直播【有色早评】降准超预期，有色整体反弹
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有色早评 | 2024年1月25日
品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢
铜
铜 2024.0125
一、市场观点
此前我们觉得铜我春节前后可能有做多机会，逻辑是这样，宏观大方向是震荡，海外降息预期叠加高利率的现实，国内政策拖底预期加弱复苏的现实，导致行情向上被现实压制，向下会有预期拖着，震荡区间估计就是8500上下。
当市场过度悲观的时候，我们去交易政策托底，过于乐观的时候去交易现实压制，此前从悲观程度从持仓上看可能有点拥挤，会是做多的机会，现在正在兑现，后续还有各个部委出来发言，国内政策预期可以继续飞一会，在市场情绪还没足够热烈的时候，可以继续看多。
二、消息与数据
1、央行将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元。(来自华尔街见闻APP)
2、【潘功胜：货币政策在支持政府债券大规模集中发行、项目集中建设方面有充足空间】据证券时报，中国人民银行行长潘功胜表示，从国际比较看，我国政府尤其是中央政府整体债务规模不高。货币政策在保持流动性合理充裕，支持政府债券大规模集中发行，支持项目集中建设方面有充足空间。(来自华尔街见闻APP)
3、【新华社：精准发力保交楼，力保交付、合力啃下“硬骨头”】记者在采访中了解到，目前，各地正在千方百计寻求解决问题的方案。“保交楼、保民生、保稳定”，各地狠抓落实，推动工作取得了阶段性成效。住房城乡建设部相关负责人介绍，目前，保交楼专项借款项目总体复工率达到99.9%。截至2023年末，350万套保交楼项目已实现交付超300万套，交付率超过86%。2024年，保交楼工作进入攻坚期，仍需各方站在政治高度，群策群力、攻坚克难，把最后的“硬骨头”解决好，把人民群众的合法权益保障好。（新华社）(来自华尔街见闻APP)
4、【快讯】矿业公司Freeport-McMoran第四季度营收59.1亿美元，市场预估59亿美元。第四季度调整后每股收益0.27美元，市场预估0.24美元。预计2024年平均每磅铜净现金成本1.60美元，市场预估1.55美元。（华尔街见闻）
铝
铝 2024.1.25
一、市场观点
国内财政政策继续加码，下调金融机构存款准备金率和支农支小再贷款、再贴现利率，维持经济稳中向好发展主基调不变。美国PMI超预期，降息预期降温。
供给端，据百川盈孚，云南电解铝减产执行完毕，减产规模112.5万吨，白音华20万吨新增产能已达产，整体供给收缩约2%。青海省能源局启动抗震救灾电力保供负荷管理应急措施，电解铝企业调降10%用电负荷，最高影响30万吨产能，据钢联调研了解，暂未减产，美铝22.8万吨产能复产推迟，供给端压力边际减轻。
需求端，下游开工率环比-0.1至60.8%，下游需求节前有转淡预期。铝锭+铝棒库存环比+1.4至52.85万吨，库存累库。国内需求向好预期不变，春节前需求季节性转淡，库存累库速度不及市场预期，低库存的支持仍存。
原料端，氧化铝现货偏紧，价格高位运行。经测算，铝土矿因山西生产事故和河南复垦，下半年以来铝土矿供给持续短缺，2023年12月，铝土矿匹配氧化铝产量单月缺口近120万吨，短期没有复采的消息，预计春节节后产量才能回升，1月和2月因春节假期铝土矿产量预期继续下滑，缺口有望扩大。氧化铝在现货价格持续拉涨，原料持续紧张，下游需求稳定的供需背景下，有上行动力。该品种资金行为较重，短期波动很可能偏离基本面，逢低做多思路为主。
整体来看，国内需求预期向好，节前累库缓慢，低库存支持仍存，海外复产推迟，供给压力边际减轻，宏观做多氛围热烈下，铝价反弹。
二、消息面
1.【央行：下调金融机构存款准备金率和支农支小再贷款、再贴现利率】中国人民银行在官网宣布，决定自2024年2月5日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.0%；自2024年1月25日起，分别下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各0.25个百分点。（中国人民银行）
2.【快讯】据英国金融时报：欧盟对俄罗斯新的制裁措施将侧重于将更多个人和企业列入资产冻结和旅行禁令名单，不太可能包括波兰和波罗的海国家所要求的禁止从俄罗斯进口铝。（金十数据）
锌
锌 2024.1.25
一、市场观点
国内财政政策继续加码，下调金融机构存款准备金率和支农支小再贷款、再贴现利率，维持经济稳中向好发展主基调不变。美国PMI超预期，降息预期降温。
供给端，海外矿端减产导致原料供应收紧，加强了锌的底部支撑，进口矿TC下行，进口矿流入减少，国内矿趋紧，TC下行，冶炼利润降低，冶炼厂开工率环比下行。Budel锌冶炼厂将从1月下半月起停产，涉及产能约16万吨，占全球总供给约1.2%。艾芬豪矿业复产建设进度超预期，预计将于2024年第二季度投产，年产锌25万吨，占供给总量的2%。
需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。库存-0.21至5.46万吨，环比小幅去库，库存仍处低位。维持国内需求向好预期不变，春节前季节性转淡。
总体来看，国内需求预期向好，节前低位去库，低库存支持仍存，TC下行冶炼利润进一步压缩，供给压力边际减轻，锌价反弹。
二、消息面
1.【墨西哥前11个月黄金、银、铜和锌产量均下降】墨西哥联邦统计局的初步统计数据显示，2023年11月该国矿业生产同比降6.7%，连续第七个月下降。前11个月矿业生产同比降4.8%。11月黄金产量为6718公斤（21.6万盎司），同比降1.7%，前11个月产量同比降7.1%；11月银产量为312.05吨，同比降3%，前11个月同比降5.2%；11月铜产量为37260吨，同比降12.4%，前11个月同比降1.2%；11月锌产量为24538吨，同比降3.2%，前11个月同比降10.4%。呈现增长的月份只有一月份和二月份。（全球地质矿产信息系统）
镍
镍 2023.01.25
一、市场观点
镍的过剩格局尚未改变，过剩幅度较大，据INSG统计，2023年11月全球镍市场供应过剩35,300吨，2023年前11个月，全球镍市场供应过剩212,500吨，同比增长165%。随着价格的不断下跌，供给端的负反馈正在扩大，目前澳大利亚镍矿压力最大，近日镍生产商Wyloo Metals Pty Ltd.、必和必拓以及First Quantum Minerals都有关闭矿山或预计减少镍矿供应的声明。新喀里多尼亚镍矿商Prony面临资金困境。而印尼镍矿商协会秘书长表示，LME镍价跌破15000美元，印尼矿山将无法覆盖其成产成本，并向政府提出多项稳定镍价的建议。
昨日，红土镍矿价格持平，矿端菲律宾1.5%与1.4%品位红土镍镍矿分别维持在41美元/湿吨与33美元/湿吨。经历明显反弹后，镍铁价格略有回调，今日高镍生铁指数-2至930.6元/镍。
需求端，临近春节不锈钢市场成交维持低位，新能源三元装机暂无显著改观，尽管新能源汽车产销尚可，但电池装机弱于新能源汽车产销增速，电池原料方面，2023年12月份全国硫酸镍产量为3.10万金属吨，全国实物吨产量14.08万实物吨，环比下降14.32%，同比降低17.58%。12月，受年底下游前驱体主动去库及订单量走弱同步影响，下游对硫酸镍需求整体缩减，负反馈至上游盐厂端，需求端的驱动偏弱。
观点维持，虽然供给端的负反馈正在形成，但过剩出清量级不足，需求疲弱，过剩格局未改，但估值已经不高，超预期降准，美联储降息预期有所修正，有色金属普遍反弹，镍价伴随走强，但仍以反弹对待，沪镍指数压力位135000一带。密切关注过剩产能退出情况，及印尼产业政策的变动情况。
二、消息与数据
1、【印尼镍矿商协会秘书长：LME镍价跌破15000美元，印尼矿山将无法覆盖其成产成本】据外媒报道，印尼镍矿商协会（APNI）秘书长Meidy Katrin Lengkey向政府转达了多项建议，使镍价不再继续下跌。一是建议是通过平衡供需 ， 即平衡获得生产许可证的工厂、矿商数量与国内所需的消费量。二是要求政府停止或暂停建设新的镍冶炼厂（二级镍），最好专注于已经建立的镍加工厂、冶炼厂或冶金矿石并向下游如电池、 不锈钢等工厂延伸。三是鼓励将镍价格指数纳入证券交易所，以尽量减少非法采矿。Meidy表示，如果LME镍价跌破15000美元，那印尼矿山将无法覆盖其成产成本。（上海金属网）
2、【印尼副总统候选人抨击Joko的镍投资政策】外媒1月21日消息，三名有望成为印尼副总统的候选人之一抨击了Joko Widodo通过出口禁令迫使外国公司投资矿产加工的政策。总统候选人Anies Baswedan的竞选伙伴Muhaimin Iskandar说，政府所谓的“下游”政策造成了严重的环境破坏，却没有给当地人民带来很大的好处。依斯干达说，虽然这些措施有助于在偏远岛屿，特别是苏拉威西岛创造急需的就业机会，但外国工人主导了新的岗位。依斯干达还批评了外国公司经营的工业设施发生的致命事故，他还抨击了非法镍矿的泛滥，这对环境的破坏尤其严重。（上海金属网）
3、【镍价下挫，新喀里多尼亚镍矿商Prony面临资金困境】据外电1月24日消息，新喀里多尼亚镍矿商Prony Resources的一位发言人表示，在镍价下挫之际，该公司正面临“令人担忧”的局面，其正在等待法国向该国镍业提供货币支持的可能性。在全球向电动汽车转型之际，对镍的需求激增，Prony在2021年与特斯拉(Tesla)签署了供应协议。Prony的股东于2021年从淡水河谷手中收购了位于法国境内的亏损镍业务。该公司计划在2024年将产量从2021年的水平提高一倍，达到4.4万吨。（文华财经）
4、【12月中国有色金属产业景气指数上升0.6个点】2023年12月份，中国有色金属产业景气指数为25.1，较上月上升0.6个点；先行指数76.6，较上月回落1.2个点；一致指数为75.6，较上月上升2.1个点。数据显示，产业景气指数位于“正常”区间下部小幅上升。（中国有色金属工业协会）
5、【印尼能矿部：印尼镍矿尚有120万公顷具有镍矿潜力的土地未开采】印尼能源和矿产资源部地质局报告称，印度尼西亚有200万公顷的土地具有镍矿潜力，其中只有80万公顷已开采或开采。镍被能源矿产资源部列为47种重要矿产商品之一。据印尼矿产和煤炭总局采矿计划开发总监 Tri Winarno 称，截至 2023 年 11 月，印度尼西亚的镍储量据报道约为 50 亿吨，其中腐泥土 35 亿吨，褐铁矿 15 亿吨。Tri Winarno 解释说，已经制定了包括区域拍卖和分配在内的机制来增加镍储量。（中国镍业网）
6、【道氏技术：目前公司有向相关客户供应固态电池正极用三元前驱体】道氏技术1月23日在互动平台表示，目前公司有向相关客户供应固态电池正极用三元前驱体。（道氏技术）
不锈钢
不锈钢 2023.1.25
一、市场观点
供应端，临近春节，钢厂检修计划逐渐确定，据SMM调研统计，2024年春节前后全国不锈钢厂陆续开始放假或检修，2月较为集中，预计影响不锈钢全国产量总计约58.8万吨。分系别来看，200系预计影响18.5万吨，300系预计影响32.8万吨，400系预计影响7.5万吨，预计供给减量幅度较大。从进出口数据来看，2023年，我国不锈钢进出口总量皆有明显下降，进口总量为207.09万吨，同比减少121.42万吨，降幅36.96%。出口总量为413.73万吨，同比减少41.40万吨，降幅9.10%。净出口总量为206.64万吨，同比增加80.02万吨，增幅63.20%。国内外需求皆有所下滑，国内产能较为充裕，净出口大幅增加。
原料端，红土矿价格暂稳，菲律宾1.5%红土镍矿与1.4%红土矿价格分别维持于41美元/湿吨与33美元/湿吨。在经历一段时间的反弹后，镍铁价格略有回调，高镍生铁指数-2至930.6元/镍。印尼NPI FOB指数上周+0.3至112.6美元/镍。红土矿下行空间逐步收窄，全产业的利润压缩空间越来越小，成本的刚性逐步加强。不锈钢原料端的低价压力已经传递至产业链最上游，印尼镍矿商协会秘书长认为若LME镍价跌破15000美元印尼矿山将无法覆盖其成产成本，并建议平衡获得生产许可证的工厂、矿商数量与国内所需的消费量，同时要求政府停止或暂停建设新的镍冶炼厂，以稳定镍矿及镍产品的价格。
本周不锈钢部分贸易商和下游加工企业已进入春节假期，现货市场成交较为冷清。昨日全国304不锈钢冷轧卷平均利润-2至304元/吨，前期成本持续下降，钢价反弹后钢厂盈利有明显改善。2024年1月不锈钢排产同环比皆有增加，不锈钢产能仍在继续释放；印尼方面，12月印尼粗钢产量40.5万吨，月环比减少0.7%，同比增加24.6%；1月排产40万吨，月环比减少1.2%，同比增加41.3%。春节假期前供给环境依旧宽裕。
不锈钢的观点维持不变，产能充裕，估值不高，前期中印两国供应端扰动以及现货市场对春节后不锈钢行情向好的预期，带来不锈钢价格反弹修复，随着价格反弹，不锈钢利润修复，后期供给仍将释放，关注逢高布空的机会，不锈钢指数压力位14000-14500一带，密切关注NPI及镍矿价格变动，及印尼政策的变化。
二、消息与数据
1、【2023年中国不锈钢净进口总量206.64万吨，同比增加63.20%】2023年12月份，中国不锈钢进口量为26.82万吨，环比增加13.55万吨，增幅102.16%；同比增加3.14万吨，降幅13.24%。其中：中国自印尼进口不锈钢总量为24.11万吨，环比增加13.6万吨，增幅129.4%；同比增加18.98万吨，增幅27.02%。2023年1-12月，中国不锈钢进口总量为207.09万吨，同比减少121.42万吨，降幅36.96%。其中：中国自印尼进口不锈钢总量为169.47万吨，同比减少106.57万吨，降幅38.6%。 2023年12月份，中国不锈钢出口量为33.55万吨，环比减少2.18万吨，降幅6.10%；同比减少5.51万吨，降幅14.10%。 2023年1-12月，中国不锈钢出口总量为413.73万吨，同比减少41.40万吨，降幅9.10%。 2023年12月份，中国不锈钢净出口为6.73万吨，环比减少15.73万吨，降幅70.04%%；同比减少8.64万吨，降幅56.21% 。2023年1-12月，中国不锈钢净出口总量为206.64万吨，同比增加80.02万吨，增幅63.20%。（海关总署）
2、【1-12月份中国铬矿进口量同比增幅22.30% 】2023年12月份，中国铬矿进口量为199.62万吨，环比增幅10.5%，同比增幅51.8%。其中，自南非进口铬矿173万吨，环比增幅14.62%，同比增幅55.99%；自土耳其进口铬矿7.62万吨，环比降幅40.51%，同比降幅20.38%；自津巴布韦进口铬矿7.06万吨，环比增幅136.91%，同比增幅162.45%。 2023年1-12月份，中国铬矿进口总量为1833.26万吨，同比增加22.3%。其中，自南非进口铬矿的总量为1491.81万吨，同比增加260.07万吨，增幅21.11%；自土耳其进口铬矿的总量为109.85万吨，同比增加14.72万吨，增幅15.48%；自津巴布韦进口总量为68.6万吨，同比增加22.45万吨，增幅48.63%。（海关总署）
3、【1-12月份中国高碳铬铁进口量增幅36.51%】 2023年12月份，中国高碳铬铁进口量为22.23万吨，环比降幅25.4%，同比增幅85.8%。其中，自南非进口量为12.01万吨，环比降幅30.45%，同比增幅171.1%。自哈萨克斯坦进口的高碳铬铁6.74万吨，环比降幅12.46%，同比增幅68.92%。自印度进口量为2.28万吨，环比增幅3.17%，同比降幅16.17%。自津巴布韦进口量为0.73万吨，环比降幅62.76%，同比增幅10.61%。 2023年1-12月份，中国高碳铬铁进口总量为324.14万吨，同比增幅36.51%。其中，自南非进口总量为188.44万吨，同比增加73.34万吨，增幅63.72%.自哈萨克斯坦进口总量为71万吨，同比增加12.81万吨，增幅22.02%。自印度进口总量为36.23万吨，同比增加7.25万吨，增幅25.02%。自津巴布韦进口总量为20.33万吨，同比减少5.22万吨，降幅20.43%。（海关总署）
4、【太钢建筑用不锈钢中标广州白云机场三期扩建工程T3航站楼屋面工程】近日，太钢营销中心建筑装饰部传来喜讯，太钢建筑用高耐蚀、长寿命、免维护、绿色环保型大型公共建筑用TTS445J2/TJ22不锈钢中标广州白云国际机场三期扩建工程T3航站楼屋面工程，这是太钢建筑用TTS445J2/TJ22不锈钢继青岛胶东国际机场、珠海机场、援建瓜达尔机场等大型机场项目应用后，再次中标国内重大机场建设项目。 广州白云国际机场三期扩建工程是我国民航机场建设史上规模最大改扩建工程，也是粤港澳大湾区最大航空枢纽工程。（Mysteel）
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。
中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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