直播【有色早评】美联储3月降息预期落空，货币宽松预期对有色的驱动减弱
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有色早评 | 2024年2月1日
品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢
铜
铜 2024.02.01
一、市场观点
此前我们觉得铜春节前后可能有做多机会，逻辑是这样，宏观大方向是震荡，海外降息预期叠加高利率的现实，国内政策拖底预期加弱复苏的现实，导致行情向上被现实压制，向下会有预期拖着，震荡区间估计就是8500上下几百美金。
当市场过度悲观的时候，我们去交易政策托底，过于乐观的时候去交易现实压制，此前从持仓上看悲观程度可能有点拥挤，会是做多的机会，现在正在兑现。
二、消息与数据
1、【机构：百强房企1月业绩同比降低34.2%】克尔瑞统计数据显示，1月，TOP100房企实现销售操盘金额2350.6亿元，同比降低34.2%，环比降低47.9%。当前行业仍处在风险出清期，虽然近期政策面不断优化、释放利好，监管层支持房地产企业合理融资需求、提振市场信心。但市场信心和行业预期修复尚需时日，预计短期内市场供求不会出现明显转暖的迹象。2024年，房企仍需采取积极对策，适应新变化、促进销售去化，保障流动性安全。(来自华尔街见闻APP)
2、【美国1月ADP就业报告速评】美国1月ADP就业人数增加10.7万人，增幅创2023年11月以来最低，且低于预期值15万人，前值由16.4万人下修至15.8万人。数据显示，美国公司今年年初增加的就业岗位少于预期，这与劳动力市场逐渐降温的趋势相一致。ADP首席经济学家Nela Richardson称，尽管招聘和薪酬放缓，但通胀方面的进展使经济前景更加光明。过去六个月，经通胀调整后的工资水平有所改善，美国和全球经济似乎正在走向软着陆。(来自华尔街见闻APP)
3、【首批城中村改造项目专项借款发放】 据央视新闻，从国家开发银行、中国农业发展银行了解到，首批城中村改造项目专项借款从昨天起陆续向广州、郑州等城市发放，涉及100多个项目。国家开发银行1月30日发放城中村改造专项借款90.8亿元，涉及广州、郑州、济南、南京、石家庄等城市近百个项目，惠及村（居）民超过10万户，建设安置房23.84万套。（来自华尔街见闻APP)
4、在美联储FOMC声明中表示：在更有信心通胀接近2%之前，不会降息。删除了“可能进一步收紧政策”的措辞。鲍威尔发言稍显中性偏鹰，表示“通胀有所缓解，但仍高于目标。今年某个时候开始降息可能是合适的。如有需要，准备长期维持当前政策利率。如果我们看到劳动力市场出现意外疲软，那将促使我们更早降息。根据今天的会议，我认为三月份不太可能降息。”该发言肯定了今年降息的必要性，但3月份降息依旧太过于乐观。鲍威尔讲话后，利率期货交易员大幅减少对3月美联储降息的押注，降息预期调整为5月。
铝
铝 2024.2.1
一、市场观点
国内财政政策继续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变。海外降息预期升温，美指偏弱，铝价反弹。
供给端，据百川盈孚，云南电解铝减产执行完毕，减产规模112.5万吨，白音华20万吨新增产能已达产，整体供给收缩约2%。青海省能源局启动抗震救灾电力保供负荷管理应急措施，电解铝企业调降10%用电负荷，最高影响30万吨产能，据钢联调研了解，暂未减产，美铝22.8万吨产能复产推迟，供给端压力边际减轻。
需求端，下游开工率环比-1.2至59.7%，下游需求节前有转淡预期。铝锭+铝棒库存环比+5.2至58.05万吨。国内需求向好预期不变，春节前需求季节性转淡，库存累库速度不及市场预期，低库存的支持仍存。
原料端，氧化铝现货偏紧，价格高位运行。经测算，铝土矿因山西生产事故和河南复垦，下半年以来铝土矿供给持续短缺，2023年12月，铝土矿匹配氧化铝产量单月缺口近120万吨，短期没有复采的消息，预计春节节后产量才能回升，1月和2月因春节假期铝土矿产量预期继续下滑，缺口有望扩大。氧化铝在现货价格持续拉涨，原料持续紧张，下游需求稳定的供需背景下，有上行动力。该品种资金行为较重，短期波动很可能偏离基本面，逢低做多思路为主。
整体来看，国内需求预期向好方向不变，A股市场大幅下跌，市场信心不足，美联储降息预期升温，美元指数下行，铝价偏强运行。
二、消息面
1.【LME将香港作为金属仓库扩张的选择】外媒1月30日消息，五位知情人士表示，伦敦金属交易所(LME)正研究将香港作为扩大其金属仓库的备选地点，并希望最终能为其打开通往中国内地大门。据悉，自港交所于2012年收购LME以来，在中国注册仓库以储存LME交易的金属，一直是其战略目标。报道引述一份去年12月向LME仓储委员会提交的报告指出，大约10家LME市场参与者表示有兴趣将香港作为工业金属储存地。报告指，香港的LME仓库可被视为与内地及香港深度合作的展示，而香港作为一个良好的交货地点，弥补了伦敦金属交易所交货网络中的差距。（上海金属网编译）
锌
锌 2024.2.1
一、市场观点
国内财政政策继续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变。海外降息预期升温，美指偏弱。
供给端，海外矿端减产导致原料供应收紧，加强了锌的底部支撑，进口矿TC下行，进口矿流入减少，国内矿趋紧，TC下行，冶炼利润降低，冶炼厂开工率环比下行。Budel锌冶炼厂将从1月下半月起停产，涉及产能约16万吨，占全球总供给约1.2%。艾芬豪矿业复产建设进度超预期，预计将于2024年第二季度投产，年产锌25万吨，占供给总量的2%。Tara最快于今年二季度复产，目标锌精矿产量预计下滑至18万吨。
需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。库存+0.31至5.79万吨，环比小幅累库，库存仍处低位。维持国内需求向好预期不变，春节前季节性转淡。
总体来看，Tara最快将于今年二季度复产，年度目标产量或同比下行至18万吨。美联储降息预期升温，美元指数下行，锌价震荡运行。
二、消息面
1.【五矿资源：Rosebery的锌产量为5.16万吨 同比增加1%】1月30日晚间，五矿资源（MMG）发布公告，2023年全年，MMG各矿山的产量均达到或优于最新指导。Kinsevere的C1成本达到了最新指导水平，而Las Bambas、 Dugald River和Rosebery的C1成本则优于最新指导。2023年，Rosebery的锌产量为5.16万吨，较2022年增加1%。第四季度该矿山的采矿量和选矿量均为全年最高，这主要得益于采矿顺序。（MMG）
2.【瑞典矿业公司Boliden或削减Tara锌矿产量】据外电1月31日消息，市场人士表示，瑞典矿业公司Boliden计划在今年重启爱尔兰Tara锌矿时缩减运营规模，并减少目标产量。在锌价触及三年低点后，该矿于6月进行维护，Boliden已经开始与员工就在今年第二季度重启计划进行谈判。据Boliden网站，Tara是欧洲最大锌矿，也是全球最大锌矿之一，峰值时每年生产30多万吨锌精矿。然而该人士称，重启计划提议该工厂每三周关闭一周，裁员150人，生产目标为每年18万吨锌精矿，低于去年的19.8万吨。发言人Klas Nilsson说，谈判仍在继续，如果达成协议，该矿最早可能在第二季度重启。（文华财经）
镍
镍 2023.02.01
一、市场观点
美联储利率决议公布，一致同意维持基准利率不变，声明称在对通胀持续迈向2%更有信心之前，不会降息，且鲍威尔表示，3月份不太可能降息，短期来自美联储货币宽松的驱动有所减弱，镍的供需矛盾较为突出，宏观事件对镍的影响相对有限。
镍的过剩格局尚未改变，过剩幅度较大，据INSG统计，2023年11月全球镍市场供应过剩35,300吨，2023年前11个月，全球镍市场供应过剩212,500吨，同比增长165%。路透预测今后两年镍仍会有20万吨左右幅度的过剩。随着价格的不断下跌，供给端的负反馈正在扩大，目前澳大利亚镍矿压力最大，近日镍生产商Wyloo Metals Pty Ltd.、必和必拓以及First Quantum Minerals都有关闭矿山或预计减少镍矿供应的声明。新喀里多尼亚镍矿商Prony面临资金困境。而印尼镍矿商协会秘书长表示，LME镍价跌破15000美元，印尼矿山将无法覆盖其成产成本，并向政府提出多项稳定镍价的建议。但目前供应端的负反馈走的并不顺畅，近日有传闻印尼RKAB近期已经审批，此事件基本平息，对镍的供给并未带来严重影响。
昨日，红土镍矿价格持平，矿端菲律宾1.5%与1.4%品位红土镍镍矿分别维持在41美元/湿吨与33美元/湿吨。相对低位的镍铁价格略有反弹，昨日高镍生铁指数+1.3至932.7元/镍。
需求端，临近春节不锈钢市场成交维持低位，新能源三元装机暂无显著改观，尽管新能源汽车产销尚可，但电池装机弱于新能源汽车产销增速，电池原料方面，2023年12月份全国硫酸镍产量为3.10万金属吨，全国实物吨产量14.08万实物吨，环比下降14.32%，同比降低17.58%。12月，受年底下游前驱体主动去库及订单量走弱同步影响，下游对硫酸镍需求整体缩减，负反馈至上游盐厂端。导致临近春节市场现货难求。而部分三元前驱体企业对于硫酸镍现货仍存采购需求，近日硫酸镍现货价格有所走高。
观点维持，虽然供给端的负反馈正在形成，但过剩出清量级不足，需求疲弱，过剩格局未改，但估值已经不高，镍价目前底部窄幅震荡，压力位在135000一带。密切关注过剩产能退出情况，及印尼产业政策的变动情况。
二、消息与数据
1、 美联储利率决议：一致同意维持基准利率不变，声明称在对通胀持续迈向2%更有信心之前，不会降息；鲍威尔表示，3月份不太可能降息，官员们对降息存在广泛分歧。缩表速度的问题将在3月详细讨论。
2、【澳洲IGO旗下镍项目停产检修 下调锂产量预估】据外电1月30日消息，澳大利亚电池金属生产商IGO Ltd周三表示，由于价格低迷，将令西澳大利亚Cosmos镍项目停产检修，同时削减年度锂产量预估。 印尼作为镍供应大国的崛起导致价格在过去一年下挫40%，也威胁了其他澳大利亚镍生产国。 在截至2023年6月30日的财政年度，IGO已经将Cosmos及其Forrestania矿的价值减记了近10亿澳元(合6.599亿美元)，并表示随着镍价延续跌势，该公司将再遭受1.6亿至1.9亿澳元的冲击。（文华财经）
3、【尽管存在分歧，欧盟贸易主管仍将继续推进美国电池矿物谈判】外媒1月30日消息，欧盟最高贸易官员周二表示，美国和欧盟周二未能就关键电池矿物达成贸易协议，但誓言将继续推进谈判，为矿物和其他成分创建一个跨大西洋市场。欧盟委员会执行副主席Valdis Dombrovskis表示，欧洲方面仍然存在一些“悬而未决的问题”。电池矿物贸易协议是美国-欧盟贸易和技术理事会第五次部长级会议讨论的一个关键议题，该协议将允许欧洲公司利用美国对电动汽车的慷慨税收抵免。双方同意4月在比利时举行第六次部长级会议，预计这将是今年欧盟和美国全国大选前的最后一次会议。（上海金属网）
4、【中伟股份：与特斯拉签订长期供货合同 期限为3年】2024年1月29日，中伟股份表示，公司与特斯拉签订的长期供货合同期限为3年。2020年3月，公司与Tesla,Inc.以及特斯拉（上海）有限公司（以下合称“特斯拉”）签订了《Production Pricing Agreement (China)》，公司于2020年1月至2022年12月期间向特斯拉供应电池材料三元前驱体产品。（中伟股份）
不锈钢
不锈钢 2023.02.01
一、市场观点
供应端，印尼RAKB审批事件扰动平息。国内春节前后全国不锈钢厂陆续开始放假或检修，2月较为集中，预计影响不锈钢全国产量总计约58.8万吨，预计供给减量幅度同比较大。
原料端，红土矿价格暂稳，菲律宾1.5%红土镍矿与1.4%红土矿价格分别维持于41美元/湿吨与33美元/湿吨。处于底部的镍铁价格略有反弹，高镍生铁指数+1.3至932.7元/镍。印尼NPI FOB指数上周+0.1至112.7美元/镍。红土矿下行空间逐步收窄，全产业的利润压缩空间越来越小，成本的刚性逐步加强。
本周不锈钢部分贸易商和下游加工企业已进入春节假期，现货市场成交较为冷清。昨日全国304不锈钢冷轧卷平均利润持平，为227元/吨，近日不锈钢原料成本有所上升，盘面利润略有收缩。2024年1月不锈钢排产同环比皆有增加，不锈钢产能仍在继续释放；印尼方面，12月印尼粗钢产量40.5万吨，月环比减少0.7%，同比增加24.6%；1月排产40万吨，月环比减少1.2%，同比增加41.3%。春节假期前供给环境依旧宽裕。
不锈钢的观点维持不变，产能充裕，估值不高，前期中印两国供应端扰动以及现货市场对春节后不锈钢行情向好的预期，带来不锈钢价格反弹修复。随着价格反弹，不锈钢利润修复，后期供给仍将释放，近日宏观预期消化，供给端扰动平息，价格开始回调，不锈钢指数向下空间不大，向上压力位14000-14500一带，密切关注NPI及镍矿价格变动，及印尼政策的变化。
二、消息与数据
1、【太钢不锈两连跌 2023年净利同比预减686.13%-914.07%】1月31日，太钢不锈表示，预计2023年归属于上市公司股东的净利亏损90000万元–125000万元，同比降686.13%-914.07%。2023年受钢材供需两端挤压影响，产品价格跌幅大于原料价格跌幅，部分不锈钢原料价格上涨，挤压钢材盈利水平大幅下降，公司2023年出现亏损。（太钢不锈）
2、【广西梧州永达1780mm热轧2号加热炉成功热试出红钢】由中冶京诚凤凰炉公司总承包建设的广西梧州永达钢铁有限公司1780mm高端轻工板材生产线加热炉工程2号加热炉成功热试出红钢，正式进入生产运行阶段。（中国钢铁工业协会不锈钢分会）
3、【澳大利亚发布对华不锈钢拉制深水槽双反销措施即将到期公告】近日，澳大利亚反倾销委员会发布第2024/001号公告称，对进口自中国的不锈钢拉制深水槽（Deep Drawn Stainless Steel Sinks）的反倾销和反补贴措施将于2025年3月26日到期。利益相关方应于2024年3月25日前提交日落复审调查申请，若在上述期限之前未收到申请，对中国涉案产品的反倾销和反补贴措施将在到期后，于2025年3月27日起终止。（商务部）
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中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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