直播【有色早评】铝土矿短缺未改，氧化铝仍有支撑
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有色早评 | 2024年1月23日
品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢
铜
铜 2024.0123
一、市场观点
铜我觉得春节前后可能有做多机会，逻辑是这样，宏观大方向是震荡，海外降息预期叠加高利率的现实，国内政策拖底预期加弱复苏的现实，导致行情向上被现实压制，向下会有预期拖着，震荡区间估计就是8500上下。
当市场过度悲观的时候，我们去交易政策托底，过于乐观的时候去交易现实压制，现在悲观程度从持仓上看可能有点拥挤，会是做多的机会。
二、消息与数据
1、【期价重心下移 COMEX铜净空仓扩大】美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的报告显示，截至1月16日当周，基金持有的COMEX铜期货净空仓继续扩大至25306手。最近市场对于美联储快速降息预期持续降温，美元指数反弹，国内经济仍待改善，期铜重心下移，空头势力大幅扩张。1月16日当周，基金多头仓位继续回落至62408手，空头仓位则再度大幅增加至87714手，总持仓延续反弹至219315手。（文华财经）
2、【中国12月铜矿砂及其精矿进口同比增加18.17% 进口分项数据一览】海关总署1月20日公布的在线查询数据显示，中国12月铜矿砂及其精矿进口量为2,481,161.42吨，环比增加1.55%，同比增加18.17%。其中，智利依然是最大供应国。当月中国从智利进口铜矿砂及其精矿782,637.30吨，环比增加2.87%，同比增加6.06%。秘鲁是第二大供应国，当月中国从秘鲁进口铜矿砂及其精矿726,733.73吨，环比增加24.26%，同比增加27.06%。（文华财经）
3、【中国12月废铜进口量同比增加逾四成 进口分项数据一览】海关总署1月20日公布的在线查询数据显示，中国12月废铜（铜废碎料）进口量为199,973.16吨，环比增加9.33%，同比增加43.69%。其中，美国为废铜的最大供应国，当月中国从美国进口废铜34,700.19吨，环比减少7.12%，同比增长44.90%。（文华财经）
铝
铝 2024.1.23
一、市场观点
国内财政政策继续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变。海外流动性趋紧，降息预期降温，美元指数偏强震荡，施压风险资产。
供给端，据百川盈孚，云南电解铝减产执行完毕，减产规模112.5万吨，白音华20万吨新增产能已达产，整体供给收缩约2%。青海省能源局启动抗震救灾电力保供负荷管理应急措施，电解铝企业调降10%用电负荷，最高影响30万吨产能，据钢联调研了解，暂未减产。进口窗口打开，供应端压力环比上行。
需求端，下游开工率环比-0.1至60.8%，下游需求节前有转淡预期。铝锭+铝棒库存环比+1.4至52.85万吨，库存累库。国内需求向好预期不变，春节前需求季节性转淡。
原料端，氧化铝现货偏紧，价格高位运行，据钢联，贵州和广西氧化铝产能也预期开始减产，铝土矿短缺问题继续存在，氧化铝价格支撑仍在。经测算，铝土矿因山西生产事故和河南复垦，下半年以来铝土矿供给持续短缺，2023年12月，铝土矿匹配氧化铝产量单月缺口近120万吨，短期没有复采的消息，预计春节节后产量才能回升，1月和2月因春节假期铝土矿产量预期继续下滑，缺口有望扩大。氧化铝在现货价格持续拉涨，原料持续紧张，下游需求稳定的供需背景下，有上行动力。该品种资金行为较重，短期波动很可能偏离基本面，逢低做多思路为主。
整体来看，海外流动性趋紧，美元指数偏强震荡，施压风险资产，国内进入淡季，需求预期转淡，进口窗口开启，供给端压力仍存，铝价偏承压。
二、消息面
1.【中国12月铝土矿进口同比增加17.50% 进口分项数据一览】海关总署1月20日公布的在线查询数据显示，中国12月铝土矿（铝矿砂及其精矿）进口量为11,868,293.67吨，环比减少0.48%，同比增加17.50%。几内亚为最大供应国，当月中国自几内亚进口铝土矿8,221,095.28吨，环比增加2.67%，同比增加33.51%。（文华财经）
2.【中国12月氧化铝进口同环比均增加逾一倍 进口分项数据一览】海关总署1月20日公布的在线查询数据显示，中国12月氧化铝（氧化铝,但人造刚玉除外）进口量为267,851.72吨，环比增加107.64%，同比增加115.67%。其中，澳大利亚是最大供应国，中国12月从澳大利亚进口氧化铝175,756.79吨，环比猛增178.98%，同比增加174.62%。印尼是第二大供应国，中国12月从印尼进口氧化铝30,403.26吨，环比下滑2.95%，同比增加2.13%。（文华财经）
3.【中国12月原铝进口量同比增加约38%，进口分项数据一览】海关总署1月20日公布的在线查询数据显示，中国12月进口原铝176,143.92吨，环比下滑9.35%，同比增加37.99%。俄罗斯为当月最大供应国，中国12月从俄罗斯进口原铝120,402.01吨，环比增加12.27%，同比增加45.35%。（文华财经）
4.【IAI：12月全球原铝产量同比增长2.1%，至604.1万吨】据外电1月22日消息，国际铝业协会(IAI)周一公布的数据显示，12月全球原铝产量同比增长2.1%，至604.1万吨。去年同期为591.9万吨，前一个月修正值为585.0万吨。12月原铝日均产量为19.49万吨，前一个月为19.5万吨。预计12月中国原铝产量为356.5万吨，前一个月修正值为345.0万吨。（文华财经）
5.【中国12月废铝进口量同比增加两成 进口分项数据一览】海关总署1月20日公布的在线查询数据显示，中国12月废铝（铝废料及碎料）进口量为154,502.07吨，环比减少12.26%，同比增加20.84%。泰国为最大供应国，12月中国自该国进口废铝25,002.88吨，环比增加20.19%，同比增加103.99%。（文华财经）
6.【城中村改造、保障房建设城市扩围，可享受专项债、PSL等政策支持】近期监管部门明确，纳入城中村改造、保障房建设的城市扩围，由城区常住人口超过300万的城市分别扩围至省会城市或城区常住人口超过200万的城市，省会城市或城区常住人口超过100万的城市。按照相关指标推算，纳入城中村改造、保障房建设的城市将由35个分别扩大至52个、106个。此外，这些城市申报的相关项目还需满足资金收支能够平衡或者项目收益与融资能够平衡等条件。包括保障性住房、城中村改造在内的“三大工程”建设是政策重点，监管部门已推出多项支持措施，包括中央预算内投资、专项债、抵押补充贷款PSL等。（21世纪经济报道）
锌
锌 2024.1.23
一、市场观点
国内财政政策继续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变。海外流动性趋紧，降息预期降温，美元指数偏强震荡，施压风险资产。
供给端，海外矿端减产导致原料供应收紧，加强了锌的底部支撑，进口矿TC下行，进口矿流入减少，国内矿趋紧，TC下行，冶炼利润降低，冶炼厂开工率环比下行。Budel锌冶炼厂将从1月下半月起停产，涉及产能约16万吨，占全球总供给约1.2%。艾芬豪矿业复产建设进度超预期，预计将于2024年第二季度投产，年产锌25万吨，占供给总量的2%。
需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。库存-0.21至5.46万吨，环比小幅去库，库存仍处低位。维持国内需求向好预期不变，春节前季节性转淡。
总体来看，海外矿山新增临近，量级达到总供给的近2%，矿端趋紧的成本支撑有所减弱。国内需求预期转淡，低库存支撑仍存，锌价短期震荡。
二、消息面
1.【中国12月锌矿砂及其精矿进口同比增加约7% 进口分项数据一览】海关总署1月20日公布的在线查询数据显示，中国12月锌矿砂及其精矿进口量为441,902吨，环比增加40.42%，同比增加6.99%。其中，澳大利亚为当月最大供应国，中国12月从澳大利亚进口锌矿砂及其精矿145,742.85吨，环比增加45.05%，同比增加4.22%。秘鲁为对华第二大供应国，中国12月从秘鲁进口锌矿砂及其精矿63,480.94吨，环比减少11.81%，同比增加33.79%。（文华财经）
2.【中国12月精炼锌进口同比大增184.53%，进口分项数据一览】海关总署1月20日公布的在线查询数据显示，中国12月精炼锌进口量为22,569.39吨，环比减少56.37%，但同比大幅增加184.53%。其中，哈萨克斯坦为最大供应国，中国12月从该国进口精炼锌8,853.77吨，环比减少29.59%，同比激增293.23%。（文华财经）
镍
镍 2023.01.23
一、市场观点
海关总署公布12月镍相关进出口数据，镍矿方面中国12月镍矿砂及其精矿进口量为1,940,605.86吨，环比减少49.48%，同比下滑28.71%。2023年1-12月，中国镍矿进口总量4481.9万吨，同比增加11.38%。二级镍方面，2023年12月中国镍锍进口量4.14万吨，环比增加2.67万吨，增幅180.91%；同比增加1.13万吨，增幅37.66%。2023年1-12月镍锍进口总量30.05万吨，同比增加62.27%。2023年12月中国镍湿法中间品进口量13.49万吨，环比减少0.57万吨，降幅4.04%；同比增加4.71万吨，增幅53.62%。2023年1-12月镍湿法冶炼中间品进口总量132.07万吨，同比增加46.63%。2023年12月中国镍铁进口量81.8万吨，环比增20.3%，同比增31.9%。其中，12月中国自印尼进口镍铁量78万吨，环比增23.8%，同比增42.6%。1-12月中国镍铁进口总量845万吨，同比增43.3%。一级镍方面，2023年12月中国精炼镍进口量8005.168吨，环比增14.65%，同比减少43.54%。1-12月中国精炼镍进口总量91119.432吨，同比减少41.59%。12月中国精炼镍出口量7519.972吨，环比增30.40%，同比增198.59%。2023年1-12月，中国精炼镍出口总量36626.115吨，同比增加14113吨，增幅62.68%。整体来看，我国各类镍产品进口供应充足，其中精炼镍净出口大幅上涨，过剩较为明显。
从全球角度看，镍的过剩格局尚未改变，过剩幅度较大，据WBMS，2023年1-11月，镍供应过剩23.93万吨，过剩幅度约7%。随着价格的不断下跌，供给端的负反馈正在扩大，镍生产商Wyloo Metals Pty Ltd.周一在一份声明中表示，由于镍价大幅下跌，其位于西澳大利亚Kambalda附近的矿山将从5月31日关闭。伴随供给端负反馈，供给压力有所缓解，镍矿的压缩空间逐渐减小。昨日，红土镍矿价格持平，矿端菲律宾1.5%与1.4%品位红土镍镍矿分别维持在41美元/湿吨与33美元/湿吨。经历明显反弹后，镍铁价格略有回调，今日高镍生铁指数-1.5至933.1元/镍。
需求端，临近春节不锈钢市场成交维持低位，新能源三元装机暂无显著改观，尽管新能源汽车产销尚可，但电池装机弱于新能源汽车产销增速，电池原料方面，2023年12月份全国硫酸镍产量为3.10万金属吨，全国实物吨产量14.08万实物吨，环比下降14.32%，同比降低17.58%。12月，受年底下游前驱体主动去库及订单量走弱同步影响，下游对硫酸镍需求整体缩减，负反馈至上游盐厂端，需求端的驱动偏弱。
观点维持，虽然供给端的负反馈正在形成，但过剩出清量级不足，需求疲弱，过剩格局未改，但估值已经不高，短期涨跌均缺乏持续驱动，行情有些鸡肋，等待反弹冲高空的机会吧，沪镍指数压力位135000一带。密切关注过剩产能退出情况，及印尼产业政策的变动情况。
二、消息与数据
1、【2023年中国精炼镍进口同比减少，出口同比增加】中国海关总署数据显示，2023年12月中国精炼镍进口量8005.168吨，环比增14.65%，同比减少43.54%。1-12月中国精炼镍进口总量91119.432吨，同比减少41.59%。12月中国精炼镍出口量7519.972吨，环比增30.40%，同比增198.59%。1-12月中国精炼镍出口总量36626.115吨，同比增加62.68%。2023年1-12月，中国精炼镍出口总量36626.115吨，同比增加14113吨，增幅62.68%。（海关总署）
2、【2023年中国镍铁进口量同比增43.3%】中国海关总署数据显示，2023年12月中国镍铁进口量81.8万吨，环比增20.3%，同比增31.9%。其中，12月中国自印尼进口镍铁量78万吨，环比增23.8%，同比增42.6%。1-12月中国镍铁进口总量845万吨，同比增43.3%。其中，自印尼进口镍铁量791.5万吨，同比增46.8%。（海关总署）
3、【2023年12月中国镍锍进口量环比增加180.91%】据中国海关数据统计，2023年12月中国镍锍进口量4.14万吨，环比增加2.67万吨，增幅180.91%；同比增加1.13万吨，增幅37.66%。其中自印度尼西亚进口量为3.8万吨，环比增加225.98%，占本月进口量的91.78%。2023年1-12月镍锍进口总量30.05万吨，同比增加62.27%。（海关总署）
4、【2023年12月中国镍湿法中间品进口量环比减少4.04%】据中国海关数据统计，2023年12月中国镍湿法中间品进口量13.49万吨，环比减少0.57万吨，降幅4.04%；同比增加4.71万吨，增幅53.62%。其中自印度尼西亚进口量为9.93万吨，环比减少10.26%，占本月进口量的73.63%。2023年1-12月镍湿法冶炼中间品进口总量132.07万吨，同比增加46.63%。（海关总署）
5、【中国12月镍矿砂及其精矿进口同比减少28.71% 】海关总署1月20日公布的在线查询数据显示，中国12月镍矿砂及其精矿进口量为1,940,605.86吨，环比减少49.48%，同比下滑28.71%。其中，菲律宾为最大供应国，当月中国自该国进口镍矿砂及其精矿1,371,362.54吨，环比下滑57.48%，同比下滑29.21%。2023年1-12月，中国镍矿进口总量4481.9万吨，同比增加11.38%。其中，自菲律宾进口镍矿总量3871.6万吨，同比增加15.7%；自其他国家进口镍矿总量610.3万吨，同比减少10.12%。（文华财经）
6、【中国12月未锻压镍进口同比减少43.36% 进口分项数据一览】海关总署1月20日公布的在线查询数据显示，中国12月未锻压镍进口量为8,179.54吨，环比增加14.08%，同比减少43.36%。俄罗斯为头号供应国，中国12月从俄罗斯进口未锻压镍2,851.64吨，环比减少28.10%，同比减少62.39%。（文华财经）
7、【印尼莫罗瓦利工业园的苏拉威西镍冶炼厂发生火灾】外媒1月20日消息，印度尼西亚莫罗瓦利工业园周六表示，该工业园区的一家镍冶炼厂发生火灾。周五晚些时候，苏拉威西矿业投资公司运营的莫罗瓦利冶炼厂发生火灾，没有工人受伤。随后冶炼厂的四座熔炉关闭，其中三座将关闭12小时，另一座将关闭等待调查和维修。12月24日同一工业园区发生的火灾造成21人死亡。印尼莫罗瓦利工业园是该国最大的镍中心，占地超过3,000公顷，专注于镍加工。（上海金属网）
8、【镍价持续下滑 全球生产商面临巨大压力】机构分析认为，镍价长期低迷，全球生产商面临压力测试，加大了镍矿遭大规模关闭的可能性，或将加强印尼在全球镍供应中的主导地位。由于全球镍市场供过于求，用于不锈钢和电动汽车电池的稀土价格比一年前下降了40%以上，高成本业务面临越来越大的压力，可能对印尼以外的新增项目构成最大的风险。目前为止，澳大利亚镍矿损失最大，镍生产商Wyloo Metals此前表示将关闭部分矿山；必和必拓上周对其Nickel West业务前景发出警告；First Quantum Minerals则暂停了一座矿山。（金十数据）
9、【全长62公里 印尼首条红土镍矿长距离输送管线投入运行】2024年1月11日16:30分，华越SC米选矿厂制备的红土镍矿矿浆经过近10个小时的“长途跋涉”，终于到达位于I米IP华越厂区的消能站，经消能后送至矿浆储槽，矿浆进一步浓缩后送HPAL工序。至此，经过两年多的建设，华越配套的SC米选矿厂及印尼首条红土镍矿长距离矿浆输送管线项目正式全线投产运行。（华友印尼镍产业集团）
10、【腾远钴业：15000吨电池回收废料投产】1月19日，腾远钴业在投资者互动平台表示，公司15000吨电池回收废料综合车间等厂房已建设完成并投产，目前公司已实现碳酸锂、硫酸镍的生产与销售。此前，腾远钴业被列入类型为“再生利用”的第四批企业名单，公司指出自己有领先的二次资源回收技术。目前来看，与外采钴中间品相比，二次资源回收成本略低；但与从刚果腾远自产钴中间品相比，成本略高。（腾远钴业）
11、【西澳大利亚的Kambalda镍矿山将被关闭】外媒1月22日，镍生产商Wyloo Metals Pty Ltd.周一在一份声明中表示，将关闭其在西澳大利亚州的Kambalda矿山，原因是这种镍价大幅下跌。Kambalda附近的矿山将从5月31日开始进行保养和维护。Wyloo发言人补充说，已告知必和必拓集团，将无法履行一项将于2025年底到期的镍承购协议。Wyloo六个月前才收购了这些矿山。用于制造不锈钢和电动汽车电池。Wyloo在声明中表示，尽管关闭了这些矿山，但该公司正在研究在Kambalda地区开发自己的镍选矿厂。（上海金属网）
不锈钢
不锈钢 2023.1.23
一、市场观点
供应端，临近春节，钢厂检修计划逐渐确定，据SMM调研统计，2024年春节前后全国不锈钢厂陆续开始放假或检修，2月较为集中，预计影响不锈钢全国产量总计约58.8万吨。分系别来看，200系预计影响18.5万吨，300系预计影响32.8万吨，400系预计影响7.5万吨，预计供给减量幅度较大。
原料端，红土矿价格暂稳，菲律宾1.5%红土镍矿与1.4%红土矿价格分别维持于41美元/湿吨与33美元/湿吨。在经历一段时间的反弹后，镍铁价格略有回调，高镍生铁指数-1.5至933.1元/镍。印尼NPI FOB指数上周+0.3至112.6美元/镍。红土矿下行空间逐步收窄，全产业的利润压缩空间越来越小，成本的刚性逐步加强。
本周不锈钢部分贸易商和下游加工企业已进入春节假期，现货市场成交较为冷清。昨日全国304不锈钢冷轧卷平均利润-3至320元/吨，前期成本持续下降，钢价反弹后钢厂盈利有明显改善。2024年1月不锈钢排产同环比皆有增加，不锈钢产能仍在继续释放；印尼方面，12月印尼粗钢产量40.5万吨，月环比减少0.7%，同比增加24.6%；1月排产40万吨，月环比减少1.2%，同比增加41.3%。春节假期前供给环境依旧宽裕。
不锈钢的观点维持不变，产能充裕，估值不高，中印两国供给端阶段扰动，原料成本上移，带来不锈钢价格反弹修复，随着价格反弹，不锈钢利润修复，后期供给仍将释放，关注逢高布空的机会，不锈钢指数压力位14000-14500一带，密切关注NPI及镍矿价格变动，及印尼RKAB的审批的进展。
二、消息与数据
1、【物产金轮：通过期现套保工具等减少不锈钢价格波动对公司利润的影响】物产金轮称，不锈钢装饰板业务原材料占产品生产成本的比重相对较高，其价格的波动会对公司该业务的利润造成一定的影响。公司目前已通过采取期现套保工具及控制库存原材料仓位等方式减少不锈钢价格波动对公司利润的影响。（上海有色网）
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
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中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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