直播【有色早评】万亿特别国债蓄势待发，有色板块多数走强
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有色早评 | 2024年1月17日
品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢
铜
铜 2024.0117
一、市场观点
宏观层面，国内外处于不共振的状态，海外有降息预期，但即便降100bp，仍然是高利率，仍然会对需求有限制性；国内有拖底的政策预期，这几天又有下半年万亿级别的政策刺激预期，但正逢淡季，现实仍然惨淡，这种格局下铜就是一个宽幅震荡的状态。
我们继续保持年报提及的中长期的观点，铜会维持8000-9000的震荡格局直到海外出风险事件or海外软着陆完成后开始宽松提振经济增长，这两种场景下铜才是有大行情的时候。
二、消息与数据
1、【Cochilco：2023年智利铜产量下降2.3%】据外媒报道，智利铜业委员会（Cochilco）在1月15日表示，2023年智利铜产量下降2.3%至533万吨，创下2008年以来最低水平，因为矿业公司艰难应对更加严峻的采矿条件、矿石品位降低、水资源短缺以及重大投资项目推迟等问题。其中国营铜公司Codelco的产量下滑8.2%，，英美资源的矿场产量下滑13.3%。（上海金属网编译）
2、【第一量子：2024年铜产量指导为37-42万吨】当地时间1月15日，第一量子（First Quantum）公布了2024年至2026年的生产、资本支出和成本指导。在提及未来和之前年份的生产数据时，指导不包括科布雷巴拿马。2024年的铜产量指导为37-42万吨，预计随着Kansanshi S3扩建项目的投产，2025年和2026年将增加至40-46万吨。在排除科布雷巴拿马后，总C1和AISC单位成本范围与上一年度指导保持一致。根据对深部硫化铜金矿化来源的更好了解，已修订了Kansanshi的金产量指导。由于镍市场疲软，Ravensthorpe的镍产量指导已下调。（上海金属网编译）
3、【第一量子：2023年全年铜产量为70.8万吨】当地时间1月15日，第一量子（First Quantum）公布了2023年第四季度和全年的初步生产情况。第一量子实现了70.8万吨的年度铜产量，同比减少了9%。在成功完成CP100扩建项目后，科布雷巴拿马在11月停止运营并进入保护和安全管理（“P&SM”）阶段之前，实现了33.1万吨的年度铜产量。赞比亚的产量为34.9万吨，同比下降了10%，这主要是由于两处矿场的产量下降以及Kansanshi的品位降低。2023年第四季度的铜产量为16万吨，同比下降了22%，环比下降了28%，主要是由于科布雷巴拿马在11月的运营减少。（上海金属网编译）
铝
铝 2024.1.17
一、市场观点
国内据悉考虑发行1万亿特别国债，财政政策继续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变，国内宏观氛围整体偏多。
供给端，据百川盈孚，云南电解铝减产执行完毕，减产规模112.5万吨，白音华20万吨新增产能已达产，整体供给收缩约2%。青海省能源局启动抗震救灾电力保供负荷管理应急措施，电解铝企业调降10%用电负荷，最高影响30万吨产能，据钢联调研了解，暂未减产。进口窗口打开，供应端压力环比上行。
需求端，下游开工率环比-0.1至60.8%，下游需求节前有转淡预期。铝锭+铝棒库存环比-0.8至52.45万吨，库存去库。国内需求向好预期不变，春节前需求季节性转淡。
原料端，氧化铝现货偏紧，价格高位运行。经测算，铝土矿因山西生产事故和河南复垦，下半年以来铝土矿供给持续短缺，2023年12月，铝土矿匹配氧化铝产量单月缺口近120万吨，短期没有复采的消息，预计春节节后产量才能回升，1月和2月因春节假期铝土矿产量预期继续下滑，缺口有望扩大。氧化铝在现货价格持续拉涨，原料持续紧张，下游需求稳定的供需背景下，有上行动力。该品种资金行为较重，短期波动很可能偏离基本面，逢低做多思路为主。
整体来看，受万亿特别国债消息提振，市场信心增强，国内需求预期向好，铝价偏强震荡。
二、消息面
1.【力拓：2023年铝土矿产量同比持平，铝产量同比增9%】力拓集团发布的最新报告显示，2023年四季度铝土矿产量达到1510万吨，同比增长15%，环比增加8%。全年铝土矿产量为5460万吨，同比持平；四季度氧化铝产量192万吨，同比下降1.1%；四季度铝产量84.6万吨，同比增长8%，环比增加2%。全年铝产量为330万吨，同比增加9%。预计2024年氧化铝产量在760万吨-790万吨、铝土矿产量为5300-5600万吨、铝产量为320-340万吨。（上海金属网编译）
2.【LME将暂停10%的上市金属品牌，直至其提交负责任的采购审计】外媒1月15日消息，伦敦金属交易所（LME）周一表示，该交易所计划在未来几个月暂停或摘牌10%的上市金属品牌（当前规模为435家的品牌规模），直到其生产商向其提供负责任的采购报告。LME在声明中表示，“完全预计，一旦这些品牌完成了满足政策要求的工作，它们中的一部分将能够在适当的时候重新上市”。另外，LME正在处理其余90%品牌提交的信息。（上海金属网编译）
3.【国务院总理李强：中国经济2023年预计增长5.2%】当地时间1月16日，国务院总理李强出席达沃斯世界经济论坛并发表特别致辞。李强表示，中国经济2023年预计增长5.2%。 (看看新闻)
锌
锌 2024.1.17
一、市场观点
国内据悉考虑发行1万亿特别国债，财政政策继续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变，国内宏观氛围整体偏多。
供给端，海外矿端减产导致原料供应收紧，加强了锌的底部支撑，进口矿TC下行，进口矿流入减少，国内矿趋紧，TC下行，冶炼利润降低，冶炼厂开工率环比下行。Budel锌冶炼厂将从1月下半月起停产，涉及产能约16万吨，占全球总供给约1.2%。艾芬豪矿业复产建设进度超预期，预计将于2024年第二季度投产，年产锌25万吨，占供给总量的2%。
需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。库存+0.02至6.05万吨，环比近乎持平，库存仍处低位。维持国内需求向好预期不变，春节前季节性转淡。
总体来看，海外矿山复采进度超前，量级达到总供给的近2%。需求端受万亿特别国债消息提振，市场信心增强，国内需求预期向好，多空消息交织，锌价震荡运行。
二、消息面
1.【Royal Road JV赢得沙特勘探许可证竞标】外媒1月15日消息，Royal Road Minerals周一宣布，其沙特阿拉伯合资企业Royal Roads Arabia (RRA)已获得位于Asir省Jabal Sahabiyah勘探许可证的优先投标人地位。该勘探许可证占地约284平方公里。由铜、锌、铅矿化的绢岩和脉金赋存于绿片岩和角闪岩相变质沉积和花岗质岩中。作为首选投标人，RRA将获得Jabal许可证，但须支付履约财务担保（与MIMR商定）并满足某些法律和监管要求。许可证的初始期限为五年，可选择每五年续期一次，共计15年。（上海金属网编译）
2.【伦丁矿业2024年锌产量将增加至19.5-21.5万吨】伦丁矿业（Lundin Mining）公布的2023年生产业绩报告显示，2023年公司全年锌综合产量为185161吨，处于指导值的中点。Neves-Corvo的产量处于锌指导的上限，全年锌产量为108812吨；而Zinkgruvan的产量略低于锌指导，全年锌产量为76349吨。预计到2024年，锌产量将增加至19.5-21.5万吨，三年内将进一步增加，到2025年和2026年将达到22-24万吨。（上海金属网编译）
3.【艾芬豪与杰卡明签署基普什锌业新合作协议】艾芬豪矿业宣布，艾芬豪与杰卡明 (Gécamines) 已签署新的合作协议，推进位于刚果(金)的基普什 (Kipushi) 超高品位锌-铜-锗-银矿山复产。同时，艾芬豪发布基普什矿山复产建设的最新进展，地表建设和地下开拓工程都比原计划提前推进，预计矿山将于2024年第二季度投产。项目已委托道路建造承包商，在基普什镇建造全长13公里的封闭式绕城道路，将现有的N37公路连接到基普什矿山。预计承包商的施工团队会尽快进驻现场。基普什矿山投产前5年的锌产量预计超过25万吨/年。（艾芬豪矿业）
镍
镍 2023.01.17
一、市场观点
整体过剩的背景下，镍价2023年全年下跌趋势，随着价格的不断下跌，供给端的负反馈正在显现，印尼镍铁及镍硫均未达到目标，期中镍铁年产量53.52万吨，较原目标62.86万吨减少14.86%，镍硫年产量7.14万吨，较原目标7.5万吨减少4.8%。另外，第一量子将暂停澳大利亚镍矿采矿业务，2024年Ravensthorpe的镍指导产量为1.2-1.7万吨，较2023年2.2万吨的产量有明显下降。伴随供给端负反馈，供给压力有所缓解，镍矿的压缩空间逐渐减小。昨日，红土镍矿价格持平，矿端菲律宾1.5%与1.4%品位红土镍镍矿分别维持在41美元/湿吨与33美元/湿吨。在矿端成本支撑与钢厂补库驱动下，叠加印尼RKAB审批工作存进度延误消息刺激，高镍生铁价格涨势延续，今日高镍生铁指数+0.1至927.9元/镍。
需求端，临近春节不锈钢市场成交维持低位，新能源三元装机暂无显著改观，尽管新能源汽车产销尚可，但电池装机弱于新能源汽车产销增速，电池原料方面，2023年12月份全国硫酸镍产量为3.10万金属吨，全国实物吨产量14.08万实物吨，环比下降14.32%，同比降低17.58%。12月，受年底下游前驱体主动去库及订单量走弱同步影响，下游对硫酸镍需求整体缩减，负反馈至上游盐厂端，需求端的驱动偏弱。
总结一下，虽然供给端的负反馈正在形成，过剩出清量级不足，需求疲弱，未改变过剩格局，短期涨跌均缺乏持续驱动，行情有些鸡肋，等待反弹冲高空的机会吧，沪镍指数压力位135000一带。密切关注过剩产能退出情况，及印尼产业政策的变动情况。
二、消息与数据
1、【第一量子将暂停澳大利亚镍矿采矿业务】据外电1月15日消息，加拿大矿业公司第一量子（First Quantum Minerals）周一表示，将减少其在澳大利亚镍矿的运营活动，暂停Shoemaker Levy矿体的采矿业务。 该公司补充说，这一决定是2023年镍价“大幅”下跌的结果。（文华财经）
2、【印尼2023年镍铁产量为535,200吨，未达到目标】据外电1月16日消息，印尼矿业部周二公布的数据显示，印尼在2023年生产了535,200吨镍铁和71,400吨镍硫。数据显示，去年的镍铁产量同比增长3.6%，但低于当年目标的628,600吨。2023年镍硫产量同比下滑6%，低于政府制定的75,000吨目标。（文华财经）
3、【伦丁矿业2024年镍产量将减少】伦丁矿业（Lundin Mining）公布的2023年生产业绩报告显示，2023年公司镍综合产量为16429吨，超过原定指导值，为Eagle所生产。预计2024年镍产量将达到10000-13000吨，然后在三年内逐渐减少。由于Eagle East和Upper Keel矿体的矿山寿命接近尾声，因此生产概况是由计划的矿山排序和镍品位推动的。（上海金属网）
4、【金川集团成功控股中国第二大镍矿】近日，金川集团成功控股中国第二大镍矿夏日哈木镍矿，获得该矿的开发主导权。夏日哈木镍矿项目位于青海省格尔木市，是目前国内发现的第二大硫化镍、钴矿床，含镍资源量118.3万吨，铜资源量23.8万吨，钴资源量4.3万吨，于2023年建成投产。（甘肃卫视）
5、【第一量子公司下调镍指导产量】近日第一量子公司（First Quantum Minerals）发布2023年生产总结及2024-2026年指导产量公告。公告表示，为控制生产成本和改善利润，将暂停澳大利亚Ravensthorpe项目的部分矿山开采，并采用常压浸出工艺进行MHP生产，预计将影响镍产量和回收率。公司发布了2024年Ravensthorpe的镍指导产量为1.2-1.7万吨，较2023年2.2万吨的产量有明显下降；2023年新投的赞比亚Enterprise项目指导产量为1-2万吨。（Mysteel）
不锈钢
不锈钢 2023.1.17
一、市场观点
估值本就不高的环境下，受印尼RKAB审批延误消息影响，NPI及不锈钢近期有所反弹。传国内或发行1万亿特别国债的传闻，不锈钢期价有明显回升。
原料端，红土矿价格暂稳，菲律宾1.5%红土镍矿与1.4%红土矿价格分别维持于41美元/湿吨与33美元/湿吨。在矿端成本支撑与钢厂补库驱动下，高镍生铁价格持续上涨，高镍生铁指数+0.1至927.8元/镍。印尼NPI FOB指数上周+0.7至112.3美元/镍。红土矿下行空间逐步收窄，全产业的利润压缩空间越来越小，成本的刚性逐步加强。
昨日全国304不锈钢冷轧卷平均利润174元/吨，前期成本持续下降，钢价反弹后钢厂盈利有明显改善。2024年1月不锈钢排产同环比皆有增加，不锈钢产能仍在继续释放；印尼方面，12月印尼粗钢产量40.5万吨，月环比减少0.7%，同比增加24.6%；1月排产40万吨，月环比减少1.2%，同比增加41.3%。供给环境依旧宽裕。
不锈钢的观点维持不变，产能充裕，估值不高，阶段印尼RKAB审批延误推动，原料成本上移，带来不锈钢价格反弹修复，但仅以反弹对待，不锈钢指数压力位14000-14500一带，密切关注NPI及镍矿价格变动，及印尼RKAB的审批的进展。
二、消息与数据
1、【中伟印尼北莫罗瓦利产业基地纳德思科镍业公司（NNI）首条冰镍产线投产】当地时间2024年1月12日，中伟印尼北莫罗瓦利产业基地纳德思科镍业公司（NNI）首条冰镍产线投产仪式成功举办，作为中伟股份在印尼投建的第四个产业基地，北莫罗瓦利产业基地位于印尼中苏拉威西省北莫罗瓦利县，该地区是印尼镍含量最大的地区之一。目前，北莫罗瓦利产业基地NNI公司规划建设8条RKEF产线，设计年产能8万吨镍金属当量低冰镍，将成为公司原料自供以及海外资源保障体系的重要组成部分。（中伟股份）
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
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中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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