24.6%；1月排产40万吨，月环比减少1.2%，同比增加41.3%。供给环境依旧宽裕。
现货方面，现货市场成交较为清淡，成本端对不锈钢现货价格有一定支撑，但需求清淡拖累不锈钢上涨情绪，价格持稳。
不锈钢的观点维持不变，产能充裕，估值不高，阶段印尼RKAB审批延误推动，原料成本上移，带来不锈钢价格反弹修复，但预计没有持续性行情，不锈钢指数压力位14000-14500一带，密切关注NPI及镍矿价格变动，及印尼RKAB的审批的进展。
二、消息与数据
1、【青拓特钢不锈钢中厚板项目开工】1月12日，青拓特钢不锈钢中厚板项目开工。该项目位于福安市湾坞镇，规划占地面积300亩，投资20亿元，预计年产值120亿元以上，提供就业岗位800余人。（Mysteel）
2、【中钢国际：调整经安年产120万吨镍铁合金项目建设周期】中钢国际工程技术股份有限公司表示，为配合经安自行建设的高铁低镍合金矿热炉技术改造以及后道工序炼钢及轧钢项目的建设进度，确保镍铁冶炼、炼钢及轧钢全流程的同步投用，经安与公司协商一致，拟将公司承建的镍铁合金项目（即募集资金投资项目）工期后延。（中国钢铁工业协会不锈钢分会）
3、【福安宏旺年增130万吨不锈钢冷轧扩建项目举行竣工活动】1月12日上午，福安市6个生产和民生性重大项目集中开、竣工，分别是青磊年产16万吨炉外精炼用耐火材料项目、福安一中滨海校区（湾坞中学）项目、青拓不锈钢中厚板项目、宁德未来船艇公司安全节能环保内河、江海联运及沿海船舶开发制造项目开工，湾坞大道道路工程项目、福安宏旺年增130万吨不锈钢冷轧扩建项目竣工。（中国钢铁工业协会不锈钢分会）
4、【青拓集团有限公司宣布2023年产值突破2000亿元大关】青拓集团有限公司宣布2023年产值突破2000亿元大关。同时，总投资20亿元的省重点项目——青拓特钢不锈钢中厚板项目在福安市湾坞半岛开工，建设国内首条年产100万吨3500毫米不锈钢宽厚板炉卷轧制生产线，进一步延伸不锈钢新材料产业链。（上海有色网）
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。
中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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