直播【有色早评】美国GDP超预期，国内宏观持续发力，有色板块多数收涨
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有色早评 | 2024年1月26日
品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢
铜
铜 2024.0126
一、市场观点
此前我们觉得铜我春节前后可能有做多机会，逻辑是这样，宏观大方向是震荡，海外降息预期叠加高利率的现实，国内政策拖底预期加弱复苏的现实，导致行情向上被现实压制，向下会有预期拖着，震荡区间估计就是8500上下。
当市场过度悲观的时候，我们去交易政策托底，过于乐观的时候去交易现实压制，此前从悲观程度从持仓上看可能有点拥挤，会是做多的机会，现在正在兑现，后续还有各个部委出来发言，国内政策预期可以继续飞一会，在市场情绪还没足够热烈的时候，可以继续看多。
二、消息与数据
1、欧洲央行连续第三次按兵不动，这样的结果符合市场的普遍预期。并在利率政策前景方面死守以往的措辞，主要强调政策决定仍然取决于经济数据。欧洲央行行长拉加德称，央行管委会的共识就是，现在讨论降息还是太早了。但坚持自己1月份稍早在达沃斯的表态，即——欧洲央行“可能会”在夏季降息一次。
2、美国总统拜登：尚未完成（抗击高通胀）任务，需要继续努力降低（各种）成本。
(来自华尔街见闻APP)
3、【美国四季度GDP初值速评】由于通货膨胀降温刺激了消费者支出，美国四季度实际GDP年化季环比初值增长3.3%，增幅高于预期值2%，前值为4.9%；美国四季度核心个人消费支出(PCE)物价指数年化季环比初值为2%，与预期值及前值一致。美国2023年经济增长2.5%，增速高于2022年的1.9%。(来自华尔街见闻APP)
铝
铝 2024.1.26
一、市场观点
国内财政政策继续加码，下调金融机构存款准备金率和支农支小再贷款、再贴现利率，维持经济稳中向好发展主基调不变。美国GDP超预期，降息预期继续降温。
供给端，据百川盈孚，云南电解铝减产执行完毕，减产规模112.5万吨，白音华20万吨新增产能已达产，整体供给收缩约2%。青海省能源局启动抗震救灾电力保供负荷管理应急措施，电解铝企业调降10%用电负荷，最高影响30万吨产能，据钢联调研了解，暂未减产，美铝22.8万吨产能复产推迟，供给端压力边际减轻。
需求端，下游开工率环比-0.1至60.8%，下游需求节前有转淡预期。铝锭+铝棒库存环比持平为52.85万吨。国内需求向好预期不变，春节前需求季节性转淡，库存累库速度不及市场预期，低库存的支持仍存。
原料端，氧化铝现货偏紧，价格高位运行。经测算，铝土矿因山西生产事故和河南复垦，下半年以来铝土矿供给持续短缺，2023年12月，铝土矿匹配氧化铝产量单月缺口近120万吨，短期没有复采的消息，预计春节节后产量才能回升，1月和2月因春节假期铝土矿产量预期继续下滑，缺口有望扩大。氧化铝在现货价格持续拉涨，原料持续紧张，下游需求稳定的供需背景下，有上行动力。重庆氧化铝短期降低产能停止焙烧，影响产量2万吨。该品种资金行为较重，短期波动很可能偏离基本面，逢低做多思路为主。
整体来看，国内需求预期向好，节前累库缓慢，低库存支持仍存，海外复产推迟，供给压力边际减轻，宏观做多氛围热烈下，铝价偏强震荡。
二、消息面
1.【美国确认延长欧盟钢铁、铝关税配额至2025年】美国正式确认将原产于欧盟的钢铁和铝进口关税配额计划延长至2025年底。根据白宫12月28日晚些时候发布的一份声明，美国总统拜登决定，来自欧盟的特定数量的符合条件的钢铁和铝制品“将不再威胁损害国家安全，并决定在指定的配额范围内将从欧盟进口的此类产品排除在关税之外。”美国的关税配额规定允许每年从欧盟免税进口330万吨钢铁、1.8万吨未锻轧铝和366040吨铝材。某些其他钢铁和铝产品完全豁免，不影响配额总额。配额内的具体数量在欧盟成员国之间分配，并以美国的历史进口量为基础。2022年美国从欧盟进口了约400万吨钢铁产品和28.3万吨铝产品。（安泰科）
2.【氧化铝生产动态】西南地区某氧化铝厂，受当地焙烧用天然气供气限制，计划停产一台焙烧炉，初步计划停产5天，据调研，企业月内总产量暂不受影响。郑州、开封、洛阳、平顶山、安阳、鹤壁、新乡、焦作、濮阳、许昌、漯河、南阳、商丘、周口市和济源示范区、郑州航空港区于1月25日12时启动重污染天气橙色预警响应，三门峡、信阳、驻马店市于1月25日12时启动重污染天气黄色预警响应。据调研，河南地区某氧化铝厂因故计划从25日起停止一台焙烧炉生产。（SMM）
3.【快讯】美国第四季度实际GDP年化季率初值 3.3%，预期2.00%，前值4.90%。美国至1月20日当周初请失业金人数 21.4万人，预期20万人，前值18.7万人。美国第四季度核心PCE物价指数年化季率初值 2%，预期2.00%，前值2.00%。（金十数据）
锌
锌 2024.1.26
一、市场观点
国内财政政策继续加码，下调金融机构存款准备金率和支农支小再贷款、再贴现利率，维持经济稳中向好发展主基调不变。美国GDP超预期，降息预期进一步降温。
供给端，海外矿端减产导致原料供应收紧，加强了锌的底部支撑，进口矿TC下行，进口矿流入减少，国内矿趋紧，TC下行，冶炼利润降低，冶炼厂开工率环比下行。Budel锌冶炼厂将从1月下半月起停产，涉及产能约16万吨，占全球总供给约1.2%。艾芬豪矿业复产建设进度超预期，预计将于2024年第二季度投产，年产锌25万吨，占供给总量的2%。
需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。库存+0.02至5.48万吨，环比小幅累库，库存仍处低位。维持国内需求向好预期不变，春节前季节性转淡。
总体来看，国内需求预期向好，节前低位去库，低库存支持仍存，TC下行冶炼利润进一步压缩，供给压力边际减轻，锌价偏强震荡。
二、消息面
1.【嘉能可：将加拿大Horne 5铜锌矿项目授权给Falco Resources公司】外媒1月24日消息，嘉能可加拿大公司（Glencore Canada）与Falco Resources签订了一份运营许可和赔偿协议(OLIA)，允许Falco开发和运营其全资拥有的Horne 5铜锌矿项目。该协议包括成立一个技术委员会，由嘉能可提名的两名成员和Falco提名的两名成员组成。嘉能可将保留Horne 5号项目的优先经营权。Falco必须向嘉能可提供财务保证、担保和赔偿，以防范该冶炼厂的风险和损失。Horne 5矿将在历史悠久的Horne矿下面开发，环境影响评估目前正在审查中。（上海金属网编译）
2.【嘉能可：将加拿大Horne 5铜锌矿项目授权给Falco Resources公司（续）】根据2021年的可行性研究，Horne 5项目已探明和可能的储量为8090万吨，铜品位为0.17%，锌品位为0.77%，金1.44 克/吨，银14.14 克/吨。测量和指示的资源量为1.056亿吨，品位几乎相同，含有3.898亿磅（约17.7万吨）铜和18.5亿磅锌。还有2430万吨的推断资源，铜品位为0.19%，锌品位为0.67%，金1.35克/吨，银21.40克/吨。税后，该项目的净现值为12.5亿美元，折扣率为5%，内部回报率为27.3%。投资回收期为3.5年。（上海金属网编译）
镍
镍 2023.01.26
一、市场观点
镍的过剩格局尚未改变，过剩幅度较大，据INSG统计，2023年11月全球镍市场供应过剩35,300吨，2023年前11个月，全球镍市场供应过剩212,500吨，同比增长165%。随着价格的不断下跌，供给端的负反馈正在扩大，目前澳大利亚镍矿压力最大，近日镍生产商Wyloo Metals Pty Ltd.、必和必拓以及First Quantum Minerals都有关闭矿山或预计减少镍矿供应的声明。新喀里多尼亚镍矿商Prony面临资金困境。而印尼镍矿商协会秘书长表示，LME镍价跌破15000美元，印尼矿山将无法覆盖其成产成本，并向政府提出多项稳定镍价的建议。
昨日，红土镍矿价格持平，矿端菲律宾1.5%与1.4%品位红土镍镍矿分别维持在41美元/湿吨与33美元/湿吨。经历明显反弹后，镍铁价格略有回调，今日高镍生铁指数+0.1至930.7元/镍。
需求端，临近春节不锈钢市场成交维持低位，新能源三元装机暂无显著改观，尽管新能源汽车产销尚可，但电池装机弱于新能源汽车产销增速，电池原料方面，2023年12月份全国硫酸镍产量为3.10万金属吨，全国实物吨产量14.08万实物吨，环比下降14.32%，同比降低17.58%。12月，受年底下游前驱体主动去库及订单量走弱同步影响，下游对硫酸镍需求整体缩减，负反馈至上游盐厂端，需求端的驱动偏弱。
观点维持，虽然供给端的负反馈正在形成，但过剩出清量级不足，需求疲弱，过剩格局未改，但估值已经不高，超预期降准，美联储降息预期有所修正，有色金属普遍反弹，镍价伴随走强，但仍以反弹对待，沪镍指数压力位135000一带。密切关注过剩产能退出情况，及印尼产业政策的变动情况。
二、消息与数据
1、【中伟股份：2023年镍系、钴系等产品合计销售量超27万吨】中伟股份表示，预计2023年归属于上市公司股东的净利比上年同期上升23.09%-29.57%，盈利190,000.00万元-200,000.00万元。报告期内，受益于全球新能源市场的快速增长，公司现有电池材料体系（镍系、钴系、磷系、钠系）产品合计销售量超27万吨。报告期内，预计非经常性损益对公司归属于上市公司股东的净利润的影响金额约为3.9亿元，主要系公司收到的政府补助资金等。（中伟股份）
2、【格林美：与英美资源集团签署合作备忘录】格林美1月25日晚间公告，英美资源集团全资下属公司英美资源集团有限公司新加坡分公司与格林美签署《加强镍产品及动力电池材料加工技术研发等合作谅解备忘录》，在全球ESG价值框架下，双方就一系列与负责任生产和采购镍和其他电池产品有关的环境、社会和治理、技术倡议和业务发展解决方案，以及为全球市场、客户和利益相关方推进和推广可持续产品和服务产品进行合作，共同推进双方可持续开采计划的目标，优化双方的ESG合作价值。（格林美）
3、【全球最大矿业公司必和必拓的多数货物运输已不再使用红海航道】由于胡塞武装对商船的袭击，全球最大矿业公司必和必拓部分货物运输避行红海。1月25日，必和必拓的发言人表示，该公司的一些货运服务提供商选择使用替代路线，例如绕行好望角等，而其它提供商仍偏向于在附加额外控制措施的情况下通过红海；不过，该公司的大部分货物运输已不再使用这一航道。（新浪财经）
4、【12月中国有色金属产业景气指数上升0.6个点】2023年12月份，中国有色金属产业景气指数为25.1，较上月上升0.6个点；先行指数76.6，较上月回落1.2个点；一致指数为75.6，较上月上升2.1个点。数据显示，产业景气指数位于“正常”区间下部小幅上升。（中国有色金属工业协会）
5、【金川集团实现2024年首月“开门红”】1月份，金川集团电镍、阴极铜、电积钴、贵金属及镍铜深加工等主要产品产量均完成计划，工业总产值同比增长10.2%。实现营业收入226亿元，同比增加89亿元；利税总额12.1亿元，其中，利润总额8.1亿元，税金总额4亿元，实现首月“开门红”。（金川集团公众号）
不锈钢
不锈钢 2023.1.26
一、市场观点
供应端，临近春节，钢厂检修计划逐渐确定，据SMM调研统计，2024年春节前后全国不锈钢厂陆续开始放假或检修，2月较为集中，预计影响不锈钢全国产量总计约58.8万吨。分系别来看，200系预计影响18.5万吨，300系预计影响32.8万吨，400系预计影响7.5万吨，预计供给减量幅度较大。从进出口数据来看，2023年，我国不锈钢进出口总量皆有明显下降，进口总量为207.09万吨，同比减少121.42万吨，降幅36.96%。出口总量为413.73万吨，同比减少41.40万吨，降幅9.10%。净出口总量为206.64万吨，同比增加80.02万吨，增幅63.20%。国内外需求皆有所下滑，国内产能较为充裕，净出口大幅增加。
原料端，红土矿价格暂稳，菲律宾1.5%红土镍矿与1.4%红土矿价格分别维持于41美元/湿吨与33美元/湿吨。在经历一段时间的反弹后，镍铁价格略有回调，高镍生铁指数+0.1至930.7元/镍。印尼NPI FOB指数上周+0.3至112.6美元/镍。红土矿下行空间逐步收窄，全产业的利润压缩空间越来越小，成本的刚性逐步加强。不锈钢原料端的低价压力已经传递至产业链最上游，印尼镍矿商协会秘书长认为若LME镍价跌破15000美元印尼矿山将无法覆盖其成产成本，并建议平衡获得生产许可证的工厂、矿商数量与国内所需的消费量，同时要求政府停止或暂停建设新的镍冶炼厂，以稳定镍矿及镍产品的价格。
本周不锈钢部分贸易商和下游加工企业已进入春节假期，现货市场成交较为冷清。昨日全国304不锈钢冷轧卷平均利润-19至285元/吨，前期成本持续下降，钢价反弹后钢厂盈利有明显改善。2024年1月不锈钢排产同环比皆有增加，不锈钢产能仍在继续释放；印尼方面，12月印尼粗钢产量40.5万吨，月环比减少0.7%，同比增加24.6%；1月排产40万吨，月环比减少1.2%，同比增加41.3%。春节假期前供给环境依旧宽裕。
不锈钢的观点维持不变，产能充裕，估值不高，前期中印两国供应端扰动以及现货市场对春节后不锈钢行情向好的预期，带来不锈钢价格反弹修复，随着价格反弹，不锈钢利润修复，后期供给仍将释放，关注逢高布空的机会，不锈钢指数压力位14000-14500一带，密切关注NPI及镍矿价格变动，及印尼政策的变化。
二、消息与数据
1、【韩国对进口的不锈钢棒材征收反倾销税将于本周结束】2024年1月22日消息，韩国对日本、印度和西班牙不锈钢棒征收的反倾销税将于本周结束。自2004年7月30日起，韩国对这些不锈钢棒征收了20年的反倾销关税。反倾销税分别为15.39%、3.51%〜15.39%和15.39%。（中国钢铁工业协会不锈钢分会）
2、【中国台湾地区准备对自中国大陆和韩国不锈钢反倾销税进行复审】中国台湾地区相关部门欢迎各相关方提出申请，并决定是否对来自中国大陆和韩国的冷轧不锈钢发起反倾销税复审。各相关方应于2024年2月19日之前向该部门提交申请。（中国钢铁工业协会不锈钢分会）
3.【全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存84.91万吨，周环比下降1.05%】2024年1月25日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存84.91万吨，周环比下降1.05%。其中冷轧不锈钢库存总量52.18万吨，周环比下降0.93%，热轧不锈钢库存总量32.73万吨，周环比下降1.24%。本期全国主流市场不锈钢89仓库口径社会库存呈现降量，主要以300系、400系资源消化为主。本周市场待假情绪逐渐浓厚，价格小幅拉升并未刺激订单成交增加，周内去库主要由于市场到货不多，叠加部分年前加工订单陆续交付，现货资源有所消耗，因此全国不锈钢社会库存小幅降库。（Mysteel）
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。
中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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