直播【有色早评】美联储3月降息预期降温，有色板块承压
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有色早评 | 2024年2月2日
品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢
铜
铜 2024.0202
一、市场观点
我还是倾向于在春节前后寻机会去做多，降息是确定性的方向，无非是3月5月之类的，国内只要经济恢复的慢，就还会有新的刺激政策出来，两会前后，4月份的ZZJ会议都是潜在的机会，所以3月or5月会有一波国内外政策共振的时机，先尝试下3月试试。
二、消息与数据
1、美国1月ISM制造业指数上升至49.1，创2022年5月份以来新高、但仍然处于萎缩状态，预期会从前值47.4下降至47.2。新订单分项指数从47.0回升至52.5，重返扩张状态。(来自华尔街见闻APP)
2、美国1月Markit制造业PMI终值上升至50.7，创2022年9月份以来终值新高，分析师们预计会持平于储值50.3。新订单分项指数终值上升至52.6，创2022年5月份以来新高。就业分项指数终值创2023年9月份以来新高。(来自华尔街见闻APP)
3、美国1月27日当周首次申请失业救济人数为22.4万人，创2023年11月以来最高水平。(来自华尔街见闻APP)
4、【中国央行：1月三大政策性银行净新增抵押补充贷款1500亿元】中国央行：1月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款1500亿元。期末抵押补充贷款余额为34022亿元。(来自华尔街见闻APP)
5、【嘉能可：2023年自有铜产量同比减少5%，镍产量同比减少9%】当地时间2月1日，嘉能可（Glencore）公布2023年全年生产报告。报告显示，2023年全年嘉能可自有铜产量为101.01万吨，同比减少5%；2023年第四季度自有铜产量为27.43万吨，同比减少5%；2024年铜产量指导为95-101万吨。
铝
铝 2024.2.2
一、市场观点
国内财政政策继续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变。海外降息再被打压，美指上行，有色板块承压。
供给端，据百川盈孚，云南电解铝减产执行完毕，减产规模112.5万吨，白音华20万吨新增产能已达产，整体供给收缩约2%。青海省能源局启动抗震救灾电力保供负荷管理应急措施，电解铝企业调降10%用电负荷，最高影响30万吨产能，据钢联调研了解，暂未减产，美铝22.8万吨产能复产推迟，供给端压力边际减轻。
需求端，下游开工率环比-1.2至59.7%，下游需求节前有转淡预期。铝锭+铝棒库存环比+1.8至59.85万吨。国内需求向好预期不变，春节前需求季节性转淡，库存累库速度不及市场预期，低库存支撑仍存。周度表需-7.5至72.4万吨，需求节前转淡。
原料端，氧化铝现货偏紧，价格高位运行。经测算，铝土矿因山西生产事故和河南复垦，下半年以来铝土矿供给持续短缺，2023年12月，铝土矿匹配氧化铝产量单月缺口近120万吨，短期没有复采的消息，预计春节节后产量才能回升，1月和2月因春节假期铝土矿产量预期继续下滑，缺口有望扩大。氧化铝在现货价格持续拉涨，原料持续紧张，下游需求稳定的供需背景下，有上行动力。该品种资金行为较重，短期波动很可能偏离基本面，逢低做多思路为主。
整体来看，下游开工下行，周度表需下行，需求转淡，美联储降息预期再被打压，美元指数上行，铝价偏弱震荡。
二、消息面
1.【2023年全球氧化铝产量14192.4万吨，同比下降】外媒1月31日消息，国际铝业协会(IAI)数据显示，2023年12月全球氧化铝产量环比增长3.4%至1229.8万吨，同比增长3.5%。12月全球氧化铝平均日产量为396700吨，环比增加200吨，同比大幅增加3.5%；2023年全年产量为14192.4万吨，略低于2022年的14223万吨。年产量下降是由于2023年上半年产量放缓。下半年全球氧化铝产量为7269.9万吨，比2023年上半年的6922.5万吨增长5.02%。（上海金属网编译）
2.【2023年中国氧化铝产量同比增加3.28%】外媒1月31日消息，国际铝业协会(IAI)数据显示，中国2023年12月的氧化铝产量为709万吨，环比上个月的686万吨增长3.35%，同比去年同期的668万吨增长6.14%。今年下半年，中国氧化铝产量为4230万吨，这使2023年的总产量达到8238万吨，比一年前的7976万吨增加了3.28%。（上海金属网编译）
3.【海德鲁将投资1.8亿欧元新建西班牙铝回收厂】据外电2月1日消息，为因应欧洲能源转型计划，铝生产商挪威海德鲁（Hydro）将投资1.8亿欧元在西班牙新建一座铝回收厂，该厂年产能将在12万吨。海德鲁位于西班牙东北部的Torija工厂计划于2026年投入运营，到时候1吨铝将仅排放4吨碳。该工厂将于2024年下半年开始建设。建成后，Torija工厂将回收在欧洲收集的多达7万吨废铝，用于该地区的电动汽车、可再生能源和建筑行业。Torija回收项目是海德鲁在西班牙的第二个项目。去年该公司在美国的Cassopolis工厂投产，预计年产再生铝12万吨。（文华财经）
4.【IAI：2023年非洲原铝产量同比下降1.48%】据外媒报道，国际铝业协会（IAI）数据显示，2023年12月份非洲原铝产量产量为13.3万吨，环比增加1000吨，同比去年同期的14万吨减少5.71%，12月份的日均产量为4300吨，略低于11月份，同比减少4.44%。2023年全年的原铝产量达到159.6万吨，同比去年同期的162万吨下降1.48%。2023年的年产量下降主要是由于2月份和4月份的产量极低，分别为12.3万吨和12.9万吨。第一季度产量为39.2万吨，二季度产量为39.7万吨，三季度产量为40.3万吨，四季度产量为40.4万吨。（上海金属网编译）
锌
锌 2024.2.2
一、市场观点
国内财政政策继续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变。海外降息再被打压，美指上行，有色板块承压。
供给端，海外矿端减产导致原料供应收紧，加强了锌的底部支撑，进口矿TC下行，进口矿流入减少，国内矿趋紧，TC下行，冶炼利润降低，冶炼厂开工率环比下行。Budel锌冶炼厂将从1月下半月起停产，涉及产能约16万吨，占全球总供给约1.2%。艾芬豪矿业复产建设进度超预期，预计将于2024年第二季度投产，年产锌25万吨，占供给总量的2%。Tara最快于今年二季度复产，目标锌精矿产量预计下滑至18万吨。
需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。库存+0.08至5.87万吨，环比小幅累库，库存仍处低位。维持国内需求向好预期不变，春节前季节性转淡。
总体来看，Tara最快将于今年二季度复产，年度目标产量或同比下行至18万吨。海外再交仓，库存高位，美联储降息预期进一步降温，美元指数上行，锌价偏弱震荡。
二、消息面
1.【美国上周首次申领失业救济人数为22.4万人 高于预期】美国上周首次申领失业救济人数为22.4万人，为2023年11月11日当周以来新高，预估为21.2万人，前值为21.4万人。（财联社）
镍
镍 2023.02.02
一、市场观点
镍的过剩格局尚未改变，过剩幅度较大，据INSG统计，2023年11月全球镍市场供应过剩35,300吨，2023年前11个月，全球镍市场供应过剩212,500吨，同比增长165%。路透预测今后两年镍仍会有20万吨左右幅度的过剩。随着价格的不断下跌，供给端的负反馈正在扩大，目前澳大利亚镍矿压力最大，近日镍生产商Wyloo Metals Pty Ltd.、必和必拓以及First Quantum Minerals都有关闭矿山或预计减少镍矿供应的声明。新喀里多尼亚镍矿商Prony面临资金困境。而印尼镍矿商协会秘书长表示，LME镍价跌破15000美元，印尼矿山将无法覆盖其成产成本，并向政府提出多项稳定镍价的建议。但目前供应端的负反馈走的并不顺畅，近日有传闻印尼RKAB近期已经审批，此事件基本平息，对镍的供给并未带来严重影响。
矿端，菲律宾1.8%品位镍矿每湿吨降价5美元至75美元/湿吨，首次跌破80美元。1.5%品位红土镍镍矿则上升1美元至42美元/湿吨。高品位镍矿价格明显下降，镍价成本支撑有所减弱。相对低位的镍铁价格略有反弹，昨日高镍生铁指数+0.1至932.8元/镍。
需求端，临近春节不锈钢市场成交维持低位，新能源三元装机暂无显著改观，尽管新能源汽车产销尚可，但电池装机弱于新能源汽车产销增速，电池原料方面，2023年12月份全国硫酸镍产量为3.10万金属吨，全国实物吨产量14.08万实物吨，环比下降14.32%，同比降低17.58%。12月，受年底下游前驱体主动去库及订单量走弱同步影响，下游对硫酸镍需求整体缩减，负反馈至上游盐厂端。导致临近春节市场现货难求。而部分三元前驱体企业对于硫酸镍现货仍存采购需求，近日硫酸镍现货价格有所走高。
观点维持，虽然供给端的负反馈正在形成，但过剩出清量级不足，需求疲弱，过剩格局未改，但估值已经不高，镍价目前底部窄幅震荡，压力位在135000一带。密切关注过剩产能退出情况，及印尼选举结果对镍产业政策的影响情况。
二、消息与数据
1、【马尼托巴省Wine项目的高品位镍结果喜人】外媒1月31日消息，新的分析结果显示，专注于曼尼托巴省的NiCAN公司在马尼托巴省中西部的Wine地产发现了迄今为止最长的镍当量矿化带。据报道，Wine 23-29钻石钻孔从36.5米的深度切入31.5米，平均铜含量为1.9%，镍含量为1.92%（相当于2.31%的镍）。该洞包括9.6米，品位2.2%的铜和1.56%的镍，位于4.2米处，位于NiCAN所谓的上部区域。Wine 22-6从该区域的7.4米处返回了9.8米的2.09%铜和1.23%镍。这些结果来自NiCAN去年在Wine完成的第三阶段勘探。（上海金属网）
2、【嘉能可：2023年自有铜产量同比减少5%，镍产量同比减少9%】当地时间2月1日，嘉能可（Glencore）公布2023年全年生产报告。报告显示，2023年全年嘉能可自有铜产量为101.01万吨，同比减少5%；2023年第四季度自有铜产量为27.43万吨，同比减少5%；2024年铜产量指导为95-101万吨。2023年全年嘉能可自有镍产量为9.76万吨，同比减少9%；2023年第四季度自有镍产量为2.92万吨，同比增加13%；2024年镍产量指导为8-9万吨。2023年全年嘉能可自有钴产量为4.13万吨，同比减少6%；2023年第四季度自有钴产量为8800吨，同比减少18%。（文华财经）
3、【青岛中程2023年净利预亏 印尼镍电项目收入降幅较大】青岛中程表示，预计2023年归属于上市公司股东的净利润亏损77,000万元-107,800万元。报告期内，公司营业收入预计较上年同期大幅减少，主要是印尼镍电项目进入收尾阶段，镍电设备报关发运量急剧减少，同时施工进度产值结算大幅降低，使得印尼镍电项目的收入降幅较大。（青岛中程）
4、【容百科技：与LGES签订联合研究与开发协议】容百科技公告，公司与LGEnergySolution,Ltd.于近日签署《联合研究与开发协议》。双方将充分发挥各自优势，围绕磷酸锰铁锂、无前驱体正极材料和中镍高电压等材料领域，开展全面深度的合作，包括但不限于技术开发、生产制造、产品销售等。（容百科技）
不锈钢
不锈钢 2023.02.02
一、市场观点
供应端，印尼RAKB审批事件扰动平息。国内春节前后全国不锈钢厂陆续开始放假或检修，2月较为集中，预计影响不锈钢全国产量总计约58.8万吨，预计供给减量幅度同比较大。节前现货市场几无成交，不锈钢垒库明显，本周不锈钢主流市场社会库存91.78万吨与去年农历同期95.56万吨相近，其中200系库存上升幅度最大，环比上升23.04%。
原料端，矿端菲律宾1.8%品位镍矿每湿吨降价5美元至75美元/湿吨，首次跌破80美元。1.5%品位红土镍镍矿则上升1美元至42美元/湿吨。高品位镍矿价格明显下降，镍价成本支撑有所减弱。处于底部的镍铁价格略有反弹，高镍生铁指数+0.1至932.8元/镍。印尼NPI FOB指数上周+0.1至112.7美元/镍。高品位红土矿继续下行，全产业的利润压缩空间越来越小。
本周不锈钢部分贸易商和下游加工企业已进入春节假期，现货市场成交较为冷清。昨日全国304不锈钢冷轧卷平均利润-1元，为226元/吨，近日不锈钢原料成本有所上升，盘面利润略有收缩。2024年1月不锈钢排产同环比皆有增加，不锈钢产能仍在继续释放；印尼方面，12月印尼粗钢产量40.5万吨，月环比减少0.7%，同比增加24.6%；1月排产40万吨，月环比减少1.2%，同比增加41.3%。春节假期前供给环境依旧宽裕。
不锈钢的观点维持不变，产能充裕，估值不高，前期中印两国供应端扰动以及现货市场对春节后不锈钢行情向好的预期，带来不锈钢价格反弹修复。随着价格反弹，不锈钢利润修复，后期供给仍将释放，近日宏观预期消化，供给端扰动平息，价格连续回调，不锈钢指数向下空间不大，向上压力位14000-14500一带，密切关注NPI及镍矿价格变动，及印尼政策的变化。
二、消息与数据
1、【全国主流市场不锈钢库存环比上升10.60%】2024年2月1日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存91.78万吨，周环比上升8.09%。其中冷轧不锈钢库存总量57.71万吨，周环比上升10.60%，热轧不锈钢库存总量34.07万吨，周环比上升4.07%。本期全国主流市场不锈钢89仓库口径社会库存呈现增量，主要以200系、300系资源增加为主。本周市场到货正常，但大多数商家已经离场暂停运营，整体买卖氛围平静，几无成交，因此全国不锈钢社会库存呈现增库。（Mysteel）
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中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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